Regulacija tržišta vrijednosnih papira u Ruskoj Federaciji. Načela i oblici regulacije tržišta vrijednosnih papira Shema tijela državne regulacije tržišta vrijednosnih papira
Uvod
Zaključak
Uvod
Zašto je potrebno regulirati tržište vrijednosnih papira i aktivnosti njegovih sudionika? I je li uopće potrebno?
Naravno, potrebno je prije svega regulirati i pratiti procese koji se odvijaju na tržištu, održavati red i stvarati optimalne uvjete za rad svih sudionika na tržištu, te zaštititi sve aktere od nepoštenja i prijevare. pojedini sudionici na tržištu.
Tko regulira tržište vrijednosnih papira? Po kojim se zakonima ovaj propis provodi?
Na ova i mnoga druga pitanja bit će odgovoreno u nastavku.
1. Pojam i ciljevi regulacije
Regulacija tržišta vrijednosnih papira (r. c. b.) je racionalizacija aktivnosti na njemu svih njegovih sudionika i transakcija između njih od strane organizacija koje je društvo ovlastilo za te radnje.
Regulacija rijeke. c. b. pokriva sve svoje članove:
- izdavatelji;
- investitori;
- profesionalni posrednici fondova;
- organizacije tržišne infrastrukture...
Regulacija tržišnih sudionika može biti vanjska i unutarnja.
Vanjski propis je podređenost djelatnosti ove organizacije normativnim aktima države, drugih organizacija, međunarodnim ugovorima.
Unutarnja regulativa je podređenost djelatnosti ove organizacije vlastitim regulatornim dokumentima: statutu, pravilima i drugim internim regulatornim dokumentima koji određuju aktivnosti ove organizacije u cjelini, njezinih odjela i njezinih zaposlenika.
Regulacija rijeke. c. b. pokriva sve vrste djelatnosti i sve vrste operacija na njima:
- emisija;
- posrednik;
- ulaganje;
- spekulativno;
- kolateralna;
- povjerenje itd.
Regulacija rijeke. c. b. provode tijela ili organizacije ovlaštene za obavljanje regulatornih funkcija. Sa ovih pozicija postoje:
- državna regulacija tržišta koju provode državna tijela čija je nadležnost obavljanje određenih regulatornih funkcija;
- propis od strane stručnih sudionika r. c. b. ili samoregulacija tržišta; Ovaj proces se trenutno razvija na dva načina. S jedne strane, država može dio svojih funkcija regulacije tržišta prenijeti na ovlaštene ili odabrane organizacije profesionalnih sudionika str. c. b. S druge strane, potonji se i sami mogu složiti da organizacija koju su oni stvorili dobiva određena prava regulacije u odnosu na sve sudionike ove organizacije;
- javna regulacija, odnosno regulacija putem javnog mnijenja; U konačnici, upravo je reakcija širokih slojeva društva u cjelini na neke radnje na tržištu vrijednosnih papira temeljni uzrok zbog kojeg počinju određene regulatorne radnje države ili tržišnih stručnjaka.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira obično ima sljedeće ciljeve:
- održavanje reda na tržištu, stvaranje normalnih uvjeta za rad svih sudionika na tržištu;
- zaštita sudionika na tržištu od nepoštenja i prijevare pojedinaca ili organizacija, od kriminalnih organizacija;
- osiguravanje slobodnog i otvorenog procesa određivanja cijena za vrijednosne papire na temelju ponude i potražnje;
- stvaranje učinkovitog tržišta na kojem uvijek postoje poticaji za poduzetničku aktivnost i gdje se svaki rizik adekvatno nagrađuje;
- u određenim slučajevima stvaranje novih tržišta, podrška tržišta i tržišnih struktura potrebnih društvu, tržišne inicijative i inovacije itd. ;
- utjecaj na tržište radi postizanja nekih javnih ciljeva (npr. povećanje stope gospodarskog rasta, smanjenje nezaposlenosti i sl.).
Proces regulacije na tržištu vrijednosnih papira uključuje:
- stvaranje regulatornog okvira za funkcioniranje tržišta, t.j. izrada zakona, propisa, uputa, pravilnika, metodoloških odredbi i drugih normativnih akata koji funkcioniranje tržišta stavljaju na općepriznate i od strane svih poštivane osnove;
- odabir profesionalnih sudionika na tržištu; moderna r. c. b., kao, možda, i svako drugo tržište, nemoguće je bez profesionalnih posrednika. Međutim, nijedna osoba ili bilo koja organizacija ne može zauzeti mjesto takvog posrednika. Za to je potrebno zadovoljiti određene zahtjeve za znanjem, iskustvom i kapitalom koje utvrđuju ovlaštene regulatorne organizacije ili tijela;
- kontrola poštivanja od strane svih sudionika na tržištu primjene normi i pravila za funkcioniranje tržišta; ovu kontrolu provode nadležna kontrolna tijela;
- sustav sankcija za odstupanje od normi i pravila uspostavljenih na tržištu; takve sankcije mogu biti: usmene i pismene opomene, novčane kazne, kaznene kazne, isključenje iz reda sudionika na tržištu.
2. Načela regulacije tržišta vrijednosnih papira
Načela regulacije ruske rijeke. c. b. uvelike ovise o političkim i gospodarskim uvjetima koji postoje u zemlji, ali u isto vrijeme moraju odražavati provjerenu povijesnu praksu svijeta r. c. b.
Osnovni principi:
1. Razdvajanje pristupa u reguliranju odnosa između izdavatelja i investitora, s jedne strane, i odnosa uz sudjelovanje profesionalnih sudionika na tržištu, s druge strane. Prva karika regulira odnos između vlasnika prava na vrijednosni papir i obveznika za njega; u drugom - odnosi u kojima se sklapaju i izvršavaju poslovi između izdavatelja i profesionalnog sudionika, ulagača i profesionalnog sudionika, odnosno između profesionalnih sudionika; 2. Izolacija od svih vrsta c. b. tzv. ulaganja, t.j. oni koji se masovno proizvode, u serijama (tranšama) i mogu se brzo širiti i čije se tržište može brzo organizirati. Upravo je tim vrijednosnim papirima potrebna pažljiva regulacija, jer upravo takvim alatima napadači mogu nanijeti veliku štetu sudionicima na tržištu; 3. Najšira moguća uporaba postupaka za objavljivanje podataka o svim sudionicima na tržištu - izdavateljima, velikim ulagačima i profesionalnim sudionicima. Ovim mehanizmom ostvaruje se mogućnost da sudionici na tržištu dobiju informacije jedni o drugima radi donošenja poslovnih odluka tijekom tržišnog poslovanja; 4. Potreba da se osigura konkurencija kao mehanizam objektivnog poboljšanja kvalitete usluga i smanjenja njihove cijene. Ovo načelo se provodi kroz odbacivanje regulatornih dokumenata koji daju preferencije za pojedine sudionike na tržištu. Svi subjekti regulacije imaju jednaka prava pred regulatornim tijelima – pravila ne spominju posebne nazive ili robne marke; 5. Prilikom odvajanja ovlasti između regulatornih tijela, treba pretpostaviti da donošenje pravila i provedbu zakona ne bi trebala kombinirati jedna osoba; 6. Osiguravanje javnosti donošenja pravila, široka javna rasprava o načinima rješavanja problema tržišta. Ovo načelo poboljšava kvalitetu donošenja pravila i njegovu objektivnost; 7. Usklađenost s načelom kontinuiteta ruskog sustava regulacije rijeke. c. b., koji ima određenu povijest i tradiciju. Nemoguće je ne uzeti u obzir sve veću integraciju domaćeg tržišta dionica s međunarodnim. Neučinkovito je krenuti u izgradnju novog sustava tržišne regulacije "iz središta terena", potrebno je praktično uzeti u obzir iskustvo svjetskog tržišta, kvalitetno ga obraditi i koristiti uspješna regulatorna rješenja. Od ovog iskustva ne treba praviti dogme, jer ponavljanje pogrešaka drugih može usporiti napredak u regulaciji tržišta; 8. Optimalna raspodjela upravljačkih funkcija r. c. b. između državnih i nedržavnih tijela (komercijalne organizacije, javne organizacije) .
3. Državna regulacija ruskog tržišta vrijednosnih papira
Država na ruskoj rijeci. c. b. glumi kao:
- izdavatelj pri izdavanju državnih vrijednosnih papira;
- investitor u upravljanju velikim portfeljima dionica industrijskih poduzeća.
- profesionalni sudionik pri trgovanju dionicama tijekom privatizacijskih aukcija;
- regulator pri pisanju zakona i podzakonskih akata;
- vrhovni arbitar u sporovima između tržišnih sudionika kroz pravosudni sustav.
Državna regulacija rijeke. c. b. To je propis javnih tijela.
Sustav državne regulacije tržišta uključuje:
- državni i drugi propisi;
- državna regulatorna i kontrolna tijela.
Oblici javne uprave tržišta
Izravno ili administrativno, upravljanje rijekom. c. b. sa strane države provode:
- utvrđivanje obveznih zahtjeva za sve sudionike r. c. b. ;
- registraciju sudionika na tržištu i vrijednosnih papira koje su oni izdali;
- licenciranje profesionalnih djelatnosti na rijeci. c. b. ;
- osiguranje transparentnosti i jednake svijesti svih sudionika na tržištu;
- održavanje reda i zakona na tržištu.
Neizravno, ili ekonomsko, upravljanje rijekom. c. b. provodi država putem ekonomskih poluga i kapitala koji joj je na raspolaganju:
- sustav oporezivanja (porezne stope, olakšice i izuzeća);
- monetarna politika (kamate, minimalna plaća itd.);
- državni kapitali (državni proračun, izvanproračunski fondovi financijskih sredstava i dr.);
- državna imovina i resursi (državna poduzeća, prirodna bogatstva i zemljište) .
Struktura državnih regulatornih tijela ruskog tržišta vrijednosnih papira još nije formirana.
Početkom 1996. godine u sastavu: Najviša tijela državne vlasti:
Državna duma donosi zakone koji reguliraju rijeku. c. b.
Predsjednik donosi uredbe, budući da se zakoni donose prilično sporo i razvoj rijeke. c. b. u Rusiji se provodi uglavnom u skladu s tim uredbama; njihov je glavni cilj provedba i ubrzanje procesa privatizacije i gospodarske reforme;
Vlada - izdaje uredbe, obično nakon predsjedničkih dekreta.
Državna regulatorna tijela r. c. b. ministarska razina: Savezna komisija za rijeku. c. b. (FCSM); Ministarstvo financija Ruske Federacije (MinFin); Centralna banka Ruske Federacije (CB); Državni odbor za antimonopolnu politiku; Gosstrakhnadzor.
FCSM ima mnoge ovlasti u područjima koordinacije, razvoja standarda, licenciranja, kvalifikacijskih zahtjeva itd. u stvarnosti, do sada se bavi samo licenciranjem djelatnosti matičara i reguliranjem njihove djelatnosti, a dovršava i razvoj sustava reguliranja fondova uzajamnog ulaganja - vrste fondova za zajedničko ulaganje. Kako se organizacijska struktura stvara, ona može preuzeti glavni rad na donošenju pravila i nadzoru regulacije rijeke. c. b.
Ministarstvo financija Ruske Federacije - ministarstvo u sastavu Vlade - registrira pitanja c. b. korporacije (osim kreditnih organizacija), subjekti federacije i lokalne samouprave, licencira burze, investicijska društva, investicijske fondove, utvrđuje pravila računovodstva za transakcije s c. b., provodi oslobađanje stanja c. b. i reguliraju njihovu cirkulaciju.
Središnja banka Ruske Federacije je savezno tijelo koje djeluje na temelju zakona, registruje pitanja c. b. kreditnih institucija, obavlja poslove i uređuje postupak obavljanja poslova kreditnih institucija na otvorenoj rijeci. c. b., lombardno posuđivanje i reeskont mjenica, uspostavlja i kontrolira antimonopolske zahtjeve za poslovanje na rijeci. c. b. kreditne institucije i organizacije koje vrše bezgotovinska plaćanja za transakcije s ts. b. (uključujući depozitare), kontrolira izvoz i uvoz kapitala.
Državni odbor za antimonopolnu politiku utvrđuje antimonopolna pravila i nadzire njihovu provedbu.
Gosstrakhnadzor regulira značajke aktivnosti na rijeci. c. b. osiguravajuća društva.
Glavni zakonodavni akti koji reguliraju rusku rijeku. c. b.:
- Građanski zakonik Ruske Federacije, dijelovi I i II (1995. - 1996.);
- Zakon "O bankama i bankarskoj djelatnosti" (1990.);
- Zakon "O Središnjoj banci Ruske Federacije" (1995.);
- Zakon "O privatizaciji državnih i općinskih poduzeća u RSFSR-u" (1991.);
- Zakon o robnim berzama i mjenjačkoj trgovini (1992.)
- Zakon "O valutnoj regulaciji i kontroli valute" (1992.);
- Zakon "O državnom unutarnjem dugu Ruske Federacije" (1992.);
- Zakon o dioničkim društvima (1996.);
- Zakon o tržištu vrijednosnih papira (1996.);
- Uredbe predsjednika o razvoju tržišta vrijednosnih papira; od 1992. godine izdano je pedesetak uredbi koje u osnovi reguliraju rusko tržište vrijednosnih papira;
- Uredbe Vlade Ruske Federacije uglavnom se tiču regulacije i razvoja tržišta državnih vrijednosnih papira u svim njihovim varijantama.
4. Samoregulativne organizacije tržišta vrijednosnih papira
Samoregulatorne organizacije su neprofitne, nevladine organizacije koje stvaraju profesionalni sudionici rijeke. c. b. na dobrovoljnoj osnovi, radi reguliranja pojedinih aspekata tržišta na temelju državnih jamstava potpore, izraženih u davanju državnog statusa samoregulatorne organizacije.
Broj i smjer samoregulacijskih organizacija treba utvrditi država, jer isti subjekt samoregulacije ne mogu regulirati dva ili više sličnih tijela odjednom.
Prava samoregulativne organizacije:
- razvoj obvezujućih pravila i standarda za profesionalnu djelatnost i poslovanje na tržištu;
- provođenje stručnog osposobljavanja kadrova, utvrđivanje uvjeta koji su obvezni za rad na ovom tržištu;
- kontrola poštivanja utvrđenih pravila i propisa od strane sudionika na tržištu;
- informacijska aktivnost na tržištu;
- osiguranje komunikacije i zastupanja (zaštite) interesa sudionika.
Prije donošenja Zakona o tržištu vrijednosnih papira, u ruskoj praksi nije postojao pravni temelj za samoregulativne organizacije, međutim, različite vrste udruženja sudionika na tržištu bile su u obliku udruženja (saveza) burzi, registrara i depozitari i drugi profesionalni sudionici na ruskom tržištu dionica.
Zaključak
Regulacija rijeke. c. b. - usmjeravanje aktivnosti na njemu svih njegovih sudionika i poslovanja među njima od strane organizacija ovlaštenih od društva za te radnje.
