Инвестиции экономическая эффективность инвестиционного проекта. Определение экономической эффективности инвестиционного проекта

Долги - 11.09.2024

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план).

Сроком окупаемости инвестиционного проекта является срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда фактический объем инвестиций сравняется с суммой накопленной инвестором чистой прибыли и начисленного нарастающим итогом износа по принадлежащему инвестору амортизируемому имуществу, созданному в результате инвестиционной деятельности.

В основе решения фирмы об инвестициях лежит расчет текущей стоимости будущих доходов. Фирма должна определить, превысят ли будущие прибыли ее затраты или нет. Альтернативной стоимостью инвестирования будет сумма банковского процента с капитала, равного объему предполагаемых инвестиций. В этом заключается суть инвестиционного решения фирмы. При этом выбор фирмы осложняется наличием ситуации неопределенности, возникающей вследствие того, что инвестиции, как правило, долгосрочны.

В финансовых и инвестиционных расчетах процесс приведения будущих доходов к текущей стоимости принято называть дисконтированием.

При оценке целесообразности инвестиций устанавливают ставку дисконта (капитализации), т.е. процентную ставку, характеризующую норму прибыли инвестора (относительный показатель минимального ежегодного дохода). С помощью дисконта (учетного процента) определяют специальный коэффициент дисконтирования (основанный на формуле сложных процентов) для привидения инвестиций и денежных потоков в разные годы к нынешнему моменту.

Норма дисконта в широком смысле представляет собой альтернативные затраты в основной капитал и выражает ту норму прибыли, которую фирма могла бы получить от альтернативных капиталовложений.

Для постоянной нормы дисконта E коэффициент дисконтирования a t определяется по формуле:

где t – номер шага расчета.

Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконта. Поэтому ее выбор важен. Обычно эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам. Нужно принимать ее больше за счет инфляции и риска.

Когда весь капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам.

Когда капитал смешанный, норма дисконта может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала, рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы.

Любая фирма на любом рынке вынуждена осуществлять инвестиции из-за снашивания основного капитала в процессе производства в расчете на увеличение своих прибылей. В связи с этим возникает вопрос о целесообразности осуществления инвестиций, принесут ли они фирме дополнительную прибыль или приведут к убытку?

Для ответа на этот вопрос необходимо сопоставить объем планируемых капиталовложений с текущей дисконтируемой стоимостью будущих доходов от этих вложений. Когда ожидаемые доходы больше величины инвестиций, фирма может осуществлять капиталовложения. При обратном соотношении этих величин лучше воздержаться от инвестирования во избежании убытков.

Поэтому условие осуществления инвестиций будет иметь вид:

Ie < PDV,

где Ie - планируемый объем инвестиций,

PDV - текущая дисконтируемая стоимость будущих доходов.

Разница между величинами, представленными в формуле, принято называть чистой текущей стоимостью (NPV).

Чистая текущая стоимость (чистая приведенная стоимость, чистый дисконтируемый доход, интегральный эффект) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу. Чистая текущая стоимость – это превышение интегрального притока денег над интегральным оттоком (затратами).

Очевидно, что фирма принимает инвестиционное решение, ориентируясь на положительное значение чистой текущей стоимости, т. е. когда (NPV > 0).

Индекс доходности – отношение суммы приведенных эффектов к сумме дисконтированных капиталовложений.

Внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма доходности, внутренняя норма рентабельности, норма возврата капитальных вложений) – это такая норма дисконта, при которой интегральный экономический эффект за срок жизни инвестиций равен нулю.

Когда внутренний коэффициент эффективности равен или больше требуемой инвесторам нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы. В противном случае – они нецелесообразны.

Инвестиции, в отличии от кредита, могут быть утрачены инвестором при вложении в неудачный проект.

В таком случаи, особую актуальность для инвесторов приобретает предварительная оценка инвестиционных проектов. Для большинства инвесторов оценка эффективности инвестиционных проектов является обычной процедурой, непременным атрибутом процесса инвестирования, тестовой проверкой целесообразности инвестирования.

Инвесторы вкладывают деньги в производство материальных благ для получения прибыли, и, в качестве предварительной оценки, ими определяется экономическая эффективность инвестиционного проекта. Объектом вложения может быть торговый центр, магазин, шоу-рум или инвестор приобретает материальные ценности для дальнейшей их перепродажи, то есть, при таком инвестировании не создаются материальные блага, но они приносят прибыль инвестору. В этом случае, инвестору также необходимо произвести предварительный анализ и определить эффективность проекта, но это будет уже коммерческая эффективность инвестиционного проекта.

Если инвестиции направляются в социальные объекты, которые не приносят инвестору прибыль, то эффективность инвестиционного проекта оценивается с позиции достижения социальной цели проекта.

Это может быть улучшения условий проживания группы населения, повышение обеспеченности транспортными, бытовыми или иными социальными услугами граждан. В этом случае, должна быть четко определена цель проекта, ее конкретные параметры, достижение которых и будет считаться социальным эффектом. Такого рода эффективность носит название социально-экономической эффективности инвестиционного проекта.

Государство в России является крупнейшим инвестором, при этом инвестиции осуществляются из федерального, регионального и местного бюджетов. Кроме чисто бюджетного инвестирования, широкое распространение получило государственно-частное партнерство (ГЧП). Этот вид смешанного инвестирования дает эффект для бюджета и для частного инвестора. В таком варианте инвестирования определяется вначале эффект от проекта в целом, а затем эффект для бюджета и отдельно для частных инвесторов. Соответственно дается оценка экономической эффективности инвестиционного проекта в целом, затем определяется бюджетная эффективность инвестиционного проекта, и наконец, дается оценка экономической эффективности инвестиционного проекта для частного инвестора.

В данном случае мы имеем следующие виды эффективности инвестиционных проектов:

эффективность проекта в целом;
эффективность участников проекта;
бюджетная эффективность проекта.

Бюджетная эффективность оценивается с позиции пополнения бюджета от инвестиционного проекта — превышения доходной части бюджета над расходной, как в виде денежных поступлений по статье расходования средств на инвестиции, так и виде прямых и косвенных поступлений от налогов, сборов, акцизов и иных форм получения доходов или снижения расходов бюджета от осуществленного проекта.

Кроме упомянутых выше видов, рассматривают экологическую эффективность от инвестиционных мероприятий, результатом которой считается улучшение экологии в данном районе или местности, снижение загрязненности атмосферы, водных ресурсов и природы в целом.

Инвестиции в данную область постоянно растут, поэтому и актуальность оценки экологической эффективности повышается.

Общие принципы оценки

Оценка всех инвестиционных проектов опирается на общие принципы оценки эффективности инвестиционных проектов:

инвестиционный проект рассматривается в течение полного периода его существования;
 оценка должна учитывать взаимоотношения участников проекта и их экономического окружения;
 учет влияния проекта на изменение будущего;
 моделирование кэш-фло;
 выбор проекта по максимуму создаваемого им эффекта;
 учет изменения стоимости денег во времени;
 учет только затрат и результатов, отражаемых в проекте как будущие, плановые затраты;
 при оценке должны быть обеспечены сопоставимые условия для сравнения различных проектов или их вариантов;
 оптимизация проекта по пессимистическому варианту условий его реализации;
 должна обеспечиваться многовариантность оценки;
 в расчетах должна учитываться потребность в оборотном капитале для создаваемых производственных фондов;
 учет влияния инфляции на цену ресурсов в течение срока существования проекта;
 учет влияния рисков, связанных с реализацией проекта.

Методы оценки инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов разделяют на статические и динамические.

Статические методы

Статические методы оценки инвестиционных проектов включают показатели отражающие эффективность проекта в данный момент, или усредненную оценку за период вложений инвестиций. Они составляют группу показателей:

P — рентабельность инвестиций .
PP — .
ARR — коэффициент эффективности инвестиций.

Рентабельность инвестиций показывает отношение всей полученной прибыли за период действия проекта к размеру инвестиций вложенных в него. Этот показатель отражает уровень отдачи вложенных средств в виде процента прибыли на 1 рубль вложений. Например, Р равно 25%, это означает, что каждый рубль инвестиций обеспечил 25 копеек прибыли.

Срок окупаемости инвестиций показывает момент, когда сумма полученных доходов от деятельности предприятия равна сумме вложенных в него инвестиций. Этот показатель измеряется в месяцах и годах. То есть:

PP= min t, при котором P(CF)=I,

P(CF) — сальдо накопленного денежного потока от деятельности предприятия;
I — размер первоначальных инвестиций в проект.

где, YNB(Yealy net benefit) — годовая чистая прибыль.

Коэффициент эффективности инвестиций или коэффициент рентабельности инвестиций показывает отношение среднегодовой прибыли полученной от реализации инвестиций к средней величине инвестиций. Он рассчитывается по формуле:

ARR = P(ср)/ (1/2)I(ср);

P(ср) — среднегодовая величина прибыли;
I(ср) — средняя величина первоначальных инвестиций.
Если по окончании проекта он прекращает свое существование, то формула расчета ARR приобретает следующий вид:

ARR = P(ср)/(1/2)((I(о) -I(л)) ,

I(о) — размер начальных инвестиций в проект;
I(л) — ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.

Статические методы оценки не учитывают особенности оценки инвестиционных проектов во времени, что существенно сужает область их использования. Тем не менее простота расчетов и наглядность этих показателей практически всегда дополняет анализ эффективности инвестиционных проектов.

Методика оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом фактора времени включает группу таких показателей:

PI — коэффициент рентабельности инвестиций;
NPV — чистый дисконтированный доход;
IRR — внутренняя норма рентабельности проекта;
DPP — дисконтированный срок окупаемости.

Коэффициент рентабельности инвестиций отражает отношение чистого дисконтированного дохода (NPV) к размеру инвестиций в проект (I). То есть:

I - начальные инвестиции в проект.

Методы анализа инвестиционных проектов по данному показателю достаточно просты:

если PI>1 — проект рентабелен и может быть реализован;
если PI<1 — проект не рентабелен и отвергается;
если PI=1 — проект требует дополнительного рассмотрения по другим показателям эффективности.

Чистый дисконтированный доход отражает суммарный доход от инвестиций с учетом изменения цены денег во времени.

NPV = — I+ ∑ n t=1 CF t /(1+r) t ,

CF t - денежный поток от реализации вложенных средств в t-й год;
r - ставка дисконтирования;
n - время жизни проекта в годах от t=1 до n.

Ставка дисконтирования при расчетах NPV берется в зависимости о того какой капитал использует инвестор, заемный или собственный. Если инвестор кредитуется в банке то ставка дисконтирования должна быть не меньше ставки кредита на проект. Если инвестор вкладывает собственные средства, то ставка дисконтирования должна быть не меньше отдачи действующего капитала инвестора.

Рассмотрение проекта на основе этого показателя аналогично оценке коэффициента рентабельности:

если NPV>1 — проект прибыльный, а капитал инвестора увеличивается на размер NPV;
если NPV<1 — проект убыточный и снимается с рассмотрения;
если NPV=1 — проект требует дополнительного рассмотрения по другим показателям эффективности.

Внутренняя норма рентабельности IRR, показатель используемый при равной оценке предыдущих показателей, и при сравнении нескольких инвестиционных проектов. Одновременно он показывает предельно допустимый уровень нормы доходности проекта при использовании заемного капитала, т.е. IRR не может быть меньше ставки кредита из банка для инвестора. Для большинства инвесторов методы анализа эффективности инвестиционных проектов с помощью IRR оказываются достаточными при принятии решения об инвестировании в тот или иной проект.

Инвестиции осуществляются из разных источников, суммарно они составляют цену инвестиционных средств r(СС).

Уровень показателя IRR должен быть выше цены инвестиционных средств, иначе инвестору нет смысла вкладывать деньги в проект, то есть, показатель является ограничителем доходности проекта, ниже которой проект не подлежит принятию к инвестированию.

Показатель рассчитывается при условии NPV=0. Расчет итеративный и проводится по специальной программе на компьютере, результаты расчетов формируются в таблицу из которой, можно определить IRR для конкретно выбранных показателей проекта.

При:

IRR>r(CC) — инвестор принимает проект к рассмотрению на предмет инвестирования;
IRR
IRR=r(CC) — если остальные показатели (NPV и PI) не показывают прибыльности, то проект также отвергается.

Данный показатель хорошо работает для оценок если денежный поток, инициируемый инвестициями, является релевантным, если же в течение жизни проекта периодически возникают убытки, показатель не отражает реальную картину. Но если релевантность денежного потока обеспечивается, показатель может быть использован для оценки инвестиционных проектов вне зависимости от размера инвестиций.

