Investicijska atraktivnost članka. Predmetni rad: Analiza investicijske atraktivnosti poduzeća

Ekonomske teorije a udžbenici nude složenu i zbunjujuću privlačnost za ulaganje. Laik mora dugo razumjeti akademski jezik na kojem su ti pojmovi napisani.

Za jednostavnu i logičku definiciju ovog pojma, prije svega, treba biti upoznat s pojmovima ulaganja i investicijske aktivnosti. Ulaganja su gotovina, bankovni depoziti, dionice, dionice i vrijednosni papiri, tehnologije, strojevi, oprema, razne licence, intelektualne vrijednosti uložene u poduzetničke ili druge aktivnosti radi ostvarivanja dobiti ili postizanja pozitivnog društvenog učinka. Ulagačka aktivnost je ulaganje i skup praktičnih radnji u provedbi ulaganja.

Otuda zaključak da je investicijska atraktivnost sposobnost pobuđivanja komercijalnog interesa kod pravog ulagača, sposobnost prihvaćanja i raspolaganja njima na takav način da se, kao rezultat, poboljša kvaliteta proizvoda, poveća količina proizvodnje i prikupe nove tržištima. I na kraju - da dobijete neto dobit.

Mora se reći da sa stajališta investitora nemaju sva poduzeća investicijsku privlačnost. No, s druge strane, gotovo svi vlasnici poduzeća imaju suprotno stajalište. Odnosno, vjeruju da je njihovo poduzeće sposobno zainteresirati ulagače za 100%. Takvi poduzetnici mogu godinama aktivno tražiti ulagače i ne pronaći ih, iskreno iznenađeni time.

Stoga bi svi vlasnici poduzeća trebali znati što utječe na investicijsku atraktivnost njihovog poslovanja. Prvo, ulaganja u posao moraju ga definitivno dovesti na novu razinu proizvodnje, tehnologije i kvalitete. Stoga samostojeća trgovina na nenatrpanom mjestu nikada neće biti privlačna ulagačima. Drugo, razdoblje povrata ulaganja ne smije biti duže od 2,5 godine za trgovačka poduzeća, ne više od 3 godine za uslužni sektor, ne više od 5 godina za proizvodna sfera i ne više od 2 godine za inovativna poslovna područja. Treće, objekt ulaganja mora biti visoko likvidan. Drugim riječima, trebalo bi biti moguće prodati cijelo poduzeće, brzo i bez problema. I četvrto, posao bi trebao imati što šire mogućnosti za razvoj.

Poduzeća u propadanju, kao i poduzeća koja posluju na ograničenim tržištima sa vrlo ograničenim mogućnostima razvoja, uvijek će biti neprivlačna za ulaganja.

Na temelju navedenog svaki poduzetnik može sam procijeniti stupanj investicijske atraktivnosti svog poslovanja. A ako je visoka - razraditi ideje, pripremiti investicijski projekt, tražiti i uvjeriti ulagače. A ako je niska, pokušajte je povećati.

U radovima različitih znanstvenika posvećenih problemima definiranja i razumijevanja "investicijske atraktivnosti" poduzeća nema konsenzusa u pogledu definicije i metodologije za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća. Postojeća tumačenja možete sistematizirati i kombinirati u četiri grupe prema sljedećim kriterijima:

investicijska atraktivnost kao uvjet za razvoj poduzeća; Investicijska atraktivnost poduzeća je stanje njegova gospodarskog razvoja, u kojem, s visokim stupnjem vjerojatnosti, ulaganja mogu dati zadovoljavajuću razinu isplativosti u prihvatljivim uvjetima za ulagača ili se može postići drugi pozitivan učinak.

investicijska atraktivnost kao uvjet ulaganja; Ulagačka atraktivnost kombinacija je različitih objektivnih značajki, svojstava, sredstava, mogućnosti koje određuju potencijalnu efektivnu potražnju za ulaganjima u dugotrajnu imovinu.

investicijska atraktivnost kao skup pokazatelja; Investicijska atraktivnost poduzeća skup je ekonomskih i financijskih pokazatelja poduzeća koji određuju mogućnost ostvarivanja maksimalne dobiti kao rezultat kapitalnih ulaganja s minimalnim rizikom ulaganja.

investicijska atraktivnost kao pokazatelj učinkovitosti ulaganja. Učinkovitost ulaganja određuje investicijsku atraktivnost, a investicijska atraktivnost određuje investicijsku aktivnost. Što je veća učinkovitost ulaganja, viša je razina investicijske atraktivnosti i veća je investicijska aktivnost, i obrnuto.

Ulaganjeatraktivnostpoduzeća je sustav ekonomskih odnosa između poslovnih subjekata u pogledu učinkovitog razvoja poslovanja i održavanja njegove konkurentnosti.

Sa stajališta ulagača, investicijska atraktivnost poduzeća sustav je kvantitativnih i kvalitativnih čimbenika koji karakteriziraju efektivnu potražnju poduzeća za ulaganjima.

Potražnja za ulaganjima (zajedno s ponudom, razinom cijena i stupnjem konkurencije) određuje konjukturu tržišta ulaganja.

Kako bi se dobile pouzdane informacije za razvoj strategije ulaganja, potreban je sustavan pristup proučavanju tržišnih uvjeta, počevši od makrorazine (od investicijske klime države) do mikrorazine (procjenjujući investicijsku atraktivnost zasebnog investicijskog projekta) ). Ovaj slijed omogućuje ulagačima da riješe problem odabira upravo onih poduzeća koja imaju najbolje izglede za razvoj u slučaju provedbe predloženog investicijski projekt a investitoru može pružiti planirani povrat uloženog kapitala od postojećih rizika. Istodobno, ulagač uzima u obzir povezanost poduzeća s industrijom (industrija u razvoju ili depresija) i njezino teritorijalno mjesto (regija, savezni okrug). Podružnice i teritorije, pak, imaju vlastite razine investicijske privlačnosti, što uključuje i investicijsku atraktivnost njihovih poduzeća.

Dakle, svaki objekt tržišta ulaganja ima svoju investicijsku atraktivnost i istodobno je u "polju ulaganja" svih objekata tržišta ulaganja. Investicijska atraktivnost poduzeća, osim svog "polja ulaganja", doživljava i ulagački utjecaj industrije, regije i države. S druge strane, agregat poduzeća čini industriju koja utječe na investicijsku atraktivnost cijele regije, a atraktivnost države formira se iz atraktivnosti regija. Sve promjene koje se događaju u sustavima više razine (politička nestabilnost, promjene u porezno zakonodavstvo i drugi) izravno utječu na investicijsku atraktivnost poduzeća.

Privlačnost ulaganja ovisi kako o vanjskim čimbenicima koji karakteriziraju stupanj razvoja industrije i regije u kojoj se poduzeće nalazi, tako i o unutarnjim čimbenicima - aktivnostima unutar poduzeća.

Prilikom odlučivanja o plasmanu sredstava, ulagač će morati procijeniti mnoge čimbenike koji određuju učinkovitost budućih ulaganja. S obzirom na niz mogućnosti kombiniranja različitih vrijednosti ovih čimbenika, ulagač mora procijeniti kumulativni utjecaj i rezultate međudjelovanja tih čimbenika, odnosno procijeniti investicijsku atraktivnost društveno-ekonomskog sustava i, na njegovu temelja, donijeti odluku o ulaganju.

Stoga postaje potrebno kvantitativno identificirati stanje investicijske privlačnosti, a treba uzeti u obzir da za donošenje investicijskih odluka pokazatelj koji karakterizira stanje investicijske atraktivnosti poduzeća mora imati ekonomsko značenje i biti usporediv sa cijenom kapital ulagača. Stoga je moguće formulirati zahtjeve za metodologiju utvrđivanja pokazatelja investicijske atraktivnosti:

Pokazatelj investicijske atraktivnosti trebao bi uzeti u obzir sve čimbenike vanjskog okruženja koji su značajni za investitora;

Pokazatelj bi trebao odražavati očekivani povrat ulaganja;

Pokazatelj bi trebao biti usporediv s cijenom kapitala ulagača.

Metodologija za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća, izgrađena uzimajući u obzir gore navedene zahtjeve, omogućit će investitorima kvalitetan i razuman izbor investicijskog objekta, kontrolirati učinkovitost ulaganja i prilagoditi proces provedbe investicijskih projekata i programa u događaj nepovoljne situacije.

Potrebno je razlikovati pojmove "investicijska atraktivnost" i "financijsko stanje poduzeća". Financijsko stanje poduzeća skup je pokazatelja koji odražavaju dostupnost, plasman i korištenje financijskih sredstava, tj. daje ideju o trenutnom stanju imovine i obveza poduzeća u cjelini.