Uredba obuhvaća sve sudionike na tržištu. je unutarnji i vanjski. Ima 6 glavnih ciljeva.
Postoji i 8 principa regulacije ruskog tržišta vrijednosnih papira, koji odražavaju provjerenu povijesnu praksu globalnog tržišta vrijednosnih papira.
Možda državna regulacija ruskog tržišta vrijednosnih papira. No struktura državne regulacije tržišta vrijednosnih papira još nije razvijena.
Postoje i zakonodavni akti koji reguliraju rusko tržište vrijednosnih papira:
- Građanski zakonik Ruske Federacije;
- 8 zakona;
- Uredbe predsjednika o razvoju tržišta vrijednosnih papira;
- Uredbe Vlade Ruske Federacije.
Bibliografija
- Tržište vrijednosnih papira: Udžbenik / Ur. V. A. Galanova, A. I. Basova. - M.: Financije i statistika, 2000. - 352 str.: ilustr.
- Zakon Ruske Federacije "O tržištu vrijednosnih papira", čl. 2.
- Mirkin Ya. M. "Vrijedne papire i tržište dionica". Moskva, "Perspektiva", 1995
- Serebryakova L. A. "Svjetsko iskustvo u regulaciji tržišta vrijednosnih papira", Financije. - 1996, N1.
Tržište vrijednosnih papira ima važnu ulogu u sustavu preraspodjele financijskih sredstava države i neophodno je za njegovo normalno funkcioniranje. Stoga je važan zadatak države regulirati tržište vrijednosnih papira.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira je racionalizacija aktivnosti svih njegovih sudionika i transakcija između njih od strane organizacija koje je tvrtka ovlastila za te radnje. To je najvažnija komponenta tržišta vrijednosnih papira.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira:
- pokriva sve svoje sudionike (izdatelje, investitore, profesionalne posrednike, organizacije tržišne infrastrukture);
- pokriva sve vrste djelatnosti i sve vrste poslova na njima (emisione, posredničke, investicijske, špekulativne, hipotekarne, povjereničke itd.);
- provode tijela ili organizacije ovlaštene za obavljanje regulatornih funkcija.
U svjetskoj praksi razlikuju se sljedeća dva modela regulacije tržišta vrijednosnih papira:
- Regulacija tržišta dionica je pretežna funkcija državnih tijela. Tek manji dio ovlasti nadzora, kontrole, utvrđivanja pravila država prenosi na udruge profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira. Takav sustav postoji u Francuskoj, država kontrolira i što aktivnije intervenira u regulatorni proces na tržištu, a samo manji dio se prenosi na samoregulativne organizacije (SRO).
- Uz zadržavanje glavnih kontrolnih pozicija za državu, najveći mogući iznos ovlasti prenosi se na samoregulativne organizacije; značajno mjesto u kontroli ne zauzimaju strogi propisi, već ustaljene tradicije, sustav dogovora i pregovora. Ovaj se sustav razvio u Velikoj Britaniji. Uloga države u regulaciji je minimalna, a glavni udio regulacije pripada tržišnim sudionicima.
U većini zemalja svijeta država ide srednjim putem između ova dva ekstremna modela Opći trend u svjetskoj praksi regulacije tržišta vrijednosnih papira je stvaranje neovisnih odjela ili komisija za vrijednosne papire. Među više od 30 zemalja s razvijenim tržištima, više od 50% ima neovisna tijela za vrijednosne papire, u oko 15% zemalja regulaciju tržišta provode ministarstva financija, a u 15% zemalja postoji mješovito upravljanje. U nekim zemljama s modelom bankarskog tržišta (Njemačka, Austrija, Belgija) glavna odgovornost za razvoj tržišta dionica leži na središnjoj banci i tijelu za nadzor banaka. Švicarska je iznimka: nema centralizirano državno tijelo koje regulira tržište vrijednosnih papira (te su funkcije prenesene na regije).
Rusiju u velikoj mjeri karakterizira američki model organizacije i reguliranja financijskog tržišta, što je posebno vidljivo na zakonodavnoj i organizacijskoj razini. Ruska praksa usvojila je višestruki model samoregulacije, kada može postojati mnogo SRO-a vezanih za određena tržišta (MICEX-NFA, RTS-NAUFOR).
Proces regulacije tržišta vrijednosnih papira uključuje sljedeće:
- Stvaranje regulatornog i zakonodavnog okvira za funkcioniranje tržišta, odnosno izrada zakona, propisa, uputa, pravila, metodoloških odredbi i drugih propisa koji funkcioniranje tržišta stavljaju na općepriznate i uvažene osnove.
- Odabir, licenciranje i certificiranje profesionalnih sudionika na tržištu. Profesionalni sudionici na tržištu vrijednosnih papira moraju ispunjavati određena znanja, iskustva i kapitalne zahtjeve koje postavljaju ovlaštena regulatorna tijela ili organizacije.
- Kontrola poštivanja normi i pravila funkcioniranja tržišta od strane svih sudionika na tržištu, koju provode nadležna kontrolna tijela.
- Sustav sankcija za izbjegavanje normi i pravila utvrđenih na burzi. Takve sankcije mogu biti usmene ili pismene opomene, novčane kazne, kaznene kazne, isključenje iz članova burze itd.
- Praćenje poštivanja antimonopolskih zakona.
Četiri su glavna oblika regulacije tržišta vrijednosnih papira:
- Državna regulacija na temelju zakonodavstva i poreznih normi; državna regulacija mjenjačke djelatnosti koju provode državna tijela čija je nadležnost obavljanje određenih regulatornih funkcija.
- Regulacija razmjene, na temelju pravila rada burzi (fjučers burze, odjeli dionica robnih i valutnih burzi).
- Samoregulacija kroz djelovanje raznih udruga burzovnih stručnjaka. Ovdje postoje dvije opcije. S jedne strane, država može dio svojih funkcija regulacije tržišta prenijeti na ovlaštene ili odabrane organizacije profesionalnih sudionika na burzovnom tržištu. S druge strane, potonji se i sami mogu složiti da organizacija koju su oni stvorili dobiva od njih neka prava regulacije u odnosu na sve osnivače ili sudionike ove razmjene ili svih burzi.
- Javna regulacija, odnosno regulacija putem javnog mnijenja putem medija. Činjenica je da je upravo reakcija društva u cjelini na neke radnje na burzovnom tržištu temeljni uzrok zbog kojeg počinju određene regulatorne radnje od strane države ili tržišnih stručnjaka.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira obično ima sljedeće ciljeve:
- Održavanje reda na tržištu, stvaranje normalnih uvjeta za rad svih sudionika na tržištu.
- Osiguravanje da se sudionici pridržavaju zakona pri obavljanju transakcija s vrijednosnim papirima.
- Zaštita sudionika na tržištu od nepoštenja i prijevare pojedinaca ili organizacija, od kriminalnih organizacija i kriminalaca općenito.
- Osiguravanje slobodnog i otvorenog procesa određivanja cijena za vrijednosne papire na temelju koncentracije ponude i potražnje.
- Stvaranje učinkovitog tržišta na kojem uvijek postoje poticaji za poduzetničku aktivnost i na kojem se svaki rizik adekvatno nagrađuje.
- Stvaranje novih tržišta, podrška tržištima i tržišnim strukturama potrebnim društvu, tržišne inovacije itd.
- Utjecaj na tržište radi postizanja nekih javnih ciljeva (npr. povećanje stope gospodarskog rasta, smanjenje nezaposlenosti i sl.).
Stoga je glavni cilj regulacije tržišta vrijednosnih papira osigurati njegovu stabilnost, ravnotežu i učinkovitost.
Specifični ciljevi regulacije tržišta vrijednosnih papira uvijek su određeni aktualnom gospodarskom i proračunskom politikom, stanjem gospodarskog rasta i nizom drugih čimbenika.
Osnovna načela regulacije tržišta vrijednosnih papira su sljedeća.
1. Razdvajanje pristupa regulaciji u odnosu na vanberzanske sudionike na tržištu, s jedne strane, i profesionalne sudionike na burzovnom tržištu, s druge strane; razdvajanje pristupa u reguliranju odnosa između izdavatelja i investitora, s jedne strane, i odnosa koji uključuju profesionalne sudionike na tržištu, s druge strane.
2. Maksimalno moguće otkrivanje informacija o svemu što se radi na burzovnom tržištu. Tako sudionici na tržištu ne samo da mogu dobiti informacije potrebne za donošenje poslovnih odluka, već se povećava i stupanj povjerenja u burzu i njene članove.
3. Osiguravanje javnosti donošenja pravila, javna rasprava o problemima tržišta.
4. Sprječavanje kombinacije donošenja pravila i primjene pravila u jednom tijelu upravljanja ili propisa.
5. Izolacija onih vrijednosnih papira kojima je prije svega potrebna pažljiva regulacija (na primjer, investicijski vrijednosni papiri).
6. Načelo kontinuiteta ruskog sustava regulacije tržišta vrijednosnih papira.
7. Načelo uvažavanja iskustava svjetskog tržišta i uvažavanje trendova u globalizaciji financijskih tržišta, kao i načelo koje podrazumijeva
razvoj uravnotežene politike u odnosu na strane ulagače i strane sudionike na ruskom tržištu vrijednosnih papira.
8. Načelo zaštite prava vlasnika i praćenja poštivanja njihovih prava i interesa od strane izdavatelja i profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira.
9. Načelo jedinstva regulatornog okvira, režima i metoda regulacije tržišta u cijeloj Ruskoj Federaciji.
10. Načelo minimalne državne intervencije i maksimalne samoregulacije temeljene na minimiziranju troškova iz saveznog proračuna; obvezno sudjelovanje profesionalnih sudionika na tržištu u regulaciji.
11. Načelo jednakih mogućnosti, uključujući:
- poticanje stanja tržišnog natjecanja na tržištu vrijednosnih papira nedostatkom preferencija pojedinačnih sudionika;
- osiguranje konkurencije između sudionika na tržištu kao mehanizma za objektivno poboljšanje kvalitete usluga i smanjenje njihove cijene;
- jednakost svih sudionika na tržištu pred tijelima koja ga reguliraju;
- javna i konkurentna distribucija državne potpore za različite projekte na tržištu;
- nedostatak prednosti za državna poduzeća koja posluju na tržištu u odnosu na komercijalne organizacije;
- zabrana državnim tijelima da daju javne ocjene profesionalnih sudionika na tržištu;
- odbijanje državne regulacije cijena za usluge profesionalnih sudionika na tržištu (osim za registratorske tvrtke).
Postoje sljedeće metode regulacije tržišta vrijednosnih papira:
- registracija izdanja vrijednosnih papira, prospekta emisije;
- licenciranje profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira;
- certificiranje stručnjaka investicijskih institucija;
- osiguranje investitora;
- revizija i bonitetna kontrola financijskog stanja izdavatelja;
- nadzor i kontrola nad dioničkim transakcijama;
- registraciju i nadzor aktivnosti mjenjačkih i klirinških društava;
- otkrivanje i objava informacija u skladu s važećim zakonom.
5.1. Bit, ciljevi i načela regulacije ruskog tržišta vrijednosnih papira
Tržište vrijednosnih papira ima važnu ulogu u sustavu preraspodjele financijskih sredstava države i neophodno je za njegovo normalno funkcioniranje. Stoga je regulacija tržišta vrijednosnih papira važna zadaća države.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira je racionalizacija aktivnosti svih njegovih sudionika i transakcija između njih od strane organizacija koje je tvrtka ovlastila za te radnje. To je najvažnija komponenta tržišta vrijednosnih papira.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira:
* pokriva sve svoje sudionike (izdatelje, investitore, profesionalce)
regionalni posrednici, organizacije tržišne infrastrukture);
* pokriva sve aktivnosti i sve vrste operacija na njemu
(emisija, posredništvo, investicija, špekulativno,
hipoteka, povjerenje, itd.);
* provode ovlaštena tijela ili organizacije
obavljaju regulatorne funkcije.
U svjetskoj praksi postoje dva modela regulacije tržišta vrijednosnih papira:
1. Regulacija tržišta dionica je pretežna funkcija državnih tijela. Tek manji dio ovlasti nadzora, kontrole, uspostavljanja pravila država prenosi na udruge profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira. Takav sustav regulacije razvio se u Francuskoj. Država kontrolira i što aktivnije intervenira u regulatorni proces na tržištu, a samo manji dio se prenosi na samoregulativne organizacije (SRO).
5.1. Suština, ciljevi i načela regulacije ruskog tržišta __ 199
2. Dok država zadržava glavne kontrolne pozicije, maksimalni mogući iznos ovlasti prenosi se na samoregulativne organizacije, dok značajno mjesto u kontroli ne zauzimaju strogi propisi, već ustaljene tradicije, sustav odobrenja i pregovora. Ovaj se sustav razvio u Velikoj Britaniji. Uloga države u regulaciji je minimalna, a glavni udio regulacije pripada tržišnim sudionicima. - U većini zemalja svijeta država ide putem koji je u sredini između ova dva ekstremna modela.
Opći trend u svjetskoj praksi regulacije tržišta vrijednosnih papira je stvaranje neovisnih knjiga ili provizija na vrijednosne papire. Među više od 30 zemalja s razvijenim tržištima, više od 50% ima samostalne urede za vrijednosne papire, u oko 15% zemalja tržište reguliraju ministarstva financija, u 15% zemalja postoji mješovito upravljanje. U nekim zemljama s modelom bankarskog tržišta (Njemačka, Austrija, Belgija) glavna odgovornost za razvoj tržišta dionica leži na središnjoj banci i tijelu za nadzor banaka. Švicarska je iznimka, ona nema centralizirano državno tijelo koje regulira tržište vrijednosnih papira (te su funkcije prenesene na regije).
Rusiju u velikoj mjeri karakterizira američki model organizacije i regulacije financijskog tržišta, što je posebno vidljivo na zakonodavnoj i organizacijskoj razini. Ruska praksa usvojila je višestruki model samoregulacije, kada može postojati mnogo SRO-a vezanih za određena tržišta (MICEX-NFA, RTS-NAUFOR).
Proces regulacije tržišta vrijednosnih papira uključuje:
* stvaranje regulatornog i zakonodavnog okvira za funkcioniranje
tržište, tj. razvoj zakona, propisa, uputa, prava
vile, metodičke odredbe i drugi normativni akti, koji
ry stavio funkcioniranje tržišta na općepriznato i univerzalno
poštovana osnova;
* odabir, licenciranje i certificiranje stručnih sudionika
nadimak tržišta. Profesionalni sudionici tržišta vrijednosnih papira
moraju ispunjavati određene zahtjeve znanja,
iskustvo i kapital utvrđen od strane ovlaštenih za to
regulatorna tijela ili organizacije;
» kontrolu poštivanja normi i pravila funkcioniranja tržišta od strane svih sudionika na tržištu, koju provode nadležna kontrolna tijela;
Poglavlje 5. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
“sustav sankcija za izbjegavanje normi i pravila koje je uspostavila burza. Takve sankcije mogu biti usmene ili pismene opomene, sh grafovi, kaznene kazne, isključenje iz članova burze itd.;
* Kontrola poštivanja antimonopolskog zakonodavstva.