Экономическая оценка инвестиционных проектов может быть дополнена показателем окупаемости проекта с учетом времени DPP — дисконтированного срока окупаемости, который определяется как:

DPP= min t, при котором ∑P t (CF)=I, т.е. сумма накопленного денежного потока равна размеру инвестиций, осуществленных за этот период.

Ниже приводим инвестиционный проект пример с расчетами для оценки вложений в Мини-ТЭС на базе когенерационных установок по производству тепловой и электрической энергии. В качестве основного оборудования станции используется когенерационная установка компании Caterpillar G3520 E, производящая 2 МВт электрической и 1,98 МВт тепловой энергии. В дополнение к 5 этим установкам станция комплектуется двумя котлами по 9МВт тепловой мощности, для более полного обеспечения населения тепловой энергией. Расчетный период 10 лет, до 2016 года.

Исходные данные для проекта

Спецификация когенерационного оборудования:			Цена за ед. млн.руб
Марка оборудования	G3520 E		48,366	5
Мощность электрическая единичная, кВт	2 022	Мощность электрическая, суммарная, кВт		10 110
	1 980			9 900
Спецификация котлового оборудования:	пиковые водогрейные котлы (ПВК)
Марка оборудования	Vitomax	Количество единиц	9	2
Мощность тепловая единичная, кВт	9 000	Мощность тепловая, суммарная, кВт		18 000
ОБЩАЯ ТЕПЛОВАЯ МОЩНОСТЬ ТЭС, кВт				31 900
Вырабатываемая и используемая электроэнергия, кВтч в год		когенерация
	80 880 000		60,0%	48 528 000

При полной — 100% — загрузке оборудования	79 200 000	При планируемой нагрузке оборудования	60%	47 520 000
Вырабатываемая и используемая тепловая энергия, кВтч в год		водогрейные котлы (К)
При полной — 100% — загрузке оборудования	176 000 000	При планируемой нагрузке оборудования	40%	70 400 000
Всего ТЕПЛОВОЙ ЭНЕРГИИ	255 200 000	При планируемой нагрузке оборудования	40%	102 080 000

Стоимость миниТЭС под ключ 600 млн. руб

Объем кредита 569 млн. руб

Оценка инвестиционной привлекательности проекта

Операционный поток	единицы измерения	2014	2015	2016	2023
Поступления (всего)		0,00	368,47	380,86	573,70
По электроэнергии
Выручка за электроэнергию	млн.руб.	0,00	94,48	154,20	330,55
По теплоэнергии
Выручка за теплоэнергию		0,00	82,39	181,25	243,15
По плате за подключение
Выручка за подключение	млн.руб.	0,00	191,60	45,40	0,00
Выбытия
Операционные расходы (переменные)
Расходы на газ	млн.руб.	0,00	(45,86)	(88,73)	(119,04)
Удельный расход газа, м3/кВтч	м3/кВтч	(0,26)	(0,26)	(0,26)	(0,26)
Расход на станцию, м3 в год (8000 час. в год)	м3 в год	0	(4 191 467)	(6 218 794)	(6 218 794)
удельный расход газа на водогрейные котлы	м3/кВтч	(0,17)	(0,17)	(0,17)	(0,17)
Расход на водогрейные котлы	м3 в год	0	(4 789 699)	(9 579 398)	(9 579 398)
темп роста	%	110%	110%	110%	1
Стоимость 1000 м3 газа, руб (с НДС)	руб.	4,64	5,11	5,62	7,53
Ежегодные затраты на топливный газ,млн.руб.	млн.руб.	0,00	(45,86)	(88,73)	(119,04)
Запчасти и сервис	млн.руб.	0,00	(4,72)	(7,14)	(8,37)
Постоянные расходы	млн.руб.	(21,15)	(21,75)	(21,38)	(46,79)
Всего выбытия операционные	млн.руб.	(21,15)	(163,34)	(162,15)	(246,56)
EBITDA	млн.руб.	(21,15)	205,14	218,70	327,14
в процентах к выручке	%		56%	57%	57%
Операционная прибыль до налога на прибыль		(83,70)	155,10	181,17	327,14
Чистая операционная прибыль		(83,70)	124,08	144,94	261,72
Накопленная прибыль/убыток		(83,70)	40,38	185,31	1 797,98
Ивестиционный поток		(600,48)	0,00	0,00	0,00
Совокупная стоимость станции		(600,48)
Инвестиционный кредит		568,64	(113,73)	(113,73)	0,00
Нетто денежный поток	1 723,85	(115,54)	41,37	67,44	327,14
Бездолговой поток	1 911,51	(621,63)	205,14	218,70	327,14
Дисконтированный поток (NPV)	732,73	-621,63	183,16	174,35	105,33

IRR	20%
Срок окупаемости (DPP)	4	1	1	1	0

Оценка инвестиционного проекта, на примере вновь строящейся миниТЭС, показывает, что инвестиционный кредит под 11% годовых обеспечивает инвестора среднегодовой доходностью не менее 20% и обеспечивает возврат инвестиций через 4 года. NPV за инвестиционный период (10 лет) составляет 732,73 млн руб., а операционная прибыль в среднем составляет свыше 150 млн руб. в год. Анализ инвестиционных проектов с помощью вышеназванных показателей дает инвестору полную картину для принятия решения об инвестировании в любой проект.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Министерство образования и науки российской Федерации

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Дальневосточный федеральный университет (ДВФУ)

Школа экономики и менеджмента

Центр дистанционного образования

080109.65, Бухгалтерский учет, анализ и аудит

Курсовая работа

Экономическая эффективность инвестиционного проекта

Селищева Наталья Андреевна

г. Владивосток 2012

Введение

2.5 Расчет эффективности инвестиционного проекта строительства газоперерабатывающего комплекса

Заключение

Список литературы

Приложения

инвестиционный проект газоперерабатывающий комплекс

Введение

Инвестиционная деятельность имеет исключительно важное значение, поскольку создает основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно развивалась, ей необходимо наличие четкой политики своей инвестиционной деятельности. В любой эффективно действующей фирме вопросы управления инвестиционным процессом занимают одно из самых главных мест.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет, как правило, ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому, необходимо выбирать оптимальный инвестиционный проект.

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

Понятие инвестиционного проекта трактуется двояко:

как деятельность (мероприятие), предполагающая осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей;

как система, включающая набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия.

В данной работе говорится об оценке капитальных вложений в реальные инвестиционные проекты, поэтому понятие «инвестиционный проект» используется во втором значении.

1. Экономическая эффективность инвестиционного проекта

1.1 Понятие инвестиционного проекта и проектного цикла

В Российской Федерации под инвестициями (в соответствии с Федеральным Законом об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений) принято понимать денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно - изыскательские работы и другие затраты.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно - сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план).

Срок окупаемости инвестиционного проекта - срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение; (абзац введен Федеральным законом от 02.01.2000 N 22-ФЗ).

В международной практике план развития предприятия представляется в виде бизнес-плана, который, по существу, является структурированным описанием проекта развития предприятия. Если проект связан с привлечением инвестиций, то носит название «инвестиционный проект». Обычно любой новый проект предприятия в той или иной мере связан с привлечением новых инвестиций. В наиболее общем понимании проект - это специальным образом оформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующее определенную цель.

Проекты принято подразделять на тактические и стратегические. К числу последних обычно относятся проекты, предусматривающие изменение формы собственности (создание арендного предприятия, акционерного общества, частного предприятия, совместного предприятия и т.д.) или кардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переход к полностью автоматизированному производству и т.д.). Тактические проекты обычно связанны с изменением объёмов выпускаемой продукции, повышением качества продукции, модернизация оборудования.

Общая процедура упорядоченья инвестиционной деятельности предприятия по отношению к конкретному проекту формулируется в виде так называемого проектного цикла, который имеет следующие этапы:

Формулировка проекта (иногда используется термин «идентификация»). На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некой бизнес - идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь более или менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости идеи. Возможно появление нескольких идей дальнейшего развития предприятия. Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, то параллельно разрабатывается несколько инвестиционных проектов с тем, чтобы решение о наиболее приемлемом из них принять на завершающей стадии разработки.

Разработка (подготовка) проекта. После того как бизнес - идея проекта прошла первую проверку, необходимо развивать её до того момента, когда можно принять твёрдое решение - положительное или отрицательное. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его направлениях - коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, инвестиционном и т.д., на данном этапе ведется поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектного анализа, зависит успех реализации проекта.

Экспертиза проекта. Перед началом реализации проекта его квалифицированная экспертиза - весьма желательный этап жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта осуществляется в основном за счет стратегического инвестора (кредитного или прямого), то инвестор сам проводит экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на данном этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнение проекта. Если предприятие планирует осуществление инвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, то экспертиза проекта весьма желательна для проверки правильности основных положений проекта.

Осуществление проекта. Стадия охватывает реальное развитие бизнес - идеи до того момента, когда проект полностью вводится в эксплуатацию. Сюда входят отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны регулирующих органов внутри страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает в себя также основную часть реализации проекта, задача которой в итоге состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги .

Оценка результатов. Проводится как по завершении проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов.

Критерием эффективности инвестиционного проекта для кредитного или институционального инвестора будет отдача на вложенные им средства. Причем, так как речь идет о будущем с его неопределенностью, данная задача имеет два аспекта: первый - абсолютная величина прибыльности проекта и второй - вероятность её достижения.

В этой связи следует учитывать разницу в интересах банка - кредитора и институционального инвестора при вложении ими средств. Банк, как правило, кредитует предприятие по ставке процента, колеблющейся вокруг равновесного рыночного значения. Соответственно, превышение дохода от реализации проекта над величиной, обеспечивающей погашение сумм процента и основного долга по кредиту, банк не интересует. С другой стороны, банк не участвует в уставном капитале предприятия и, следовательно, не может напрямую влиять на принимаемые по осуществлению проекта решения. Эти два фактора обусловливают приоритеты банка при выдаче средств; основное внимание уделяется надежности проекта, то есть гарантиям возврата сумм основного долга и процентов. Напротив, институционального инвестора, имеющего долю прибыли от реализации проекта и участвующего в принятии решений по его осуществлению, больше интересует эффективность проекта.

Эффективность проекта анализируется при помощи простых (статистических) методов и методов дисконтирования . Простые (статистические) методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов по проекту, полученных в разные промежутки времени. Основными статистическими методами являются:

расчет простой нормы прибыли в виде отношения чистой прибыли по проекту за анализируемый период к суммарным капитальным затратам (инвестициям);

расчет срока окупаемости как числа лет, за которые полученная чистая прибыль по проекту плюс амортизационные отчисления (так называемая «чистая выручка») покроют произведенные капитальные затраты (инвестиции).

Статистические методы могут служить инструментом грубой оценки проекта, однако их несовершенность заключается в допущении равной значимости доходов и расходов, относящихся к различным промежуткам времени. Между тем, инвестор сталкивается с проблемой так называемых «вмененных издержек», заключающейся в том, что за период между двумя моментами поступления средств он может произвести безрисковое и ликвидное вложение более ранних доходов (например, в государственные казначейские обязательства) и тем самым, получить гарантированный доход от более ранних поступлений к моменту получения более поздних поступлений. Это означает, что поступления и расходы, относящиеся к разным промежуткам времени, имеют для инвестора неодинаковую ценность, или, выражаясь иначе, капитал имеет стоимость во времени (процент). Поэтому для проведения строгого анализа инвестиционного проекта необходимо использовать методы дисконтирования, то есть приведения доходов (расходов) по проекту, относящихся к различным промежуткам времени, к одному знаменателю через использование особого коэффициента - дисконта, отражающего временную стоимость капитала. В качестве дисконта можно использовать процент по ликвидным безрисковым вложениям .

Другим вариантом дисконта является так называемая целевая норма прибыли, равная минимально допустимой для потенциального инвестора готовой прибыльности вложений. Целевую норму прибыльности можно определить в результате непосредственных переговоров с инвестором или изучения специфики отрасли, в которой занят инвестор; например, для банка целевой нормой прибыли может являться процент по депозитам, либо учетная ставка процента, либо процент по межбанковскому кредиту, но, скорее всего - средняя ставка процента по выдаваемым ссудам (в последнем случае превышение эффективностью вложений целевой нормы прибыли будет характеризовать «потолок надежности» возврата кредита банку).

Основными методами дисконтирования являются:

метод чистой текущей стоимости;

метод интегральной текущей стоимости;

метод внутренней нормы рентабельности.

Метод чистой текущей стоимости

Под «чистой текущей стоимостью» (англ. аббревиатура NPV от net present value) понимается разница приведенных (дисконтированных) поступлений и расходов за определенный промежуток времени. Таким образом, показатель чистой текущей стоимости (ЧТС) рассчитывается за определенный срок, а максимальным периодом расчета данного показателя является полный инвестиционный цикл (срок полной амортизации произведенных инвестиций). Так как доходы по проекту по времени, как правило начинают поступать в более поздние сроки по сравнению с осуществляемыми капитальными затратами, то чистая текущая стоимость, рассчитываемая за больший срок, обычно имеет большее положительное значение. Расчеты приведем по формуле (1).

