Investicijska atraktivnost članka. Izvođenje nastave: Analiza investicijske atraktivnosti poduzeća

Ekonomske teorije i udžbenici nude složenu i zbunjujuću privlačnost za ulaganja. Laik mora dugo razumjeti akademski jezik na kojem su napisani ti pojmovi.

Za jednostavnu i logičnu definiciju ovog pojma treba prije svega biti upoznat s pojmovima ulaganja i investicijske aktivnosti. Ulaganja su novac, bankovni depoziti, dionice, dionice i vrijednosni papiri, tehnologije, strojevi, oprema, razne licence, intelektualne vrijednosti uložene u poduzetničke ili druge aktivnosti radi ostvarivanja dobiti ili postizanja pozitivnog društvenog učinka. Investicijska aktivnost je ulaganje i skup praktičnih radnji u provedbi ulaganja.

Stoga zaključak da je investicijska atraktivnost sposobnost pobuđivanja komercijalnog interesa u stvarnog ulagača, sposobnost prihvaćanja i raspolaganja njima na takav način da, kao rezultat toga, poboljšava kvalitetu proizvoda, povećava količinu proizvodnje i zauzima nova tržišta. I na kraju - da biste dobili neto dobit.

Moram reći da sa stajališta investitora nisu sva poduzeća privlačna za investitore. Ali s druge strane, gotovo svi vlasnici poduzeća imaju suprotno gledište. Odnosno, vjeruju da je njihovo poduzeće sposobno zainteresirati investitore za 100%. Takvi poduzetnici mogu godinama aktivno tražiti investitore, a ne ih pronaći, iskreno iznenađeni time.

Stoga bi svi vlasnici poduzeća trebali znati što utječe na investicijsku atraktivnost njihova poslovanja. Prvo, ulaganja u posao moraju ga definitivno dovesti na novu razinu proizvodnje, tehnologije i kvalitete. Stoga zasebna trgovina na mjestu bez gužve nikada neće biti privlačna investitorima. Drugo, razdoblje povrata ulaganja ne bi trebalo biti duže od 2,5 godine za trgovačka poduzeća, najviše 3 godine za uslužni sektor, najviše 5 godina za proizvodni sektor i najviše 2 godine za inovativna područja poslovanja. Treće, objekt ulaganja mora biti visoko likvidan. Drugim riječima, trebalo bi biti moguće prodati cijelo poduzeće brzo i bez problema. I četvrto, posao bi trebao imati najšire moguće mogućnosti za razvoj.

Poduzeća u padu, kao i poduzeća koja posluju na ograničenim tržištima s vrlo ograničenim razvojnim mogućnostima, uvijek će biti neprivlačna za ulaganja.

Na temelju navedenog, svaki poduzetnik može samostalno procijeniti stupanj investicijske atraktivnosti svog poslovanja. A ako je visoka, razradite ideje, pripremite investicijski projekt, potražite i uvjerite investitore. A ako je niska, pokušajte je povećati.

U radovima različitih znanstvenika posvećenih problemima definiranja i razumijevanja "investicijske atraktivnosti" poduzeća ne postoji konsenzus oko definicije i metodologije za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća. Postojeće interpretacije možete sistematizirati i kombinirati u četiri skupine prema sljedećim kriterijima:

investicijska atraktivnost kao uvjet za razvoj poduzeća; Investicijska atraktivnost poduzeća je stanje njegovog gospodarskog razvoja u kojem ulaganja s velikim stupnjem vjerojatnosti mogu dati zadovoljavajuću razinu profitabilnosti u prihvatljivom vremenskom roku za investitora ili se može postići drugi pozitivan učinak.

investicijska atraktivnost kao uvjet za ulaganje; Investicijska atraktivnost kombinacija je različitih objektivnih obilježja, svojstava, sredstava, mogućnosti koje određuju potencijalnu efektivnu potražnju za ulaganjima u osnovna sredstva.

investicijska atraktivnost kao skup pokazatelja; Ulagačka atraktivnost poduzeća skup je ekonomskih i financijskih pokazatelja poduzeća koji određuju mogućnost ostvarivanja maksimalne dobiti kao rezultat kapitalnih ulaganja s minimalnim rizikom ulaganja.

investicijska atraktivnost kao pokazatelj učinkovitosti ulaganja. Učinkovitost ulaganja određuje investicijsku atraktivnost, a investicijska atraktivnost određuje investicijsku aktivnost. Što je veća učinkovitost ulaganja, veća je razina privlačnosti ulaganja i veća je investicijska aktivnost, i obrnuto.

Ulaganje atraktivnost poduzeća je sustav ekonomskih odnosa između poslovnih subjekata u pogledu učinkovitog razvoja poslovanja i održavanja njegove konkurentnosti.

Sa stajališta investitora, investicijska atraktivnost poduzeća sustav je kvantitativnih i kvalitativnih čimbenika koji karakteriziraju stvarnu potražnju poduzeća za ulaganjima.

Potražnja za investicijama (zajedno s ponudom, razinom cijena i stupnjem konkurencije) određuje konjukturu tržišta ulaganja.

Da bi se dobili pouzdani podaci za izradu investicijske strategije, potreban je sustavni pristup proučavanju tržišnih uvjeta, počevši od makrorazine (od investicijske klime države) do mikrorazine (procjena investicijske atraktivnosti zasebnog investicijskog projekta). Ovaj slijed omogućuje investitorima da riješe problem odabira upravo onih poduzeća koja imaju najbolje izglede za razvoj u slučaju predloženog investicijskog projekta i mogu investitoru osigurati planirani povrat uloženog kapitala iz postojećih rizika. Istodobno, investitor razmatra pripadnost poduzeća industriji (industrije u razvoju ili depresiji) i njezin teritorijalni položaj (regija, savezni okrug). Podružnice i teritoriji, pak, imaju svoje razine investicijske atraktivnosti, što uključuje i investicijsku atraktivnost njihovih poduzeća.

Dakle, svaki objekt investicijskog tržišta ima vlastitu investicijsku atraktivnost i istodobno se nalazi u "investicijskom polju" svih objekata investicijskog tržišta. Investicijska atraktivnost poduzeća, uz njegovo "područje ulaganja", doživljava i investicijski utjecaj industrije, regije i države. Zauzvrat, agregat poduzeća tvori industriju koja utječe na investicijsku privlačnost cijele regije, a atraktivnost države formira se iz atraktivnosti regija. Sve promjene koje se događaju u sustavima više razine (politička nestabilnost, promjene poreznog zakonodavstva i druge) izravno utječu na investicijsku atraktivnost poduzeća.