Pokazatelji koji karakteriziraju financijsko stanje poduzeća izračunavaju se prema standardnim metodama, tj. gotovo se uvijek može odrediti na temelju nekoliko formalnih kriterija:

pokazatelji likvidnosti i financijske stabilnosti trenda promjena dobiti, profitabilnosti proizvoda i imovine (primljena stopa povrata na kapital);

trenutni financijski položaj tvrtke i čimbenici koji na nju mogu utjecati u bliskoj budućnosti;

strukturu kapitala poduzeća, rizike i koristi sa stajališta ulagača;

predviđanje cijena dionica poduzeća i njegovih konkurenata u odnosu na opća kretanja na tržištu dionica.

Ovim postavljanjem ciljeva analiza investicijske atraktivnosti i financijskog stanja postaje poveznica između poduzeća, njegovih ulagača i burze.

Rizik ulaganja jedan je od glavnih čimbenika privlačnosti ulaganja.

Investicioni rizici uključuju sljedeće podvrste rizika: rizik izgubljene dobiti, rizik smanjenja profitabilnosti, rizik izravnih financijskih gubitaka.

Rizik izgubljene dobiti je rizik od neizravne (kolateralne) financijske štete (izgubljene dobiti) kao posljedice propusta poduzimanja bilo koje radnje.

Rizik smanjenja profitabilnosti može nastati kao posljedica smanjenja iznosa kamata i dividendi na portfeljska ulaganja, na depozite i zajmove.

Rizik smanjenja profitabilnosti uključuje sljedeće vrste: rizik kamatnih stopa i kreditni rizik.

Postoji mnogo klasifikacija čimbenika koji određuju privlačnost ulaganja. Mogu se podijeliti na:

- proizvodno -tehnološke;

- resurs;

- institucionalna;

- regulatorni i pravni;

- infrastrukturno;

- izvozni potencijal;

- poslovni ugled i drugi.

Valja napomenuti važnost potpunog računovodstva i kvantitativne procjene projektnih rizika od strane investitora pri procjeni investicijske atraktivnosti poduzeća (projekta) i donošenju odluke o ulaganju.

Postoje projekti koji se ocjenjuju kao visoko isplativi, ali s visokom razinom rizika, na primjer rizična ulaganja, ulaganja u projekte za stvaranje i promicanje novih roba i usluga na tržištu, stvaranje novih tehnologija, proširenje postojećih i ulazak na nova prodajna tržišta. Svaki od gore navedenih čimbenika može se okarakterizirati različitim pokazateljima, koji često imaju istu ekonomsku prirodu.

Ostali čimbenici koji određuju privlačnost ulaganja klasificirani su u:

formalni (izračunat na temelju financijskih izvještaja);

neformalno (kompetencija vodstva, komercijalni ugled).

Ulagačka atraktivnost sa stajališta pojedinog ulagača može se odrediti različitim skupom čimbenika koji su od najveće važnosti pri odabiru određenog investicijskog objekta.

Globalnost moderno gospodarstvo a sveprisutna konkurencija na svim mogućim razinama poslovne interakcije predstavljala je nedostatak investicijskih sredstava i velikim industrijskim gospodarstvima i tisućama malih poduzeća. Zapravo, tržište kapitala postalo je više tržište ulagača (kupaca) nego proizvođača ili prodavatelja.

U ovim teškim uvjetima, vlasnici poduzeća suočeni su sa zaista teškim zadatkom da privuku kapital ulagača i na neki način učine njihovo poduzeće dugoročno najatraktivnijim.

S istom vrstom dileme suočavaju se mnogi ulagači, za koje se izbor obećavajućeg poduzeća za ulaganje njihovih resursa pretvorio u potragu za učinkovitim poduzećima ne samo u svojoj zemlji ili regiji, već i diljem svijeta, a korist granica za kretanje kapitala (to se već može konstatirati kao ostvarena činjenica) uopće ne postoji.

U ovoj je situaciji za ulagača ili vlasnika tvrtke postalo kritično važno pronaći univerzalne i objektivne parametre koji karakteriziraju atraktivnost poduzeća. Poslovna praksa razvila je niz alata i metoda na temelju kojih se pokazatelji za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća mogu dovesti u jedinstveni podatkovni sustav koji traže svi sudionici u procesu ulaganja pri donošenju odluka.

Ovaj članak će govoriti o tome što je (u daljnjem tekstu API), na kojim se izvorima podataka temelji i kako ti alati rade u praksi.

Pri određivanju IPP -a za ulagača prije svega je važan ekonomski povrat na kapital uložen u poslovanje, i to:

1. Povrat ulaganja ili stopa povrata... U praksi su ti parametri povezani s bankovnom kamatnom stopom.
2. - vremenski interval u kojem se postiže potpuna isplata uložene imovine.
3. Stupanj rizika izravno je povezan i sa samim poduzećem i Opći uvjeti poslovanje u određenoj pravnoj nadležnosti.

V. opći pogled pokazatelji za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća svode se na dva glavna (generalizirana) područja poslovne analize:

• temeljna analiza- usmjeren na sveobuhvatno proučavanje aktivnosti samog poduzeća i vanjskih uvjeta njegova funkcioniranja
• tehnička analiza- sustav pokazatelja koji karakteriziraju poslovne cikluse poslovanja, tržišnu konjukturu, dinamiku vrijednosti tvrtke na tržištu i pokazatelje poslovanja.

Svi ti podaci za praktičnu uporabu mogu se podijeliti u dvije velike skupine - vanjski i unutarnji čimbenici PPI -ja, o čemu će biti riječi u nastavku.

Vanjski čimbenici koji oblikuju PPI

U procjeni i analizi vanjskih uvjeta poslovanja svakog pojedinog posla ne postoji jedinstvena metodologija za univerzalnu primjenu, budući da je u različite zemlje, teritorija, postoji veliki broj varijabilnih podataka i uvjeta koje je teško ujediniti za upotrebu kao jedinstvenu metodu analiza ulaganja... Međutim, cijeli format ovih podataka može se podijeliti u tri skupine, što će pridonijeti praktičnijoj izgradnji modela procjene PPI u svakom konkretnom slučaju.

Općenito, ovaj se model temelji na analizi:

1. Procjene investicijske atraktivnosti zemlje, čiji su pokazatelji izraženi elementima kao što su:

• opću razinu poslovne aktivnosti u zemlji
• društvenu i političku stabilnost
• zaštita prava vlasništva
• dostupnost neovisne ekonomske arbitraže
• dostupnost i razvoj financijske infrastrukture, stabilnost nacionalne sustav plaćanja, valuta, tržište kapitala, a posebno tržište dionica
• porezni sustav, njegova predvidljivost,
• demografska situacija u regijama, dostupnost resursa radne snage, posebno kvalificiranog osoblja, sloboda tržišta rada
• razinu potražnje potrošača i platežnu sposobnost stanovništva u svakoj određenoj regiji u kojoj tvrtka posluje
• specifičnosti regionalne politike ulaganja, koje se mogu značajno razlikovati u cijeloj zemlji (na primjer, slobodne gospodarske zone u kojima postoje značajne porezne povlastice za nerezidente ulagače)

1. Procjena investicijske atraktivnosti industrije gdje posluje uloženo poduzeće. Procjena investicijske atraktivnosti sektora gospodarstva može se temeljiti na takvim parametrima (prikazanim na slici), kao što su:

• ekonomski ciklus industrije (na primjer, industrija ugljena je u dugom ciklusu recesije, dok je građevinska industrija nedavno doživjela porast potrošača)
• prag za ulazak u posao, tj. minimalni mogući kapital potreban za pokretanje punog proizvodnog ciklusa kako bi se dosegla zadana razina tržišnog udjela
• stupanj konkurencije na tržištu, prisutnost monopolista ili velikih igrača, politika cijena, antidampinška ograničenja
• opskrba industrije resursima, alternativne pravce opskrbe i logističke mogućnosti
• razvoj tehnološke strukture u industriji, stupanj uporabe inovativnih tehnologija, njihova dostupnost
• stupanj regulacije industrije od strane države, njezina tarifna politika, fiskalno opterećenje i porezne povlastice.

Za kvalitativnu analizu ovih važnih blokova podataka mogu se koristiti različite metode, na primjer:

1. Metode recenzije
2. Sustav međunarodnih ekonomskih i političkih ocjena (na primjer, rejting agencije Standard and Poors, Moodys, Fitch)
3. Analitički materijali Svjetske banke, MMF -a i različiti statistički podaci
4. Sustavi regionalnih ocjena koje objavljuju neovisne informacijske i analitičke agencije (na primjer, RBC) i posebne gospodarske institucije.