где ЧТС - чистая текущая стоимость за период времени, равный n лет;

Дi - чистые финансовые потоки (разница поступлений и расходов денежных средств) в i - м году;

Ri - величина дисконта за i лет с момента начала осуществления проекта (сложная ставка процента по безрисковым инвестициям, либо целевая норма прибыли) .

Как было отмечено выше, чистая текущая стоимость всегда рассчитывается за определенный период. Максимальным периодом расчета является срок полезной службы инвестиций до полной амортизации основных средств, созданных в рамках проекта (так называемый амортизационный, или инвестиционный, цикл). Для инвестора бывает полезно рассчитать несколько показателей чистой текущей стоимости для разных временных отрезков, так как для кратко-, средне- и долгосрочного периода у него могут быть разные стратегии инвестирования, основанные, в частности, на меньшей неопределенности краткосрочного периода. При этом важно, что реальная полезность инвестиций для инвестора на определённую дату складывается не только из накопленных с начала осуществления проекта чистых финансовых потоков, но и из ликвидной стоимости осуществлённых капитальных вложений. Суммы денежных средств, которые реально можно выручить при продаже объекта незавершенного строительства или уже введенных в строй основных средств. Ликвидная стоимость инвестиций при этом может быть как больше, так и меньше произведенных капитальных затрат и оценивается экспертным путем. Реальная полезность инвестиций для инвестора на определенную дату с момента начала проекта может быть выражена через показатель интегральной текущей стоимости (ИТС). Отразим это в формуле (2):

где (ИТС)i - интегральная текущая стоимость через i лет после начала осуществления проекта;

(ЧТС)i - чистая текущая стоимость через i лет после начала осуществления проекта;

(ЛС)i - ликвидная стоимость инвестиций через i лет после начала осуществления проекта;

Ri - величина дисконта через i лет после начала осуществления проекта.

Следует иметь в виду, что ликвидная стоимость инвестиций дисконтируется, то есть приводится ко времени начала проекта. Теоретически показатели интегральной и чистой текущей стоимости должны совпадать на момент окончания амортизационного цикла, когда ликвидная стоимость инвестиций станет равной 0.

Метод внутренней нормы рентабельности

С формальной точки зрения метод внутренней нормы рентабельности (ВНД, англ. аббревиатура IRR от internal rate of return) является обратным методу чистой текущей стоимости. Суть его состоит в том, что методом последовательного приближения определяется такая величина дисконта, при которой чистая текущая стоимость за данный период равна 0.

На первый взгляд, методы чистой текущей стоимости и внутренней нормы рентабельности могут показаться абсолютно взаимозаменяемыми, обеспечивающими один и тот же результат. Однако это не совсем так. Разница между двумя методами заключается в следующем.

Внутренняя норма рентабельности в отличие от чистой текущей стоимости не увязана напрямую с критерием максимизации благополучия фирмы. Если необходимо ответить на вопрос, инвестировать или нет средства в данный проект, исходя из минимально возможной целевой нормы прибыли (такого минимального допустимого размера дисконта, при котором чистая текущая стоимость за период будет больше 0 и/или которые является минимально допустимым значением для внутренней нормы рентабельности), то можно использовать показатель (ЧТС или ВНД). Когда же речь идет об альтернативном решении, т.е. о выборе между двумя и более проектами, то эти два показателя могут вступить в противоречие .

Таким образом, более высокая чистая текущая стоимость по проекту А достигается за счет большей величины «взвешенных» по срокам иммобилизации ресурсов инвестора (экстенсивный путь получения прибыли), а лучший показатель внутренней нормы рентабельности по проекту Б характеризует более высокую отдачу на единицу иммобилизованных средств (интенсивный путь получения прибыли).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1 Схема зависимости величины текущей стоимости от величины дисконта (противоречие между чистой текущей стоимостью и внутренней нормой рентабельности)

Иными словами, показатель чистой текущей стоимости характеризует величину массы прибыли на инвестированный капитал, а показатель внутренней нормы рентабельности - величину нормы прибыли на инвестированный капитал. Следовательно, внутренняя норма рентабельности и чистая текущая стоимость при всей их взаимозависимости характеризуют разные аспекты привлекательности проекта для потенциального инвестора и поэтому обязательно должны одновременно фигурировать в финансово-экономическом обосновании и бизнес-плане инвестиционного проекта .

Таким образом, использование трех перечисленный методов позволяют получить комплексную оценку эффективности инвестиций, в которой каждый используемый показатель характеризует отдельный аспект финансовых результатов проекта для инвестора:

метод чистой стоимости позволяет оценить массу прибыли на инвестированный капитал;

метод интегральной текущей стоимости дает количественное выражение совокупной полезности инвестиций;

метод внутренней нормы рентабельности характеризует норму прибыли на инвестированный капитал.

Внутреннее единство трех данных методов, позволяющее рассматривать категорию эффективности инвестиций в нескольких плоскостях в зависимости от приоритетов инвестора и возможных сценариев развития проекта.

Итак, в контексте эффективности проекта, инвестора интересуют следующие основные вопросы:

Какую общую сумму денежных средств он получит за весь период полезной службы вложенных им инвестиций, в том числе в разрезе различных сроков реализации проекта (показатель чистой текущей стоимости);

какую общую сумму денежных средств он получит от инвестиций, если по каким-либо причинам проект будет прекращен на промежуточной стадии и объект незавершенного строительства придется продавать (показатель интегральной текущей стоимости);

какова сравнительная отдача на единицу инвестиционных ресурсов по сравнению с существующими альтернативными вложениями средств (показатель внутренней нормы рентабельности);

остается ли проект прибыльным при увеличении рыночной процентной ставки по привлеченным инвестиционным ресурсам; каков верхний предел этого увеличения (показатель внутренней нормы рентабельности).

Анализ эффективности проекта позволяет оценить возможный интервал их изменения при различных условиях реализации проекта. Вероятностные характеристики используются для:

принятия инвестиционных решений,

ранжирования проектов,

обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

Применяя тот или иной метод анализа риска, следует иметь в виду, что кажущаяся высокая точность результатов может быть обманчивой и ввести в заблуждение аналитиков и лиц, принимающих решение .

1.2 Экономическая эффективность проекта и ее показатели

Экономическая эффективность является одной из важных категорий, характеризующих результативность деятельности предприятия и возможность реализации того или иного проекта, направленного на улучшение его работы. В самом общем виде, экономическую эффективность можно определить как отношение полученных результатов к произведенным затратам или потребленным ресурсам. Продемонстрируем это формулой (3):

Экономическая эффективность - величина относительная. Абсолютной величиной, выражающей какой-либо полезный результат, является экономический эффект. Из определения экономической эффективности видна двойственная природа этой категории: она определяется по отношению к затратам или к ресурсам, что создает определенные сложности при её практических расчетах. В качестве ресурсов предприятия выступают: основные фонды, оборотные фонды, труд, природные и финансовые ресурсы. Затраты же характеризуют меру потребления того или иного вида ресурса в определенный момент времени. Но различные виды ресурсов расходуются неравномерно (имеют различную скорость оборота в производственном процессе), что затрудняет их перевод в затраты. Так, например, основные фонды используются на предприятии в течение длительного периода времени, не изменяют натурально-вещественную форму и переносят свою стоимость на себестоимость продукции постепенно, частями по мере их износа. Оборотные фонды, наоборот, потребляются в каждом производственном цикле и сразу переносят свою стоимость на себестоимость готовой продукции. Так как ресурсы сложно перевести в затраты и точно определить по каждому виду ресурса количество и скорость оборота, то оценку экономической эффективности осуществляют с помощью показателей, базирующихся как на затратном, так и на ресурсном подходах.

В настоящее время, в соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» , оценку эффективности рекомендуется проводить по показателям:

чистый дисконтированный доход (ЧДД);

индекс доходности (ИД);

внутренняя норма доходности (ВНД);

срок окупаемости.

Все эти показатели базируются на учете величины фактора времени. Фактор времени в расчетах экономической эффективности определяется для учета разновременного характера реализуемых мероприятий. Необходимость учета фактора времени связана с тем, что реализация крупных проектов требует длительного периода времени, в течение которого действует инфляция, вложенные средства не дают отдачи, изменяются первоначальные условия проектирования, цены на сырье и материалы, готовую продукцию.

Для того, чтобы соизмерить разновременные затраты, их величины приводятся к единому моменту времени, т.е. времени начала реализации проекта, путем расчета коэффициента дисконтирования (приведения) по формуле (4):

где t -номер шага расчета: месяц, квартал, год.

Значение t может изменяться в пределах (формула (5):

где T - горизонт расчета или последний период времени, на который проводится оценка эффективности проекта;

Е - постоянная во времени для каждого расчета норма дисконта.

В условиях рыночной экономики, норма дисконта определяется исходя из ставки банковского процента по долгосрочным вкладам и величины инвестиционного риска, связанного с реализацией того или иного проекта. Для каждого инвестиционного проекта определяется своя норма дисконта, исходя из условий получения кредита и степени риска данного проекта .

Если норма дисконта изменяется во времени, то коэффициент дисконтирования определяется по формуле (6):

где Еt - переменная норма дисконта.

С учетом коэффициента дисконтирования проводится расчет приведенных капитальных вложений (Кпр.), т.е. таких, стоимость, величина которых определяется на момент начала реализации проекта. Расчеты приведем в формуле (7):

где t - шаг расчета или период времени, на который проводится расчет;

Кt - капитальные вложения на t-м шаге расчета или в t-й период времени.

Расчет показателей чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срок окупаемости проводится с учетом коэффициента дисконтирования.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами, как показано в формуле (8):

где Rt - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

Зt - затраты, осуществляемые на T-ом шаге расчета.

На практике может использоваться модифицированная формула определения чистого дисконтированного дохода. При ее расчете из состава затрат Зt вычитается величина капитальных вложений и затраты без учета капитальных вложений обозначают Зt+. Это формула (9) имеет вид:

Проект считается эффективным, если величина чистого дисконтированного дохода положительна. Если сравнивается несколько проектов, то оптимальным является тот, у которого величина чистого дисконтированного дохода положительна и максимальна.

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений, как показано в формуле (10):

При его определении используются те же элементы, что и в модифицированной формуле чистого дисконтированного дохода, при этом, если чистый дисконтированный доход положителен, то величина индекса доходности более 1.

Проект считается эффективным, если значение индекса доходности более 1.

Внутренняя норма доходности представляет ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных капитальных вложений.

Они определяются в процессе решения следующего уравнения:

где Евн. - внутренняя норма доходности. Если ее значение больше или равно требуемой инвестором нормы дохода на вложенный капитал, то с его точки зрения, вложение средств в данный проект является эффективным.

Срок окупаемости представляет собой минимальный временный интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становиться и в дальнейшем остается положительным, т.е. это то время, за которое результаты, получаемые от реализации проекта перекрывают величину вложенных средств в него .

2. Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере ВОАО «Химпром»

2.1 Экономическая характеристика предприятия ВОАО «Химпром»

ОАО "Химпром" является одним из крупнейших предприятий отечественного химического комплекса.

В настоящее время основными видами деятельности ВОАО "Химпром" являются производство и реализация химической продукции технического назначения, а это внушительный перечень неорганических и хлорорганических соединений, полимеров и пластификаторов, растворителей и хладонов.

Одно из новых направлений деятельности предприятия - производство антипиренов (замедлителей горения).

ОАО "Химпром" активно занимается производством товаров народного потребления, в числе которых различные наименования синтетических моющих средств, инсектопрепаратов, дезинфицирующих и моющих средств, средств по уходу за автомобилем.

В 2005 году на ОАО "Химпром"" запущена современная итальянская линия по выпуску аэрозольных препаратов.

ОАО "Химпром" располагает огромными мощностями по выпуску химических средств защиты растений и намерено активно развивать это перспективное направление.

Номенклатура выпускаемой продукции насчитывает более 120 наименований. Это самый широкий ассортимент среди химических предприятий нашей страны.

ОАО "Химпром" обладает всеми возможностями, позволяющими производить качественную химическую продукцию, удовлетворяющую самым взыскательным требованиям клиентов в России и за рубежом.

Строительство первенца Волгоградской химии начиналось в середине 1929 года, а уже 1 июня 1931 года запустили первые агрегаты. Построенный в ряду 518-ти индустриальных объектов, запланированных к пуску первым пятилетним планом народного хозяйства СССР, завод постепенно наращивал производственные мощности. К началу 1938 года предприятие по своему потенциалу становится ведущим в отрасли.