Postoje četiri glavna oblika regulacije tržišta vrijednosnih papira (slika 5.1.1):
1 Vladina uredba, na temelju zakonodavstva i poreznih normi; državna regulacija djelatnosti burze koju provode državna tijela čija je nadležnost obavljanje određenih regulatornih funkcija.
2. regulacija razmjene, fond utemeljen na pravilima
burze outputa (burzne burze, odjeli roba i
žestoke razmjene).
3. samoregulacija, provodi kroz aktivnosti različitih
ny asocijacije stručnjaka na burzi. Ovdje su moguće
dvije opcije. S jedne strane, država može prenijeti dio
njihovih funkcija regulacije tržišta od strane ovlaštenog ili
organizacije profesionalnih sudionika na burzi
th tržištu. S druge strane, potonji se i sami mogu složiti
o tome da organizacija koju su stvorili dobiva od njih neke
regulatorna prava u odnosu na sve osnivače ili sudionike
nadimke ove razmjene ili svih burzi.
4. Javna regulacija ili regulacije putem javnosti
novo mišljenje putem medija. Kao
to je reakcija društva u cjelini na neke akcije na burzi
na tržištu je temeljni uzrok zbog kojeg oni ili
druge regulatorne radnje od strane države ili stručne
tržišnih sija.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira obično ima sljedeće ciljeve:
» održavanje reda na tržištu, stvaranje normalnih uvjeta za rad svih sudionika na tržištu;
* Osiguravanje da se sudionici pridržavaju zakona kada
nastanak transakcija s vrijednosnim papirima;
* zaštita sudionika na tržištu od nepoštenja i prijevare
pojedinci ili organizacije, iz zločinačkih organizacija i pre
stopala općenito;
Riža. 5.1.1. Oblici regulacije tržišta vrijednosnih papira
* Osiguravanje besplatnog i otvorenog procesa određivanja cijena za
vrijednosni papiri temeljeni na koncentraciji ponude i potražnje;
» stvaranje učinkovitog tržišta na kojem uvijek postoje poticaji za poduzetništvo i gdje se svaki rizik adekvatno nagrađuje;
* stvaranje novih tržišta, podrška tržištima potrebnim društvu
kov i tržišne strukture, tržišne inovacije i sl.;
* utjecaj na tržište u cilju postizanja neke javnosti
druge svrhe (na primjer, povećanje stope rasta gospodarstva,
smanjenje stope nezaposlenosti i sl.).
Dakle, glavni cilj regulacije tržišta vrijednosnih papira je osigurati njegovu održivost, uravnoteženost i učinkovitost.
Specifični ciljevi regulacije tržišta vrijednosnih papira uvijek su određeni aktualnom gospodarskom i proračunskom politikom, stanjem gospodarskog rasta i nizom drugih čimbenika.
Glavna načela regulacije tržišta vrijednosnih papira su:
* razdvajanje pristupa regulaciji u odnosu na prodaju bez recepta
sudionik na tržištu, s jedne strane, i na profesionalnu
sudionici burzovnog tržišta - s druge strane; podjela pristupa u regu
upravljanje odnosima između izdavatelja i investitora, s jedne strane
stranke i odnosi koji uključuju profesionalne sudionike
tržište - s druge strane;
* maksimalno moguće otkrivanje informacija o svemu što de
lajanje na burzi. Time se postiže ne samo
mogućnost da sudionici na tržištu dobiju potrebne informacije
moj za donošenje poslovnih odluka, ali se stupanj povjerenja povećava
burzi i njenim članovima;
* Osiguravanje transparentnosti donošenja pravila, javne rasprave
problemi na tržištu;
202____________________ Poglavlje 5. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
* izbjegavanje kombinacije donošenja pravila i provođenja zakona
u jednom organu upravljanja ili regulacije;
f alokacija onih vrijednosnih papira za koje je prvenstveno potrebna pažljiva regulacija (na primjer, investicijski vrijednosni papiri);
» načela kontinuiteta ruskog sustava regulacije tržišta vrijednosnih papira;
* princip uzimanja u obzir iskustva svjetskog tržišta i uvažavanje globalnih trendova
financijskih tržišta, kao i uključivanje razvoja
uravnotežena politika prema stranim investitorima i
strani sudionici na ruskom tržištu vrijednosnih papira;
» načelo zaštite prava vlasnika i praćenje poštivanja njihovih prava i interesa od strane izdavatelja i profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira;
* načelo jedinstva regulatornog okvira, režima i načina regulacije
razvoj tržišta u cijeloj Ruskoj Federaciji;
* načelo minimalne državne intervencije i maksimuma
mala samoregulacija koja se temelji na minimiziranju
troškovi iz saveznog proračuna, obvezno sudjelovanje struč
lokalni tržišni sudionici u regulaciji;
» načelo jednakih mogućnosti, uključujući:
Državno poticanje tržišnog natjecanja na tržištu vrijednosnih papira
vrijednosnih papira zbog nedostatka preferencija za njegove pojedinačne sudionike
nadimci;
Osiguravanje konkurencije između sudionika na tržištu poput krzna
nizma objektivno poboljšati kvalitetu usluga i smanjiti njihovu
trošak;
Jednakost svih sudionika na tržištu pred nadležnim tijelima za
oni koji to reguliraju;
Javna i konkurentna raspodjela državne potpore
ki različiti projekti na tržištu;
Nedostatak pogodnosti za državna poduzeća, funkcije
pozicioniranje na tržištu, ispred komercijalnih organizacija;
Zabrana državnih tijela da daju javne ocjene o
profesionalni sudionici na tržištu;
Odbijanje državne regulacije cijena profesionalnih usluga
lokalni sudionici na tržištu (osim trgovačkih društava-registrara
tijela).
5.2. Državna regulacija ruskog tržišta vrijednosnih papira 203
Postoje sljedeće metode regulacije tržište vrijednosnih papira:
* registracija izdanja vrijednosnih papira, prospekta izdanja;
* licenciranje profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira;
* atestiranje stručnjaka investicijskih institucija;
* osiguranje investitora;
* Nadzor i kontrola nad dioničkim transakcijama;
» registraciju i nadzor aktivnosti mjenjačkih i klirinških društava;
* objavljivanje i objava informacija u skladu s aktualnim
zajedničko zakonodavstvo.
5.2. Državna regulacija ruskog tržišta vrijednosnih papira
Sustav državne regulacije tržišta vrijednosnih papira uključuje: 1) državne i druge propise; 2) regulatorna i kontrolna tijela. Uključuje sljedeća glavna područja (slika 5.2.1).
Glavna načela državne regulacije su: Funkcionalna regulativa u kombinaciji s institucionalnom regulativom o organizaciji kontrole i nadzora nad radom profesionalnih sudionika na tržištu;
* korištenje mehanizama samoregulacije tržišta, stvaranje
uz pomoć države i pod njenom kontrolom;
* raspodjela ovlasti za reguliranje tržišta između Ruske Federacije i
subjekti Ruske Federacije, kao i različita izvršna tijela
vlasti;
* prioritet u zaštiti malih ulagača i javnosti, svih oblika
kolektivno ulaganje u razvoj regulatornog sustava
tržište;
* prioritet u razvoju sustava infrastrukturnih organizacija;
* maksimalno smanjenje i podjela rizika;
* potpora konkurenciji na tržištu;
* sprječavanje ili djelomično otklanjanje sukoba interesa na
nova regulativa pitanja kombiniranja vrsta stručne
noah aktivnost.
Riža. 5.2.1. Državna regulacija tržišta vrijednosnih papira
5.2. Državna regulacija ruskog tržišta vrijednosnih papira 205
Uloga države u regulaciji ruskog tržišta vrijednosnih papira je kako slijedi:
* provedba ideoloških i zakonodavnih funkcija (vi
izradu koncepta razvoja tržišta, programa njegove implementacije,
upravljanje programom, izrada zakonskih akata za
razvoj tržišta);
* koncentracija resursa (javnih i privatnih) u svrhu
infrastrukturne zgrade;
* utvrđivanje zahtjeva za sudionike u operativnom i računovodstvenom poslovanju
standardi;
» kontrola financijske stabilnosti i sigurnosti tržišta (registracija i kontrola ulaska na tržište, registracija vrijednosnih papira, nadzor financijskog stanja investicijskih institucija, poduzimanje mjera za njihovo poboljšanje, kontrola poštivanja zakonskih i etičkih standarda, primjena sankcija) ;
* stvaranje sustava informacija o stanju na tržištu vrijednosnih papira i
osiguravanje njegove otvorenosti za investitore;
* formiranje sustava za zaštitu investitora od gubitaka (uključujući
uključujući javne ili mješovite sheme osiguranja
poruke);
* sprječavanje negativnog utjecaja na burzu ostalo
neke vrste državne regulacije (monetarne, devizne
th, fiskalni, porezni);
» sprječavanje pretjeranog razvoja tržišta državnih vrijednosnih papira, preusmjeravanje dijela novčane mase investicijskih i investicijskih resursa za pokrivanje neproizvodnih troškova države.
Prema čl. 38. Zakona o tržištu vrijednosnih papira, državnu regulaciju tržišta vrijednosnih papira provode:
* utvrđivanje obveznih uvjeta za djelatnost izdavatelja
suborci, profesionalni sudionici na tržištu vrijednosnih papira i njegove
pikado;
» državna registracija emisije (dodatne emisije) emitivnih vrijednosnih papira i prospekta vrijednosnih papira i praćenje poštivanja od strane izdavatelja propisanih uvjeta i obveza
1 rana u njima;
* licenciranje djelatnosti profesionalnih sudionika na tržištu
ka vrijednosni papiri;
206____________________ Poglavlje 5. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
* stvaranje sustava za zaštitu prava vlasnika i praćenje usklađenosti
njihova prava izdavatelji i profesionalni sudionici na tržištu
ka vrijednosni papiri;
* zabrana i suzbijanje aktivnosti osoba koje se bave
poduzetničku djelatnost na tržištu vrijednosnih papira bez
relevantnu licencu.
Predstavnička tijela državne vlasti i tijela lokalne samouprave postavljaju ograničenja za izdavanje vrijednosnih papira koje izdaju tijela vlasti odgovarajuće razine. -
Regulaciju tržišta vrijednosnih papira na državnoj razini provode:
1) najviše vlasti:
Savezna skupština razmatra i odobrava zakone, re
vođenje tržišta vrijednosnih papira;
Predsjednik izdaje uredbe;
Vlada izdaje uredbe, obično naknadno
dekreti predsjednika;
2) državna tijela koja uređuju tržište vrijednosnih papira mi
Razina Nystera.
Savezno izvršno tijelo za tržište vrijednosnih papira je savezno tijelo izvršne vlasti za provođenje državne politike u području tržišta vrijednosnih papira, kontrolu nad radom stručnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira kroz utvrđivanje postupka njihovog djelovanja i utvrđivanje standarda za izdavanje vrijednosnih papira.
Glavne funkcije i ovlasti saveznog tijela izvršne vlasti za tržište vrijednosnih papira definirane su Saveznim zakonom "O tržištu vrijednosnih papira" u čl. 42.
Savezno izvršno tijelo za tržište vrijednosnih papira:
* provodi razvoj glavnih pravaca razvoja tržišta
osiguranja i koordinacije aktivnosti saveznih tijela
izvršni organ za regulaciju tržišta vrijednosnih papira
papiri;
* odobrava standarde za izdavanje vrijednosnih papira, prospekte
izdavatelji, uključujući strane izdavatelje, provode
oni koji izdaju vrijednosne papire na teritoriju Ruske Federacije, i
postupak državne registracije pitanja (dodatno
emisija) izdavanje vrijednosnih papira, državna registracija
5.2. Državna regulacija ruskog tržišta vrijednosnih papira 207
izvješća o rezultatima izdavanja (dodatne emisije) emitivnih vrijednosnih papira i registracije prospekta vrijednosnih papira; » izrađuje i odobrava jedinstvene zahtjeve za pravila za obavljanje stručne djelatnosti s vrijednosnim papirima;
* utvrđuje obvezne zahtjeve za transakcije s vrijednosnim papirima
vrijednosnih papira, normativa za prijem vrijednosnih papira u njihov javni plasman-"
niyu, opticaj, kotacija i kotacija, nagodba i depozitar
noah aktivnost. Pravila vođenja evidencije i izvješćivanja
sti izdavatelji i profesionalni sudionici na tržištu vrijednosnih papira
vrijednosne papire utvrđuje savezno tijelo izvršne vlasti
tijela za tržište vrijednosnih papira zajedno s Ministarstvom financija
nane Ruske Federacije;
» utvrđuje obvezne uvjete za postupak vođenja registra;
* Uspostavlja procedure i razne licence
ny vrste profesionalne djelatnosti na tržištu vrijednosnih papira
mađioničara, kao i suspendira ili poništi navedene licence
zia u slučaju kršenja zahtjeva ruskog zakonodavstva
Federacija vrijednosnih papira;
* izdaje opće dozvole za obavljanje djelatnosti za
licenciranje djelatnosti profesionalnih sudionika
tržišta vrijednosnih papira, kao i obustavlja ili poništava
navedene licence;
* uspostavlja procedure, licence i vodi registar
samoregulativne organizacije profesionalnih sudionika na tržištu
vrijednosne papire i oduzima navedene dozvole u slučaju povrede
zahtjevi zakonodavstva Ruske Federacije o vrijednosnim papirima
mađioničari, kao i standardi i zahtjevi koje je odobrio savezni
izvršno tijelo za tržište vrijednosnih papira;
* definira standarde izvedbe ulaganja, nevladina
poklon mirovina, fondovi osiguranja i njihovi upravitelji
društva, kao i osiguravajuća društva na tržištu vrijednosnih papira;
» prati usklađenost izdavatelja, profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira, samoregulacijskih organizacija profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira sa zahtjevima zakonodavstva Ruske Federacije o vrijednosnim papirima, standardima i zahtjevima koje je odobrilo savezno izvršno tijelo za tržište vrijednosnih papira ;
» kontrolira postupak obavljanja poslova s gotovinom ili drugom imovinom koje obavlja stručna osoba
208____________________ Poglavlje 5. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
sudionika na tržištu vrijednosnih papira, radi suzbijanja legalizacije (pranja) imovinske koristi stečene kriminalom;
* pruža otkrivanje podataka o vama registriranim
lansiranja vrijednosnih papira, profesionalni sudionici na tržištu cijena
vrijednosni papiri i reguliranje tržišta vrijednosnih papira;
* osigurava stvaranje sustava javne objave
macia na tržištu vrijednosnih papira;
* odobrava kvalifikacijske zahtjeve za ru
rukovoditelji i zaposlenici (zaposlenici) stručnih
sudionika na tržištu vrijednosnih papira, provodi njihovu certifikaciju
(provjera usklađenosti kvalifikacija menadžera i rada
nikov na kvalifikacijske uvjete) u obrascu
ja polažem kvalifikacijski ispit i izdajem kvalifikaciju
tekući certifikat, utvrđuje postupak certificiranja,
popis dokumenata koji se podnose uz zahtjev za prijam
za certificiranje, broj i vrste svjedodžbi, kvalifikacijske programe
fiktivni ispiti i postupak polaganja istih;
* izrađuje nacrte zakonskih i drugih normativnih akata
robe vezane uz regulaciju tržišta vrijednosnih papira,
licenciranje djelatnosti svojih profesionalnih sudionika,
samoregulativne organizacije stručnih sudionika
tržište vrijednosnih papira, prati poštivanje zakonskih propisa
i normativnih akata o vrijednosnim papirima, provodi njihovo ispitivanje;
* nadzire regionalne ogranke federacije
ralno izvršno tijelo za tržište vrijednosnih papira;
* vodi registar izdanih, obustavljenih i poništenih
licence;
* utvrđuje i utvrđuje redoslijed prijema u primarnu veličinu
distribucija i promet izvan teritorija Ruske Federacije cijena
vrijednosni papiri izdani od strane izdavatelja registriranih u Rusiji
Ruska Federacija;
» obraća se arbitražnom sudu sa zahtjevom za likvidaciju pravne osobe koja je prekršila zahtjeve zakonodavstva Ruske Federacije o vrijednosnim papirima i za primjenu sankcija protiv prekršitelja utvrđenih zakonodavstvom Ruske Federacije;
5.2. Državna regulacija ruskog tržišta vrijednosnih papira 209
* nadzire usklađenost volumena emisije s emisijom-i
ny vrijednosni papiri na njihovu količinu u optjecaju.