Atraktivnost ulaganja ovisi kako o vanjskim čimbenicima koji karakteriziraju razinu razvijenosti industrije i regije u kojoj se poduzeće nalazi, tako i o unutarnjim čimbenicima - aktivnostima unutar poduzeća.

Prilikom odlučivanja o plasmanu sredstava, investitor će morati procijeniti mnoge čimbenike koji određuju učinkovitost budućih ulaganja. S obzirom na niz mogućnosti kombiniranja različitih vrijednosti ovih čimbenika, investitor mora procijeniti kumulativni utjecaj i rezultate interakcije tih čimbenika, odnosno procijeniti investicijsku atraktivnost društveno-ekonomskog sustava i na temelju toga donijeti odluku o ulaganju.

Stoga postaje neophodno kvantitativno identificirati stanje investicijske atraktivnosti, a treba uzeti u obzir da za donošenje investicijskih odluka pokazatelj koji karakterizira stanje investicijske atraktivnosti poduzeća mora imati ekonomski smisao i biti usporediv s cijenom kapitala investitora. Stoga je moguće formulirati zahtjeve za metodologiju određivanja pokazatelja privlačnosti ulaganja:

Pokazatelj privlačnosti ulaganja trebao bi uzeti u obzir sve čimbenike vanjskog okruženja koji su značajni za ulagača;

Pokazatelj bi trebao odražavati očekivani povrat ulaganja;

Pokazatelj bi trebao biti usporediv s cijenom kapitala ulagača.

Metodologija procjene investicijske atraktivnosti poduzeća, izgrađena uzimajući u obzir gore navedene zahtjeve, pružit će investitorima kvalitetan i razuman izbor investicijskog objekta, kontrolirati učinkovitost ulaganja i prilagoditi postupak provedbe investicijskih projekata i programa u slučaju nepovoljne situacije.

Potrebno je razlikovati pojmove "privlačnost ulaganja" i "financijsko stanje poduzeća". Financijsko stanje poduzeća skup je pokazatelja koji odražavaju dostupnost, plasman i upotrebu financijskih sredstava, tj. daje ideju o trenutnom stanju imovine i obveza poduzeća u cjelini.

Pokazatelji koji karakteriziraju financijsko stanje poduzeća izračunavaju se prema standardnim metodama, tj. gotovo se uvijek može odrediti na temelju nekoliko formalnih kriterija:

pokazatelji likvidnosti i financijske stabilnosti trenda promjena dobiti, profitabilnosti proizvoda i imovine (primljena stopa povrata na kapital);

trenutni financijski položaj poduzeća i čimbenici koji mogu utjecati na njega u bliskoj budućnosti;

struktura kapitala poduzeća, rizici i koristi sa stajališta investitora;

predviđanje cijena dionica poduzeća i njegovih konkurenata u odnosu na opće trendove na tržištu dionica.

Ovim postavljanjem ciljeva analiza privlačnosti ulaganja i financijskog stanja postaje poveznica između poduzeća, njegovih ulagača i tržišta dionica.

Investicijski rizici jedan su od glavnih čimbenika privlačnosti ulaganja.

Investicijski rizici uključuju sljedeće podvrste rizika: rizik od izgubljene dobiti, rizik od smanjenja profitabilnosti, rizik od izravnih financijskih gubitaka.

Rizik izgubljene dobiti rizik je neizravne (kolateralne) financijske štete (izgubljene dobiti) kao rezultat nepoduzimanja bilo kakvih radnji.

Rizik od smanjenja profitabilnosti može nastati kao rezultat smanjenja iznosa kamata i dividendi na portfeljna ulaganja, na depozite i zajmove.

Rizik smanjenja profitabilnosti uključuje sljedeće vrste: rizike od kamatnih stopa i kreditne rizike.

Postoje mnoge klasifikacije čimbenika koji određuju privlačnost ulaganja. Mogu se podijeliti na:

- proizvodno-tehnološki;

- resurs;

- institucionalni;

- regulatorno-pravni;

- infrastrukturni;

- izvozni potencijal;

- poslovna reputacija i drugi.

Treba napomenuti važnost potpune računovodstvene i kvantitativne procjene projektnih rizika od strane investitora prilikom procjene investicijske privlačnosti poduzeća (projekta) i donošenja odluke o ulaganju.

Postoje projekti koji se ocjenjuju kao vrlo profitabilni, ali s visokom razinom rizika, na primjer pothvatna ulaganja, ulaganja u projekte za stvaranje i promociju nove robe i usluga na tržište, stvaranje novih tehnologija, širenje postojećih i ulazak na nova prodajna tržišta. Svaki od gore navedenih čimbenika može se karakterizirati različitim pokazateljima, koji često imaju istu ekonomsku prirodu.

Ostali čimbenici koji određuju privlačnost ulaganja klasificiraju se na:

formalno (izračunato na temelju financijskih izvještaja);

neformalno (voditeljska kompetencija, komercijalna reputacija).

Atraktivnost ulaganja sa stajališta pojedinog ulagača može se odrediti različitim skupom čimbenika koji su od najveće važnosti pri odabiru određenog objekta ulaganja.

Globalna priroda moderne ekonomije i sveprožimajuća konkurencija na svim mogućim razinama poslovne interakcije predstavili su i velikim industrijskim gospodarstvima i tisućama malih poduzeća nedostatak investicijskih resursa. U stvari, tržište kapitala postalo je više tržište investitora (kupaca) nego proizvođača ili prodavača.

U tim teškim uvjetima vlasnici poduzeća suočavaju se s doista teškim zadatkom privući kapital ulagača i učiniti svoje poduzeće dugoročno najatraktivnijim.

S istom vrstom dileme suočavaju se mnogi investitori, za koje se izbor perspektivne tvrtke koja će uložiti svoje resurse pretvorio u potragu za učinkovitim poduzećima ne samo u svojoj zemlji ili regiji, već i širom svijeta, u korist granica za kretanje kapitala (to se već može reći kao ostvareno činjenica) uopće ne postoji.

U ovoj situaciji postalo je kritično važno za investitora ili vlasnika poduzeća pronaći univerzalne i objektivne parametre koji karakteriziraju atraktivnost poduzeća. Poslovna praksa razvila je niz alata i metoda na temelju kojih se pokazatelji za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća mogu uvesti u jedinstveni sustav podataka, za kojim traže svi sudionici u investicijskom procesu prilikom donošenja odluka.