Шестидесятые годы прошлого века стали "звездными" в истории химкомбината. Первая их половина характеризовалась высочайшими темпами освоения новых технологий, производств, техники. За семилетие (1959-1965 гг.) удалось увеличить объем выпускаемой продукции в 4,9 раза. Более 800 рацпредложений внедрили заводские изобретатели. 26 марта 1965 году предприятию, до тех пор носившему кодовые имена -- завод п/я № 91, химический завод "Волга", завод п/я № 5 -- было дано первое открытое название: Волгоградский химический завод им. С.М.Кирова.

Завод продолжал техперевооружение и реконструкцию. Номенклатура выпускаемой продукции превысила сотню наименований. Немалое значение уделялось и культуре производства, наведению и поддержанию образцового порядка и озеленению территории предприятия.

С 1988 года завод выходит на международный уровень. Первыми были установлены прямые торгово-экономические связи с Болгарией и Венгрией. Был получен хороший опыт дальнейшего развития внешнеторговой деятельности.

В начале 90-х в стране началось резкое сокращение объемов производства, заметно снизился жизненный уровень населения. Все это не обошло стороной и волгоградских химиков. В первые годы постсоветского периода на ПО "Химпром" трудилось около 12 тысяч человек, выпускалось порядка 160 наименований продукции, предприятие поставляло свою продукцию более 10 тысячам потребителей, в том числе и в 12 стран дальнего и ближнего зарубежья.

21 февраля 1995 года ПО "Химпром" преобразуется в Волгоградское акционерное общество открытого типа, основным акционером которого стало государство в лице Министерства имущественных отношений РФ (51% акций). К сожалению, предприятие оказались не совсем готовым к новым экономическим и социальным условиям переходного периода. Не удалось избежать ощутимой кредиторской задолженности обусловленной безудержным ростом цен на энергоносители, огромными затратами на поддержание социальной инфраструктуры и недостаточной прибылью из-за снижения платежного спроса потребителей.

Правлением и Советом директоров предприятия были разработаны меры по увеличению объемов выпуска и реализации продукции сезонного спроса, повышению рентабельности и качества продукции. Уже к середине 1996 года финансовое положение предприятия несколько улучшилось. 31 июля 1996 года АООТ "Химпром" переименовано в Волгоградское открытое акционерное общество "Химпром". Под этим именем предприятие действует и по сей день.

Общество является самостоятельной коммерческой организацией с правами юридического лица. Общество имеет самостоятельный баланс, расчетный и иные счета в банковских учреждениях Российской Федерации и за рубежом в рублях и иностранной валюте, а также зарегистрированный в установленном порядке товарный знак и другие средства визуальной идентификации.

Сумма уставного капитала Общества составляет 200 804 100 (двести миллионов восемьсот четыре тысячи сто) рублей.

Основные показатели деятельности в динамике за 2006-2008 годы отражены в таблице 1.

Таблица 1 Основные показатели деятельности в динамике за 2006-2008 годы

Показатели	Абсолютные отклонения +(-)	Отклонения в %

Выручка от реализации услуг
Себестоимость оказанных услуг
Валовая прибыль
Прибыль от продаж
Прочие операционные доходы
Прочие операционные расходы
Выручка от реализации услуг
Внереализационные расходы
Прибыль до налогообложения
Чистая прибыль

Себестоимость продукции в 2008 году увеличилась на 347597 тыс. руб. или на 15,15%.

В связи с тем, что рост выручки от реализации был выше, чем рост себестоимости, в 2008 году произошел рост прибыли от продаж продаж на 78518 тыс. рублей или в 3,5 раза.

Подводя общий итог по результатам деятельности, необходимо сказать, что наиболее высокие показатели были отмечены в 2008 году. Это обусловлено увеличением объемов производства.

Недавно возникло новое направление - это переработка природного газа в химическую продукцию. В настоящее время коллектив лаборатории теоретически рассматривает концепцию технологии получения этилена, пропилена из метана в условиях инфраструктуры хлор - щелочного производства. Лаборатория располагает богатой, на уровне академического института, инструментальной базой в области переработки ПВХ в пластмассы. Здесь ведутся интенсивные разработки полимерных композиций с целью их удешевления, снижения горючести и дымообразования. Комплекс по испытанию пластмасс определяет механические свойства производимой продукции. Оборудование лаборатории позволяет пользоваться методами газожидкостной хромотографии (с капиллярными колонками), спектрофотометрии, атомно-эмиссионной спектроскопии с индуктивно связанной плазмой. Для выполнения работ по обследованию технических устройств с выдачей заключений по ресурсу их безопасной эксплуатации подразделение располагает лабораторией неразрушающего контроля, приборным оснащением, нормативно-технической документацией, специалистами в области промышленной безопасности. Лаборатория имеет лицензию Ростехнадзора на проведение экспертизы промышленной безопасности технических устройств, применяемых на проведение экспертизы промышленной безопасности технических устройств, применяемых на опасных производственных объектах, что позволяет давать заключения о пригодности того или иного оборудования и определять срок его службы.

2.2 Основные результаты анализа хозяйственной деятельности предприятия

ОАО «Химпром» является крупной холдинговой компанией, в состав которой входят дочерние общества. Консолидированная финансовая отчетность за 2008-2009 годы показала рост учетной стоимости активов и собственного капитала. Источником увеличения стоимости собственного капитала является чистая прибыль компании, которая имеет тенденцию к росту.

Величина собственных оборотных активов за анализируемый период снижается, что обусловлено опережающим ростом кредиторской задолженности по сравнению с динамикой оборотных активов. В структуре оборотных активов основную долю составляет дебиторская задолженность, которая в анализируемом периоде также увеличивается. Рост дебиторской задолженности влияет на снижение показателей оборачиваемости.

В анализируемом периоде выявлена также негативная динамика снижения показателей платежеспособности, что вызвано уменьшением величины собственных оборотных средств.

Вместе с тем, наблюдается рост показателей эффективности деятельности.

Рентабельность продаж характеризует долю прибыли от продаж в общем объёме выручки. Она возросла с 24% до 28%, т.к. прибыль от продаж росла более быстрыми темпами, чем выручка. Рентабельность по чистой прибыли отражает долю чистой прибыли в выручке предприятия. Здесь наблюдается грандиозный рост с 10% в 2008 году до 31% в 2009 году, это объясняется резким скачком чистой прибыли, за счет увеличения статьи «прочие расходы», это связано с продажей старого оборудования ртутного электролиза, вследствие перехода на новую технологию. Рентабельность всех активов предприятия показывает прибыль, приходящуюся на каждую стоимостную единицу активов, и является индикатором конкурентоспособности. Кроме того, она помогает выявить влияние налоговых платежей и других платежей из прибыли. На ОАО «Химпром» наблюдается рост данного показателя с 28,6% до 36,2%, что говорит об увеличении конкурентоспособности, за счет увеличения прибыли от продаж.

Анализ показателей рентабельности предприятия ОАО «Химпром» представлен в таблице 2.

Таблица 2 Анализ показателей рентабельности предприятия

Показатели	Формула расчёта	Изменения

1. Выручка от продаж, млн.. руб.
2. Себестоимость, млн. руб.
3. Прибыль от реализации, млн. руб.	стр.1 - стр.2
4. Чистая прибыль, млн. руб.
5. Среднегодовая стоимость имущества, млн. руб.
6. Среднегодовая стоимость СК, млн. руб.
7. Среднегодовая величина ОК, млн. руб.
Рентабельность
	стр.3/стр.1
Чистая рентабельность, %	стр.4/стр.1
Активов, %	стр.3/стр.5
Собственного капитала, %	стр.3/стр.6
Оборотного капитала, %	стр.4/стр.7

Рентабельность собственного капитала отражает эффективность использования собственного капитала предприятия. В 2009 году данный коэффициент составлял 72,5%, т.е. предприятие максимально эффективно использует собственный капитал. Рентабельность оборотного капитала показывает способность предприятия обеспечивать прибыль за счёт оборотных средств данный показатель изменился с 50% до 175%, т.е. каждый рубль оборотного капитала приносил 50 копеек, то в 2009 году стал приносить 175 копеек, следовательно, возросла эффективность использования оборотных средств. Таким образом, показатели рентабельности ОАО «Химпром» свидетельствуют о том, что у предприятия увеличилась доходность, т.к. все показатели, отражающие эффективность деятельности, значительно увеличились.

Для получения более полной картины о финансовом состоянии ОАО «Химпром» следует посчитать такие показатели, как эффект финансового рычага (ЭФР), силу финансового рычага (СФР), силу операционного рычага (СОР) и уровень совокупного эффекта действия обоих рычагов (УСЭ). Расчеты представим в таблице 3.

Таблица 3 Сведения о финансовом состоянии ОАО «Химпром»

Показатели	Формула расчета
1Рентабельность активов (ЭРА), %	Из табл. 2
2Рентабельность собственного капитала (РСС) , %	Из табл. 2
3Балансовая прибыль, тыс. руб.
4Проценты за кредит, тыс. руб.
	стр2- стр1(1-сн)
	1+стр4/стр3
	Выручка- перем. затраты/валовая прибыль
	Стр6 *стр7

Смысл финансового рычага - это действие по увеличению рентабельности собственного капитала (РСС) за счет «чужих денег» - заемных средств (ЗС), ЭФР показывает на сколько увеличилась отдача каждого собственного рубля по сравнению с экономической отдачей всех активов в процентном выражении данный показатель на нашем предприятии увеличился с 40% до 45%. Действие операционного рычага состоит в том, что любые изменения выручки от продаж порождают более сильные изменения текущей прибыли: Продажи растут, следовательно, текущая прибыль растет с большим темпом; Продажи падают, следовательно, текущая прибыль падает с большим темпом. На ОАО «Химпром» практически отсутствует действие операционного рычага, это объясняется незначительной долей постоянных расходов в общем объеме производства, а именно эта доля составляет 0,1%. Уровень совокупного риска измеряется величиной УСЭ - уровень совокупного эффекта действия обоих рычагов. Чем выше значение УСЭ, тем выше совокупный риск предприятия.

УСЭ показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении продаж на 1%. На данном предприятии уровень совокупного риска незначителен и имеет тенденции к спаду. Это свидетельствует о стабильном, не рисковом производстве.

В целом для реализации инвестиционного проекта у предприятия имеется необходимые экономические условия.

2.3 Прогнозирование перспектив развития ВОАО «Химпром»

Известно, что емкость рынка ПВХ в мире и в России определяется не только объемами спроса на ПВХ, но и объемами спроса на каустическую соду, которая получается при производстве хлора, как одного из двух основных источников сырья для получения поливинилхлорида. Прогноз емкости рынка ПВХ на перспективу на период до 2020г. представлен в таблице 4.

Таблица 4 Прогноз емкости рынка ПВХ на период до 2020 года

Наименование

Спрос всего
В том числе:
Пластикаты
Профильно-погонажные изделия
Линолеум
Трубы и детали трубопроводов

Тара и упаковка
Прочие изделия

Объем российского рынка ПВХ в 2020 году должен возрасти по сравнению с 2006 годом в 2,9 раза и достигнуть 1540 тыс. тонн в год. Причем наиболее высокие темпы роста следует ожидать по таким потребителям как трубы и детали трубопроводов, тара и упаковка и профильно-погонажные изделия, как наиболее востребованные в мировой практике.

Наличие свободных площадей (собственность ОАО «Химпром») предназначавшихся для размещения 2 и 3-ей очередей Саянского химкомбината, существенно снижает стоимость строительства новых производств. Социальная инфраструктура г. Волгоград также рассчитана на обеспечение большого промышленного комплекса (кроме существующего производства ПВХ и его продолжения во 2 и 3-ей очереди, на Волгоградской площадке планировалось также строительство нефтеперерабатывающего завода с получением этилена, завода фосфорных удобрений). По указанным факторам производственная площадка ОАО «Химпром» и сам г. Волгоград является наиболее благоприятной точкой для размещения крупнейшего газохимического комплекса.

Региональный проект является началом большого пути по освоению месторождения. Региональным проектом на промышленной площадке ОАО «Химпром» предусматривается строительство газоперерабатывающего комплекса (ГПК), состоящего из установок газоразделения природного газа (с выделением этана, пропана, бутанов), получения этилена, выделения и ожижения гелия. Этилен используется на ОАО «Химпром» для увеличения производства поливинилхлорида до 400 тыс.т. в год.

Для строительства установки по выделению гелия, 3 ноября 2007г создано ЗАО «Криопласт», учредители - ОАО «Химпром» и ООО «КРИОР» - Российский производитель и поставщик товарного гелия. В мае 2007г ЗАО «Криопласт» завершена разработка ТЭО (проекта) «Производство гелия».