Savezno tijelo izvršne vlasti za tržište vrijednosnih papira, radi izvršavanja svojih ovlasti, stvara vlastita teritorijalna tijela. Postoji 15 regionalnih podružnica FCSM-a.
Ovlasti saveznog tijela izvršne vlasti nadležnog za tržište vrijednosnih papira ne proširuju se na postupak izdavanja dužničkih obveza Vlade Ruske Federacije i vrijednosnih papira konstitutivnih subjekata Ruske Federacije.
* Ministarstvo financija Ruske Federacije upisuje emisije vrijednosnih papira
poduzeća, subjekti Federacije i lokalne samouprave
leniya, licencne burze, investicijska društva
i fondova, izdaje državne vrijednosne papire i
regulira njihovu cirkulaciju;
» Centralna banka Ruske Federacije registruje emisije vrijednosnih papira kreditnih institucija, obavlja poslove i uređuje postupak obavljanja poslova kreditnih institucija na otvorenom tržištu vrijednosnih papira, utvrđuje i kontrolira antimonopolske uvjete za poslovanje na tržištu vrijednosnih papira i dr.;
* Državni odbor za antimonopolsku politiku postavljanje
donosi antimonopolska pravila i kontrolira njihovu primjenu
završetak;
* Odjel za nadzor osiguranja upravlja
značajke djelovanja na tržištu vrijednosnih papira osiguravajućih društava
pany.
Državna regulacija se provodi u obliku:
»izravni (administrativni);
»posredna (ekonomska) regulacija.
Oblik izričaja državnog uređenja tržišta vrijednosnih papira su pravni akti kojima se provodi regulacija.
Izravna državna regulacija sastoji se od izrade normi, pravila i kontrole nad njihovom provedbom i uključuje:
1. Izrada zakonodavnih akata.
Zakonodavna osnova koji reguliraju razvoj tržišta vrijednosnih papira pravni su akti doneseni 1990.-2004., koji reguliraju različite aspekte aktivnosti njegovih sudionika. Po-
210____________________ Poglavlje 5. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
Prvi je bio Zakon "O Centralnoj banci RSFSR" (od 2. prosinca 1990.), zatim "Pravilnik o dioničkim društvima" (od 25. prosinca
1990), “Pravilnik o izdavanju i prometu vrijednosnih papira i dionica
razmjene u RSFSR" (28. prosinca 1991.), Zakon RSFSR od 3. srpnja
1991. „O privatizaciji državnih i općinskih poduzeća
ty u Ruskoj Federaciji”, “Državni program privatizacije dr
i komunalna poduzeća Ruske Federacije” (Ukaz predsjednika od 24. prosinca
prosinca 1993. broj 2284).
Opći koncepti vrijednosnih papira i transakcija s njima dati su u Građanskom zakoniku Ruske Federacije. Savezni zakon “O tržištu vrijednosnih papira” od 22. travnja 1996. regulira aktivnosti profesionalnih sudionika na tržištu, karakterizira ulogu i mehanizam rada burzi, Savezne komisije za tržište vrijednosnih papira Ruske Federacije (FCSM Rusije) i svojim regionalnim podružnicama, formulira osnovne koncepte papira tržišta vrijednosnih papira. Savezni zakon “O dioničkim društvima” od 25. prosinca 1995. regulira djelovanje dioničkog društva na tržištu vrijednosnih papira. Federalni zakon “O zaštiti prava i zakonitih interesa ulagača na tržištu vrijednosnih papira” od 15. ožujka 1999. uređuje pitanja objavljivanja informacija i postupak zaštite prava i interesa ulagača na tržištu dionica.
Veliki broj propisa koje je izdala Savezna komisija za tržište vrijednosnih papira Ruske Federacije reguliraju niz pojedinačnih postupaka. Na primjer, "Standardi za izdavanje dionica i obveznica i njihovi prospekti tijekom reorganizacije trgovačkih organizacija", odobreni Rezolucijom br. 48 Federalne komisije za vrijednosne papire Rusije od 11. studenog 1998., detaljno opisuju postupak izdavanja dionica. te obveznice dioničkih društava i drugih trgovačkih struktura plasiranih tijekom njihove reorganizacije.
Do danas postoji oko 1000 zakonodavnih i normativnih dokumenata koji reguliraju tržište vrijednosnih papira i različite aspekte aktivnosti njegovih sudionika.
2. Kontrola financijske stabilnosti i sigurnosti tržišta koja se sastoji od:
* u upisu vrijednosnih papira;
* u licenciranju profesionalnih djelatnosti,
» u nadzoru financijskog stanja investicijskih institucija i sl.
Sve vrste profesionalne djelatnosti na tržištu vrijednosnih papira, navedene u pogl. 2. Saveznog zakona "O tržištu vrijednosnih papira", provode se na temelju posebne dozvole - dozvole izdate od
5.2. Državna regulacija ruskog tržišta vrijednosnih papira 211
izdaje savezno tijelo izvršne vlasti za tržište vrijednosnih papira ili njegova ovlaštena tijela na temelju opće dozvole.
Tijela koja su izdala dozvole kontroliraju aktivnosti profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira i odlučuju o oduzimanju izdane dozvole u slučaju kršenja zakonodavstva Ruske Federacije o vrijednosnim papirima.
Djelatnost profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira licencirana je s tri vrste licenci: licencom profesionalnog sudionika na tržištu vrijednosnih papira, licencom za vođenje registra i burzovnom licencom.
Osnovni uvjet za dobivanje dozvole i za pružanje usluga brokera i/ili dilera za izradu prospekta vrijednosnih papira je uvjet za visinu temeljnog kapitala u skladu s utvrđenim podzakonskim aktima saveznog tijela izvršne vlasti za tržište vrijednosnih papira i kvalifikacijski zahtjevi za zaposlenike (zaposlenike).
3. Osigurati transparentnost i jednaku informiranost svih sudionika
nadimak tržišta.
4. Održavanje reda i zakona na tržištu.
Neizravna državna regulativa(ekonomski menadžment) odvija se kroz:
* monetarna politika države (kamatne stope, minimalne
ny plaće itd.);
* porezna politika (porezna stopa, izuzeća i izuzeća
ih);
» javni kapital (državni proračun, izvanproračunski fondovi financijskih sredstava i sl.);
* državna imovina i resursi (dr
poduzeća, prirodni resursi i zemljište).
Trenutno prevladava neizravna regulacija.
ing.
Na primarno tržište državna regulacija usmjerena je na održavanje jedinstvenog postupka za izdavanje (izdavanje) vrijednosnih papira u optjecaj kroz državnu registraciju emisijskih prospekta te kroz atestiranje i licenciranje djelatnosti profesionalnih sudionika na tržištu.
Na sekundarno tržište državni nadzor provodi se licenciranjem djelatnosti stručnog sudjelovanja -
212__________________________ Poglavlje 5. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
tržištu i izdavanjem kvalifikacijskih certifikata koji daju pravo obavljanja određenih vrsta djelatnosti na tržištu vrijednosnih papira, kao i nadzorom poštivanja monopolskog zakonodavstva.
Zadaće regulacije mogu biti makroekonomske i regionalne prirode. Potonje je posebno važno u tako ogromnoj saveznoj državi kao što je Rusija.
Dakle, državna regulacija i nadzor sastoje se u izradi zakona, normi, pravila i nadzoru nad njihovom provedbom.
5.3. Samoregulativne organizacije profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira
Osim države, proces regulacije tržišta vrijednosnih papira provode samoregulativne organizacije profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira (SROPURTSB) (vidi sliku 5.3.1).
Samoregulatorne organizacije su neprofitne, nevladine organizacije koje su osnovali profesionalni sudionici na tržištu vrijednosnih papira na dobrovoljnoj osnovi kako bi osigurali uvjete za profesionalno djelovanje sudionika na tržištu vrijednosnih papira, u skladu sa standardima profesionalne etike u tržište vrijednosnih papira, radi zaštite interesa imatelja vrijednosnih papira i drugih klijenata profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira koji su članovi samoregulatorne organizacije, utvrđujući pravila i standarde za obavljanje poslova s vrijednosnim papirima koji osiguravaju učinkovito poslovanje na tržištu vrijednosnih papira.
Sav prihod samoregulatorne organizacije ona koristi isključivo za obavljanje statutarnih zadataka i ne raspoređuje se na svoje članove. Samoregulacija je usmjerena na postizanje visoko likvidnog tržišta i preuzima odgovornost sudionika organizacije prema kupcima.
Djelatnosti SROPURTSB-a regulirane su različitim zakonodavnim aktima, na primjer, Zakonom Ruske Federacije od 22. travnja 1996. br. 39-FZ „O tržištu vrijednosnih papira“, Zakonom Ruske Federacije od 29. studenog 2001. br. 156-FZ “O investicijskim fondovima”.
Članovi samoregulativne organizacije profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira (SROPURTSB) mogu biti samo profesionalni sudionici na tržištu vrijednosnih papira. Da biste dobili status
Riža. 5.3.1. Samoregulacija na tržištu vrijednosnih papira
214____________________ Poglavlje 5. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
neregulirana organizacija, mora je osnovati najmanje deset stručnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira. Organizacija koju stvaraju profesionalni sudionici na tržištu vrijednosnih papira stječe status samoregulirajuće organizacije na temelju dozvole koju izdaje Federalna služba za financijska tržišta (ranije FCSM).
Za dobivanje dozvole saveznom organu izvršne vlasti za tržište vrijednosnih papira potrebno je dostaviti:
* zahtjev za stjecanje statusa;
» ovjerene preslike dokumenata o osnivanju samoregulativne organizacije;
* pravila i propise organizacije koje donose njezini članovi i obvezuju
nye za izvršenje od strane svih članova samoregulativne organizacije.
Pravila i propisi samoregulatorne organizacije moraju sadržavati zahtjeve za samoregulatornu organizaciju i njene članove u odnosu na:
1) profesionalne kvalifikacije osoblja (s izuzetkom
tehnički);
2) pravila i standardi za obavljanje stručne djelatnosti
vijesti;
3) pravila koja ograničavaju manipulaciju cijenama;
4) dokumentaciju, računovodstvo i izvješćivanje;
5) minimalni iznos vlastitih sredstava;
6) pravila za učlanjenje u organizaciju stručnog sudionika
tržište vrijednosnih papira i izlazak ili isključenje s njega;
7) jednaka prava na zastupljenost na izborima u tijela upravljanja
organizacija i sudjelovanje u upravljanju organizacijom;
8) postupak raspodjele troškova, uplata, naknada među članovima
organizacije;
9) zaštita prava kupaca, uključujući postupak rješavanja reklamacija
i pritužbe klijenata članova organizacije;
10) obveze svojih članova prema klijentima i drugim osobama
za štetu zbog pogrešaka ili propusta u provedbi
biti član organizacije svoje profesionalne djelatnosti
sti, kao i nezakonite radnje člana organizacije ili njezine
službenici i/ili osoblje;
11) poštivanje postupka razmatranja zahtjeva i pritužbi članova
organizacije;
5.3. Samoregulativne organizacije sudionika na tržištu vrijednosnih papira 215
12) postupke za provođenje revizije usklađenosti od strane članova organizacije
utvrđenih pravila i standarda, uključujući stvaranje
ulog tijela i postupak upoznavanja s rezultatima nadzora
ostali članovi organizacije;
13) sankcije i druge mjere prema članovima organizacije, moraju
fizičke osobe i/ili osoblje i postupak njihove prijave;
14) zahtjevi za osiguranje otvorenosti informacija za provjeru
rock, održan na inicijativu organizacije;
15) praćenje provedbe sankcija i mjera koje se primjenjuju prema članovima organizacije
nizaciju, te redoslijed njihovog računovodstva.
Samoregulatorna organizacija koja je organizator trgovine dužna je, pored gore navedenih zahtjeva, utvrditi i pridržavati se pravila:
* sklapanje, registracija i potvrda transakcija s boom vrijednosnim papirima
gami;
» obavljanje transakcija koje podržavaju trgovanje vrijednosnim papirima (transakcije kliringa i/ili namire);
* registracija i računovodstvo dokumenata koje koriste članovi organizacije
pri sklapanju poslova, obavljanju poslova s vrijednosnim papirima;
* rješavanje sporova između članova organizacije
prilikom obavljanja poslova s vrijednosnim papirima i namire po njima,
uključujući gotovinu;
» postupci za davanje informacija o cijenama ponude i ponude, cijenama i obujmu transakcija s vrijednosnim papirima koje su izvršili članovi organizacije;
* pružanje usluga osobama koje nisu članovi organizacije.
Dozvola koju izdaje savezno izvršno tijelo za tržište vrijednosnih papira samoregulativne organizacije uključuje; sljedeća prava:
* primati informacije o rezultatima inspekcija aktivnosti
svojih članova, provodi na način propisan od strane Savezne
Izvršno tijelo za tržište vrijednosnih papira (re
područni ogranak saveznog izvršnog tijela
tijela za tržište vrijednosnih papira);
* razviti pravila i standarde za provedbu stručne
financijske aktivnosti i poslovanje s vrijednosnim papirima
članove i pratiti njihovu usklađenost;
216__________________________ Poglavlje 5. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
* prati poštivanje usvojene Samore od strane svojih članova
regulirana organizacijom pravila i standarda provedbe
profesionalne djelatnosti i transakcije s vrijednosnim papirima bum
gami;
» u skladu s kvalifikacijskim zahtjevima saveznog tijela izvršne vlasti za tržište vrijednosnih papira izraditi nastavne planove i planove, osposobiti službenike i osoblje organizacija koje obavljaju stručnu djelatnost na tržištu vrijednosnih papira, utvrditi osposobljenost tih osoba i izdati im svjedodžbe o osposobljenosti.