Procjena investicijske atraktivnosti poslovnog poduzeća

S tehničkog gledišta, metodologija analize i procjene investicijske atraktivnosti industrijskih poduzeća malo se razlikuje od algoritama i alata koji se koriste za proučavanje tržišta i vanjskih uvjeta. Praksa ulaganja u realni sektor razvila je mnoge specijalizirane tehnike koje se, bez iznimke, temelje na sljedećim blokovima podataka koji se koriste u, a koji se mogu kombinirati u četiri glavna odjeljka:

• Procjena poduzeća kao kapitalne imovine. Ovdje možete uključiti, na primjer, sljedeće parametre:

1. procjena investicijske atraktivnosti objekata - stupanj istrošenosti, dostupnost novih tehnologija i opreme,
2. proizvodni potencijal - mogućnosti povećanja proizvodnje, kvalitete proizvoda,
3. napajanje
4. transportna pristupačnost, povezanost s čvornim logističkim centrima
5. dostupnost resursne baze, licence i dozvole za korištenje prirode

• Procjena PPI prema financijskim pokazateljima. Ovaj podatkovni sustav sastoji se od parametara kao što su:

1. ukupnu financijsku stabilnost poduzeća, njegovu sposobnost stvaranja pozitivnog financijski tok u određenom vremenskom razdoblju
2. kreditna sposobnost
3. procijenjenu vrijednost tvrtke kao imovine, uključujući elemente kao što su ugled, robna marka, goodwill itd.
4. procjena investicijske atraktivnosti izdavatelja dionica, ako je društvo javno. U ovom slučaju analiziraju se podaci koji se odnose na burzu - vrijednost dionica, njihova dinamika cijena, politika dividendi, pouzdanost vrijedni papiri izdavatelj

• Procjena investicijske atraktivnosti industrijskog poduzeća prema tržišnim parametrima:

1. tržišni udio
2. razinu potražnje za proizvodima i predviđanja njegove dinamike
3. stupanj tržišnog natjecanja
4. marketinška politika tvrtke
5. sustav rada s dobavljačima, distributerima i drugim ugovornim stranama na tržištu
6. pouzdanost kanala opskrbe komponentama i sirovinama, dostupnost vlastite baze resursa

• Kvalitativni pokazatelji osoblja i menadžmenta:

1. kvalifikacije najvišeg menadžmenta tvrtke, njegova sposobnost donošenja odgovarajućih odluka
2. opća razina osposobljenosti operativnog osoblja
3. raspoloživost kadrovske rezerve
4. sustav obuke i odabira osoblja
5. osoblje za proširenje poslovanja

Svi ti prikazani blokovi informacija uglavnom se podvrgavaju formaliziranom računovodstvu i analizi, za koje postoje različite metode integralne procjene, koeficijenti koji se koriste i za preliminarnu analizu ulaganja i za operativno praćenje.

Međutim, postoje parametri IPP -a koje je teško analitički procijeniti, poput, na primjer, ugleda, koji, uz svu prividnu nesigurnost, ima vrlo stvaran izraz u cijenama na tržištu.

Evgeny Malyar

Bsadsensedinamick

# Ulaganja

Formule i primjeri vrednovanja

Kretanje po članku

• Što se podrazumijeva pod privlačnošću ulaganja
• Objektivni pokazatelji privlačnosti ulaganja
• Usporedna analiza različitih metoda za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća
• Diskontiranje novčanih tokova
• Proračun prema faktorima utjecaja
• Model sa sedam faktora
• Analiza prema internim pokazateljima
• Sveobuhvatna metoda procjene
• Regulatorna analiza
• Specifičnosti procjene investicijske atraktivnosti projekta
• zaključci

Gotovo svako poduzeće treba privući kapital izvana. Spremnost trećih strana da ulažu u razvoj poduzeća određena je njegovom investicijskom privlačnošću. Ova kategorija podliježe objektivnoj procjeni.

Članak o tome koji se kriteriji i metode koriste za određivanje investicijske atraktivnosti poduzetničke strukture.

Što se podrazumijeva pod privlačnošću ulaganja

Riječ investirati prevedena je s latinskog kao "ulagati". Ulaganje je skup vrijednosti koje se osiguravaju izvana prema prometu financijske strukture radi ostvarivanja dobiti ili postizanja drugog korisnog rezultata.

Postoji nekoliko definicija privlačnosti ulaganja, od kojih svaka u određenom ili drugom stupnju izražava bit ovog parametra. U općenitom obliku mogu se svesti na sljedeću formulaciju: investicijska atraktivnost rezultat je procjene ukupnosti pokazatelja stanja poduzeća s aspekta svrsishodnosti ulaganja u njega.

Prilikom analize i razvoja zajedničkog rješenja treba uzeti u obzir moguće financijske rizike i njihov odnos prema potencijalnim koristima, kao i druge objektivne pokazatelje potrebne za analizu stabilnosti položaja investicijskog objekta.

Objektivni pokazatelji privlačnosti ulaganja

Kao i svaki drugi ekonomska kategorija, atraktivnost u očima ulagača podliježe digitalnoj procjeni. Primarni kriteriji koji utječu na odluku o ulaganju u poduzeće su pokazatelji ukupne ekonomske učinkovitosti. Oni se mogu koristiti za procjenu održivosti investicijskog objekta i njegovog potencijala. Ti kriteriji uključuju učinkovitost i povrat ulaganja.

Ukupna učinkovitost kapitalna ulaganja... Ovaj pokazatelj je koeficijent i izračunava se po formuli:

Gdje:

P - iznos dobiti za obračunsko razdoblje;
KV - zbroj kapitalnih ulaganja.

Razdoblje povrata kapitalnih ulaganja. Obrnuta učinkovitost kapitalnih ulaganja (što je veća, kraći je period povrata):

Gdje:
CO - razdoblje povrata;
EKV - učinkovitost kapitalnih ulaganja;
KV - iznos kapitalnih ulaganja;
P - iznos dobiti za obračunsko razdoblje.

Među ostalim sličnim pokazateljima su koeficijenti profitabilnosti, produktivnosti kapitala, obrta kapitala, likvidnosti vrijednosnih papira i druge brojčane karakteristike koje ukazuju na stupanj uspješnosti gospodarskog subjekta. Drugim riječima, što poduzeće učinkovitije koristi kapital kojim raspolaže, to je privlačnije za ulagača.

Čimbenici koji određuju izglede za ulaganje dijele se na unutarnje i vanjske. Razlikuju se po stupnju mogućeg utjecaja upravljačkih aktivnosti na financijske rezultate.

Budući da čelnici poduzeća ne mogu utjecati na vanjske (makroekonomske) čimbenike, analiza se uglavnom provodi na unutarnjim karakteristikama, što znači proizvodni potencijal poduzeća (tehnologija, stanje dugotrajne imovine, dostupnost obučenog osoblja itd.) . Uzima se u obzir i konkurentska situacija na tržištu povezana s vanjskim čimbenicima.

Usporedna analiza različitih metoda za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća

Analiza i procjena privlačnosti poduzeća za ulagače mogu se provesti različitim metodama, uključujući i špekulativno, "na oko". Ne postoji jedinstvena odobrena metoda za utvrđivanje učinkovitosti ulaganja, ali postoji nekoliko najčešće korištenih algoritama koji omogućuju predviđanje s najvećom pouzdanošću.

Diskontiranje novčanih tokova

Metoda se temelji na pretpostavci godišnjeg rasta vrijednosti poslovne organizacije nakon ulaganja i identificiranju njezinog komercijalnog potencijala, uzimajući u obzir inflaciju izraženu diskontnom stopom. Za izračun će biti potrebni podaci o prihodima, dobiti i drugim rashodima i stavkama prihoda. Vrijednost poduzeća određena je formulom:

Gdje:
SP je vrijednost poduzeća;
CR - cijena poduzeća nakon završetka obračunskog razdoblja (u slučaju poništavanja);
SD - godišnja diskontna stopa (amortizacija novčane jedinice);
DP je trenutni dolazni novčani tijek;
n je broj godina u obračunskom razdoblju (obično od 3 do 5);
i - broj tekuće godine u obračunskom razdoblju.

Metoda ne daje stopostotnu točnost jer pretpostavlja da dinamika ostaje nepromijenjena tijekom cijelog obračunskog razdoblja. Međutim, uz godišnju korekciju, njegova uporaba omogućuje sasvim realno predvidjeti rast vrijednosti poduzeća.

Proračun prema faktorima utjecaja

Stupanj utjecaja vanjskih i unutarnjih čimbenika na financijski rezultati operativno poduzeće je drugačije. Za određivanje intenziteta utjecaja svakog od njih koristi se poseban slijed radnji. Ukupno postoje četiri faze:

1. Razvrstavanje najutjecajnijih čimbenika koji utječu na privlačnost ulaganja primjenom Delphi metode.
2. Analiza intenziteta utjecaja pojedinih čimbenika.
3. Stvaranje regresijskog višefaktorskog modela poduzeća kao objekta upravljanja (u obliku "crne kutije") i predviđanje daljnjeg povećanja ili smanjenja njegove investicijske atraktivnosti.
4. Razvoj preporučenih aktivnosti.