Региональный проект уже реализуется. Оператором проекта является Восточно-Сибирская газовая компания, которая ведет строительство газопровода "Ковыкта - Волгоград - Иркутск". Близок к завершению первый этап - прокладка газопровода до Жигалово. Затраты ОАО «ВСГК» на проект уже составили порядка $160 млн. Затраты ОАО «Химпром» на проектные работы и подготовку строительства - $7 млн.

Реализация регионального проекта обеспечивает:

формирование новой отрасли экономики в Иркутской области;

в 2007-2011 гг. прямые инвестиции - $1,5 - 1,8 млрд.

создание новых рабочих мест (период эксплуатации) - прямая занятость более 1 тыс. рабочих мест, занятость в смежных отраслях - от 4 до 5 тыс. рабочих мест;

ежегодные налоговые поступления с 2010г. в консолидированный бюджет области - $35-45 млн.

улучшение экологической ситуации в регионе.

новые экспортные возможности, в т.ч. увеличение объемов экспорта продукции химического производства в страны АТР. Схема регионального проекта представлена в приложении А (таблица А.1), а так же социальные преимущества при реализации регионального проекта в приложении А (таблица А.2).

2.4 Целесообразность инвестиционного проекта реализации строительства газоперерабатывающего комплекса

Нами разработан проект строительства газоперерабатывающего комплекса.

Комплекс по переработке природного газа состоит из 3-х установок: по переработке природного газа, по производству гелия, по производству этилена. Мощность по этилену установки была заложена 190 000 т. /г. исходя из нужд и планов реконструкции производства поливинилхлорида. Поскольку, сырья С2+ ,выделяемое на установке переработки природного газа, недостаточно для заложенной мощности по этилену, предлагаем также, как один из вариантов, вовлекать в производство сырье со стороны в количестве около 7т/час. В проекте установки по переработке природного газа можно использовать лицензионную технологию «Криомакс», которая характеризуется тем, что степень извлечения этана в 95% достигается минимальным числом оборудования при минимальных, энергетических и эксплуатационных затратах. В проекте не предусмотрена возможность автономной работы установки по переработке природного газа, она может работать только совместно с этиленовой установкой. В проекте установки по производству этилена, методом парового пиролиза этана, применены печи пиролиза с вертикальными радианными змеевиками вытеснения типа SMK и кассетными ЗИА на выходе каждого змеевика.

Газоразделение построено на основе низкотемпературной ректификации путем последовательного выделения легкого компонента в ректификационных колоннах.

В проекте применены лучшие мировые образцы цеолитов и катализаторов с промоторами - уникальное оборудование, включая турбодетандеры с магнитными подшипниками, турбокомпрессоры с сухими торцевыми уплотнениями, алюминиевые пластинчатые многопоточные теплообменники. С целью снижения загрязнения оборудования (полимеризации) а также водооборотный цикл и котельное оборудование с трубопроводами будут обрабатываться реагентами компании «НАЛКО». В целом проект выполнен на высоком уровне и соответствует лучшим мировым комплексам.

Оценка капитальных затрат на проектирование и строительство газоперерабатывающего комплекса по ТЭО проекту, выполненного нами на основании базового проекта, составила 520 млн. долларов США по ценам января 2007г., в том числе 402 млн. долларов США за проект.

Основные причины расхождения в оценке капитальных затрат на проектирование и строительство газоперерабатывающего комплекса:

В обосновании инвестиций не были учтены некоторые узлы необходимые для функционирования газоперерабатывающего комплекса (Склад сжиженных газов, Локальные очистные сооружения, Вспомогательные котлы, Установка нейтрализации сернисто-щелочных стоков, Установка сжигания смоляной воды и т. д.);

Удорожание за счет увеличения стоимости оборудования.

С целью снижения капитальных затрат и получения твердой цены, был заключен контракт с компанией «Тойо Инжиниринг Корпорэйшн» (ТЭС, Япония) на предбазовое проектирование газоперерабатывающего комплекса в г. Волгограде. Учитывая новый график поставки природного газа представленный ОАО «ВСГК», была определена мощность по переработке природного газа в 4 млрд. н. м3 в год. Сырьем для этиленовой установки в этом проекте является этан и пропан.

Установка по переработке природного газа спроектирована по технологии «Корефлюкс-С2». Она характеризуется тем, что при степени выделения этана 95% имеет минимальные энергетические и эксплуатационные затраты, за счет того, что орошение деметанизатора формируется не за счет рецикла, а из части потока перерабатываемого газа. Установка может работать автономно, в состав ее входит блок разделения фракции С2+ на компоненты: пропан, фракция С3/С4, бутан, бензин. Имеется возможность эксплуатировать деметанизатор в режиме диэтанизатора, а также осуществлять возврат этана в магистральный газопровод.

Все это делает установку очень гибкой в отношении режимов эксплуатации, и повышает ее жизнеспособность при различных аварийных ситуациях. Установка по производству этилена выполнена по лицензии компании «АВВ Лумус».

В проекте применены узлы с новейшей технологией. Так для насыщения сырья водяным паром применен сатуратор, колонный аппарат с насадкой, на которой и происходит насыщение сырья парами воды. После печей пиролиза пар конденсируется в закалочной колонне, и образованная технологическая вода проходит очистку на установке блочной поставки DOX. После очистки технологическая вода вновь поступает в сатуратор. Примененная технология закрытого цикла технологической воды, повышает КПД установки, снижаются вредные выбросы загрязненной воды, снижаются энергетические затраты.

Печи пиролиза спроектированы с вертикальными радиантными змеевиками по технологии SRT-VI. При режиме декоксования, газы выжига дожигаются в топке печи пиролиза, что снижает вредные выбросы в атмосферу. На газоразделении применена уникальная технология деметанизатора с низким давлением.

Газоразделение построено на основе низкотемпературной ректификации путем последовательного выделения легкого компонента в ректификационных колоннах. В проекте применены лучшие мировые образцы цеолитов и катализаторов с промоторами, а также уникальное оборудование, включая турбодетандеры с магнитными подшипниками, турбокомпрессоры с сухими торцевыми уплотнениями, алюминиевые пластинчатые многопоточные теплообменники. С целью снижения загрязнения оборудования (полимеризации) а также водооборотный цикл и котельное оборудование с трубопроводами будут обрабатываться реагентами компании «НАЛКО». Проект в целом выполнен на высоком уровне и соответствует лучшим мировым установкам.

Оценка капитальных затрат по проектированию и строительству газоперерабатывающего комплекса в границах проектирования компании ТЭС составила 539,4 млн. долларов США по ценам октября 2007г., против 422,4 млн. долларов США.

Разница между оценками капитальных вложений составила 117 млн. долларов. График строительства ГПК по нашему предложению рассчитан на 2 года. ТЭО проект, подготовленный для прохождения государственной экспертизы, нормативный срок прохождения которой составит 14 месяцев. Единственно правильным решением строительства газоперерабатывающего комплекса с точки зрения уменьшения капитальных, эксплуатационных затрат и соблюдения правил промышленной безопасности, является строительство и пуск газоперерабатывающего комплекса в составе всех установок одновременно, как это и предусмотрено проектами инжиниринговых компаний. Оборудование для газоперерабатывающего комплекса должно быть подобрано таким образом, чтобы обеспечивались основные показатели работы

Установок, а именно:

Надежность и безопасность эксплуатации;

Экологическая безопасность, обеспечение минимальных выбросов вредных веществ в атмосферу и водоем;

Обеспечение высоких технологических гарантийных показателей;

...

Подобные документы

Характеристика понятия инвестиционного проекта и проектного цикла. Анализ финансового состояния предприятия ОАО "Саянскхимпласт". Особенности расчета эффективности и целесообразности инвестиционного проекта строительства газоперерабатывающего комплекса.

дипломная работа , добавлен 08.07.2010

Описание инвестиционного проекта. План производства и реализации продукции. Определение производственных издержек. Обоснование результативности деятельности организаций в рамках проекта в целом. Коммерческая оценка эффективности проекта для инвестора.

курсовая работа , добавлен 08.12.2010

Сущность и виды инвестиций. Структура инвестиционного цикла. Методики оценки эффективности инвестиционного проекта. Чистая приведенная стоимость. Расчет и анализ показателей эффективности инвестиционного проекта. Сущность проекта и его финансирование.

курсовая работа , добавлен 18.09.2013

Экономическая эффективность реализации инвестиционного проекта, расчет чистого дисконтированного дохода и индекса рентабельности инвестиций при заданной проектной дисконтной ставке. Графически и расчетным путем определение точки безубыточности проекта.

контрольная работа , добавлен 09.07.2009

Жизненный цикл инвестиционного проекта, этапы проектного цикла. Показатели, позволяющие подготовить решение о целесообразности вложения средств (окупаемость). Влияние инфляции на эффективность инвестиционного проекта. Учет риска и неопределенности.

курсовая работа , добавлен 05.11.2010

Сущность инвестиций и инвестиционного плана. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта. Текущее финансовое и экономическое состояние предприятия, целесообразность внедрения инвестиционного проекта ООО "Аптека "Фарма-Плюс", оценка эффективности.

курсовая работа , добавлен 24.08.2011

Жизненный цикл инвестиционного проекта, методы его оценки. Характеристика предполагаемого объекта строительства. Варианты реализации проекта и его технико-экономические показатели. Определение эффективности ИП с учетом инфляции, риска и неопределенности.

курсовая работа , добавлен 29.05.2012

Сетевые модели выполнения основных этапов инвестиционного проекта. Фазы реализации инвестиционного проекта: прединвестиционная; инвестиционная; эксплуатационная. Коммерческая эффективность проекта. Дисконтирование и учет по простым процентным ставкам.

контрольная работа , добавлен 07.12.2010

Технико-экономические показатели инвестиционного проекта: исследование рынка и обоснование потребности в продукции, расчет производственной мощности предприятия и затрат на его возведение. Финасово-экономическая оценка целесообразности данного проекта.

курсовая работа , добавлен 05.11.2010

Инвестиции, их роль и функции в условиях рыночной экономики России. Экономическая оценка реализации проекта по производству полиэтилена. Анализ рисков инвестиционного проекта. Основные факторы риска. Анализ чувствительности инвестиционного проекта.

В настоящее время оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется в соответствии с «Методическимирекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденными Госстроем России, Министерством финансов РФ, Министерством экономики РФ, постановлением Госкомпрома РФ по строительству, архитектуре и жилищной политике РФ от 21.06.1999 № ВК-477. Эти методические рекомендации разработаны на базе международной системы оценки эффективности ЮНИДО. Эти рекомендации содержат принципиально новый подход к оценке эффективности.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к участникам проекта. Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности осуществляется в пределах расчетного периода , продолжительность которого называется «горизонтом расчета». Горизонт расчета измеряется шагами расчета, а шагом расчета при определении эффективности выступает месяц, квартал или год. Все расчеты осуществляются в базисных, прогнозных и расчетных ценах.

Коэффициент дисконтирования (то же самое, что и коэффициент приведения) ^ рассчитывается следующим образом:

I, =(1 + Е„

где Е н - норматив приведения одновременных затрат и результатов, численно равный нормативу эффективности капиталовложений (0,1); 1 - расчетный год; / - год, затраты и результаты которого приводятся к расчетному году.

Первый год: Ь" = 0,9091; десятый год: Ь ( = 0,3855 и т.д.

Стоимостная оценка затрат на осуществление мероприятий научно-технического прогресса за расчетный период включает затраты на производство и использование продукции:

Расчет затрат на производство и использование продукции осуществляется следующим образом:

где 3" (и) - величина всех затрат в году t, включая сопутствующие результаты (см. «Типовую методику»); ?" (н) - коэффициент приведения; И, - текущие издержки в году t (полная себестоимость); К, - единовременные затраты при производстве (использовании) продукции; Л? - остаточная себестоимость (ликвидационное сальдо) основных фондов, выбывающих в году л

В тех случаях, когда на конец расчетного периода остаются основные фонды, которые еще можно использовать, Л определяется как остаточная стоимость указанных фондов.

Для исключения повторного счета одних и тех же затрат при расчете эффективности мероприятий научно-технического прогресса принят определенный порядок учета текущих (И,) и единовременных (К?) затрат.

В состав единовременных затрат включаются: научно-исследовательские работы, экспериментальные и конструкторские работы, доводка изделия, освоение производства, затраты на приобретение, демонтаж, доставку, наладку и т.д., стоимость строительства. Затраты учитываются в составе единовременных лишь в тех случаях, когда результаты предпроизводственной работы применяются только данным предприятием.

Базисные цепы - сложившиеся в народном хозяйстве на определенный период. Базисная цена на любой ресурс считается неизменной на весь период. Применяют базисные цены, как правило, на стадии технико-экономических исследований объекта (предпроект-ная). На стадии технико-экономического обоснования проекта (ТЭО) и для выполнения обязательных расчетов эффективности применяют прогнозные и расчетные цены:

где Ц прог - прогнозируемая цена; Ц б - базисная цена; 1 ц - индекс изменения цен в конце шага t.