Ovaj će članak govoriti o tome što jest (u daljnjem tekstu API), na kojim se izvorima podataka temelji i kako ti alati rade u praksi.

Prilikom određivanja IPP-a za investitora, prije svega je važan ekonomski povrat uloženog kapitala u posao, i to:

1. Povrat ulaganja ili stopa povrata... U praksi su ti parametri povezani s kamatnom stopom banke.
2. - vremenski interval u kojem se postiže puna otplata uložene imovine.
3. Stupanj rizika izravno je povezan i sa samim poduzećem i s općim uvjetima poslovanja u određenoj pravnoj nadležnosti.

Općenito, pokazatelji za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća svode se na dva glavna (generalizirana) područja poslovne analize:

• temeljna analiza - usmjeren na sveobuhvatno proučavanje aktivnosti same tvrtke i vanjskih uvjeta njenog funkcioniranja
• tehnička analiza - sustav pokazatelja koji karakteriziraju poslovni ciklus poslovanja, tržišnu konjunkturu, dinamiku vrijednosti tvrtke na tržištu i njegove pokazatelje poslovanja.

Svi se ovi podaci za praktičnu uporabu mogu podijeliti u dvije velike skupine - vanjske i unutarnje čimbenike PPI, o čemu će biti riječi u nastavku.

Vanjski čimbenici koji oblikuju PPI

U procjeni i analizi vanjskih uvjeta poslovanja svakog određenog poduzeća ne postoji jedinstvena metodologija univerzalne primjene, budući da u različitim zemljama i teritorijima postoji velik broj varijabilnih podataka i uvjeta koje je teško objediniti za upotrebu kao jedinstvenu metodu analize ulaganja. Međutim, cjelokupni format ovih podataka može se podijeliti u tri skupine, što će pridonijeti praktičnijoj izgradnji modela procjene PPI-a u svakom konkretnom slučaju.

Općenito, ovaj se model temelji na analizi:

1. Procjene investicijske privlačnosti zemlje, čiji su pokazatelji izraženi elementima kao što su:

• opća razina poslovne aktivnosti u zemlji
• socijalna i politička stabilnost
• zaštita prava vlasništva
• dostupnost neovisne ekonomske arbitraže
• dostupnost i razvoj financijske infrastrukture, stabilnost nacionalnog platnog sustava, posebno valute, tržišta kapitala i tržišta dionica
• porezni sustav, njegova predvidljivost,
• demografska situacija u regijama, dostupnost radnih resursa, posebno kvalificiranog osoblja, sloboda tržišta rada
• razina potrošačke potražnje i platni kapacitet stanovništva u svakoj određenoj regiji u kojoj tvrtka posluje
• specifičnosti regionalne politike ulaganja, koje se mogu značajno razlikovati u cijeloj zemlji (na primjer, slobodne ekonomske zone, gdje postoje značajne porezne preferencije za nerezidentne ulagače)

1. Procjena investicijske atraktivnosti industrijegdje posluje uloženo poduzeće. Procjena investicijske atraktivnosti sektora gospodarstva može se temeljiti na takvim parametrima (prikazanim na slici), kao što su:

• ekonomski ciklus industrije (na primjer, industrija ugljena je u dugom recesijskom ciklusu, dok je građevinska industrija nedavno doživjela potrošački procvat)
• prag ulaska u posao, tj. minimalni mogući kapital potreban za pokretanje punog proizvodnog ciklusa kako bi se postigla zadana razina tržišnog udjela
• stupanj konkurencije na tržištu, prisutnost monopolista ili velikih igrača, cjenovna politika, antidampinška ograničenja
• resursna podrška industriji, alternativni pravci opskrbe i logističke mogućnosti
• razvoj tehnološke strukture u industriji, stupanj upotrebe inovativnih tehnologija, njihova dostupnost
• stupanj regulacije industrije od strane države, njezina tarifna politika, fiskalni teret i porezne povlastice.

Za kvalitativnu analizu ovih važnih blokova podataka mogu se koristiti razne metode, na primjer:

1. Metode stručne provjere
2. Sustav međunarodnih ekonomskih i političkih rejtinga (na primjer, rejting agencije Standard and Poors, Moodys, Fitch)
3. Analitički materijali Svjetske banke, MMF-a i različiti statistički podaci
4. Sustavi regionalnih rejtinga koje objavljuju i neovisne informacijske i analitičke agencije (na primjer, RBC) i posebne ekonomske institucije.

Procjena investicijske atraktivnosti poduzeća koje posluje

S tehničkog gledišta, metodologija analize i procjena investicijske atraktivnosti industrijskih poduzeća malo se razlikuje od algoritama i alata koji se koriste za proučavanje tržišta i vanjskih uvjeta. Praksa ulaganja u realni sektor razvila je mnogo specijaliziranih tehnika koje se, bez iznimke, temelje na sljedećim blokovima podataka koji se koriste, a koji se mogu kombinirati u četiri glavna odjeljka:

• Procjena poduzeća kao kapitalne imovine. Ovdje možete uključiti, na primjer, sljedeće parametre:

1. procjena investicijske atraktivnosti predmeta - stupanj istrošenosti, dostupnost novih tehnologija i opreme,
2. proizvodni potencijal - mogućnosti povećanja proizvodnje, kvalitete proizvoda,
3. napajanje
4. prometna dostupnost, povezanost s nodalnim logističkim centrima
5. dostupnost baze resursa, licence i dozvole za korištenje prirode

• Procjena PPI-a prema financijskim pokazateljima. Ovaj sustav podataka sastoji se od parametara kao što su:

1. opća financijska stabilnost poduzeća, njegova sposobnost formiranja pozitivnog financijskog tijeka za određeno vremensko razdoblje
2. kreditna sposobnost
3. procijenjena vrijednost tvrtke kao imovine, uključujući elemente poput reputacije, robne marke, dobre volje itd.
4. procjena investicijske atraktivnosti izdavatelja dionica, ako je društvo javno. U ovom su slučaju podaci koji se odnose na tržište dionica podložni analizi - vrijednost dionica, njihova dinamika cijena, politika dividendi, pouzdanost vrijednosnih papira izdavatelja

• Procjena investicijske atraktivnosti industrijskog poduzeća prema tržišnim parametrima:

1. tržišni udio
2. razina potražnje za proizvodima i predviđanja njegove dinamike
3. stupanj tržišne konkurencije
4. marketinška politika poduzeća
5. sustav rada s dobavljačima, distributerima i ostalim ugovornim stranama na tržištu
6. pouzdanost kanala opskrbe komponentama i sirovinama, dostupnost vlastite baze resursa

• Kvalitativni pokazatelji osoblja i menadžmenta:

1. kvalifikacija najvišeg rukovodstva tvrtke, njegova sposobnost donošenja odgovarajućih odluka
2. opća razina osposobljenosti operativnog osoblja
3. dostupnost kadrovske rezerve
4. sustav obuke i odabira osoblja
5. osoblje za širenje poslovanja

Svi ovi predstavljeni blokovi informacija većinom se pridaju formaliziranom računovodstvu i analizi, za što postoje različite metode integralne procjene, koeficijenti koji se koriste kako za preliminarnu analizu ulaganja, tako i za operativni nadzor.