Osim ovih radnji, potrebno je analizirati i druge čimbenike, uglavnom unutarnje, koji utječu na mogućnost donošenja odluke o ulaganju u poduzeće:

• tekući financijski pokazatelji koji određuju stanje poduzeća;
• djelotvornost organizacijske i upravljačke strukture;
• stupanj progresivnosti korištene tehnologije;
• stabilnost novčanih tokova;
• stupanj raznolikosti opskrbnih i marketinških procesa.

Faktorska metoda dobra je zbog svoje složenosti i apstrakcije iz formalni pristupi isključivo na temelju podataka prikazanih u bilancama i izvješćima. Loša stvar u tome je što je prilikom njegove uporabe nemoguće potpuno isključiti element subjektivnosti svojstven svim stručnim procjenama.

Model sa sedam faktora

Naziv metode je uvjetan. Može postojati sedam ili manje čimbenika prema kojima se procjenjuje ulagačka atraktivnost poduzeća, ali u modernim uvjetima analiza trajnog poslovanja u pravilu uključuje osam pokazatelja:

1. Iznos dobiti od prodaje proizvoda.
2. Ukupni iznos provedbe.
3. Veličina tekuće imovine.
4. Iznos kratkoročnih obveza.
5. Iznos potraživanja.
6. Obujam kreditnih obveza tvrtke.
7. Iznos posuđenog kapitala.
8. Ukupan iznos imovine u novčanom smislu.

Mnoge domaće i strane metode predviđanja učinkovitosti ulaganja temelje se na sedmofaktorskoj analizi. U svojoj srži, to je rejting koji uzima u obzir nekoliko glavnih ekonomskih indeksa tvrtke.

Na primjer, indikativna tehnika je uključena u metodološke osnove procjenu investicijske atraktivnosti banke pri izdavanju ciljanih kredita usmjerenih na proširenje i modernizaciju poduzeća.

Općenito, formula za izračun integralnog indeksa investicijske atraktivnosti IIN izgleda kao umnožak nekoliko (na primjer, sedam) koeficijenata:

Kako čitatelja ne bi zamarali ponovnim dekodiranjem komponenti ovog polinoma, razmotrit ćemo ih zasebno. Nisu jedinstveni i široko se koriste u ekonomiji.

RP - isplativost implementacije. Izračunava se po formuli:

U redu - promet kapitala:

TL - tekuća likvidnost poduzeća:

KD - omjer obveza i potraživanja:

DC - omjer svih dugova poduzeća prema dugovima prema njemu:

SP je koeficijent strukture pasive:

ZA - udio posuđenog kapitala u imovini:

Metoda modela sa sedam faktora objektivno opisuje trenutno stanje poduzeća i njegove financijske izglede, što je vrlo važno za svako investicijsko društvo.

Nakon množenja svih komponenti dobiva se umnožak (IIN) prema čijoj se vrijednosti mogu izvesti sljedeći zaključci:

IIN više od 1 - visoka investicijska atraktivnost, pozitivna dinamika.

IIN je jednak 1 - prosječna investicijska atraktivnost, neutralna dinamika.

IIN manji od 1 - niska investicijska atraktivnost, negativna dinamika.

Analiza prema internim pokazateljima

Metoda predviđa procjenu kriterija za poslovne rezultate na temelju:

• rezultate iskorištavanja raspoloživih financijskih i fizičkih resursa;
• rezultati investicijskih aktivnosti;
• financijska solventnost;
• intenzitet korištenja osoblja;
• ukupna isplativost.

Zapravo, ova je metoda slična prethodno opisanom modelu sa sedam faktora, ali više pažnje posvećuje racionalnosti upravljanja i učinkovitosti primijenjene organizacijske sheme.

Integralni pokazatelj privlačnosti za ulagače također se izračunava prema standardnim ekonomskim kriterijima, od kojih se odabiru samo unutarnji kriteriji - to je glavni nedostatak metode.

Sveobuhvatna metoda procjene

Naziv također ne odražava u potpunosti bit metode. Sve postojeće metode određivanja investicijske privlačnosti u određenom ili drugom stupnju složene su prirode.

U ovom slučaju mislimo na istovremenu procjenu aktivnosti poduzeća u sljedećim područjima:

1. Opća analiza. Uključuje prikupljanje informacija o ugledu poduzeća, njegovoj ovisnosti o kanalima opskrbe i distribucije, upravljačkoj strukturi i komercijalnoj strategiji. Procjena se vrši u točkama prema sustavu koji je usvojilo društvo za ulaganje.
2. Posebna analiza ima za cilj utvrditi razinu gospodarske učinkovitosti i izglede za njezino povećanje kao rezultat ulaganja.
3. Izrađen je poseban matrični model koji uzima u obzir početne, kao i predviđa srednje i konačne rezultate. Slijedi faza provođenja situacione analize prema nekoliko scenarija razvoja događaja s izgradnjom odgovarajućih mogućnosti rasta.
4. Nastavlja se proces izračunavanja pokazatelja aktivnosti u odabranim područjima razvoja (operativni, inovacijski i investicijski itd.).
5. Analiza je dovršena predviđanjem povećanja profitabilnosti i profitabilnosti.

Kao i kod faktorske metode, prije procjene investicijske atraktivnosti poduzeća treba uzeti u obzir visok stupanj subjektivnosti procjena. Istodobno, složenost pristupa pruža niz prednosti zbog širine obuhvata svih mogućih predvidljivih situacija.

Regulatorna analiza

Kako naziv govori, procjena investicijske atraktivnosti temelji se na pravnim normama. Zakoni se razlikuju od zemlje do zemlje. U Ruskoj Federaciji glavni dokumenti koji reguliraju proces ekonomska analiza, posluživanje:

• Naredba FSFO -a broj 16 "O odobrenju metodoloških uputa za analizu financijskog stanja organizacije" od 23. siječnja 2001.
• Rezolucija Vlade broj 367 „O odobrenju pravila za provođenje financijske analize od strane stečajnog upravnika“ od 25. lipnja 2003. godine.

Ovi i neki drugi dokumenti sadrže glavne kriterije koje državna tijela priznaju kao utvrđujući financijski uspjeh gospodarskih subjekata. Ti se pokazatelji mogu koristiti za utvrđivanje financijske stabilnosti, likvidnosti, solventnosti, poslovne aktivnosti i kapitalne učinkovitosti.

Specifičnosti procjene investicijske atraktivnosti projekta

Atraktivnost ulaganja komercijalni projekt određuje se omjerom dodijeljenih sredstava prema vjerojatnim koristima i rizicima povezanim s njegovom provedbom.

Za objektivnu procjenu mogućnosti ulaganja koristi se sustav pokazatelja:

• NPV se naziva neto sadašnja vrijednost. Svrha parametra je usporediti povrat ulaganja s bankovnim dividendama koje bi štediša dobio ako bi se sredstva držala na depozitu. Ako je razlika negativna, nema smisla ulagati.
• IRR ( unutarnja norma isplativost). Izračun ovog parametra omogućuje vam određivanje specifične granice prinosa pri kojoj je NPV = 0.
• Razdoblje povrata - vrijeme povrata investitoru svih iznosa koje je uložio u kumulativnom iznosu.
• Razdoblje povrata s popustom - isti pokazatelj, ali uzimajući u obzir trenutni indeks inflacije ili bankovnu diskontnu stopu.

U idealnom slučaju, svrha procjene atraktivnosti projekta trebala bi biti situacija u kojoj je ulagač siguran u ispravan odabir objekta ulaganja. To se izražava u sljedećim okolnostima:

• tržišna vrijednost poduzeća maksimizirat će se u planiranom roku;
• rizici se uzimaju u obzir i mogu se izravnati;
• veličina potrebnih resursa ispravno je postavljena.

Metodologija za procjenu komercijalne atraktivnosti projekta može se odabrati iz niza gore navedenih. Specifičnost, međutim, leži u sklonosti stručnih pristupa. Projekt može biti rizičan, a tada se vjerojatnost neuspjeha dramatično povećava.

U svakom slučaju, govorimo samo o predviđanju, a često je nemoguće osloniti se na stvarne podatke koji potvrđuju održivost poduzeća.

Paket priložen uz prijavu, uključujući sljedeće dokumente, može uvjeriti investitore u svrsishodnost ulaganja:

• sam investicijski projekt;
• Studija izvodljivosti (studija izvedivosti) projekta;
• Poslovni plan;
• pravna opravdanost projekta na temelju važećih zakonskih propisa.