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности (интегральные или сводные, обобщающие), если текущие затраты и результаты выражаются в прогнозных ценах для достижения сопоставимости, сравнения результатов, полученных при различных уровнях информации.

Прогнозные цены, а также базисные и расчетные могут быть выражены в долларах, евро или рублях.

При оценке эффективности инвестиционных проектов соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном варианте. Для приведения всех затрат и результатов используется норма дисконта , которая определяется так:

1,= 1/(1 + Е У,

где Ь (- коэффициент приведения; Е - норма дисконта; t - номер шага расчета (период времени, который определяется в годах, кварталах, месяцах).

Норма дисконта считается равной норме дохода на капитал. Сравнение различных вариантов инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется осуществлять с помощью следующей системы показателей:

чистый дисконтированный (приведенный) доход (интегральный эффект);
индекс доходности (прибыльности);
внутренняя норма доходности (прибыльности, рентабельности);
срок окупаемости;
другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД), равный интегральному эффекту, определяется по формуле:

где - результат, достигаемый на шаге 1 расчета; 3 / - затраты на том же шаге (за тот же период); Т - горизонт расчета; 1 / (1 + Е/ - норма дисконта; Э 1 = (/?, - 3 ?) - эффект, достигаемый на шаге t.

2. Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.

где К - сумма дисконтированных капиталовложений, которую можно определить следующим образом:

где К, - сумма капиталовложений на шаге / (в определенном году, месяце, квартале).

ИД тесно связан с ЧДД (те же компоненты). Если ИД > 1, то и ЧДД будет эффективным и положительным, если ИД

Внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта Е вн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям и является решением уравнения:

где Е вн - внутренняя норма дисконта.

4. Срок окупаемости - в настоящее время минимальный временной интервал, за пределами которого результат остается положительным (но за его пределами интегральный показатель становится необратимым). Его рекомендуется определять с использованием дисконтирования. При необходимости все вышеизложенше формулы должны учитывать инфляцию , т.е. все цены должны быть приведены в сопоставимый вид.

Кроме указанных показателей при обосновании эффективности инвестиционного проекта используются и другие: точка безубыточности, норма прибыли, норма рентабельности капитала и другие (фондоотдача, себестоимость единицы продукции, трудоемкость, фондовооруженность).

Ни один из вышеперечисленных показателей не является сам по себе достаточным для принятия решения о проекте - должны учитываться все показатели (а также мнения всех участников проекта), бюджетной эффективности плюс социально-экономические , экологические и другие факторы (например, политические). Приведенная система показателей отражает соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников, а для определения эффективности инвестиционного проекта в целом рассчитывают показатели коммерческой, бюджетной и экономической эффективности (рис. 9.1).

Рис. 9.1.

Коммерческая эффективность

Коммерческая эффективность проекта определяется отношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность рассчитывается как для проекта в целом, так и для отдельных его участников. При осуществлении проекта и расчете коммерческой эффективности выделяются три вида деятельности: инвестиционная, операционная, финансовая.

При расчете коммерческой эффективности используются следующие показатели:

1. Поток реальных денег определяется как разница между притоком и оттоком денежных средств от двух видов деятельности: инвестиционной и операционной.

Поток реальных денег равен:

А ~ Пц/) - Од/) + п 2(0 - о 2(0 ,

где П 1(/) - приток от инвестиционного вида деятельности; П 9(/) - приток от операционного вида деятельности; 0 |(/) - отток от инвестиционного вида деятельности; 0 2(/) - отток от операционного вида деятельности.

2. Сальдо реализованных денег, которое определяется от трех видов деятельности:

ад=1(п„,)-о,)).

3. Сальдо накопленных денег:

= ?*(*), к=0

где к - число видов деятельности, которые будут учитываться; Ь(к ) - текущее сальдо реальных (наличны) денег; Г - период.

4. Срок полного погашения задолженности (этот показатель близок показателю срока окупаемости).
5. Доля участника в общем объеме инвестиций:
- (Доля участника / Общая сумма инвестиций) х 100%.

Поток реальных {наличных) денег от инвестиционной деятельности

включает следующие виды доходов и затрат по шагу t. Он определяется через совокупность следующих показателей:

1) земля;
2) здания и сооружения;
3) машины и оборудование, передаточное устройство;
4) нематериальные активы (сырье, топливо и пр.);
5) итого: вложений в основной капитал;
6) прирост оборотного капитала;
7) всего: инвестиций.
(5) = (1) + (2) = (3) + (4)
(7) = (5) + (6).

Поток реальных (наличных) денег от операционной деятельности включает следующие показатели:

1) объем продаж (т.е. реализация);
2) цена;
3) выручка (3) = (1) х (2);
4) внереализационные доходы (платы за аренду и т.д.);
5) переменные затраты;
6) постоянные затраты (управление, проценты по банку, плата руководящим работникам);
7) амортизация зданий;
8) амортизация оборудования;
9) проценты по кредитам;
10) прибыль до вычета налогов (10) = (3) + (4) - (5) - (6) - (7) --(8);
11) налоги и сборы;
12) проектируемый чистый доход (12) = (10) - (11);
13) амортизация (13) = (7) + (8);
14) чистый приток от операции (14) = (12) + (13).

Поток реальных (наличных ) денег от финансовой деятельности включает следующие притоки и оттоки:

1) собственный капитал;
2) краткосрочные кредиты (дни, месяц);
3) долгосрочные кредиты (свыше 1 года);
4) погашение задолженностей по кредитам;
5) выплата дивидендов;
6) сальдо финансовой деятельности (6) = (1) + (2) + (3) - (4).

При расчете коммерческой эффективности определяется также

чистая ликвидационная стоимость объекта, которая представляет собой разность между рыночной ценой и налогами.

Балансовая стоимость объекта определяется как разность между первоначальными затратами и начисленной амортизацией.

При расчете потока реальных (наличных) денег следует иметь в виду принципиальное отличие притока и оттока реальных (наличных) денег. Существуют различные денежные расходы, которые уменьшают чистый доход, но не влияют на поток реальных (наличных) денег. Почему так и какие это расходы? Это денежные расходы, которые не предполагают операции по перечислению денежных средств, активов и амортизации основных средств.

С целью обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения надежности этих расчетов (эффективности проекта и т.д.) рекомендуется:

1) определять поток реальных (наличных) денег в прогнозных ценах (базисная цена, умноженная на индекс инфляции и в тех же единицах измерения (доллары, рубли));
2) определять интеграл эффективности в расчетных ценах;
3) производить расчет при разных вариантах набора показателей исходных данных.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных (наличных) денег в любом интервале времени, где данный участник проекта несет затраты и получает доход, и дополнительно учитывается ЧДД, ВИД, ИД (индекс доходности).

Бюджетная эффективность

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующих бюджетов (федерального, регионального, местного). Основными показателями бюджетной эффективности является бюджетный эффект. Он определяется по следующей формуле:

где Д(/) - бюджетные доходы за период времени; Р(/) - бюджетные расходы за период времени.

В состав доходов (Д(/)) включаются:

НДС и все другие налоговые поступления;

рентные платежи;
поступления в бюджет от таможенных пошлин;
эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществляемый проект;
дивиденды по принадлежащим региону акциям;
поступления в бюджет подоходного налога от всех физических лиц;
доходы от лицензирования;
погашение местных кредитов (от проектов);
штрафы, пени, неустойки (которые платят предприятия) и т.д.

В состав расходов (Р(0) включаются:

средства, выделяемые для прямого и бюджетного финансирования проекта;
кредиты центральных, региональных и местных банков;
выплаты пособий по безработице;
прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на энергоносители;
выплаты по государственным ценным бумагам;
государственные и региональные гарантии инвестиционного риска.

На основании показателей бюджетного эффекта (доходов и расходов) при расчете бюджетной эффективности дополнительно рассчитывается:

1) внутренняя норма бюджетной эффективности, сравнительная эффективность ВНД;

срок окупаемости бюджетных затрат; степень финансового участия государства.

Экономическая эффективность

При отборе инвестиционных проектов определяется круг участников, непосредственно не связанных с осуществлением проектов.

Экономическая эффективность определяется на трех уровнях: народнохозяйственном, региональном, местном.

1. При расчете показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства учитываются:
- конечные хозяйственные результаты (объемы реализации на внутреннем и внешнем рынке, выручка от продажи имущества, от продажи интеллектуальной собственности);
- социальные и экономические результаты;
- прямые и конечные финансовые результаты (ВВП, национальный доход и т.д., объем суммарного производства ВВП);
- кредиты и займы иностранных государств.
2. На региональном уровне учитываются:
- региональные производственные результаты;
- социальные и экологические региональные результаты;
- косвенные финансовые результаты (получаемые предприятиями и населением) и ряд других.
3. На местном уровне при расчете показателей экономической эффективности учитываются следующие результаты:
- объемы реализации продукции;
- объемы прибыли;
- изменение средней заработной платы, себестоимости в реализованной продукции;
- изменение технико-экономических показателей (фондовооруженность И Т.Д.).

При реализации крупномасштабных инвестиционных проектов с участием иностранных государств рассчитывается мирохозяйственная эффективность проекта. При этом в состав результатов проекта в стоимостном выражении включаются:

конечные интегральные результаты, которые получает каждый участник проекта;
социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия на природно-климатические условия и население стран.

Производственные крупномасштабные проекты должны разрабатываться в мировых ценах, которые формируются компаниями, выпускающими большую часть данной продукции (т.е. монополистами).

Для пересчета затрат на оплату труда по российским и иностранным участникам используется коэффициент пересчета:

Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов рыска и неопределенности. Экономическая деятельность происходит в условиях неопределенности, так как связана с ситуацией на рынке, поведением других организаций (предприятий), их ожиданиями и решениями. Любая инвестиционная деятельность содержит известную долю риска, которую берет на себя предприниматель. При достижении целей инвестиционного проекта могут возникнуть непредвиденные обстоятельства. Эти непредвиденные обстоятельства, или опасности, принято называть рисками. При оценивании проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков.

1. Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации.
2. Внешнеэкономический риск (введение ограничений на поставки товаров, закрытие границ).
3. Неопределенность политической ситуации и неблагоприятных социально-политических изменений в стране, регионе.
4. Колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов цен.
5. Неопределенность природно-климатических условий.
6. Производственно-технологический риск (отказы оборудования, аварии и т.д.) (следует вести расчет для последних моделей оборудования).
7. Неопределенность целей, интересов и поведения участников.
8. Неполнота или неточность информации о финансовом положении, целях участников.

Для учета факторов неопределенности и риска рекомендуется применять следующие три метода: проект устойчивости; корректировки параметров проекта и экономических параметров, формализованного описания неопределенностей.

Первый метод - проект устойчивости - предусматривает разработку различных вариантов сценариев реализации проекта. По каждому варианту исследуется действие экономико-организационного механизма реализации проекта. Определяются доходы и расходы, потери для всех участников. Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех случаях соблюдаются интересы всех его участников.

При этом степень устойчивости определяется предельным уровнем объемов реализации, уровнем цен, дохода, затрат и т.д., при этом обязательно рассчитывается точка безубыточности. На практике для оценки риска рассчитывают точку безубыточности. Под точкой безубыточности понимают уровень объема производства, деловой активности или продаж, при котором совокупные затраты равны общей выручке, т.е. совокупные текущие расходы равны совокупным доходам от реализации проекта:

С=И пост /(Ц-И пер),

где 0 - количество продукции, необходимой для достижения точки безубыточности; И пост - условно-постоянные издержки; и пср - условно-переменные издержки на единицу продукции; Ц - цена единицы продукции.

На основе расчета точки безубыточности определяется уровень диапазона безопасности :

где У р - уровень резерва прибыльности (безопасности); (? прог - прогнозируемый объем продаж.

Чем меньше значение резерва безопасности, тем выше риск.

Неопределенность, рассчитанная вторым методом - методом корректировки параметров проекта и экономических параметров, - учитывает сроки строительства проекта и выполнения строительно-монтажных работ, средние сроки продолжительности строительства, средние величины стоимости строительства, запаздывание поступления средств, неритмичность поставки сырья и оборудования, нормативы экономической эффективности.

Наиболее точным, но и сложным является третий метод - метод формализованного описания неопределенностей. Он предполагает следующие этапы:

описание всего множества возможных условии реализации проекта;
преобразование исходной информации в соответствующие экономические показатели;
определение показателей эффективности по проекту в целом с

учетом неопределенностей.