Međutim, postoje IPP parametri koje je teško analitički procijeniti, kao što je, na primjer, reputacija, koja u svoj svojoj očitoj nesigurnosti ima vrlo stvaran izraz u tržišnim cijenama.

Evgeny Malyar

Bsadsensedinamick

# Ulaganja

Formule i primjeri ocjenjivanja

Kretanje po članku

• Što se podrazumijeva pod privlačnošću ulaganja
• Objektivni pokazatelji privlačnosti ulaganja
• Usporedna analiza različitih metoda za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća
• Diskontiranje novčanih tokova
• Proračun po čimbenicima utjecaja
• Sedmofaktorski model
• Analiza po internim pokazateljima
• Sveobuhvatna metoda procjene
• Regulatorna analiza
• Specifičnosti procjene investicijske atraktivnosti projekta
• zaključci

Gotovo svako poduzeće treba privući kapital izvana. Spremnost trećih strana da ulažu u razvoj poduzeća određena je njegovom investicijskom privlačnošću. Ova je kategorija predmet objektivne procjene.

Članak o tome koji se kriteriji i metode koriste za utvrđivanje investicijske atraktivnosti poduzetničke strukture.

Što se podrazumijeva pod privlačnošću ulaganja

Riječ invest prevedena je s latinskog kao "ulagati". Ulaganje je skup vrijednosti koje se pružaju izvana prometu financijske strukture radi ostvarivanja dobiti ili postizanja drugog korisnog rezultata.

Postoji nekoliko definicija atraktivnosti ulaganja, od kojih svaka u jednom ili drugom stupnju izražava bit ovog parametra. U generaliziranom obliku mogu se svesti na sljedeću formulaciju: privlačnost ulaganja rezultat je procjene ukupnosti pokazatelja stanja poduzeća s aspekta svrhovitosti ulaganja u njega.

Pri analizi i razvoju zajedničkog rješenja trebaju se uzeti u obzir mogući financijski rizici i njihov odnos prema potencijalnim koristima, kao i drugi objektivni pokazatelji neophodni za analizu stabilnosti položaja investicijskog objekta.

Objektivni pokazatelji privlačnosti ulaganja

Kao i svaka druga ekonomska kategorija, atraktivnost u očima investitora podliježe digitalnoj procjeni. Primarni kriteriji koji utječu na odluku o ulaganju u poduzeće su pokazatelji ukupne ekonomske učinkovitosti. Pomoću njih se može prosuditi održivost investicijskog objekta i njegov potencijal. Ti kriteriji uključuju učinkovitost i povrat ulaganja.

Ukupna učinkovitost kapitalnih ulaganja. Ovaj pokazatelj je koeficijent i izračunava se po formuli:

Gdje:

P - iznos dobiti za obračunsko razdoblje;
KV - zbroj kapitalnih ulaganja.

Razdoblje povrata kapitalnih ulaganja. Obrnuta od učinkovitosti kapitalnih ulaganja (što je veća, to je kraći period povrata):

Gdje:
CO - razdoblje povrata;
EKV - učinkovitost kapitalnih ulaganja;
KV - iznos kapitalnih ulaganja;
P - iznos dobiti za obračunsko razdoblje.

Među ostalim sličnim pokazateljima su koeficijenti profitabilnosti, produktivnosti kapitala, prometa kapitala, likvidnosti vrijednosnih papira i druge brojčane karakteristike koje ukazuju na stupanj uspješnosti gospodarskog subjekta. Drugim riječima, što učinkovitije tvrtka koristi kapital koji već ima na raspolaganju, to je privlačnije za investitora.

Čimbenici koji određuju izglede za ulaganje dijele se na unutarnje i vanjske. Razlikuju se u stupnju mogućeg utjecaja upravljačkih aktivnosti na financijske rezultate.

Budući da čelnici poduzeća ne mogu utjecati na vanjske (makroekonomske) čimbenike, analiza se uglavnom provodi na unutarnjim karakteristikama, koje znače proizvodni potencijal poduzeća (tehnologija, stanje dugotrajne imovine, raspoloživost obučenog osoblja itd.). Također se uzima u obzir konkurentska situacija na tržištu povezana s vanjskim čimbenicima.

Usporedna analiza različitih metoda za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća

Analiza i procjena atraktivnosti poduzeća za investitore mogu se provesti raznim metodama, uključujući špekulativno, "okom". Ne postoji niti jedna odobrena metoda za utvrđivanje učinkovitosti ulaganja, ali postoji nekoliko najčešće korištenih algoritama koji ga mogu predvidjeti s najvećom pouzdanošću.

Diskontiranje novčanih tokova

Metoda se temelji na pretpostavci godišnjeg rasta vrijednosti komercijalne organizacije nakon ulaganja i identificiranju njezinog komercijalnog potencijala, uzimajući u obzir inflaciju, izraženu diskontnom stopom. Za izračun će biti potrebni podaci o prihodu, dobiti i ostalim stavkama rashoda i prihoda. Vrijednost poduzeća određuje se formulom:

Gdje:
SP je vrijednost poduzeća;
CR - cijena poduzeća nakon završetka obračunskog razdoblja (u slučaju vraćanja);
CD - godišnja diskontna stopa (amortizacija novčane jedinice);
DP je trenutni dolazni novčani tok;
n je broj godina u obračunskom razdoblju (obično od 3 do 5);
i - broj tekuće godine u obračunskom razdoblju.

Metoda ne daje stopostotnu točnost, jer pretpostavlja da dinamika ostaje nepromijenjena tijekom cijelog proračunskog razdoblja. Međutim, s godišnjom korekcijom, njegova uporaba omogućuje sasvim realno predviđanje rasta vrijednosti poduzeća.