Izdavanje dozvole može se odbiti ako dokumenti koje je dostavila organizacija profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira ne sadrže prethodno navedene relevantne zahtjeve.
Samoregulatorna organizacija dužna je federalnom tijelu izvršne vlasti za tržište vrijednosnih papira dostaviti podatke o svim promjenama u aktima o osnivanju, propisima i pravilima samoregulativne organizacije, uz kratko obrazloženje razloga i svrhe. takvih promjena.
Na tržištu vrijednosnih papira djeluju sljedeće samoregulativne organizacije profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira, kao što su:
» Stručno udruženje burzovnih sudionika (PAUFOR);
» Vijeće glavnih registara i depozitara (SCRO);
» Stručno udruženje registara, agenata prijenosa i depozitara (PARTAD);
* Nacionalna udruga sudionika na burzi
(NAUFOR);
* neprofitno partnerstvo „Udruga za zaštitu interesa
dioničari poduzeća i organizacija” (OPIAC);
* National Stock Association (NFA);
* Udruženje sudionika na tržištu računa (AU VER) itd.
Krajem 1994. godine u Rusiji je osnovano Profesionalno udruženje burzovnih sudionika PAUFOR koje se sastoji od 15 tvrtki. Početni zadaci PAUFOR-a bili su izrada standarda za trgovanje vrijednosnim papirima i niza disciplinskih mjera za njihove prekršitelje, kao i izrada računalnog sustava trgovanja bez pulta za članove udruge.
5.3. Samoregulativne organizacije sudionika na tržištu vrijednosnih papira 217
Dvije samoregulativne organizacije - Vijeće glavnih registara i depozitara (SCRO) i Strukovno udruženje registara, agenata za prijenos i depozitara (PARTAD) - postale su inicijatori izrade Uredbe „O djelatnosti vođenja registra vrijednosnih papira nositelji" (usvojen 21. lipnja 1995.), u skladu s kojim su uvedeni jedinstveni standardi za reguliranje djelatnosti matičara.
Aktivan rad na tržištu vrijednosnih papira provode najveći
regulirana organizacija – „Nacionalna udruga članova
burza” (NAUFOR) (600 tvrtki) i nekomercijalne
ortakluk „Udruga za zaštitu interesa dioničara poduzeća
ti i organizacije” (OPIAC). >< >
Nacionalna dionička udruga (NF A) - nekadašnja Nacionalna udruga sudionika na tržištu državnih vrijednosnih papira (N AU RAG) - osnovana je u siječnju 1996. (200 kreditnih institucija iz 20 regija), obavlja funkcije SCRO-a: licenciranje profesionalnih sudionika, prikupljanje, analiza i prezentacija u FFMS-u (bivši FCSM) izvještavanje o profesionalnim sudionicima, praćenje njihovih aktivnosti i sl. Izrađen: Kodeks poslovnog ponašanja u dobroj vjeri na burzi s prilozima: Uvjeti za profesionalnog sudionika na tržištu vrijednosnih papira, Pravila za korisničku podršku na tržištu vrijednosnih papira; Uredba "O zabrani manipulacije cijenama".
Samoregulacija je usmjerena na postizanje visoko likvidnog tržišta i uključuje uspostavljanje kvalifikacijskih i etičkih standarda, standarda za svoje sudionike, njihovu odgovornost prema klijentima, uspostavljanje pravila i provedbu trgovačkih operacija, izradu prijedloga za razvoj tržište vrijednosnih papira, kao i praćenje poštivanja pravila i propisa.
Prednosti samoregulacije uključuju:<
* razvoj standarda ponašanja od strane stručnjaka
sudionike na tržištu vrijednosnih papira koji stvarno zastupaju (zpa~
ing) njegove značajke;
* ušteda javnih sredstava, smanjenje administrativnog aparata *
istraživanje tržišta vrijednosnih papira;
* velika zahtjevnost u provedbi kontrole općeg
stvennyh struktura nego od strane dužnosnika;
» pojednostavljenje uvođenja etičkih standarda ponašanja profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira kroz javnu regulaciju.
218____________________ Poglavlje 5. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
5.4. Regulacija burze tržišta vrijednosnih papira
Uz državnu regulaciju i samoregulaciju na tržištu vrijednosnih papira postoji regulacija burze, odnosno regulacija uz pomoć burzi.
Burza bi trebala imati učinkovitu organizacijsku strukturu koja bi mogla osigurati ne samo niže troškove povezane s trgovanjem vrijednosnim papirima, već i tržišnu likvidnost, dovoljan broj prodavača i kupaca, mogućnost da ponuditelji dobiju potrebne i točne informacije o prošlim cijenama i količinama transakcija, te trenutne cijene prodavatelja i kupca, količine i vrste prezentiranih vrijednosnih papira. Također mora osigurati povjerenje u razmjenu od strane svojih članova, odnosno mora imati izabrana tijela upravljanja. Stoga se burza smatra samoregulatornom organizacijom koja djeluje na principima samoregulacije burze. To se očituje u činjenici da burza, u okviru važećeg zakonodavstva, sama odlučuje o organizaciji svog upravljanja, što se odražava u njezinom statutu.
Regulacija burze provodi se putem burze (odjeli burze valuta i terminskih burzi).
Regulacija tržišta vrijednosnih papira putem burze provodi se utvrđivanjem pravila za trgovanje na burzi, standarda i zahtjeva kako za vrijednosne papire, tako i za izdavatelje tih vrijednosnih papira i za ponuditelje. Glavni pravci regulacije razmjene prikazani su na sl. 5.4.1.
Burza može imati i vanjsku i unutarnju regulaciju.
Vanjski regulacija je podređenost djelatnosti burze propisima države, drugih organizacija, međunarodnim ugovorima. Vanjsku regulaciju provode državna tijela, samoregulativne organizacije i međunarodne organizacije. Temelj vanjske regulacije su državni propisi. To uključuje zakone, rezolucije, naredbe, uredbe itd., koji stvaraju jedinstvenu pravnu osnovu za aktivnosti razmjene i pružaju zakonodavnu potporu burzama.
Uloga države u reguliranju djelatnosti razmjene je prilično značajna. Tradicionalno joj je povjereno stvaranje pravnog okvira koji podržava učinkovito funkcioniranje tržišnog gospodarstva.
Državna regulacija burze neophodna je ne toliko profesionalnim trgovcima koliko njihovim klijentima, čiji
Slika 5.4.1. Regulacija burze na tržištu vrijednosnih papira
220____________________ Poglavlje 5. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
kazy obavljaju tijekom svojih aktivnosti. To je zbog činjenice da investitori u pravilu nemaju izravan pristup burzi i ne sudjeluju izravno u burzovnom trgovanju, već povjeravaju profesionalnim posrednicima svoja prava i sredstva za ulaganje u vrijednosne papire. Država prije svega brine o poštivanju interesa ulagača i s razvojem burze mora na određeni način jamčiti njihovo poštivanje. Država osigurava jednaka prava za sve sudionike u trgovanju na burzi, potiče sudjelovanje u njemu, kontrolira poštivanje utvrđenih pravila trgovanja.
Sastavni dio državne regulacije je licenciranje burzi, organizacije njezine infrastrukture i profesionalnih sudionika u trgovini.
Unutarnji regulacija je podređivanje svoje djelatnosti vlastitim regulatornim dokumentima: statutom, osnivačkim aktom, Pravilima i drugim internim regulatornim dokumentima koji određuju djelovanje ove burze u cjelini, njezinih odjela i zaposlenika.
Ugovor o osnivanju je dokument koji navodi osnivače i definira sljedeća obilježja: svrhu stvaranja burze; načini za postizanje cilja; odgovornost za obveze; stanje statutarnog fonda; prava i obveze osnivača; uvjeti za prestanak djelatnosti; njegovo mjesto i pojedinosti.
Povelja burze uključuje: ciljeve i aktivnosti; odredbe kojima se definiraju temeljni kapital, sredstva i korištenje prihoda; prava i obveze svojih članova; postupak upravljanja i prava burze; računovodstvo i izvještavanje; prestanak aktivnosti.
Burza odobrava sljedeće interne akte:
1. Pravila za upis sudionika na tržištu vrijednosnih papira u trgovanje; razmjena
razvija kvalifikacijske zahtjeve za sudionike
obrta. Članovi burze koji sudjeluju u burzovnom trgovanju
mora poznavati pravila rada na burzi, imati potrebna znanja
znanja i praktične vještine u svim područjima djelatnosti, srod
nyh s trgovanjem dionicama.
2. Pravila za uvrštenje/brisanje vrijednosnih papira i/ili primanje vrijednosnih papira
vrijednosni papiri za trgovanje bez prolaska kroz proceduru kotiranja; standardizacija
cija zahtjeva za karakteristike kvalitete robe razmjene
jarak. Burza jamči pouzdanost vrijednosnih papira, koji su
na njemu se trguje, budući da samo oni
vrijednosne papire koji su uvršteni, tj. u skladu s
zahtjeve koji im se postavljaju.
5.4. Regulacija burze tržišta vrijednosnih papira ________________ 221
3. Pravila za vođenje trgovanja na burzi, koja moraju
sadržavati:
Vrste mjenjačkih transakcija, postupak njihovog izvršenja, registracija,
izvršenje, raskid i poništenje;
Pravila sklapanja i usklađivanja transakcija;
Pravila za registraciju transakcija;
Redoslijed izvršenja transakcija;
Pravila koja ograničavaju manipulaciju cijenama i korištenje
informacije o pozivnoj službi.
4. Pravila ponašanja za ponuditelje u dvorani, utvrđivanje etičkih
ski standardi, kodeks ponašanja za sudionike u trgovanju na burzi.
5. Pravila za rješavanje sporova koji proizlaze iz sklopljenog bir
transakcije tijekom burzovnog trgovanja, arbitraža i sankcije za
kršenje pravila burzovnog trgovanja.
6. Postupak dostavljanja aktualnih informacija od strane burze (objav
burzovni bilten).
Burza mora održavati stalnu kontrolu nad sadržajem svojih internih komunikacijskih sustava kako bi osigurala njihovu pouzdanost i nadzirala financijsku disciplinu svojih članova - sudionika trgovanja, kako stečaj jednog člana (sudionika) ne bi povlačio stečaj drugog.
Burza bi trebala provoditi striktno redovite provjere ispravnosti računovodstva transakcija i kontrolu vođenja bankovnog računa (uglavnom na dnevnoj bazi). Regulacijski sustav ovdje je iznimno krut.
Glavni problem ruskog tržišta vrijednosnih papira je prisutnost velikog broja regulatora. Središnja banka nadležna je za razvoj bankarskog sektora, registruje emisije vrijednosnih papira kreditnih institucija, obavlja poslove i uređuje postupak poslovanja kreditnih institucija na otvorenom tržištu vrijednosnih papira, utvrđuje i kontrolira antimonopolske zahtjeve za poslovanje s vrijednosnim papirima. tržište itd. Ministarstvo financija registruje izdavanje državnih, subfederalnih i općinskih vrijednosnih papira, nadzire razvoj sektora osiguranja. FFMS nadzire donošenje pravila u području izdavanja i opticaja korporativnih vrijednosnih papira, odgovoran je za usklađenost izdavatelja i profesionalnih sudionika na burzi s određenim standardima, te licenciranje profesionalnih sudionika. Ministarstvo rada i socijalne zaštite nadzire rad nedržavnih mirovinskih fondova. VEB istovremeno djeluje i kao agent Ministarstva financija
Poglavlje 5. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
o servisiranju ruskih euroobveznica i funkcijama državnog društva za upravljanje za upravljanje mirovinskim rezervama Mirovinskog fonda Rusije. Ministarstvo za antimonopolnu politiku i potporu novim gospodarskim strukturama prati održavanje konkurencije na financijskom tržištu i nadzire rad robnih burzi. Ministarstvo gospodarskog razvoja i trgovine nadležno je za oblikovanje industrijske politike.
Osim državnih regulatornih tijela, postoje i samoregulativne organizacije profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira.
Različiti regulatori razvijaju vlastite propise koji reguliraju razvoj tržišta vrijednosnih papira, od kojih su mnoge odredbe međusobno proturječne. Postupci raznih regulatora na tržištu vrijednosnih papira često su međusobno proturječni. O tome svjedoče kontradiktorni postupci regulatora u kriznoj 1998. godini, koji su pogoršali krizu na financijskom tržištu. Takvi nepromišljeni koraci uključuju, na primjer, FCSM-ovu suspenziju trgovanja na MICEX-u u uvjetima kada je MICEX ostao jedino organizirano tržište.
Prisutnost mnogih regulatora objektivno je u suprotnosti s razvojem ruskog tržišta dionica.
Postoji potreba za distribucijom ili koordinacijom njihovih funkcija. Trenutno postoji nekoliko pristupa rješavanju ovog problema: 1) odvajanje odgovornosti za regulaciju tržišta vrijednosnih papira prema funkcionalna osnovi i 2) odvajanje dužnosti na institucionalni znak. Središnja banka je pobornik institucionalne regulacije financijskih institucija prema njihovoj resornoj pripadnosti, FCSM inzistira na funkcionalnoj regulaciji (npr. sve što se odnosi na tržište korporativnih vrijednosnih papira spada u nadležnost FCSM). Međutim, ovaj pristup dovodi do istih proturječnosti. Ostaje nejasno tko će i kako odrediti što je institucionalna, a što funkcionalna regulacija. Stoga je potrebno okrenuti se međunarodnom iskustvu, odnosno težiti stvaranju jedinstvenog megaregulatora financijskog tržišta, sličnog FSA stvorenom u Velikoj Britaniji.
Ideja o stvaranju jedinstvenog megaregulatora ruskog financijskog tržišta ima mnogo ozbiljnih protivnika. Neki protivnici tvrde da je stvaranje megaregulatora u Velikoj Britaniji bilo olakšano činjenicom da su britansko tržište osiguranja, mirovina, dionica i bankarstvo u biti bile iste osobe. I regulacija
5.4. Regulacija burze tržišta vrijednosnih papira
Jednostavno, ekonomski je bilo isplativo da njihove aktivnosti provodi jedno tijelo. Rusko financijsko tržište je još uvijek segmentirano tržište. Financijske institucije koje djeluju u nekoliko segmenata financijskog tržišta odjednom su prilično izolirane (npr. Grupa Capital, Guta-bank i druge bankarske grupe). S druge strane, protivnici se pozivaju na činjenicu da stvaranje ovakvog megaregulatora neće smanjiti transakcijske troškove za sudionike na tržištu, ali će naglo povećati birokraciju u javnoj upravi.
Stvaranje ovakvog megaregulatora je dugotrajan proces koji je povezan s rješavanjem brojnih proturječnosti među regulatorima i često se svodi na pitanje na kojem će se regulatoru temeljiti ovaj novi megaregulator.