При этом рассчитывается ожидаемый интегральный эффект (в целом по проекту):

где Э ож э ф - ожидаемый интегральный эффект; Э / - интегральный эффект при условии / реализации проекта; Р. - вероятность реализации этого условия.

Наиболее эффективным считается вариант, где ожидаемый интегральный эффект окажется минимальным.

Для борьбы с риском существуют следующие методы, их применяют на инвестиционной фазе проекта:

распределение риска между участниками проекта (передача части риска соисполнителям);
страхование;
резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;
нейтрализация частных рисков;
снижение рисков в плане финансирования.

Практически распределение риска реализуется в процессе подготовки плана проекта и контрактных документов. При этом следует помнить, что чем большую степень риска участники проекта собираются возложить на инвесторов, тем труднее будет найти инвесторов. Поэтому участники проекта должны в процессе переговоров с инвестором проявлять максимальную гибкость относительно того, какую долю риска они согласны брать на себя.

Страхование риска состоит по существу в передаче определенных рисков страховой компании. Обычно страхование рисков осуществляется средствами имущественного страхования и страхования от несчастных случаев.

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов представляет собой способ противодействия риску. Он предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта и размеров расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проектов.

Для этого:

производится оценка потенциальных последствий рисков, т.е. сумм на покрытие непредвиденных расходов;
определяется структура резерва на покрытие непредвиденных расходов;
определяются цели использования установленного резерва. Важно заметить, что часть резерва всегда должна находиться в

руках менеджера проекта.

Под частными понимают риски, связанные с реализацией отдельных этапов (работ) по проекту, но напрямую не влияющие на весь проект в целом.

Последовательность шагов при использовании метода частных рисков следующая:

1. Рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для проекта.
2. Определяется перерасход средств с учетом вероятности наступления неблагоприятного события.
3. Определяется перечень возможных мер, направленных на уменьшение важности риска (уменьшение его вероятности или опасности).
4. Определяются дополнительные затраты на реализацию предложенных мер.
5. Сравниваются требуемые затраты на реализацию предложенных мер с возможным перерасходом средств вследствие наступления рискового события.
6. Принимается решение о применении мер противодействия рискам.
7. Процесс анализа риска повторяется для следующего по важности риска.

Риски в плане финансирования. План финансирования проекта, являющийся частью плана проекта, должен учитывать следующие виды рисков:

риск нежизнеспособности проекта, т.е. инвесторы должны быть уверены, что предполагаемые доходы от проекта будет достаточны для покрытия затрат, выплаты задолженности и обеспечения окупаемости капиталовложений;
налоговый риск включает невозможность использовать по тем или иным причинам налоговые льготы, предоставляемые действующим законодательством; изменением налогового законодательства; решение налоговой службы, снижающие налоговые преимущества. Обычно инвесторы защищают себя от налогового риска посредством соответствующих гарантий, которые включаются в соглашения и контракты;
риск неуплаты задолженностей может возникнуть при временном снижении доходов из-за краткосрочного падения спроса на продукцию проекта или снижения цен на нее. Для преодоления используются такие меры снижения риска, как формирование резервных фондов, возможность дополнительного финансирования проекта, отчисления определенного процента выручки от реализации продукта проекта;
риск незавершенного строительства.

Инвесторов беспокоит риск понести дополнительные затраты, связанные с несвоевременным завершением строительной базы проекта из-за инфляции, колебаний курсов валют, экологических проблем, правительственных постановлений. Поэтому перед началом строительства участники проекта должны прийти к соглашению относительно гарантий его своевременного завершения.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ

1. В чем состоит основная экономическая сущность инвестиций?
2. В чем отличие валовых капитальных вложений от чистых?
3. Какие показатели могут выступать в качестве эффекта?
4. В чем отличие между эффектом и эффективностью?
5. Как рассчитывается и в чем состоит экономический смысл общей или абсолютной эффективности капитальных вложений?
6. В чем состоит экономический смысл коэффициента приведения?
7. Какие методы оценки сопутствующих результатов применяются при осуществлении капитальных вложений?
8. Что такое инвестиционный проект и каковы основные этапы и фазы этого процесса?
9. В чем экономический смысл дисконтирования?
10. Какие показатели используются для расчета сравнительной эффективности инвестиционного проекта?
11. Какие показатели применяются для определения коммерческой эффективности?
12. Что характеризует и какие показатели используются при определении бюджетной эффективности?
13. Опишите порядок расчета экономической эффективности проекта.
14. Какие виды неопределенности и риска могут содержать инвестиционные проекты?
15. Какие методы применяются для расчета неопределенности и риска проекта?
16. Каковы цели инвестирования на предприятии?
17. Какие могут быть источники финансирования проекта?
18. Каким образом определяется срок окупаемости проекта?
19. В чем состоит экономический смысл следующих показателей: внутренней нормы доходности, чистого дисконтированного дохода, индекса доходности?

= Скм / Скв, где Скм - общая стоимость товаров и услуг, входящих в потребительскую корзину в мировых ценах; Скв - то же самое, но во внутренних ценах соответствующей страны. При расчете экономической эффективности дополнительно может применяться система показателей из коммерческой и бюджетной эффективности.

Эффективность инвестиционных проектов подразумевает под собой соответствие проекта целям и интересам его участников. Эффективное осуществление проектов увеличивает поступающий в полное распоряжение общества внутренний валовой продукт, который делится между участвующими в проекте фирмами, банками, бюджетами разных уровней, акционерами и пр. Поступлениями и затратами этих субъектов определяется выбор различных эффективностей инвестиционных проектов.

Виды эффективности:

эффективность проекта в целом;

эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом - оценивается для определения возможной привлекательности проекта для будущих участников и для поиска источников финансирования.

Она включает в себя общественную (социально-экономическую) и коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности - социально-экономические последствия создания инвестиционного проекта для всего общества (в том числе как непосредственные затраты и результаты проекта) и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, социальные, экологические и другие внеэкономические эффекты. В некоторых случаях, когда эти эффекты очень значимы, при отсутствии документов может быть использована оценка независимых квалифицированных экспертов. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, который реализует инвестиционный проект.

Показатели эффективности проекта в общем с экономической точки зрения характеризуют технологические, технические и организационные аспекты.

Эффективность участия в проекте заключается в заинтересованности в нем всех его участников и реализуемости инвестиционного проекта.

Эффективность участия в проекте должна состоять из:

эффективности участия предприятий в проекте;

эффективности участия в проекте структур более высокого уровня, чем предприятий-участников инвестиционного проекта;

эффективности инвестирования в акции предприятия;

бюджетной эффективности инвестиционного проекта.

Основные принципы эффективности:

рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла до его прекращения;

правильное распределение денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможностей использования различных валют;

сопоставимость различных проектов;

принцип положительности и максимума эффекта. С точки зрения инвестора, для того чтобы инвестиционный проект был признан эффективным, нужно, чтобы эффект реализации проекта был с «плюсом»; при сравнении нескольких альтернатив инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

учет фактора времени. При оценке эффективности проекта необходимо учитывать разные аспекты фактора времени, а также изменения во времени проекта и его экономического окружения; временной разрыв между поступлением ресурсов или производством продукции и их оплатой; неравноценность разновременных затрат или результатов (предпочтительнее более ранние результаты и более поздние затраты);

учет только предстоящих поступлений и затрат. При расчете показателей эффективности нужно учитывать только планирующиеся в процессе осуществления проекта поступления и затраты, включая затраты, которые связаны с привлечением ранее образованных производственных фондов, а также предстоящие потери, которые вызваны осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с созданием на его месте нового);

учет всех наиболее существенных последствий проекта. При оценке эффективности инвестиционного проекта надо учитывать все последствия его осуществления. Если их влияние на эффективность допускает количественную оценку, в этих случаях ее следует произвести. В иных случаях учет этого влияния должен производиться экспертно;

учет участников проекта, противоречие их интересов и разных оценок стоимости капитала;

поэтапность оценки. На разных этапах разработки и осуществления проекта (выбор схемы финансирования, обоснование инвестиций, экономический мониторинг) заново определяется его эффективность с различной глубиной проработки;

учет влияния на эффективность инвестиционного проекта надобности в оборотном капитале, который необходим для работы создаваемых на этапах реализации проекта производственных фондов;

учет влияния инфляции (учет изменения ресурсов и цен на различные виды продукции в период реализации проекта) и возможности использования нескольких валют при реализации проекта;

учет (в количественном виде) влияния рисков и неопределенности, сопровождающих реализацию проекта.

Объем исходной информации зависит от стадии проектирования, на которой производится оценка эффективности.

Исходные сведения должны включать:

цель проекта;

характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);

сведения об экономическом окружении;

условия начала и завершения осуществления проекта, продолжительность расчетного периода.

Перед осуществлением оценки эффективности экспертно находится общественная значимость проекта.

Общественно значимыми считаются народнохозяйственные, крупномасштабные проекты.

На начальном этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.

Целью этапа является создание необходимых условий для поиска инвесторов и агрегированная экономическая оценка проектных решений.

Для локальных проектов оценке подлежит только их коммерческая эффективность, в случае ее приемлемости рекомендуется непосредственно переходить к следующему этапу оценки.

В первую очередь для общественно значимых проектов оценивается их общественная эффективность. При плохой общественной эффективности такие проекты к реализации не рекомендуются и не имеют право претендовать на государственную поддержку. При достаточной их общественной эффективности, оценивается их коммерческая эффективность. Если общественно значимый инвестиционный проект имеет достаточную коммерческую эффективность, то рекомендуется рассмотреть возможность применения разных форм его поддержки, позволяющих повысить его коммерческую эффективность до необходимого уровня.

Если условия и источники финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

После выработки схемы финансирования осуществляется второй этап оценки.

На этом этапе берется в расчет состав участников и рассчитывается финансовая эффективность и реализуемость участия в проекте каждого из них (отраслевая и региональная эффективность, бюджетная эффективность, эффективность участия в проекте акционеров и отдельных предприятий и пр.).

При оценке эффективности инвестиций для определенных участников проекта требуется дополнительная информация о функциях и составе этих участников.

Для участников, которые одновременно выполняют несколько разнородных функций в проекте (например, инвесторов, приобретающих производимую продукцию или предоставляющих заемные средства), должны быть описаны эти функции в целом. По тем участникам, которые на этом этапе расчетов уже определены, нужна информация об их финансовом состоянии и производственном потенциале.

Производственный потенциал предприятия рассчитывается величиной его производственной мощности (лучше в натуральной форме по каждому виду продукции), износом и составом основного технического оборудования, сооружений и зданий, наличием нематериальных активов (патентов, ноу-хау, лицензий), наличием и профессионально-квалификационной структурой персонала.

Когда в проекте предполагается создание новой фирмы, необходима предварительно собранная информация о ее акционерах и величине предполагаемого акционерного капитала. Только своими функциями при реализации проекта определяются другие его участники (например, кредитующий банк, арендодатель того или иного имущества).

Сведения об экономическом окружении проекта должны включать:

прогнозную оценку общего индекса инфляции и прогноз относительного или абсолютного изменения цен на некоторые ресурсы и продукты (услуги) на весь период реализации проекта;

прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на все время реализации проекта (по предыдущему и данному пунктам желательно формирование различных сценариев прогноза);

сведения о системе налогообложения.

Определение прогнозных цен обычно производится после довательно, исходя из темпов роста цен на каждом этапе.

В некоторых случаях динамика прогнозных цен определяется исходя из необходимости сближения структуры данных цен со структурой мировых цен.

Источником указанной информации являются перспективные прогнозы и планы органов государственного управления в сфере экономической политики и финансов, анализ тенденции изменения цен и валютного курса, анализ структуры цен на ресурсы и продукты (услуги) в России и мире.

Информация о системе налогообложения должна содержать прежде всего более развернутый перечень налогов, акцизов, сборов, пошлин и других аналогичных платежей (далее - налоги).

Особое внимание должно уделяться налогам, которые регулируются региональным законодательством (налоги субъектов федерации и местные налоги). По каждому виду налогов необходимо привести следующие сведения:

база налогообложения;

ставка налога;

периодичность выплат налога (сроки уплаты);

о льготах по налогу (в части, относящихся к предприятиям - участникам проекта). В случае, если состав и размеры льгот установлены федеральным законодательством, можно указать документ, которым они определяются. Льготы, которые введены субъектами федерации и местной администрацией, описывают полностью;

распределение налоговых платежей между бюджетами различного уровня.