Izračuni i argumenti navedeni u ovim dokumentima moraju potvrditi:

• moguća financijska stabilnost poduzeća na temelju stvarne potražnje za komercijalnim proizvodom planiranim za proizvodnju;
• optimalno učitavanje kapaciteta nastalih kao rezultat ulaganja;
• nema problema s opskrbom i prodajom.

Svaka uspješna studija izvedivosti sadrži informacije o diskontiranom neto prihodu, indeksu profitabilnosti, načinu isplate dividende, razdoblju povrata, očekivanim rizicima i načinima njihovog minimiziranja.

zaključci

Stvarne metode procjene investicijske atraktivnosti poduzeća i projekata temelje se prvenstveno na subjektivnim prognozama.

Atraktivnost ulaganja- to je integralna karakteristika industrije (poduzeća, projekta) sa stajališta razvojnih izgleda, povrata ulaganja i razine rizika ulaganja.

Prije svega, valja napomenuti da ne postoji jedinstven pristup procjeni investicijske atraktivnosti poduzeća. Svaki ulagač koristi svoje metode i pristupe. Među istraživačima u ovom području financijske analize još uvijek se vodi žustra rasprava o tome koji je pristup bolji. U tom smislu, čini se razumnim razmotriti što je moguće više različitih pristupa i međusobno ih usporediti.

Postoje tri glavne skupine metoda za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća:

1. Tehnike temeljene na analizi vanjskih informacija o poduzeću (tzv tržišni pristup). Procjenjuju isključivo promjene tržišne vrijednosti dionica tvrtke i iznosa isplaćenih dividendi. Ovaj pristup prevladava među dioničarima, dopuštajući im da izračunaju učinkovitost vlastitih ulaganja u tvrtku.

2. Tehnike temeljene na analizi unutarnjih informacija (tzv računovodstveni pristup). Koriste računovodstvene podatke poput dobiti ili novčanog toka. Računovođe i financijski stručnjaci preferiraju ovaj pristup, budući da se podaci koji se koriste za analizu mogu lako dobiti iz tradicionalnih računovodstvenih evidencija.

3. Tehnike temeljene na analizi i vanjskih i unutarnjih čimbenika (tzv kombinirani pristup). Klasičan primjer kombiniranog pristupa je omjer cijene i zarade (PER), metrika koju analitičari često koriste. tržište dionica i investicijski menadžeri.

1. Tržišni pristup pri analizi investicijske atraktivnosti poduzeća u pravilu se oslanja na sljedeće pokazatelje.

1.1. Ukupni prihod za ulaganja u dionice društva (ukupni prinosi dioničara, TSR) - to je prihod koji dioničar ostvaruje u određenom vremenskom razdoblju tijekom kojeg posjeduje dionice određene tvrtke. Taj se omjer (u postocima) izračunava na sljedeći način:

, (105)

gdje je R 1 - cijena jedne dionice na kraju razdoblja, P 0 - cijena jedne dionice na početku razdoblja, D - dividende isplaćene tijekom razdoblja.

Na primjer, ako je ABC imao cijenu dionice od 2 USD na početku godine i 2,2 USD na kraju godine, a dividende isplaćene tijekom godine bile su 0,2 USD, tada bi TSR tvrtke bio: ulaganja u dionice ABC -a tvrtka iznosila 20% godišnje. Ali kako utvrditi je li to puno ili malo? U pravilu je za to potrebno analizirati isplativost ulaganja u dionice drugih tvrtki. Ako je prosječni TSR za dionice drugih tvrtki za godinu koja se razmatra bila 30%, onda je očito da povrat na ulaganja u dionice ABC -a nije jako visok. Nasuprot tome, s prosječnim TSR -om od 10%, ulaganje u dionice ABC -a smatrat će se prilično atraktivnim.

Vrijednost TSR -a može se podijeliti na dvije komponente - prihod zbog rasta cijene dionice CG -a i prihod zbog isplate dividendi DY.

CG prikazuje postotak rasta u tom razdoblju. Iako se dobici od dionica mogu činiti kao "neostvarena" zarada, ta "neostvarena" zarada uvijek se može pretvoriti u pravi novac prodajom dionica po višoj cijeni.

DY je pokazatelj koji je posebno popularan među analitičarima burze. Analitičari općenito preferiraju tvrtke s većim DY -om.

Uz očite prednosti, opisana metoda izračuna učinkovitosti ulaganja u dionice poduzeća ima i neke nedostatke.

Isprva. TSR je relativni pokazatelj koji pokazuje postotak povrata ulaganja, a ne iznos povrata, stoga uporaba TSR -a u određenim situacijama može dovesti do loših odluka.

Što je isplativije, uložiti 90 tisuća dolara uz povrat ulaganja od 20% ili 100 tisuća dolara s povratom od 19%? Većina ulagača preferirat će drugu opciju, iako je prva opcija poželjnija s gledišta TSR -a.

Drugo, TSR ne uzima u obzir rizik svojstven svakom ulaganju. Na primjer, jedno je poduzeće preuzelo veliki rizik kako bi ostvarilo veći prihod, dok je drugo poduzeće uzelo manji prihod, ali je i rizik bio manji. U ovom je slučaju teško reći koja je tvrtka bila učinkovitija. Odgovor na ovo pitanje ovisi o spremnosti određenog ulagača da preuzme određeni rizik kako bi postigao željeni povrat ulaganja.

Treće, vrijednost TSR uvelike ovisi o tome koja je referentna točka odabrana. Što je niža početna cijena dionice, veća je vrijednost TSR -a.

1.2. Tržišna dodana vrijednost (MVA)... Ovaj se pokazatelj izračunava na sljedeći način:

MVA = tržišna vrijednost tvrtke - korišteni kapital tvrtke

Dakle, ako je tržišna vrijednost tvrtke 50 milijuna dolara, a korišteni kapital 30 milijuna dolara, tada će MVA biti 20 milijuna dolara.

Dakle, MVA je razlika između tržišne vrijednosti tvrtke (cijena dionice pomnožena s brojem dionica) i vrijednosti korištenog kapitala (dionički kapital plus dugoročni dug). Istodobno, korišteni kapital predstavlja ulaganja koja je tvrtka privukla, a tržišna kapitalizacija karakterizira učinkovitost korištenja tih ulaganja sa stajališta sudionika na tržištu. Ako tvrtka isplaćuje dividende, tada se MVA ne bi trebala mijenjati, jer će se obje komponente jednadžbe smanjiti za isti iznos isplaćenih dividendi.

MVA, s jedne strane, tjera menadžere da nastoje povećati tržišnu kapitalizaciju tvrtke, a s druge strane, menadžeri su također prisiljeni pratiti visinu temeljnog kapitala (tj. Pratiti sredstva uložena u tvrtku). Istodobno, upotreba ovog pokazatelja otežana je iz sljedećih razloga:

U skladu sa suvremenim pravilima računovodstvo puno nematerijalna imovina tvrtke ostaju neobračunate ili računovodstvene, ali nerealne vrijednosti. Među takvom imovinom su zaštitni znakovi, licence, naziv tvrtke, njezin ugled, dostupnost visokokvalificirane radne snage itd. Istodobno, tržišna kapitalizacija poduzeća uvelike ovisi o procjenama vrijednosti upravo takve imovine i obveza;

Imovina se u pravilu evidentira u bilanci po svom povijesnom trošku (nabavna cijena). Istodobno, ako je imovina stečena prije nekoliko godina, tada se njezina povijesna vrijednost ne može podudarati s njezinom sadašnjom vrijednošću;

Menadžeri poduzeća mogu manipulirati bilansnom vrijednosti imovine i obveza na način da povećaju vrijednost MVA -e.

1.3. Ponderirani prosječni kapitalni trošak (WACC)... U pravilu, poduzeća koriste vlastita i posuđena sredstva za financiranje investicijskih projekata. Razlika između njih je sljedeća:

1. Posuđena sredstva ne mijenjaju vlasničku strukturu poduzeća i ne utječu na stratešku kontrolu i operativno upravljanje projektom.

2. Privlačenje posuđenih sredstava povećava rizik neispunjenja obveza društva, što može dovesti do insolventnosti i prijetnje bankrotom.

3. Kamate na zajam isplaćuju se iz oporezive dobiti i time smanjuju oporezivu osnovicu. Dividende se isplaćuju vlasnicima iz neto dobiti, nakon što su svi resursi, čiji se troškovi, prema zakonodavstvu, ne mogu pripisati trošku proizvoda (usluga), isplaćeni, a investicione potrebe tvrtke zadovoljene . Stoga je privlačenje kredita u pravilu jeftinije za poduzeće od financiranja iz vlastitih sredstava.

Dakle, korištenje posuđenog kapitala povećava novčani tok i istodobno povećava rizik ulaganja. Prilikom određivanja cijene kapitala za investicijski projekt treba uzeti u obzir korištenje različitih izvora financiranja.