Do sada je mjesto samoregulacije u ukupnom sustavu javne uprave financijskog tržišta ostalo nejasno. U različito vrijeme, vodstvo FCSM-a se obraćalo samoregulatornim organizacijama s različitim zahtjevima. U prošlosti je FCSM vidio samoregulatornu organizaciju (SRO) kao podjelu FCSM-a, što je u osnovi pogrešno. Prema Zakonu o tržištu vrijednosnih papira, članstvo u SRO-u može biti samo dobrovoljno. U praksi je članstvo u NAU FOR-u bio nužan uvjet za stjecanje licence stručnog sudionika. Današnje vodstvo FCSM-a zauzelo je suprotan stav o potpunom izbacivanju SRO-a iz sfere regulacije.
Stvaranje jedinstvenog koncepta razvoja ruskog tržišta vrijednosnih papira i koordinirane aktivnosti svih regulatora u tom smjeru danas su jedan od glavnih zadataka.
TEST
Tema: "Državna regulacija tržišta vrijednosnih papira"
Uvod
Tržište vrijednosnih papira kao sastavni dio financijsko-kreditnog sustava podliježe državnoj regulaciji, čija je glavna svrha zaštita interesa ulagača od nezakonitih radnji izdavatelja ili posrednika.
Sukladno tome, potrebna je aktivna i svrhovita državna politika u odnosu na razvoj tržišta vrijednosnih papira, formiranje modela tržišne regulacije koji će biti primjeren specifičnim uvjetima ruskog gospodarstva, nacionalnim interesima i tradicijama.
Stoga je tržište vrijednosnih papira trenutno važno u smislu obnavljanja ekonomske situacije u zemlji. Svrha mog rada je stvoriti sliku razvoja tržišta vrijednosnih papira i uloge ruskih vladinih agencija u njegovoj regulaciji.
1. Bit tržišta vrijednosnih papira
Ako polazimo od činjenice da je tržište općenito bilo koja institucija ili mehanizam koji povezuje nositelje potražnje i dobavljače određenih dobara, radova ili usluga, onda je tržište vrijednosnih papira jedan od segmenata ovog tržišta na kojem prometuju vrijednosni papiri između razni entiteti..
Općenito, tržište vrijednosnih papira može se definirati kao skup ekonomskih odnosa u vezi s izdavanjem i prometom vrijednosnih papira između njegovih sudionika. U tom smislu, koncept tržišta vrijednosnih papira ne razlikuje se i ne može se razlikovati od definicije tržišta za bilo koju drugu robu. Primjerice, F. Kotler definirao je tržište kao “sferu potencijalnih razmjena”, K.R. McConnell kao "institucija ili mehanizam koji okuplja kupce (zatražitelje) i prodavače (dobavljače) određene robe i usluga." Razlike se pojavljuju ako usporedimo sam objekt proučavanog tržišta. Nomenklatura tržišta vrijednosnih papira ne odgovara tržištu nekog pojedinog proizvoda, već tržištu roba u cjelini. Ako se roba proizvodi u pogonima i tvornicama, tada se vrijednosni papiri stavljaju u opticaj. Da bi proizvod došao do svog potrošača, potrebna mu je vlastita organizacija robnog prometa, a za vrijednosni papir potrebna mu je vlastita. Roba se prodaje jednom ili više puta, dok se vrijednosni papir može prodati i kupiti neograničen broj puta. Tržište vrijednosnih papira sastavni je dio tržišta svake zemlje. Osnova tržišta vrijednosnih papira je robno tržište, novac i novčani kapital. Prva je nadgradnja nad drugom, izvedenica u odnosu na njih.
Postoje sljedeće vrste tržišta vrijednosnih papira:
· međunarodna i nacionalna tržišta vrijednosnih papira;
· nacionalna i regionalna (teritorijalna) tržišta;
Tržišta za određene vrste vrijednosnih papira (dionice, obveznice);
· tržišta državnih i korporativnih (nedržavnih) vrijednosnih papira;
· tržišta primarnih i izvedenih vrijednosnih papira.
Tržište vrijednosnih papira svojevrsno je ogledalo koje odražava glavne značajke modernog gospodarstva. Stanje na tržištu vrijednosnih papira informira ulagače o gospodarskoj situaciji u zemlji i daje im smjernice za ulaganje kapitala.
Glavna svrha tržišta vrijednosnih papira u svakom društvu s razvijenim tržišnim odnosima je da vam omogućuje akumuliranje privremeno slobodnih sredstava i usmjeravanje na razvoj perspektivnih sektora gospodarstva.
Pojedinci i organizacije koji imaju privremeno slobodni višak sredstava i koji su zainteresirani za njihovo povećanje nazivaju se investitorima.
Organizacije zainteresirane za prikupljanje sredstava za razvoj proizvodnje, trgovine, provedbu bilo kakvih programa koji zahtijevaju određene novčane troškove (ulaganja) nazivaju se izdavateljima.
Tržište vrijednosnih papira je između njih kao posrednik. Dakle, tržište vrijednosnih papira je mehanizam koji pomaže izdavateljima da akumuliraju novac investitora, a ulagačima da povećaju svoj novac ulaganjem novca u vrijednosne papire i, ako je potrebno, pretvaraju vrijednosne papire u novac u bilo kojem trenutku.
Ako sudionici na tržištu vrijednosnih papira ne ispunjavaju svoje obveze jedni prema drugima, tržište vrijednosnih papira prestaje funkcionirati. To je zbog činjenice da vrijednosni papiri nisu bitni i svaki investitor može bez njih u svakodnevnom životu. Kako bi sudionici na burzi poštivali pravila igre, moraju postojati nadzorna tijela koja su odgovorna za reguliranje procesa interakcije između sudionika na burzi i ispunjavanje njihovih međusobnih obveza, zakonskih zahtjeva i poštivanja pravila rada. na burzi. Na tržištu korporativnih vrijednosnih papira regulatorne funkcije obavlja Federalna komisija za vrijednosne papire.
Tržište vrijednosnih papira dijeli se na:
ü Primarno tržište je stjecanje vrijednosnih papira od strane njihovih prvih vlasnika, ovo je prva faza u procesu prodaje vrijednosnih papira, ovo je prvo pojavljivanje vrijednosnih papira na tržištu gdje se vrši njihov početni plasman.
ü Sekundarno tržište vrijednosnih papira je promet prethodno izdanih vrijednosnih papira, skup je svih radnji kupoprodaje ili drugih oblika prijenosa vrijednosnih papira s jednog vlasnika na drugog tijekom cijelog vijeka trajanja vrijednosnih papira.
Oba su ova koncepta usko povezana. Bez primarnog tržišta vrijednosnih papira, koje opskrbljuje vrijednosti dionica za optjecaj, ne može postojati sekundarno tržište.
Bez punopravnog sekundarnog tržišta nemoguće je govoriti o učinkovitom funkcioniranju primarnog tržišta i općenito o tržištu vrijednosnih papira. Sekundarno tržište stvaranjem mehanizma za obavljanje transakcija s vrijednosnim papirima povećava povjerenje ulagača u tržište vrijednosnih papira, potiče njihovu želju za stjecanjem vrijednosti dionica te pridonosi potpunijoj akumulaciji društvenih resursa u interesu proširene reprodukcije.
Učinkovito djelovanje sekundarnog tržišta ovisi o stanju infrastrukture tržišta vrijednosnih papira.
Infrastruktura tržišta vrijednosnih papira opći su uvjeti za razvoj tržišta vrijednosnih papira. Ako ne postoji normalna infrastruktura koja zadovoljava potrebe sadašnjeg stupnja razvoja, onda tržište vrijednosnih papira ne može u potpunosti obavljati svoje funkcije ili ih obavlja na nedovoljnoj razini, zbog čega cjelokupno gospodarstvo zemlje u cjelini pati.
Jedinstvena infrastruktura tržišta vrijednosnih papira podijeljena je na:
1. pravna infrastruktura, koja je skup normativnih pravnih akata koji uređuju ranu sferu javnih odnosa i pravne mehanizme utjecaja na rješavanje konfliktnih situacija;
2. informacijska infrastruktura koja uključuje skup tijela i organizacija koje prikupljaju, pohranjuju, prenose, repliciraju i šire informacije o vrijednosnim papirima, profesionalnim sudionicima na burzi i stanju na burzi.
3. funkcionalna infrastruktura (burze, sustavi za trgovanje dionicama bez berze);
4. tehnička infrastruktura (depozitor);
5. regulatorna infrastruktura.
Bilo koje transakcije s vrijednosnim papirima, pa čak i jednostavno posjedovanje određenih vrsta vrijednosnih papira, podrazumijevaju pojavu važnog čimbenika kao rizika.
Rusko tržište vrijednosnih papira, zbog objektivnih okolnosti njegovog pretjeranog brzog rasta u nepotpuno reformiranom gospodarstvu, po čemu se razlikuje od mnogih drugih tržišta, iznimno je rizično.
Subjekti koji posluju na tržištu vrijednosnih papira, kako ulagači tako i profesionalci, trebaju biti svjesni vrsta rizika s kojima se suočavaju na tržištu vrijednosnih papira.
2. Uloga i mjesto tržišta vrijednosnih papira u reformiranoj ekonomiji
Kao rezultat dubokih institucionalnih reformi, Rusija je postigla značajan napredak u formiranju ekonomije tržišnog tipa i stvaranju glavnih elemenata troslojnog sustava financiranja:
1. proračunsko financiranje;
2. bankovni krediti;
3. izravna ulaganja kroz mehanizam tržišta kapitala.
Sa stajališta mobiliziranja slobodnih financijskih sredstava, tržište državnih vrijednosnih papira i tržište vrijednosnih papira poslovnih banaka, kao i tržište vrijednosnih papira i surogata vrijednosnih papira koje izdaju novostvorena društva, uključujući i nelicencirana financijska društva koja su privlačila sredstva stanovništva, najbrže se razvijao.
U sadašnjoj fazi gospodarskog razvoja razvili su se glavni preduvjeti za izravan ulazak poduzeća na tržište kapitala radi privlačenja investicijskih resursa kroz izdavanje vrijednosnih papira: postoji ogromna potražnja za kapitalom od strane poduzeća, au isto vrijeme, potražnja za korporativnim papirom raste.
Rezultat gospodarskih reformi bila je brza preraspodjela dohotka, koji je prethodno dobivao državni proračun, u korist poduzeća, te s poduzeća na stanovništvo. Takva preraspodjela dohotka bila je neizbježna posljedica demokratizacije gospodarskog života, ali se odvijala u kontekstu nerazvijenog sustava poticaja za ulaganja i sustava formiranja tržišta i raspodjele investicijskih sredstava, iako je udio štednje u prihodi fizičkih i pravnih osoba ostali su visoki. Međutim, ta se štednja pretočila uglavnom u one vrste financijske imovine koja nije vezana uz financiranje proizvodnje: u gotovinu (stanovništvo, rast skrivene strane imovine pravnih osoba, bijeg kapitala),
Sa stajališta teritorijalne preraspodjele financijskih sredstava, razvoj tržišta državnih vrijednosnih papira i izdavanje vrijednosnih papira od strane banaka pridonijeli su jačanju koncentracije financijskih sredstava u Moskvi i nekoliko drugih velikih financijskih centara.
Sfera u kojoj možete akumulirati kapital ili ga primiti je financijska sfera aktivnosti. Glavna tržišta na kojima dominiraju financijski odnosi su:
Tržište kapitala banaka
· tržište valuta
· tržište osiguranja i mirovinskih fondova;
Potrebno je razlikovati tržišta na koja se može ulagati samo kapital, odnosno primarna tržišta, i sama financijska tržišta, gdje se ti kapitali akumuliraju, koncentriraju, centraliziraju i ulažu u primarna tržišta. Financijska tržišta (tržišta kapitala) su posrednička tržišta između primarnih vlasnika sredstava i njihovih krajnjih korisnika.
Budući da svi vrijednosni papiri ne potječu iz novčanog kapitala, tržište vrijednosnih papira ne može se u potpunosti klasificirati kao financijsko tržište. U mjeri u kojoj se tržište vrijednosnih papira temelji na novcu kao kapitalu, ono se naziva tržište dionica i kao takvo čini dio financijskog tržišta. Tržište dionica čini veliki dio tržišta vrijednosnih papira. Preostali dio tržišta vrijednosnih papira, zbog svoje male veličine, nije dobio poseban naziv, stoga se pojmovi tržišta vrijednosnih papira i burze smatraju sinonimima.
Mjesto na tržištu vrijednosnih papira može se ocijeniti s dvije pozicije:
1. po obimu sredstava prikupljenih iz različitih izvora;
2. u smislu ulaganja slobodnog novca u bilo koje tržište.
Privlačenje sredstava može se provoditi na račun unutarnjih i vanjskih izvora. Interni izvori uključuju amortizaciju i dobit. Glavni vanjski izvori su krediti banaka i sredstva dobivena izdavanjem vrijednosnih papira. U društvu prevladavaju unutarnji izvori, jer su vanjski rezultat preraspodjele prvih.
Slobodna gotovina može se koristiti za isplativo ulaganje u mnogim područjima: u proizvodnim i gospodarskim djelatnostima (industrija, građevinarstvo, trgovina, komunikacije), u nekretnine, antikvitete, umjetnička djela. Novac se može ulagati u stranoj valuti ako domaća deprecijacija, vrijednosni papiri raznih vrsta posuđuju se ili stavljaju uz kamatu na bankovni depozit. Tržište vrijednosnih papira jedno je od mnogih područja za primjenu slobodnog kapitala i stoga se mora natjecati kako bi ih privuklo.
Sredstva između navedenih tržišta kapitalnih ulaganja nastaju ovisno o mnogim čimbenicima, od kojih su glavni:
Razina profitabilnosti tržišta
razina tržišnog oporezivanja
Razina rizika od gubitka kapitala ili manjka očekivanog prihoda
organizacija tržišta, mogućnost brzog ulaska i izlaska s tržišta, razina svijesti o tržištu.
Tržište vrijednosnih papira ima niz funkcija koje se mogu podijeliti u dvije skupine:
1. Opće tržišne funkcije svojstvene svakom tržištu:
komercijalnu funkciju, tj. funkcija ostvarivanja dobiti od poslovanja na ovom tržištu;
funkcija cijene, tj. tržište osigurava proces preklapanja tržišnih cijena, njihovo stalno kretanje;
informacijska funkcija, t.j. tržište proizvodi i prenosi svojim sudionicima tržišne informacije o predmetima trgovine i njegovim sudionicima;
Regulatorna funkcija, t.j. tržište stvara pravila trgovanja i sudjelovanja u njemu, postupak rješavanja sporova između sudionika, utvrđuje prioritete, kontrolna ili upravljačka tijela;
2. Specifične funkcije tržišta vrijednosnih papira koje ga razlikuju od ostalih tržišta:
redistributivna funkcija;
a) preraspodjela sredstava između djelatnosti i područja tržišne djelatnosti;
b) prijenos štednje, prvenstveno stanovništva, iz neproduktivnog u produktivni oblik;
c) financiranje deficita državnog proračuna na neinflatornoj osnovi, t.j. bez puštanja dodatnih sredstava u optjecaj.