Proračun po čimbenicima utjecaja

Stupanj utjecaja vanjskih i unutarnjih čimbenika na financijske rezultate poduzeća koje posluje različit je. Da bi se utvrdio intenzitet utjecaja svakog od njih, koristi se poseban redoslijed radnji. Ukupno postoje četiri faze:

1. Razvrstavanje najutjecajnijih čimbenika koji utječu na privlačnost ulaganja metodom Delphi.
2. Analiza intenziteta utjecaja pojedinih čimbenika.
3. Stvaranje regresijskog višefaktorskog modela poduzeća kao objekta upravljanja (u obliku "crne kutije") i predviđanje daljnjeg povećanja ili smanjenja njegove investicijske atraktivnosti.
4. Izrada preporučenih aktivnosti.

Pored ovih radnji, potrebno je analizirati i druge čimbenike, uglavnom interne, koji utječu na sposobnost donošenja odluke o ulaganju u tvrtku:

• tekući financijski pokazatelji koji određuju stanje poduzeća;
• učinkovitost organizacijske i upravljačke strukture;
• stupanj progresivnosti korištene tehnologije;
• stabilnost novčanih tokova;
• stupanj diverzifikacije procesa opskrbe i marketinga.

Faktorska metoda dobra je zbog svoje složenosti i apstrahiranja od formalnih pristupa koji se temelje samo na brojevima naznačenim u bilansima i izvještajima. Loša stvar je što je prilikom njegove upotrebe nemoguće u potpunosti isključiti element subjektivnosti svojstven svim stručnim procjenama.

Sedmofaktorski model

Naziv metode je proizvoljan. Može postojati sedam ili manje čimbenika pomoću kojih se procjenjuje investicijska atraktivnost poduzeća, ali u suvremenim uvjetima analiza operativnog poduzeća u pravilu uključuje osam pokazatelja:

1. Iznos dobiti od prodaje proizvoda.
2. Ukupan iznos provedbe.
3. Veličina kratkotrajne imovine.
4. Iznos kratkoročnih obveza.
5. Iznos potraživanja.
6. Obujam kreditnih obveza tvrtke.
7. Iznos posuđenog kapitala.
8. Ukupan iznos imovine u novcu.

Mnoge domaće i strane metode predviđanja učinkovitosti ulaganja temelje se na sedmofaktorskoj analizi. U svojoj osnovi to je ocjena rejtinga koja uzima u obzir nekoliko glavnih ekonomskih indeksa tvrtke.

Primjerice, indikativna metodologija uključena je u metodološki okvir za procjenu investicijske atraktivnosti banke pri izdavanju ciljanih zajmova s \u200b\u200bciljem proširenja i modernizacije poduzeća.

Općenito, formula za izračunavanje integralnog indeksa investicijske atraktivnosti IIN izgleda kao umnožak nekoliko (na primjer, sedam) koeficijenata:

Kako čitatelju ne bi dosadilo ponovno dekodirati komponente ovog polinoma, razmatramo ih odvojeno. Nisu jedinstveni i široko se koriste u ekonomiji.

RP - profitabilnost provedbe. Izračunava se po formuli:

OK - promet kapitala:

TL - tekuća likvidnost poduzeća:

KD - omjer potraživanja i potraživanja:

DC - omjer svih dugova poduzeća i dugova prema njemu:

SP je koeficijent strukture obveza:

ZA - udio posuđenog kapitala u aktivi:

Metoda sedmofaktorskog modela objektivno opisuje trenutno stanje poduzeća i njegove financijske izglede, što je vrlo važno za svako investicijsko društvo.

Nakon množenja svih komponenata dobiva se proizvod (IIN) prema čijoj se vrijednosti mogu izvesti sljedeći zaključci:

IIN više od 1 - visoka investicijska atraktivnost, pozitivna dinamika.

IIN jednak je 1 - prosječna investicijska atraktivnost, neutralna dinamika.

IIN manji od 1 - niska investicijska atraktivnost, negativna dinamika.

Analiza po internim pokazateljima

Metoda omogućuje procjenu kriterija za poslovnu uspješnost na temelju:

• rezultati iskorištavanja raspoloživih financijskih i fizičkih resursa;
• rezultati investicijskih aktivnosti;
• financijska solventnost;
• intenzitet korištenja osoblja;
• ukupna profitabilnost.

Zapravo je ova metoda slična prethodno opisanom modelu od sedam faktora, ali više pozornosti posvećuje racionalnosti upravljanja i učinkovitosti primijenjene organizacijske sheme.

Sastavni pokazatelj atraktivnosti za investitore izračunava se i prema standardnim ekonomskim kriterijima, od kojih se odabiru samo unutarnji kriteriji - to je glavni nedostatak metode.

Sveobuhvatna metoda procjene

Naziv također ne odražava u potpunosti suštinu metode. Sve postojeće metode određivanja privlačnosti ulaganja u jednom ili drugom stupnju složene su prirode.

U ovom slučaju mislimo na istodobnu procjenu aktivnosti tvrtke u sljedećim područjima:

1. Opća analiza. Uključuje prikupljanje podataka o reputaciji tvrtke, njezinoj ovisnosti o kanalima opskrbe i distribucije, upravljačkoj strukturi i komercijalnoj strategiji. Procjena se vrši u bodovima prema sustavu koji je usvojila investicijska tvrtka.
2. Posebnom analizom želi se utvrditi razina ekonomske učinkovitosti i izgledi za njezin porast kao rezultat ulaganja.
3. Izgrađen je poseban matrični model koji uzima u obzir početne, a također predviđa srednje i konačne rezultate. Zatim slijedi analiza fazne situacije na nekoliko scenarija usklađivanja s odgovarajućim opcijama rasta.
4. Postupak izračuna pokazatelja aktivnosti u odabranim područjima razvoja (operativno, inovacijsko-investicijsko, itd.) Nastavlja se.
5. Analiza se dovršava predviđanjem povećanja profitabilnosti i profitabilnosti.

Kao i kod faktorske metode, prije procjene investicijske atraktivnosti poduzeća treba uzeti u obzir visok stupanj subjektivnosti procjena. Istodobno, složenost pristupa pruža niz prednosti zbog širine pokrivanja svih mogućih predvidivih situacija.