Ponderirani prosječni trošak kapitala (prihvatljiva diskontna stopa za financiranje investicijskog projekta) iz različitih izvora može se dobiti vaganjem troškova različitih izvora kapitala udjelom tih izvora u ukupnom volumenu investicijskih sredstava.

gdje je rd trošak posuđenog kapitala (kamate na zajam), re je trošak vlasničkog kapitala (stopa povrata koju traže dioničari), D je iznos duga, E je iznos temeljnog kapitala, t je stopa poreza na dohodak.

Na primjer, trebali biste odrediti kamatnu stopu za investicijski projekt. Poduzeće ABC troši 2.040 tisuća rubalja na projekt. vlastita sredstva i 21.060 tisuća rubalja. uzima na kredit 15% godišnje. Stopa poreza na dohodak iznosi 30%, povrat na kapital za prethodnu godinu iznosio je 8%. Primijenimo prosječnu ponderiranu cijenu kapitala:

Dakle, prihvatljiva stopa povrata pod ovim uvjetima financiranja je 10,3% godišnje.

Ponderirani prosječni trošak kapitala ulagači koriste za procjenu uspješnosti poduzeća, uzimajući u obzir rizike svojstvene ovoj vrsti poslovanja. Koristi se i za analizu upravljanja, kada menadžeri odluče uložiti u nove aktivnosti ili. na nove projekte. Prihvaćaju se samo oni projekti koji pružaju veći povrat od cijene kapitala.

Izračun cijene kapitala društva provodi se u nekoliko faza. Prvo je potrebno utvrditi strukturu kapitala uključenog u društvo. Drugo, morate izračunati cijenu svake komponente kapitala poduzeća. Zatim se utvrđuje ponderirani prosječni trošak uključenog kapitala.

2. Računovodstveni pristup analizi investicijske atraktivnosti poduzeća mogu koristiti sljedeće pokazatelje.

2.1. Neto vrijednost imovine (NAV)... Bilanca tvrtke koristi se za izračun NAV -a. Neki ulagači mogu smatrati ovo financijsko izvješće početnom točkom za analizu vrijednosti tvrtke. Neto imovina društva izračunava se smanjenjem imovine društva za iznos njegovih obveza. Pouzdanost informacija sadržanih u bilanci može potvrditi neovisni revizor.

Međutim, kao što je gore navedeno, informacije sadržane u bilanci možda ne odražavaju stvarnu sliku iz sljedećih razloga:

Neka važna sredstva nisu uključena u bilancu (robne marke, visokokvalificirana radna snaga itd.);

Imovina se često vodi po povijesnoj (nabavnoj), a ne po fer vrijednosti.

2.2. Novčani tijekovi poduzeća... Ovaj pristup procjeni vrijednosti poduzeća koristi informacije sadržane u drugom računovodstvenom izvještaju - izvještaju o novčanim tokovima. Ovdje je glavni pokazatelj iznos sredstava koje je društvo primilo od poslovnih aktivnosti (novčani tijek iz poslovanja, CFFO). Neki analitičari također koriste metriku poput „besplatnog novca tvrtke“, što je CFFO umanjeno za troškove stjecanja i kapitalizacije nekretnina, postrojenja i opreme.

Kako bi utvrdili vrijednost tvrtke, analitičari predviđaju slobodna sredstva tvrtke za nekoliko godina unaprijed. Ove se projekcije zatim diskontiraju (obično se koristi WACC kao diskontna stopa) i izračunava se njihova neto sadašnja vrijednost. Na ovaj način izračunata neto sadašnja vrijednost budućih novčanih tokova poduzeća smatra se da predstavlja sadašnju vrijednost društva.

Čini se da su novčani tokovi koje je poduzeće ostvarilo objektivniji pokazatelj uspješnosti poduzeća u usporedbi s dobiti iz sljedećih razloga:

Vjeruje se da je vrijednosti novčanog tijeka teže iskriviti (za razliku od dobiti), iako postoji prostor za manipulaciju novčanim tokovima;

Novčani tokovi osjetljiviji su alat za identificiranje i analizu problema likvidnosti poduzeća.

2.3. Neto dobit... U pravilu analitičari koriste neto dobit za procjenu uspješnosti tvrtke u obliku koeficijenta Zarada po dionici (EPS)... Ovaj koeficijent daje korisna informacija za vlasnike udjela u raznim tvrtkama jer pokazuje koliki dio dobiti tvrtke dolazi iz njihova udjela. Ponekad profit pruža potpuniju sliku o poslovanju tvrtke od novčanih tokova.

2.4. Preostali profit... Preostala dobit (ponekad se naziva i ekonomska dobit) je pristup procjeni uspješnosti poduzeća u kojem se neto dobit umanjuje za trošak uposlenog kapitala (u apsolutnim iznosima).

Pretpostavimo da je ABC za godinu ostvario prihod od poreza i kamata u iznosu od 250.000 USD. Tvrtka je iskoristila 2 milijuna USD kapitala za stvaranje ove dobiti. Ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC) za ABC iznosi 10% godišnje. Dakle, preostala dobit tvrtke bit će jednaka tisuću dolara.

Važno je napomenuti da je u ovom primjeru korištena dobit prije oporezivanja i kamata, jer se osnovni kapital obično sastoji od duga i kapitala. Međutim, ako se koristi neto prihod, posuđeni kapital treba isključiti iz uključenog kapitala, a trošak kapitala (povrat na kapital) treba koristiti umjesto WACC -a.

Korištenje pokazatelja preostale dobiti povezano je s određenim problemima:

Dobit i uposleni kapital mogu se namjerno iskriviti,

Uključeni kapital može se podcijeniti ako se imovina vodi po povijesnom trošku;

Ne uzimaju se u obzir rizici svojstveni ulaganjima u različita poduzeća i različite sektore gospodarstva.

2.5. Obračunata stopa povrata (ARR)... Ovaj je pokazatelj sličan po svom ekonomskom sadržaju i metodologiji izračuna sa statičkim pokazateljem povrata ulaganja za zasebni investicijski projekt. Prilikom izračuna ARR -a, dobit se dijeli s uposlenim kapitalom, a rezultirajući postotak uspoređuje se s postotkom cijene kapitala tvrtke.

Dakle, za tvrtku ABC

Problemi s korištenjem ARR -a identični su onima s preostalim prihodom.

3. Kombinirani pristup analizi investicione atraktivnosti poduzeća uzima u obzir sljedeće koeficijente

3.1. Omjer cijene i zarade (PER) je najčešća metrika koju investitori koriste za procjenu vrijednosti tvrtke. Ova se brojka izračunava dijeljenjem tržišne vrijednosti jedne dionice s vrijednošću zarade po dionici (EPS).

Na primjer, ako dionice ABC -a vrijede 15 USD po dionici, a EPS 3 USD, tada

PER prikazuje razdoblje povrata ulaganja u dionice poduzeća. Odnosno, vrijednost PER -a 5 označava da ulagač, nakon što je kupio dionice tvrtke po cijeni od 15 USD, može očekivati ​​da će se troškovi stjecanja dionica nadoknaditi u roku od 5 godina. Naravno, postoji određeni stupanj konvencionalnosti u ovom zaključivanju, budući da je malo vjerojatno da će EPS tvrtke biti isti 5 godina.

Analitičari često koriste PER za predviđanje buduće cijene dionica neke tvrtke. Kako bi se to učinilo, predviđena zarada tvrtke po dionici množi se s trenutnim PER -om.

Tako, na primjer, ako se sljedeće godine očekuje da će EPS iznositi 4 USD, tada će s trenutnim PER -om od 5 cijena dionice tvrtke biti 20 USD.

Gore navedeni izračuni temelje se na pretpostavci da će trenutni PER ostati nepromijenjen sljedećih godinu dana. No, ako postoji razlog za drugačije mišljenje, tada se izračuni mogu promijeniti na sljedeći način.

Recimo PER za ABC. 5 nije u skladu s industrijskim prosjekom 6. Ako se očekuje da će PER -ov korak dostići industrijski prosjek, tada ciljna cijena dionice više neće biti 20 USD, već 24 USD.

Prilikom ocjenjivanja učinkovitosti ulaganja u dionice potrebno je pažljivo analizirati razloge odstupanja PER -a određene tvrtke od prosjeka u industriji.

Ako je PER tvrtke ispod industrijskog prosjeka (kao u prethodnom primjeru), razlozi za to mogu biti ili to što tvrtka zaostaje za ostalim tvrtkama u industriji po svojim glavnim pokazateljima, ili da je tvrtka podcijenjena na tržištu i stoga je dobra meta za ulaganje.

Ako je PER tvrtke viši od industrijskog prosjeka, objašnjenja za to mogu biti sljedeća: prema svojim glavnim pokazateljima, tvrtka je ispred drugih tvrtki u industriji, ili je precijenjena i, prema tome, ulaganja u dionicama takve tvrtke neće donijeti veliki prihod.