· funkcija osiguranja cjenovnih i financijskih rizika, postala je moguća zbog pojave klase izvedenih vrijednosnih papira: terminskih i aukcijskih ugovora.
Jedna od glavnih funkcija tržišta vrijednosnih papira je mobiliziranje sredstava ulagača u svrhu organiziranja i širenja proizvodnje. Postojanje tržišta vrijednosnih papira doprinosi formiranju učinkovitog i racionalnog gospodarstva.
3. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
Svaka ljudska djelatnost u ovoj fazi razvoja društva mora biti regulirana, a tržište vrijednosnih papira nije iznimka. Zakon “o tržištu vrijednosnih papira” predviđa i regulaciju djelatnosti državnih tijela i posebnih organizacija koje djeluju na tržištu vrijednosnih papira.
Za početak, potrebno je istaknuti sustav regulacije tržišta vrijednosnih papira - tzv. regulatornu infrastrukturu tržišta, u ovom trenutku ovaj sustav uključuje:
državna regulatorna tijela;
samoregulativne organizacije;
· Zakonske norme tržišta vrijednosnih papira;
Etika, tradicija i običaji tržišta.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira je racionalizacija aktivnosti svih njegovih sudionika i transakcija između njih od strane organizacija koje je tvrtka ovlastila za te radnje.
Uređenje tržišta vrijednosnih papira obuhvaća sve vrste djelatnosti i sve vrste poslova na njemu, provode ga tijela ili organizacije ovlaštene za obavljanje regulatornih funkcija.
razlikovati:
1. državna regulacija tržišta koju provode državna tijela;
2. regulacija od strane profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira, odnosno samoregulacija tržišta;
3. javna regulacija ili regulacija putem javnog mnijenja.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira obično ima sljedeće ciljeve:
ü održavanje reda na tržištu, stvaranje normalnih uvjeta za rad svih sudionika na tržištu;
ü zaštita sudionika na tržištu od nepoštenja i prijevare pojedinaca ili organizacija iz kriminalnih organizacija;
ü osiguravanje slobodnog i otvorenog procesa određivanja cijena vrijednosnih papira na temelju ponude i potražnje;
ü stvaranje učinkovitog tržišta na kojem uvijek postoje poticaji za poduzetničku aktivnost i gdje se svaki rizik adekvatno nagrađuje;
ü u određenim slučajevima stvaranje novih tržišta, potpora tržištima i tržišnim strukturama potrebnim društvu, tržišne inicijative i inovacije itd.;
ü utjecaj na tržište radi postizanja nekih društvenih ciljeva (npr. povećanje stope gospodarskog rasta, smanjenje nezaposlenosti i sl.).
Specifični ciljevi regulacije tržišta vrijednosnih papira uvijek su određeni aktualnom gospodarskom i proračunskom politikom, stanjem gospodarskog rasta i nizom drugih čimbenika.
Proces regulacije tržišta vrijednosnih papira uključuje:
1. stvaranje regulatornog okvira za funkcioniranje tržišta;
2. odabir profesionalnih sudionika na tržištu;
3. nadzor nad poštivanjem normi i pravila funkcioniranja tržišta od strane svih sudionika na tržištu;
4. sustav sankcija za izbjegavanje normi i pravila.
- razdvajanje pristupa u reguliranju odnosa između izdavatelja i investitora, s jedne strane, i odnosa sa sudjelovanjem profesionalnih sudionika na tržištu, s druge strane;
– odabir onih vrijednosnih papira kojima je prije svega potrebna pažljiva regulacija;
– Osiguravanje konkurencije između sudionika na tržištu;
– Osiguravanje transparentnosti donošenja pravila;
– poštivanje kontinuiteta ruskog sustava regulacije tržišta vrijednosnih papira i uzimanje u obzir iskustava svjetskog tržišta.
Državna regulacija tržišta vrijednosnih papira
Posebnost tržišta vrijednosnih papira je da vrijednosti koje na njemu kruže predstavljaju skup prava i ne postoje odvojeno od regulatornog pravnog okvira i sustava provedbe zakona koji osigurava država. Dakle, država obavlja sustavotvornu funkciju, koja će se kontinuirano mijenjati u skladu sa zadaćama koje joj se postavljaju za osiguranje nacionalnih interesa.
Država stvara sustav tržišne regulacije i osigurava njegovo funkcioniranje. Razvoj sustava provedbe zakona kao jednog od ključnih elemenata sustavotvorne funkcije države bit će prioritetni smjer državne politike.
Država djeluje kao najveći zajmoprimac na tržištu vrijednosnih papira i ima izravan utjecaj na njegove kvantitativne i kvalitativne karakteristike.
Država je najveći vlasnik vrijednosnih papira ruskih poduzeća i najveći je prodavač na tržištu korporativnih vrijednosnih papira.
Država obavlja niz važnih funkcija na tržištu vrijednosnih papira, među kojima se mogu izdvojiti sljedeće glavne:
1. izrada programa i strategije razvoja tržišta vrijednosnih papira, praćenje i reguliranje provedbe ovog programa, izrada zakonskih akata za provedbu strategije;
2. postavljanje zahtjeva za sudionike u tržišnom procesu, postavljanje različitih standarda;
3. nadzor financijske sigurnosti i stabilnosti tržišta, nadzor provedbe sigurnosnih naloga;
4. osigurati da svi ulagači, bez iznimke, budu informirani o stanju na tržištu;
5. formiranje sustava državnog osiguranja na tržištu vrijednosnih papira;
6. kontrola i sprječavanje prekomjernog ulaganja u državne vrijednosne papire;
Do danas su poznata dva modela državne regulacije tržišta vrijednosnih papira, prvi podrazumijeva da država kontrolira i što aktivnije intervenira u regulatorni proces na tržištu, a samo manji dio se prenosi na samoregulativne organizacije. Drugi model je izravno suprotan prvom - uloga države u regulaciji je minimalna, a glavni udio regulacije pripada sudionicima na tržištu. U većini zemalja svijeta država se kreće u sredini između ova dva ekstremna modela.
Koncept razvoja tržišta vrijednosnih papira u Ruskoj Federaciji ističe sljedeća ključna načela državne politike na tržištu vrijednosnih papira:
a) država, obavljajući univerzalnu funkciju zaštite građana, njihovih legitimnih prava i interesa, poduzima mjere zaštite prava sudionika na tržištu vrijednosnih papira temeljem licenciranja i reguliranja svih vrsta profesionalnih djelatnosti na ovom tržištu.
b) načelo jedinstva regulatornog pravnog okvira, režima i metoda regulacije tržišta na cijelom području Ruske Federacije;
c) načelo minimalne državne intervencije i maksimalne samoregulacije, temeljeno na minimiziranju troškova iz saveznog proračuna, odbijanju nametanja centraliziranih odluka, javnosti donošenja pravila i obveznom sudjelovanju profesionalnih sudionika na tržištu u regulaciji;
d) načelo jednakih mogućnosti, što znači:
- poticanje stanja tržišnog natjecanja na tržištu vrijednosnih papira nedostatkom preferencija pojedinačnih sudionika;
- ravnopravnost svih sudionika na tržištu pred tijelima koja ga reguliraju;
– javna i konkurentna distribucija državne potpore za različite projekte na tržištu;
- nedostatak prednosti za državna poduzeća koja posluju na tržištu u odnosu na komercijalna;
– zabrana državnim tijelima da daju javne ocjene profesionalnih sudionika na tržištu;
– odbijanje državne regulacije cijena za usluge profesionalnih sudionika na tržištu (osim za registratorske tvrtke).
e) načelo kontinuiteta državne politike na tržištu vrijednosnih papira, što znači konzistentnost državne politike i njezinu opredijeljenost ruskom modelu tržišta vrijednosnih papira u nastajanju;
f) načelo usmjerenosti na svjetsko iskustvo i uzimanje u obzir trenda globalizacije financijskih tržišta, kao i razvoj uravnotežene politike u odnosu na strane ulagače i strane sudionike na ruskom tržištu vrijednosnih papira.
Glavna načela državne regulacije tržišta vrijednosnih papira uključuju:
ü funkcionalna regulativa u kombinaciji s institucionalnom regulativom o organizaciji kontrole i nadzora nad radom profesionalnih sudionika na tržištu;
ü korištenje mehanizama samoregulacije tržišta stvorenih uz pomoć države i pod njezinom kontrolom;
ü raspodjelu ovlasti za reguliranje tržišta između Ruske Federacije i sastavnica Ruske Federacije, kao i raznih izvršnih tijela;
ü prioritet u zaštiti malih ulagača i stanovništva, svi oblici kolektivnog ulaganja u razvoj sustava tržišne regulacije;
ü prioritet u razvoju infrastrukturnih organizacija;
ü maksimalno smanjenje i podjela rizika;
potpora konkurenciji na tržištu;
ü sprječavanje ili djelomično otklanjanje sukoba interesa na temelju uređenja pitanja kombiniranja vrsta profesionalne djelatnosti.
Oblik izričaja državne regulacije tržišta vrijednosnih papira, prije svega, su pravni akti kojima se regulacija provodi. Na područje zakonodavstva država mnogo lakše utječe nego na ostale komponente tržišta vrijednosnih papira. Stoga je uz pomoć razumnih zakona moguće dati najjači učinak kako bi se ubrzao proces uspostave burze.
Glavni problemi u ovom području ne leže u samoj činjenici regulacije, već u specifičnim načinima i oblicima u kojima bi se ona trebala provoditi. Osim toga, s obzirom da je naša država i sama veliki dioničar, potrebno je imati mehanizam javne (nezavisne) kontrole i reguliranja tržišta vrijednosnih papira.
Do danas postoji oko 1000 zakonodavnih i regulatornih dokumenata koji reguliraju različite aspekte aktivnosti njegovih sudionika. Glavni zakonodavni akti koji reguliraju rusko tržište vrijednosnih papira:
Ø Građanski zakonik Ruske Federacije, dijelovi I i II
Ø Zakon “O bankama i bankarskoj djelatnosti”
Ø Zakon "o Centralnoj banci Ruske Federacije"
Ø Zakon „o robnim berzama i mjenjačkoj trgovini“
Ø Zakon “O valutnoj regulaciji i kontroli valute”
Ø Zakon "O državnom unutarnjem dugu Ruske Federacije"
Ø Zakon “o dioničkim društvima”
Ø Zakon “o tržištu vrijednosnih papira”
Ø Uredbe predsjednika o razvoju tržišta vrijednosnih papira i dr.
Međutim, postojeći dokumenti često se međusobno ne nadopunjuju, već su u suprotnosti, pa čak i međusobno isključuju. Navedeni Koncept je trenutno dokument koji određuje smjer aktivnosti za regulaciju tržišta vrijednosnih papira. Prema njemu, nacionalni interesi Rusije određuju glavne ciljeve državne politike na tržištu vrijednosnih papira. To uključuje:
Stvaranje i održavanje učinkovitog funkcioniranja mehanizama za privlačenje investicija u privatni sektor ruskog gospodarstva, a prije svega u privatizirana poduzeća;
Financiranje deficita saveznog proračuna na temelju neinflatornih metoda financiranja vezanih za tržište vrijednosnih papira za određene dugoročne projekte;
Stvaranje pouzdanih mehanizama i financijskih instrumenata za ulaganje sredstava stanovništva;
Restrukturiranje sustava upravljanja privatiziranim poduzećima i stvaranje institucije "djelotvornog vlasnika", povećanje disciplinskog učinka tržišta vrijednosnih papira na uprave ruskih tvrtki;
Sprječavanje društvenih eksplozija i sukoba koji mogu nastati kao posljedica poslovanja na tržištu vrijednosnih papira, kroz zaštitu prava sudionika na tržištu vrijednosnih papira, a prvenstveno prava ulagača;
Stvaranje civiliziranog tržišta vrijednosnih papira u Rusiji i njegova integracija u globalno financijsko tržište, osiguravajući neovisno mjesto ruskom tržištu u sustavu međunarodnih tržišta kapitala;
Borba protiv surogata vrijednosnih papira i prijevara, suzbijanje nezakonitih aktivnosti na tržištu vrijednosnih papira.
U strateškom planu, ovi ciljevi su komplementarni i trebali bi se provoditi kroz jedan skup mjera koje koordiniraju državne agencije i profesionalni sudionici na tržištu.
Država može provoditi takozvano izravno upravljanje tržištem vrijednosnih papira, koje se sastoji u izradi normi i pravila i nadzoru nad njihovom provedbom.
Osim toga, država također ostvaruje neizravno ili gospodarsko upravljanje RZB-om kroz porezni sustav, monetarnu politiku, državni kapital te državnu imovinu i sredstva.
U ovom trenutku prevladava neizravni propis RZB-a i to:
Ø kontrola novčane mase u optjecaju i obujma kredita danih utjecanjem na kamatne stope zajmova;
Ø promjene u oporezivanju i uvjetima amortizacije;
Ø državna jamstva (za depozite, zajmove, zajmove privatnog sektora, itd.);
Ø vanjskogospodarske (poslovanje stranom valutom, zlatom, mjere poticanja izvoza, valutna ograničenja i sl.) i vanjskopolitičke aktivnosti (razvijanje ili sužavanje političkih kontakata koji utječu na vanjskotrgovinsko-gospodarske odnose, vojne operacije i sl.).
Struktura državnih regulatornih tijela ruskog tržišta vrijednosnih papira još nije formirana. Regulaciju tržišta vrijednosnih papira na državnoj razini provode:
1. Najviša tijela državne vlasti:
a) Državna duma (donosi zakone koji reguliraju RZB);
b) predsjednik (izdaje dekrete);
c) Vlada (izdaje rezolucije, obično u izradi predsjedničkih dekreta).
2. Državna regulatorna tijela RZB-a na ministarskoj razini:
a) Ministarstvo financija Ruske Federacije (registrira izdanja vrijednosnih papira korporacija, subjekata federacije i lokalne samouprave, izdaje dozvole burzama, investicijskim društvima i fondovima, izdaje državne vrijednosne papire i regulira njihov promet);
b) Centralna banka Ruske Federacije (registruje emisije vrijednosnih papira kreditnih institucija, obavlja poslove i regulira postupak obavljanja poslova kreditnih institucija na otvorenom tržištu vrijednosnih papira, utvrđuje i kontrolira antimonopolske zahtjeve za transakcije na tržištu vrijednosnih papira itd. .);
c) Državni odbor za antimonopolnu politiku (ustanovljuje antimonopolska pravila i vrši kontrolu nad njihovim provođenjem);
d) Gosstrakhnadzor (reguliše specifičnosti aktivnosti na tržištu vrijednosnih papira osiguravajućih društava);
e) Savezna komisija za tržište vrijednosnih papira (odgovorna za izdavanje dozvola za rad registratora i reguliranje njihovog djelovanja. U budućnosti bi mogla preuzeti glavne poslove donošenja i kontrole regulacije tržišta vrijednosnih papira).