Regulatorna analiza

Kao što naziv govori, procjena privlačnosti ulaganja temelji se na zakonskim normama. Zakoni se razlikuju od zemlje do zemlje. U RF-u su glavni dokumenti koji reguliraju proces ekonomske analize:

• Nalog FSFO br. 16 "O odobravanju metodoloških uputa za analizu financijskog stanja Organizacije" od 23. siječnja 2001.
• Vladina rezolucija № 367 "O odobravanju pravila arbitražnog upravitelja financijske analize" od 25. lipnja 2003.

Ovi i neki drugi dokumenti pružaju glavne kriterije koje su državne vlasti prepoznale kao financijske uspjehe gospodarskih subjekata. Ti se pokazatelji mogu koristiti za određivanje financijske stabilnosti, likvidnosti, solventnosti, poslovne aktivnosti i kapitalne učinkovitosti.

Specifičnost procjene investicijske atraktivnosti projekta

Investicijska atraktivnost komercijalnog projekta određuje se omjerom dodijeljenih resursa i vjerojatnih koristi i rizika povezanih s njegovom provedbom.

Za objektivnu procjenu perspektive ulaganja koristi se sustav pokazatelja:

• NPV naziva neto sadašnja vrijednost. Svrha je parametra usporediti povrat ulaganja s bankovnim dividendama koje bi deponent dobio da se sredstva drže na depozitu. Ako je razlika negativna, nema smisla ulagati.
• IRR (interna stopa povrata). Izračun ovog parametra omogućuje vam određivanje određene granice prinosa pri kojoj je NPV \u003d 0.
• Razdoblje povrata - vrijeme vraćanja investitoru svih iznosa koje je on uložio u ukupnom zbroju.
• Razdoblje povrata povrata - isti pokazatelj, ali uzimajući u obzir trenutni indeks inflacije ili diskontnu stopu banke.

Cilj procjene atraktivnosti projekta idealno bi trebala biti situacija u kojoj je investitor siguran u ispravan odabir objekta ulaganja. To se izražava u sljedećim okolnostima:

• tržišna vrijednost poduzeća maksimizirat će se u planiranom vremenskom okviru;
• rizici se uzimaju u obzir i mogu se izravnati;
• veličina potrebnih resursa ispravno je postavljena.

Metodologija za procjenu komercijalne atraktivnosti projekta može se odabrati iz niza gore navedenih. Specifičnost je, međutim, u preferencijama stručnih pristupa. Projekt se može odvažiti, a tada se vjerojatnost neuspjeha dramatično povećava.

U svakom slučaju, to je samo predviđanje, ali na temelju stvarnih podataka za podršku održivosti poduzeća, često nemoguće.

Paket priložen uz prijavu, uključujući sljedeće dokumente, može uvjeriti investitore u svrhovitost ulaganja:

• sam investicijski projekt;
• Studija izvodljivosti (studija izvodljivosti) projekta;
• poslovni plan;
• pravna opravdanost projekta na temelju važećih zakonskih propisa.

Izračuni i argumenti dani u ovim dokumentima moraju potvrditi:

• buduća financijska stabilnost poduzeća na temelju stvarne potražnje za komercijalnim proizvodom planiranim za proizvodnju;
• optimalno opterećenje kapaciteta nastalih kao rezultat ulaganja;
• nema problema s opskrbom i prodajom.

Svaka uspješna studija izvedivosti sadrži informacije o diskontiranom neto prihodu, indeksu profitabilnosti, načinu isplate dividende, razdoblju povrata, očekivanim rizicima i načinima kako ih minimizirati.

zaključci

Stvarne metode procjene investicijske atraktivnosti poduzeća i projekata temelje se prije svega na subjektivnim prognozama.

Atraktivnost ulaganja - ovo je integralna karakteristika industrije (poduzeća, projekta) sa stajališta razvojnih izgleda, profitabilnosti ulaganja i razine investicijskih rizika.

Prije svega, valja napomenuti da ne postoji jedinstveni pristup procjeni investicijske atraktivnosti poduzeća. Svaki se investitor koristi vlastitim metodama i pristupima. Još uvijek postoji žučna rasprava među istraživačima na polju financijske analize o tome koji je pristup bolji. S tim u vezi, čini se razumnim razmotriti što više različitih pristupa i međusobno ih uspoređivati.

Tri su glavne skupine metoda za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća:

1. Tehnike temeljene na analizi vanjskih podataka o poduzeću (tzv tržišni pristup). Procjenjuju isključivo promjene tržišne vrijednosti dionica tvrtke i iznosa isplaćenih dividendi. Ovaj pristup prevladava među dioničarima, omogućavajući im da izračunaju učinkovitost vlastitih ulaganja u tvrtku.

2. Tehnike temeljene na analizi unutarnjih informacija (tzv računovodstveni pristup). Koriste računovodstvene podatke poput dobiti ili novčanog tijeka. Ovaj pristup preferiraju računovođe i financijski stručnjaci, jer se podaci korišteni za analizu mogu lako dobiti iz tradicionalnih računovodstvenih evidencija.

3. Tehnike temeljene na analizi i vanjskih i unutarnjih čimbenika (tzv kombinirani pristup). Klasični primjer kombiniranog pristupa je omjer cijene i dobiti (PER), mjerni podatak koji često koriste analitičari na burzi i investicijski menadžeri.

1. Tržišni pristup Analiza investicijske atraktivnosti poduzeća u pravilu se oslanja na sljedeće pokazatelje.

1.1. Ukupni prinos dioničara (TSR) -to je prihod koji dioničar prima tijekom određenog razdoblja tijekom kojeg posjeduje dionice određenog poduzeća. Ovaj omjer (u postocima) izračunava se na sljedeći način:

, (105)

gdje je R 1 - cijena jedne dionice na kraju razdoblja, P 0 - cijena jedne dionice na početku razdoblja, D - dividende isplaćene tijekom razdoblja.

Na primjer, ako je cijena dionice ABC-a na početku godine bila 2 USD, a na kraju 2,2 USD, a dividende isplaćene tijekom godine 0,2 USD, tada bi TSR tvrtke bio: ulaganja u dionice tvrtke ABC iznosila su 20% godišnje. Ali kako utvrditi je li to puno ili malo? U pravilu je za to potrebno analizirati isplativost ulaganja u dionice drugih tvrtki. Ako je prosječni TSR za dionice drugih tvrtki u promatranoj godini iznosio 30%, tada je očito da povrat ulaganja u dionice ABC-a nije jako visok. Suprotno tome, s prosječnim TSR od 10%, ulaganje u dionice ABC-a smatrat će se prilično atraktivnim.