Prednosti korištenja opisanog pokazatelja uključuju sljedeće:

Budući da se analiza vrijednosti tvrtke provodi pomoću analize dobiti, ovaj se pokazatelj može primijeniti na tvrtke koje ne isplaćuju dividende (brzorastuća poduzeća);

Podaci o cijeni dionica tvrtke i zaradi po dionici mogu se lako dobiti iz objavljenih izvješća;

Prilikom izračunavanja PER -a ne koristi se diskontiranje, čime se pojednostavljuje metoda izračuna;

PER se može koristiti za procjenu vrijednosti poduzeća. Kako bi se to učinilo, neto dobit takvog poduzeća množi se s PER vrijednošću sličnih tvrtki s tržišnom kotacijom.

Među nedostacima PER -a su sljedeći:

Korištenje kovanica u izračunu dobiti može dovesti do iskrivljenja rezultata analize;

Obično tvrtke objavljuju svoje podatke o učinku jednom godišnje - nekoliko mjeseci nakon toga datum izvještavanja... To bi moglo uzrokovati da PER izračunati na temelju prošlogodišnjih podataka zastarje tijekom sljedećeg izvještajnog razdoblja i neće se uzeti u obzir. posljednje promjene v financijska situacija tvrtke;

PER se ne može primijeniti na tvrtke koje stvaraju gubitke.

3.2. Omjer tržišne kapitalizacije i prihoda (omjer cijene i prodaje, PSR) Taj je omjer izmjena PER -a i izračunava se kao omjer tržišne kapitalizacije tvrtke i prihoda za izvještajnu godinu. Prednost ovog omjera je što je prihod tvrtke prilično objektivan pokazatelj koji je teško iskriviti. Međutim, PSR ne uzima u obzir utjecaj profitabilnosti tvrtke na tržišnu kapitalizaciju. Dvije tvrtke s istim prihodom mogu imati različite dobiti (ili čak gubitke), pa će se i kapitalizacija također razlikovati.

3.3. Vrijednost poduzeća (EV)... V. novije vrijeme za analizu, cijene dionica poduzeća sve više koriste vrijednost tvrtke umjesto tržišne kapitalizacije. To je zbog sve veće uloge posuđenog kapitala kao izvora financiranja aktivnosti poduzeća, što dovodi do neusporedivosti tvrtki s istim poslovnim rezultatima, ali s različitim razinama duga. Stoga pokazatelji izračunati korištenjem tržišne kapitalizacije kao osnove za procjenu poduzeća (PER, PSR itd.) Ne dopuštaju procjenu cijene dionica tvrtke na temelju cijene dionice drugog društva ili grupe usporedivih društava. Za dobivanje usporedivih vrijednosti za gore opisane pokazatelje koristi se vrijednost vrijednosti poduzeća, izračunata kao zbroj tržišne kapitalizacije običnih i povlaštenih dionica i tržišnu vrijednost duga poduzeća.

Lako je vidjeti da je od velikog broja postojećih metoda za analizu uspješnosti ulaganja teško odabrati jednu univerzalnu koja je prikladna za sva poduzeća. Svaka od opisanih tehnika ima određene prednosti i nedostatke. Prilikom odabira jedne ili druge metodologije potrebno je procijeniti mnoge čimbenike, a to su: ciljevi analize, dostupnost pouzdanih informacija, specifičnosti poslovanja, tvrtke itd. Obično se tvrtka procjenjuje pomoću nekoliko kriterija.

Procjena investicijske atraktivnosti poduzeća složen je proces u kojem se matematičkim izračunom mora baciti jedan od elemenata. Mnogo ovisi o subjektivnim procjenama i iskustvu analitičara.

Uz navedene pokazatelje tržišne vrijednosti, uzimaju se u obzir i drugi aspekti investicijske atraktivnosti poduzeća. To uključuje:

Atraktivnost proizvoda;

Privlačnost osoblja;

Inovativna privlačnost;

Financijska atraktivnost;

Teritorijalna atraktivnost;

Ekološka atraktivnost;

Društvena privlačnost.

Atraktivnost proizvoda poduzeća za svakog ulagača - ovo je svoju konkurentnost na tržištu. Konkurentnost proizvoda također je višedimenzionalni pojam pokazatelja, čimbenika, preduvjeta i konačnih kriterija. U nastavku su navedeni najznačajniji.

Razina kvalitete proizvoda - usklađenost s različitim standardima, dostupnost certifikata kvalitete, pouzdanost, izgledi, "ponašanje" proizvoda od strane potrošača, usklađenost s modom itd. Ulagača može zanimati i sustav kontrole kvalitete proizvoda i troškovi njegova rada.

Cjenovni razred za proizvode poduzeća, njegovu korelaciju sa cijenama konkurenata i cijenama zamjenske robe.

Razina raznolikosti proizvoda prikazuje sustav koeficijenata koji odražavaju svestranost poduzeća . Potencijalnog ulagača zanima koja od vrsta proizvedenih proizvoda ima najveću potražnju na tržištu, kolika je isplativost proizvedenih proizvoda. Stoga se razina diverzifikacije proizvoda naziva jednim od obilježja njegove investicijske atraktivnosti.

Opći je pokazatelj konkurentnosti proizvoda i, sukladno tome, njegove investicijske atraktivnosti cijena proizvoda . Budući da se cijena formira kao posljedica interakcije ponude i potražnje, ona neizravno izražava konkurentnost uspoređujući cijenu tržišnih proizvoda (ponuda) i prodanih proizvoda (potražnja).

Prilikom ocjenjivanja investicijske atraktivnosti proizvoda tvrtke potrebno je navesti i asortiman proizvedenih proizvoda: njegovu "širinu", "dubinu" i "duljinu". "Širina" asortimana određena je brojem grupa proizvoda. "Dubina" grupe proizvoda mjeri se brojem različitih proizvoda koje uključuje. "Duljina" asortimana povezana je s ukupnom količinom robe koju proizvodi poduzeće. To je broj grupa pomnožen s brojem proizvoda u svakoj skupini, tj. ovdje govorimo o najvažnijoj karakteristici koja odražava razmjere poduzeća.

Atraktivnost osoblja poduzeće karakteriziraju tri komponente;

1. Poslovne kvalitete vođe i njegovog tima

2. Kvaliteta jezgre osoblja

3. Kvaliteta obnove osoblja općenito.

Poslovne kvalitete vođe i njegovog tima. Mnogi ulagači donose odluke o ulaganju uvelike na temelju kvalitete upravljačkog tima. To je zato što iskustvo i vještine ključnih menadžera značajno utječu na dugoročni razvoj bilo koje tvrtke. No, iz tog razloga ulagači i zajmodavci veliku pozornost posvećuju proučavanju sposobnosti pojedinih menadžera za uspješan rad u ovom poslu i kvaliteti izgradnje unutarnje upravljačke strukture koja bi trebala osigurati maksimalnu uporabu resursa tima.

Proučavajući poslovne kvalitete menadžera, ulagači obraćaju pozornost na:

Ključni menadžeri;

Upravni odbor;

Nadzorni odbor;

Konzultanti i drugi stručnjaci.

Prilikom ocjenjivanja kvalitete ključnih menadžera uzimaju se u obzir takve poslovne kvalitete vođe i njegovog tima, kao što su: razmišljanje voditelja, njegova psihološke značajke, kompetentnost, etičke karakteristike, njegov odnos prema poslu, sposobnost donošenja odluka, poticaji itd. Glavne kvalitete menadžera za investitora su kompetentnost i poduzetnost (sposobnost inovativnog razmišljanja), timovi su dobro koordinirane radnje dobro odabranih pojedinaca.

Ključni menadžeri imaju ulogu u predstavljanju ulagača , uključuju:

Menadžeri koji donose odluke - predsjednik, ravnatelji, voditelji odjela;

Ključni voditelji proizvodnje - voditelj proizvodnje, tehnički direktor itd .;

Menadžeri razvoja itd.

Za ulagače je važno da upravni odbor osigura mjesto za potencijalnog ulagača, budući da obično su zainteresirani za kontrolu nad upravljanjem i utjecaj na strateški razvoj tvrtke.

Postoje slučajevi kada uprava tvrtke radije ne uključuje vanjske osobe u upravni odbor, ali njihovo iskustvo, veze ili imidž tvrtki mogu biti jako korisni. U takvim je situacijama uobičajeno rješenje stvaranje nadzornog odbora koji ima malo ili nimalo pravne ovlasti, ali može pružiti značajnu pomoć u razvoju tvrtke.