Zaključak
tržišno vrijedna regulacijska infrastruktura
Rusko tržište vrijednosnih papira nije nova pojava, iako je značajan jaz doveo zemlju u novu poziciju, a korištenje dosadašnjeg iskustva u ovoj situaciji značajno je komplicirano. No povijest pokazuje da su državna tijela bila ključne "figure" u regulaciji tržišta vrijednosnih papira, pa je stoga, po mom mišljenju, odstupanje od ovog modela u suvremenoj praksi neučinkovito, iako takvo gledište postoji.
Formiranje modernog tržišta vrijednosnih papira prošlo je, kao u cijelom svijetu s velikim postotkom tzv. financijskih piramida, ali zbog čimbenika kao što je niska razina pravne pismenosti stanovništva, oštar prijelaz države na tračnice tržišnih odnosa, i neke druge, dovele su do pojave golemog broja financijskih piramida, te njihovog urušavanja do nepovjerenja stanovništva u vrijednosne papire kao oblik ulaganja.
Ova situacija je nastala iz sljedećih razloga:
§ slaba državna regulacija tržišta vrijednosnih papira (kašnjenje regulatornog okvira, visoka razina korupcije, slabo kažnjavanje prekršitelja na tržištu vrijednosnih papira, nedostatak koncepta razvoja tržišta vrijednosnih papira kao glavne smjernice državne politike u ovom području , politička nestabilnost);
§ informacijska bliskost tržišta, što za sobom povlači nestabilnost tržišta, nepovjerenje;
§ teritorijalna i financijska i sektorska deformacija, što je i danas uobičajena činjenica u Rusiji;
§ veliki broj nerezidenata na tržištu, koji većinom nisu strateški, već špekulativni sudionici na tržištu.
Ove probleme, prije svega, u ovom trenutku trebaju rješavati državna tijela kako bi se vratilo povjerenje javnosti u tržište vrijednosnih papira, stvarajući povoljne i, što je najvažnije, pouzdane uvjete za ulaganje u vrijednosne papire. To je moguće jačanjem pravila odgovornosti za prekršaje na tržištu vrijednosnih papira, povećanjem kontrolnih funkcija regulatornih državnih tijela, posebno Federalne komisije za vrijednosne papire Rusije, utvrđivanjem poreznih i drugih olakšica pri ulaganju u vrijednosne papire, kao i drugim mjerama.
Ako državna tijela zaista postanu prava moć u državi, onda se naša država može nadati daljnjem razvoju u svim sektorima života. Ipak, Rusija je zemlja s velikim potencijalom i mora zauzeti mjesto koje joj pripada u svijetu.
Bibliografija
1. Građanski zakonik, dio I i II
3. Astahov M. Tržište vrijednosnih papira i njegovi sudionici. - M., 2006.
4. "Uvod u rusko tržište dionica" // Uč. naselje izd. Zolotarev V.S., Kuznjecov N.G., Kravcova N.I. i drugi, Rostov-na-Donu, 2005., str. 5–7.
5. Ivashina T.B. „Tržište vrijednosnih papira: analiza, strano iskustvo, izgledi“, Voronjež, 2006., str. 13–15.
6. Nikiforova V.D., Astrovskaya V.Yu. Državni i općinski vrijednosni papiri. - Sankt Peterburg: Petar, 2008.
7. "Tržište vrijednosnih papira" // Uč. naselje izd. Kolesnikov V.I., Torkanovskiy V.S., Baklanov S.A., Sankt Peterburg, 2007., str. 80–97 (prikaz, stručni).
Nakon proučavanja gradiva iz ovog poglavlja, učenik treba:
znati
■ načela i ciljevi državne regulacije tržišta vrijednosnih papira;
■glavni zakoni koji uređuju tržište vrijednosnih papira;
■vrste profesionalne djelatnosti na tržištu vrijednosnih papira;
■postupak izdavanja vrijednosnih papira;
■značenje izraza "kvalificirani ulagač";
biti u mogućnosti
■upravljati zakonodavstvom koje uređuje tržište vrijednosnih papira;
■odrediti vrste profesionalne djelatnosti na tržištu vrijednosnih papira;
■izdvojiti odvojene faze postupka za izdavanje vrijednosnih papira;
vlastiti
■konceptualni aparat u području državne regulacije tržišta vrijednosnih papira;
■način provođenja postupka izdavanja vrijednosnih papira.
Tržište vrijednosnih papira je prilično složen gospodarski sustav čije funkcioniranje utječe na interese brojnih sudionika. Takva složena tržišta zahtijevaju neku vrstu regulacije kako bi se osiguralo da svi sudionici djeluju prema određenim pravilima koja su svima poznata. Stoga se u svim zemljama s funkcionalnim tržištem vrijednosnih papira velika pozornost pridaje državnoj regulaciji poslovanja na burzi.
Sustav državne regulacije tržišta vrijednosnih papira
Državno uređenje odnosa koji se razvijaju na tržištu vrijednosnih papira provode zakonodavna i izvršna vlast donošenjem podzakonskih akata kojima se uređuju aktivnosti sudionika na tržištu vrijednosnih papira, praćenje njihove usklađenosti sa zakonskim normama, te zaštita prava i interesa sudionika na tržištu vrijednosnih papira. tržište vrijednosnih papira.
Glavni ciljevi državne regulacije su:
■ formiranje potrebnog i dovoljnog regulatornog okvira za osiguranje učinkovitog funkcioniranja tržišta vrijednosnih papira;
■ osiguravanje uvjeta za učinkovito djelovanje institucija tržišta vrijednosnih papira, razvoj određenih pravila ponašanja za sudionike na tržištu.
■ zaštita prava i legitimnih interesa sudionika na tržištu vrijednosnih papira.
Sustav državne regulacije tržište vrijednosnih papira uključuje:
- 1) skup zakona i drugih pravnih akata čije se djelovanje odnosi na odnose koji se razvijaju na tržištu vrijednosnih papira;
- 2) ustroj državnih tijela čija je nadležnost reguliranje odnosa koji se razvijaju na tržištu vrijednosnih papira.
Do osnovna načela regulacije odnositi se:
■ državna regulacija tržišta vrijednosnih papira – sustav regulacije tržišta utvrđuje država, koja poduzima mjere zaštite prava i legitimnih interesa sudionika na tržištu vrijednosnih papira;
■ jedinstvo regulatornog okvira, režima i metoda regulacije tržišta u cijeloj Ruskoj Federaciji;
■ kombinacija državne regulacije i samoregulacije u obliku prijenosa od strane države svojih normativnih i kontrolnih funkcija na određene kategorije sudionika na tržištu vrijednosnih papira, organiziranih u samoregulativne organizacije.
Provedba ovih načela temelji se na sustavu pravnih normi nekoliko hijerarhijskih razina.
Osnova - najviša razina sustav pravnih normi je Ustav Ruske Federacije, koji ima najvišu pravnu snagu i ima izravan učinak na cijelom teritoriju Ruske Federacije.
Članak 8. Ustava Ruske Federacije jamči jedinstvo gospodarskog prostora, što podrazumijeva jedinstvo tržišta, slobodu gospodarske djelatnosti i korištenje jedne novčane jedinice. Jedinstvo tržišta je, posebice, u slobodnom kretanju financijskih sredstava u cijeloj zemlji, kao iu poštivanju prava građana i pravnih osoba na slobodno obavljanje transakcija s financijskim sredstvima i instrumentima. Jedinstvo gospodarskog prostora osigurava i jedinstvo zakonodavnog uređenja gospodarstva, koje u sferi regulacije tržišta vrijednosnih papira treba osigurati općeobvezujuća pravila za funkcioniranje tržišta, uspostaviti zahtjeve za sudionike na tržištu i pravila za uspostavljanje odnosa među njima, štite prava i legitimne interese sudionika na tržištu vrijednosnih papira. Stvaranje i održavanje jedinstva gospodarskog prostora zajamčeno je dužnostima saveznih državnih organa zbog činjenice da je Ruska Federacija zadužena za uspostavljanje pravnih temelja jedinstvenog tržišta, financijsku regulaciju i financijsko-ekonomske usluge.
Druga razina pravni propisi su savezni zakoni. Savezni zakoni sadrže opća pravila koja definiraju pravila i postupke za djelovanje sudionika na tržištu vrijednosnih papira, bez njihove detaljnije regulacije. Pravne norme kojima država regulira odnose na tržištu vrijednosnih papira sadržane su u sljedećim osnovnim saveznim zakonima: Građanski zakonik Ruske Federacije, Zakon "O tržištu vrijednosnih papira"; Zakon "O dioničkim društvima"; Savezni zakon br. 46-FZ od 05.03.1999. "O zaštiti prava i legitimnih interesa ulagača na tržištu vrijednosnih papira".
Zasebne norme koje se odnose na uređenje odnosa na tržištu vrijednosnih papira mogu biti sadržane u drugim zakonima. Tako se Saveznim zakonom od 29. srpnja 1998. br. 136-Φ3 "O značajkama izdavanja i prometa državnih i općinskih vrijednosnih papira" uređuje postupak izdavanja, stavljanja i opticaja državnih i općinskih obveznica, a Zakonom "O hipotekarnim vrijednosnim papirima " regulira značajke izdavanja hipotekarnih obveznica i aktivnosti hipotekarnih agenata, Savezni zakon od 29. studenog 2001. "O investicijskim fondovima" regulira djelatnosti dioničkih i udjelnih investicijskih fondova, društava za upravljanje.
Treći po redu važnosti razini su dekreti predsjednika Ruske Federacije koji određuju norme građanskog prava i drugih saveznih zakona koji su na snazi ili uređuju odnose o kojima zakoni još nisu doneseni ili čije donošenje nije potrebno.
četvrta razina pravne norme su relevantni akti Vlade Ruske Federacije (uredbe i naredbe), putem kojih se osigurava provedba saveznih zakona i uredbi predsjednika Ruske Federacije. Dakle, u skladu sa Federalnim zakonom br. 128-FZ od 08.08.2001. „O licenciranju određenih vrsta djelatnosti“, Uredbom Vlade Ruske Federacije br. 32 od 14.07.2006. „O licenciranju određenih vrsta djelatnosti na financijskim tržištima ” definira uvjete za licenciranje djelatnosti investicijskih fondova, investicijskih fondova za upravljanje, investicijskih fondova za uzajamno ulaganje i nedržavnih mirovinskih fondova, specijaliziranih depozitara investicijskih fondova, zajedničkih investicijskih fondova i nedržavnih mirovinskih fondova, nedržavnih mirovinskih fondova za mirovinsko osiguranje i mirovinsko osiguranje.
Detaljna regulacija aktivnosti sudionika na tržištu vrijednosnih papira sadržana je u propisima izvršnih tijela državne vlasti Ruske Federacije, čija nadležnost uključuje pitanja reguliranja tržišta vrijednosnih papira. Takva djela formiraju peti nivo pravne norme. Unatoč činjenici da se propisi ovih odjela nalaze na dnu hijerarhijske strukture pravnih akata, njihov je utjecaj na uređenje odnosa na tržištu vrijednosnih papira značajan, jer upravo oni određuju specifične ovlasti sudionika na tržištu vrijednosnih papira. , zahtjevi za njihove aktivnosti, njihova odgovornost prema regulatorima .
Glavni subjekt državne regulacije tržišta vrijednosnih papira je Banka Rusije, na koju su prenesene sve funkcije regulacije, kontrole i nadzora u području financijskih tržišta s ukinute Federalne službe za financijska tržišta (Ukaz predsjednika Ruska Federacija od 25. srpnja 2013. br. 645, Savezni zakon od 23. srpnja 2013. 251-FZ „O izmjenama i dopunama određenih zakonskih akata Ruske Federacije u vezi s prijenosom ovlasti za regulaciju, kontrolu i nadzor u sferi financijskih Tržišta Središnjoj banci Ruske Federacije"). Banka Rusije ima prilično velike ovlasti u području regulacije tržišta vrijednosnih papira, čija prisutnost joj daje pravo:
- 1) za razvoj glavnih pravaca razvoja tržišta vrijednosnih papira i koordinaciju aktivnosti saveznih tijela izvršne vlasti na pitanjima uređenja tržišta vrijednosnih papira;
- 2) izradu nacrta zakonskih i drugih propisa koji se odnose na pitanja regulacije tržišta vrijednosnih papira, licenciranja djelatnosti njegovih stručnih sudionika, samoregulatornih organizacija profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira, kontrolu usklađenosti sa zakonskim i podzakonskim aktima o vrijednosnim papirima , provođenje njihovog ispitivanja;
- 3) izradu preporuka o primjeni zakonodavstva Ruske Federacije kojim se uređuju odnosi u vezi s funkcioniranjem tržišta vrijednosnih papira;
- 4) odobravanje standarda za izdavanje vrijednosnih papira, prospekta vrijednosnih papira izdavatelja i postupka državne registracije emisije i izvješća o rezultatima izdavanja emisionih vrijednosnih papira i registracije prospekta vrijednosnih papira;
- 5) izradu i donošenje jedinstvenih zahtjeva za pravila za obavljanje stručne djelatnosti s vrijednosnim papirima;
- 6) utvrđivanje postupka i provođenje licenciranja različitih vrsta profesionalnih aktivnosti na tržištu vrijednosnih papira, kao i suspenzija ili ukidanje ovih licenci u slučaju kršenja zahtjeva zakonodavstva Ruske Federacije o vrijednosnim papirima;
- 7) utvrđivanje standarda za poslovanje investicijskih, nedržavnih mirovinskih, osiguravajućih fondova i društava za upravljanje njima, kao i društava za osiguranje na tržištu vrijednosnih papira;
- 8) praćenje usklađenosti izdavatelja, profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira, samoregulacijskih organizacija profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira sa zahtjevima zakonodavstva Ruske Federacije o vrijednosnim papirima, standardima i zahtjevima koje je odobrilo savezno izvršno tijelo za vrijednosne papire tržište.
Cjelokupni sustav državne regulacije tržišta vrijednosnih papira usmjeren je na osiguravanje punog i učinkovitog rada objekata regulacije - izdavatelja, profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira i investitora. No stupanj i oblici primijenjenih regulatornih mjera različiti su za svaku od ovih skupina. Ako se u odnosu na prve dvije skupine mjere izravnog utjecaja primjenjuju kroz obvezne norme zakona i drugih pravnih akata, onda se u odnosu na investitore, osim mjera izravnog utjecaja, primjenjuju i neizravne mjere: formiranje potrebne zakonske regulative. okvir za investicijski proces, stvaranje potrebnih institucija tržišta vrijednosnih papira, učinkovit mehanizam i pouzdani instrumenti financijskog ulaganja, povoljan porezni režim.
- Kreditna kartica putem telefona gdje možete dobiti
- Kako najveći prevarant u povijesti Wall Streeta živi i zarađuje iza rešetaka Bernard Madoff gdje je sada
- Kako izgraditi kuću pod zemljom Kako izgraditi podzemnu kuću
- Kako popraviti svoju kreditnu povijest Kako napraviti pozitivnu kreditnu povijest za zajam