Vrijednost TSR-a može se podijeliti u dvije komponente - prihod zbog rasta cijene dionice CG i prihod zbog isplate dividende DY.

CG pokazuje postotak rasta tijekom razdoblja. Iako se dobici od dionica mogu činiti kao "nerealizirani" dobici, ti se "nerealizirani" dobici uvijek mogu pretvoriti u pravi novac prodajom dionica po višoj cijeni.

DY je pokazatelj koji je posebno popularan među analitičarima tržišta vrijednosnih papira. Analitičari uglavnom preferiraju tvrtke s višim DY.

Uz očite prednosti, opisani način izračuna učinkovitosti ulaganja u dionice poduzeća ima i neke nedostatke.

Kao prvo. TSR je relativni pokazatelj koji pokazuje postotak povrata ulaganja, a ne iznos povrata, pa upotreba TSR-a u određenim situacijama može dovesti do loših odluka.

Što je isplativije uložiti 90 tisuća dolara uz povrat ulaganja od 20% ili 100 tisuća dolara uz povrat od 19%? Većina ulagača radije će odabrati drugu opciju, iako je s gledišta TSR-a prva opcija poželjnija.

Drugo, TSR ne uzima u obzir svojstveni rizik svake investicije. Primjerice, jedna je tvrtka riskirala da ostvari više prihoda, dok je druga poduzeća prihvatila manje prihoda, ali rizik je također bio manji. U ovom je slučaju teško reći koja je tvrtka bila učinkovitija. Odgovor na ovo pitanje ovisi o spremnosti određenog ulagača da preuzme određeni rizik kako bi postigao željeni povrat ulaganja.

Treće, vrijednost TSR u velikoj mjeri ovisi o odabranom mjerilu. Što je niža početna cijena dionice, to je veća TSR vrijednost.

1.2. Tržišna dodana vrijednost (MVA)... Ovaj se pokazatelj izračunava na sljedeći način:

MVA \u003d tržišna vrijednost poduzeća - korišteni kapital poduzeća

Dakle, ako je tržišna vrijednost tvrtke 50 milijuna USD, a upotrijebljeni kapital 30 milijuna USD, tada će MVA biti jednak 20 milijuna USD.

Dakle, MVA je razlika između tržišne vrijednosti tvrtke (cijena dionice pomnožena s brojem dionica) i vrijednosti korištenog kapitala (temeljni kapital plus dugoročni dug). Istodobno, korišteni kapital predstavlja ulaganja koja je privuklo poduzeće, a tržišna kapitalizacija karakterizira učinkovitost korištenja tih ulaganja sa stajališta sudionika na tržištu. Ako tvrtka isplati dividendu, tada se MVA ne bi trebao mijenjati, jer će se obje komponente jednadžbe smanjiti za isti iznos isplaćenih dividendi.

MVA, s jedne strane, prisiljava menadžere da teže povećanju tržišne kapitalizacije tvrtke, a s druge strane, menadžeri su također prisiljeni nadzirati iznos temeljnog kapitala (tj. Nadzirati uložena sredstva u tvrtku). Istodobno, upotreba ovog pokazatelja otežana je iz sljedećih razloga:

U skladu sa suvremenim računovodstvenim pravilima, mnoga nematerijalna imovina poduzeća ostaje neuknjižena ili se knjiži po nerealnoj vrijednosti. Među takvom imovinom su zaštitni znakovi, licence, naziv tvrtke, njezin ugled, dostupnost visokokvalificirane radne snage itd. Istodobno, tržišna kapitalizacija poduzeća uvelike ovisi o procjenama vrijednosti upravo takve imovine i obveza;

Imovina se u pravilu evidentira u bilanci po povijesnom trošku (nabavna cijena). Istodobno, ako je sredstvo kupljeno prije nekoliko godina, njegova povijesna vrijednost može se razlikovati od trenutne vrijednosti;

Menadžeri poduzeća mogu manipulirati bilančnim vrijednostima imovine i obveza na način da povećaju vrijednost MVA.

1.3. Ponderirani prosječni kapitalni trošak (WACC)... Poduzeća u pravilu koriste vlastita i posuđena sredstva za financiranje investicijskih projekata. Razlika između njih je sljedeća:

1. Posuđena sredstva ne mijenjaju vlasničku strukturu poduzeća i ne utječu na stratešku kontrolu i operativno upravljanje projektom.

2. Privlačenje posuđenih sredstava povećava rizik neispunjavanja obveza od strane društva, što može dovesti do nesolventnosti i prijetnje bankrotom.

3. Kamate na zajam plaćaju se iz oporezive dobiti i time smanjuju oporezivu osnovicu. Dividende se vlasnicima isplaćuju iz neto dobiti, nakon što se isplate svi resursi čiji se trošak, prema zakonu, ne može pripisati trošku proizvoda (usluga), a investicijske potrebe tvrtke su zadovoljene. Stoga je privlačenje zajmova u pravilu za poduzeće jeftinije od financiranja iz vlastitih sredstava.

Dakle, upotreba posuđenog kapitala povećava novčani tok i istodobno povećava rizik ulaganja. Korištenje različitih izvora financiranja trebalo bi uzeti u obzir pri određivanju cijene kapitala za investicijski projekt.

Ponderirani prosječni trošak kapitala (prihvatljiva diskontna stopa kod financiranja investicijskog projekta) iz različitih izvora može se dobiti vaganjem troškova različitih izvora kapitala udjelom tih izvora u ukupnom obujmu investicijskih resursa.

gdje je r d trošak posuđenog kapitala (kamate na zajam), r e trošak glavnice (povrat koji zahtijevaju dioničari), D iznos duga, E iznos kapitala, t stopa poreza na dohodak.

Na primjer, trebali biste odrediti kamatnu stopu za investicijski projekt. Poduzeće ABC na projekt troši 2.040 tisuća rubalja. vlastita sredstva i 21.060 tisuća rubalja. uzima zajam pod 15% godišnje. Stopa poreza na dohodak iznosi 30%, a povrat na kapital za prethodnu godinu bio je 8%. Primijenimo ponderirani prosječni trošak kapitala:

Dakle, prihvatljiva stopa povrata pod ovim uvjetima financiranja iznosi 10,3% godišnje.

Prosječni ponderirani trošak kapitala investitori koriste za procjenu uspješnosti poduzeća, uzimajući u obzir rizike svojstvene ovoj vrsti posla. Također se koristi za analizu menadžmenta kada menadžeri odluče ulagati u nove aktivnosti ili. novim projektima. Prihvaćaju se samo oni projekti koji pružaju veći povrat od cijene kapitala.