Postoji pogrešno mišljenje o konzultantima da ih trebaju samo velike tvrtke. No visokokvalificirani stručnjaci imaju priliku ozbiljno pomoći bilo kojem poslu u takvim specifičnim područjima kao što su: financije, porezno planiranje, pravna pitanja itd. Štoviše, konzultanti to mogu učiniti na višoj razini od osoblja tvrtke. Korištenje konzultanata može značajno poboljšati imidž tvrtke u očima potencijalnih ulagača.

Opći kriterij za privlačnost ulaganja kadrovska jezgra poduzeća je udio visokokvalificiranih radnika i stručnjaka u broju industrijskog i proizvodnog osoblja. Prilikom izračunavanja ovog pokazatelja uzima se u obzir i dinamika kadrovske jezgre poduzeća.

Kvaliteta obnove osoblja općenito može se izraziti brzinom osvježavanja kadrova. Ovaj pokazatelj odražava kvantitativne trendove u promjeni osoblja.

Inovativna atraktivnost-to je učinak srednjoročnih i dugoročnih ulaganja u inovacije u poduzeću. Inovativna atraktivnost poduzeća važna je komponenta investicijske atraktivnosti poduzeća, budući da mnogi ulagači povezuju izglede ulaganja s inovacijama.

Prilikom ocjenjivanja inovativne privlačnosti ulagači u pravilu , uzeti u obzir prisutnost:

Strategije tehničkog razvoja proizvodnje, temelji svih drugih inovacija;

Programi financiranja proizvodnje iz različitih izvora : vlastita sredstva, državni i općinski proračuni, bankovni i drugi krediti;

Dosljedna politika korištenja akumulacijskih sredstava u poduzeću.

Za izravnu procjenu inovativne atraktivnosti potrebno vam je:

1. Izbor sustava pokazatelja koji izravno ili neizravno karakteriziraju inovativnu aktivnost poduzeća.

2. Diferencirano rangiranje poduzeća na temelju grupiranja odabranih pokazatelja i određivanja mjesta prema njihovom zbroju.

3. Izbor općeg kriterija za ekspresnu analizu. Mogu se predložiti sljedeći sustavi pokazatelja inovativne atraktivnosti poduzeća:

a) struktura dugotrajne imovine:

Odnos akumulacijskog fonda prema vrijednosti dugotrajne imovine;

Omjer fonda za istraživanje i razvoj prema vrijednosti dugotrajne imovine;

Stav valutna sredstva na trošak stalne imovine;

Omjer dugoročnih zajmova i zajmova prema vrijednosti dugotrajne imovine . Uspoređujući investicijski potencijal nekoliko poduzeća, izrađuje se usporedna tablica, a zatim se, prema zbroju mjesta koje svako poduzeće dobije, vrši općenito rangiranje investicijskog potencijala poduzeća.

b) učinkovitost korištenja dugotrajne imovine;

c) izvori tehničke obnove proizvodnje;

d) udio dobiti za tehničko ponovno opremanje poduzeća. Općeniti kriterij za procjenu inovacijskog potencijala poduzeća može se smatrati pokazateljem udjela sredstava za tehničko preopremanje proizvodnje u neto dobiti. Optimalnom razinom ovog pokazatelja može se smatrati nešto više od 0,3.Ako je vrijednost pokazatelja udjela sredstava za tehničko preopremanje proizvodnje u neto dobiti manja od 0,3, poduzeće je u opasnosti.

Financijska atraktivnost djeluje kao središnja komponenta investicijske atraktivnosti poduzeća. Za svakog ulagača, financijska atraktivnost leži u smanjenju financijskih troškova i maksimiziranju dobiti, tj. u postizanju stabilnog ekonomskog učinka iz financijskih i gospodarskih aktivnosti. Ako je ovaj učinak nestabilan pri ulaganju, financijski rizik je neizbježan.

Gore smo govorili o pokazateljima financijske atraktivnosti.

Teritorijalna atraktivnost poduzeća je sustav kriterija za geoprostorni položaj i razvoj poduzeća koji je koristan za ulagača.

Teritorijalna privlačnost poduzeća za ulagača određena je, prvo, makroekonomskim položajem grada ili regije u kojoj se poduzeće nalazi u nacionalnom i međunarodnom tržišnom gospodarstvu; i, drugo, mikrogeografski položaj poduzeća u gradu.

Prilikom procjene prvog, ulagač uzima u obzir opću investicijsku klimu u regiji:

Društvena i politička stabilnost;

Mogućnosti razvoja ekonomska regija;

Razina razvoja infrastrukture u regiji;

Razvoj sustava poticaja za ulagača (organizacija licenci, porezne povlastice, općinske povlastice itd.)

Mikrogeografski položaj poduzeća također procjenjuje investitor na temelju nekoliko kriterija:

Koeficijent prijevoza pokazuje blizinu (udaljenost) poduzeća od glavnih prometnih pravaca, dostupnost pristupnih cesta za prijevoz robe i zaposlenike poduzeća;

Koeficijent udaljenosti od centra grada karakterizira blizinu (udaljenost) poduzeća od centra grada, gdje su institucije koncentrirane lokalna uprava, razne uslužne trgovačke organizacije, najrazvijenije komunalne usluge i mrežu trgovačkih i društvenih i kulturnih usluga;

Cijena zemljišta koja uvelike ovisi o gore navedenim kriterijima;

Koeficijent potencijalnog intenziviranja teritorija poduzeća zasićenje je teritorija poduzeća stalnom imovinom, što određuje nemogućnost ekstenzivne i potrebu intenzivnog korištenja njegove industrijske zone pri organiziranju novih industrija;

Udio troškova prijevoza, nabave i prodaje u troškovima proizvodnje. Ovaj se pokazatelj može smatrati rezultatom jer odražava razinu razvoja proizvodne suradnje (regionalne, međuregionalne, međunarodne), stabilnost i ritam opskrbe, izbor ekonomičnih načina i načina isporuke, kvalitetu skladišnih prostora , stupanj mehanizacije utovara i istovara itd.

Ekološka atraktivnost poduzeća je višedimenzionalni koncept zbog složene prirode ekoloških problema. Ekološka atraktivnost poduzeća određuje se kroz:

Ekološka atraktivnost prirodnog okoliša poduzeća;

Ekološka atraktivnost proizvedenih proizvoda;

Ekološka atraktivnost proizvoda proizvedenih u poduzeću.

Sve komponente privlačnosti okoliša uređene su zakonskim propisima i standardima. Ekološki standardi definiraju dopuštenu razinu zagađenja (na primjer, najveće dopuštene emisije). Standardi proizvoda karakteriziraju granične razine sadržaja štetnih tvari u proizvedenim proizvodima. Tehnološki standardi su ekološke specifikacije tehničkih sredstava, opreme, tehnoloških procesa itd.

U određenoj ili drugoj mjeri, ekološka atraktivnost utječe na ostale komponente privlačnosti ulaganja.

Na atraktivnost proizvoda - kvaliteta proizvoda u skladu s ekološkim standardima utječe na obujam njihove prodaje.

Do inovativne privlačnosti - kroz razinu očuvanja prirode tehnologije u poduzeću.

Financijska atraktivnost - kazne, plaćanja za kršenje okoliša smanjuju financijsku privlačnost.

Teritorijalna i društvena privlačnost - zagađenje teritorija utječe na teritorijalnu atraktivnost, kao i na društvene životne uvjete radnika u susjednim četvrtima.

Društvena atraktivnost poduzeća- ovo je posljednji kriterij prema kojem ulagač procjenjuje stanje u poduzeću u koje će uložiti ili već ulaže svoja sredstva. Društvena klima u poduzeću služi kao kriterij za konkurentnost poduzeća, njegov ugled pri zapošljavanju, privlačnost za ulagača. Prilikom analize društvene klime u poduzeću, pozornost se posvećuje takvim karakteristikama kao što su:

Radni uvjeti

Organizacija i naknada

Razvoj društvene infrastrukture.

Analiza uzima u obzir pokazatelje društvenih ulaganja, koji se temelje na odstupanjima praćenja od standardnih ili referentnih vrijednosti.

Obično se uzimaju u obzir sljedeći pokazatelji:

Odstupanje pokazatelja radnih uvjeta od sanitarno -higijenskih standarda - negativne vrijednosti povlačit će potrebu za dodatnim ulaganjima;

Odstupanje intenziteta plaća proizvoda od prosječnih pokazatelja za industriju ili za srodne podsektore. Intenzitet plaće definira se kao udio fonda plaća u vrijednosti tržišnih proizvoda;

Odstupanje prosječne plaće u poduzeću od minimalne potrošačke korpe u regiji.

Stoga je očito da je investicijska atraktivnost poduzeća složena karakteristika koja se sastoji od pojedinačnih parametara. Treba napomenuti da nisu svi ti parametri jednaki. Ovisno o situaciji, jedna ili druga komponenta investicijske atraktivnosti dobit će veći značaj.