Указанная информация приводится по группам налогов раздельно, и платежи по ним отражаются в балансе предприятия по-разному. В случае, если сведения о конкретном налоге установлены федеральным законодательством, можно лишь указать соответствующий документ. В результате, если для соответствующего вида производства или региона этот налог исчисляется в другом порядке, необходимо привести соответствующее дополнение и изменение. Расчет показателей коммерческой эффективности ИП формируется на таких принципах:

используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на материальные ресурсы, продукты и услуги;

денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматривается приобретение ресурсов и оплата продукции;

заработная плата включается в состав операционных затрат в размерах, определенным проектом (с учетом отчислений);

если проект предусматривает одновременно и потребление, и производство некоторой продукции (к примеру, производство и потребление комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются лишь затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

при расчете учитываются отчисления, налоги, сборы и прочее, предусмотренные законодательством, в частности возмещение НДС за потребляемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;

если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (приобретение ценных бумаг, депонирование и пр.), вложение соответствующих сумм (в виде оттока) учитывается в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а поступление (в виде притока) - в денежных потоках от операционной деятельности;

если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчет берутся затраты по каждому из них.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:

отчета о прибылях и убытках;

денежных потоков с расчетом показателей эффективности.

Для построения отчета о прибылях и убытках необходимо привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

В качестве (необязательного) дополнения может приводиться также прогноз баланса пассивов и активов по стадиям расчета (таблица балансового отчета). В процессе расчета показателей эффективности применяются два главных агрегата: сумма поступлений и сумма выплат.

Из определения, приводимого в методических рекомендациях Всемирного банка, сумма поступлений - это сумма выгод, полученных в итоге реализации проекта, а сумма выплат - сумма затрат на реализацию проекта.

В определенных случаях могут быть также учтены иные поступления от прочих видов деятельности, к примеру финансовых операций по размещению на депозит в банк свободных денежных средств. То есть это следующие выплаты:

инвестиционные затраты, например затраты на строительство завода;

затраты на производство продукции (кирпича);

налоговые выплаты;

затраты на обслуживание долговых обязательств, проценты по кредитам.

Также могут быть учтены расходы на проведение иных операций, не связанных с основным видом деятельности (к примеру, финансовых операций со свободными денежными ресурсами). В перечне поступлений и выплат, независимо от отсутствия поступлений в виде собственного (акционерного) или заемного капитала, могут быть выплаты на обслуживание долга. Получая кредит, предприятие фактически берет деньги в аренду, а проценты - это только арендные платежи за пользование денежными средствами.

Статьи поступлений и выплат, произведенных банком по отношению к проекту:

поступления по выданным в проект кредитам в виде процентов;

сумм, выплаченных банку в качестве погашения долга фирмой, реализующей проект;

дивиденды от реализации проекта (в случае приобретения банком части в проекте - пакета акций компании, реализующей проект);

поступления денежных средств в случае реализации банком своей части (акций) проекта.

Подразумеваются следующие выплаты:

затраты на прямые инвестиции в проект (в случае приобретения акций);

выданные банком кредиты;

затраты на обслуживание долговых обязательств банка по заемным средствам (плата за ресурсы);

издержки банка на обеспечение деятельности, накладные затраты (в результате оценки всей совокупности проектов банка).

Следует учитывать, что условия участия в проекте разных инвесторов могут отличаться друг от друга, например банка, давшего кредит, и венчурного фонда, купившего пакет акций.

Учитывая эффективность участия каждого инвестора в проекте, необходимо индивидуально подходить к выбору статей выплат и поступлений, используемых в расчетах, в зависимости от объекта оценки.

Необходимо также учитывать, что в процессе дисконтирования уже учитывается стоимость капитала (ресурсов в примере с банком).

В данном случае необязательно брать в расчет суммы, выплачиваемые банком на обслуживание долга.

Из рассмотренных показателей каждый отражает эффективность проекта с разных сторон, поэтому, оценивая какой-либо проект, необходимо использовать полную совокупность критериев.

В ходе рассмотрения проектов предпочтение нужно отдавать тем, которые обладают более высокими показателями эффективности.

Поэтому для принятия решения о финансировании проекта в виде определяющих показателей эффективности необходимо использовать значения, полученные в ходе расчета для эквивалента финансового результата в твердой валюте.

От продолжительности проекта зависят значения большинства критериев.

Для этого необходимо учитывать, для какого временного периода они были рассчитаны.

Даже самые стабильные денежные единицы можно отнести к таковым с определенной частью условности.

Договорившись между собой о применении некоторых показателей эффективности проекта и совершенно определенных методах их расчета, специалисты, конечно, имели в виду, что единица измерения первоначальных данных и полученных итогов будет отвечать тому же основному условию, а именно постоянству.

А также она должна быть общепринятой денежной единицей, которую возможно отнести к условно стабильным.

Инвестировать необходимо таким образом, чтобы от каждой вложенной денежной единицы доход был одинаковым по каждой инвестиционной программе.

Если же инвестиционные затраты распределяются так, что приращение полезности, получаемой от осуществления одной инвестиционной программы, менее, чем от другой, то средства используются менее эффективно, чем могли бы.

Следовательно, полезность может быть увеличена за счет уменьшения вложений в проекты, которые приносят незначительный доход. Инвестор, который хочет максимально использовать вкладываемые ресурсы, должен перераспределять свои средства именно таким образом и делать это до тех пор, пока по всем направлениям прирост полезности от вложенных инвестиций не станет одинаковым.

Способ достижения потребителями инвестиций наивысшего эффекта от них заключается в том, что они должны контролировать, чтобы предельная полезность была по всем инвестиционным программам и проектам одинакова.

Инвестиции должны использоваться так, чтобы был одинаков предельный эффект для всех проектов.

Такой подход должен быть в основе выбора экономикой в целом, отраслью, предприятием между разными вариантами инвестиционных программ.

В случае следования всех субъектов, принимающих решения в народном хозяйстве, этому правилу совокупная полезность и объем производства будут максимальными.

Игнорирование этого положения приводит к стагнации производства, к спаду экономического роста, к глубокому экономическому спаду.

Неиспользование предельной полезности приводит к деформации структуры инвестиций, которые направляются не в самые прибыльные экономические отрасли, в наибольшей степени удовлетворяющие потребительские нужды населения, выбираемые по совсем иному критерию.

Это и приводит к весьма деформированной структуре экономики.

Чтобы благосостояние стало максимально высоким, нужно также, чтобы инвестиционная деятельность происходила как можно более гладко.

Чтобы органы власти, предприятия и граждане могли принимать рациональные и правильные решения об инвестициях, они должны иметь доступ к информации о затратах и последствиях своего выбора. Издержки на сбор информации и сам процесс подготовки к осуществлению инвестиционного проекта должны быть весьма незначительными. Чем выше издержки, которые связаны с подготовкой инвестиционных программ, тем с меньшей эффективностью может организовываться сам инвестиционный процесс.

Экономические ресурсы являются ограниченными по сравнению с потребностями и желаниями людей.

Поэтому необходимо экономно их использовать. Нехватка ресурсов означает, что люди вынуждены выбирать, как потреблять имеющиеся в наличии средства для того, чтобы обеспечить наибольший эффект от их использования.

Недостаточность ресурсов также означает, что все имеет свою цену, так как всегда есть альтернативные затраты.

Чтобы получить наилучший эффект от имеющихся в наличие ресурсов, необходимо точно соотнести прибыль и издержки. На уровне компании или предприятия предпочтительность, выгодность инвестиций рассчитывается таким образом, что руководство редко обращает внимание на некоторые эффекты, кроме тех, которые непосредственно относятся к экономике компании или предприятия.

Тем временем в государственных финансовых расчетах рассматриваются статьи доходов и расходов, включаемые в государственный бюджет.

Но макроэкономические последствия решений государства, предприятий, компаний и некоторых граждан более обширны.

Они включают также аспекты, которые не попадают прямо и непосредственно в конечные расчеты компании либо в дебет или кредит государственного бюджета.

Отсюда происходит необходимость расширять границы анализа последствий тех или иных инвестиционных решений на стадии проекта, прогнозировать последствия, предугадывать дальнейшее влияние на ход всего экономического процесса. Значением эффективности инвестиционных вложений являются минимальные издержки ресурсов на транспортировку и производство продукции в результате осуществления данных вложений.

При расчете эффективности инвестирования в основные производственные средства также прибавляются затраты на образование оборотных фондов.

Кроме прямых вложений учитываются и сопутствующие вложения, обеспечивающие запуск объекта в эксплуатацию (линии электропередач, подъездные пути, инженерные сети), и сопряженные - в развитие производств, обеспечивающих это производство непрерывно возобновляемыми объектами основных фондов.

Эффективность инвестиций во времени не одинакова.

Это исходит из отношения прироста капитальных вложений к приросту национального дохода: чем значительнее это отношение, тем больше капиталоемкость национального дохода, тем больше надо сделать дополнительных инвестиций в расчете на единицу прироста национального дохода.

А это требует наибольшей доли накопления в национальном доходе.

Вопросы выбора объемов и направлений инвестиций являются объектом большого количества публикаций и различных обсуждений.

Причин большого интереса к проблеме рационального инвестирования, наблюдаемого в последнее время, можно назвать несколько.

Прежде всего в условиях перехода к рыночным формам организации производства очень увеличилась ответственность и риск в деле использования инвестиционных ресурсов.

Кроме этого, в период рыночной экономики, в пору динамизации жизни экономики увеличиваются единичные объемы инвестиционных вложений.

Правильный выбор инвестиционных программ в таких условиях становится все более ответственным и сложным делом. Следует сказать и о происходящих изменениях в техническом и органическом строении капитала в настоящую эпоху информационных технологий. С прогрессирующим развитием и накоплением техники и науки растет удельный вес основного капитала, увеличивается техническая вооруженность труда, растут масштабы средств труда и производительность. Все это увеличивает связанность капитала в средствах труда, сокращает его маневренность.

В итоге растет заинтересованность в верном выборе масштабов и объектов инвестиций: слишком высока ставка в борьбе за получение прибыли.

Перед экономической наукой стоит вопрос о поиске критериев выбора крайне выгодных инвестиционных проектов. Основным критерием при этом является достижение максимальной прибыли. Наряду с прямой выгодой, получаемой на сегодняшний момент, все большее значение придается ожидаемой выгоде.

Подлежат оценке возможности вытеснения с рынка конкурентов, определяются выгоды от «вторичного эффекта», обеспечиваемого развитием последующих инвестиций и производства, т. е. выгоды, выходящие за грани отдельно взятой компании или предприятия.

Чем крупнее предприятие, корпорация, чем больше капитал, который они имеют, тем больше у них возможностей наряду с инвестициями, резко приносящими большую прибыль, осуществлять вложения, в ходе которых в будущем можно ожидать значительные прибыли. Доходы и расходы текущего момента времени неравноценны будущим. Поэтому необходимо их соизмерение.

В рыночных условиях какой-либо капитал, вкладываемый в фирму или предприятие, определяется как занятый, по которому нужно выплачивать процент.

Даже если предприниматель вкладывает собственный капитал, он, чтобы не быть в убытке, должен учитывать в своих издержках процент на капитал, не меньше того, который могбы быть получен, при условии что будет предоставлен кому-нибудь в долгосрочный кредит.

Этот процент обычно является основанием при создании в рыночных условиях компаний и прочих объектов, сравнении вариантов и выборе более выгодного из них.

Помимо процента, представляющего собой как бы «цену капитала», учитывается и возможность получения прибыли, предпринимательского дохода.

Здесь многое зависит от определенных условий производства: снабжения сырьем, энергией и топливом, наличия обеспеченного сбыта, степени использования рабочей силы.

При расчете наивыгоднейших инвестиций в рамках предприятия или компании их руководство прибегает к различным способам расчета.

На практике большое число отдельных субъектов хозяйственной деятельности часто применяют весьма грубые подсчеты, основанные на опыте, предположениях, догадках, сведениях о действиях конкурентов и т. п.

Мало фирм, использующих систематические способы расчета. Это обычно большие фирмы, которые обладают штатом специалистов и лучшей информацией.

В задачу первых входит развития техники, изучение конъюнктуры рынка и т. д.

Если проект будет удовлетворять всем критериям оценки экономической эффективности, то он может быть принят.

erohovastitch.ruРЕКОМЕНДУЕТ

НЭП: новая экономическая политика

Были колоссальны. Страна к началу 1920-х годов, сохранив свою независимость, всё же безнадёжно...

2024-09-10 02:37:06

Три способа пополнения оборотных средств организации

При недостатке оборотных финансовых средств, поддержание определенного уровня производственных...

2024-09-09 02:29:05

Состав бухгалтерской отчетности

Ежегодно действующее законодательство меняется. Одновременно с этим изменяются стандарты...

2024-09-09 02:29:05

Как настроить автоматическое заполнение стажа

Здравствуйте, уважаемые читатели блога . Этот материал мне приходится готовить с небольшой...

2024-09-09 02:29:05

Порядок заполнения декларации по транспортному налогу

Декларация по транспортному налогу за 2018 год (образец заполнения) Организации - владельцы...

2024-09-09 02:29:05