Izračun troškova kapitala poduzeća provodi se u nekoliko faza. Prvo je potrebno utvrditi strukturu kapitala koji je uključen u poduzeće. Drugo, trebate izračunati troškove svake komponente kapitala tvrtke, a zatim se utvrđuje ponderirani prosječni trošak uključenog kapitala.

2. Računovodstveni pristup analizi investicijske atraktivnosti poduzeća mogu koristiti sljedeće pokazatelje.

2.1. Vrijednost neto imovine (NAV)... NAV se izračunava koristeći bilancu društva. Neki ulagači mogu smatrati ovaj financijski izvještaj polaznom točkom za analizu vrijednosti tvrtke. Neto imovina tvrtke izračunava se smanjenjem imovine tvrtke za iznos njezinih obveza. Pouzdanost podataka sadržanih u bilanci može potvrditi neovisni revizor.

Međutim, kao što je gore spomenuto, podaci sadržani u bilanci možda neće odražavati stvarnu sliku iz sljedećih razloga:

Neka važna imovina nije uključena u bilancu (marke, visokokvalificirana radna snaga itd.);

Imovina se često evidentira po povijesnoj (kupnji), a ne po fer vrijednosti.

2.2. Novčani tokovi poduzeća... Ovaj pristup procjeni vrijednosti poduzeća koristi podatke sadržane u drugom računovodstvenom izvještaju - izvještaju o novčanim tokovima. Ovdje je glavni pokazatelj iznos sredstava koje je poduzeće primilo od operativnih aktivnosti (novčani tok od poslovanja, CFFO). Neki analitičari također koriste metriku kao što je "besplatni novac tvrtke", što je CFFO umanjeno za troškove stjecanja i kapitalnog popravka dugotrajne imovine.

Da bi utvrdili vrijednost tvrtke, analitičari predviđaju slobodna sredstva tvrtke za nekoliko godina unaprijed. Zatim se te projekcije diskontiraju (obično se koristi WACC kao diskontna stopa) i izračunava njihova neto sadašnja vrijednost. Tako izračunata neto sadašnja vrijednost budućih novčanih tijekova tvrtke smatra se da predstavlja sadašnju vrijednost poduzeća.

Čini se da su novčani tokovi koje stvara tvrtka objektivniji pokazatelj uspješnosti tvrtke u usporedbi s dobiti iz sljedećih razloga:

Smatra se da je vrijednost novčanih tokova teže iskriviti (za razliku od dobiti), iako postoji prostor za manipulaciju novčanim tokovima;

Novčani tijekovi osjetljiviji su alat za prepoznavanje i analizu problema likvidnosti poduzeća.

2.3. Neto dobit... Analitičari u pravilu koriste neto dobit za procjenu uspješnosti tvrtke u obliku koeficijenta "Zarada po dionici" (EPS)... Ovaj omjer pruža korisne informacije za vlasnike udjela u raznim tvrtkama, jer pokazuje koji dio dobiti tvrtke dolazi od njihovog udjela. Profit ponekad daje cjelovitiju sliku poslovanja tvrtke od novčanih tokova.

2.4. Preostala dobit... Preostala dobit (ponekad se naziva i ekonomska dobit) pristup je procjeni učinkovitosti poduzeća u kojem se neto dobit umanjuje za trošak uloženog kapitala (u apsolutnom iznosu).

Pretpostavimo da je ABC za godinu zarađivao 250 000 USD prije oporezivanja i prihoda od kamata. Tvrtka je za stvaranje te dobiti upotrijebila 2 milijuna USD kapitala. Ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC) za ABC iznosi 10% godišnje. Tako će rezidualna dobit tvrtke biti jednaka tisuću dolara.

Važno je napomenuti da je u ovom primjeru korištena dobit prije oporezivanja i kamata, jer se kapital koji se obično sastoji od duga i kapitala. Međutim, ako se koristi neto prihod, posuđeni kapital treba izuzeti iz uloženog kapitala, a umjesto WACC-a treba koristiti trošak kapitala (povrat kapitala).

Korištenje pokazatelja preostale dobiti povezano je s određenim problemima:

Dobit i kapital koji se koriste mogu se namjerno iskriviti

Uključeni kapital može se podcijeniti ako se imovina iskazuje po povijesnom trošku;

Rizici svojstveni ulaganjima u različita poduzeća i različite sektore gospodarstva ne uzimaju se u obzir.

2.5. Obračunata stopa povrata (ARR)... Ovaj je pokazatelj po svom ekonomskom sadržaju i metodologiji izračuna sličan statičnom pokazatelju povrata ulaganja za zasebni investicijski projekt. Pri izračunavanju ARR-a dobit se dijeli s uključenim kapitalom, a dobiveni postotak uspoređuje se s postotkom troška kapitala tvrtke.

Dakle, za ABC

Problemi s ARR-om identični su problemima s preostalim dohotkom.

3. Kombinirani pristup analizi investicijske atraktivnosti tvrtke uzima u obzir sljedeće koeficijente

3.1. Omjer cijene i zarade (PER)je najčešći mjerni podatak koji investitori koriste za procjenu vrijednosti tvrtke. Ova se brojka izračunava dijeljenjem tržišne vrijednosti jedne dionice s vrijednošću zarade po dionici (EPS).

Na primjer, ako dionice ABC-a koštaju 15 dolara po dionici, a EPS 3 dolara, tada

PER prikazuje razdoblje povrata ulaganja u dionice tvrtke. Odnosno, vrijednost PER od 5 znači da investitor, kupivši dionice tvrtke po cijeni od 15 dolara, može očekivati \u200b\u200bda će se troškovi stjecanja dionica nadoknaditi u roku od 5 godina. Naravno, postoji određeni stupanj konvencionalnosti u ovom obrazloženju, jer je malo vjerojatno da će EPS tvrtke biti isti pet godina.

Analitičari često koriste PER za predviđanje buduće cijene dionica tvrtke. Da bi se to postiglo, predviđena zarada po dionici tvrtke pomnožava se s trenutnim PER-om.

Tako, na primjer, ako se očekuje da će EPS sljedeće godine iznositi 4 dolara, tada će s trenutnih PER od 5 cijena dionice tvrtke iznositi 20 dolara.

Gornji izračuni temelje se na pretpostavci da će trenutni PER ostati nepromijenjen sljedeće godine. Ali ako postoji razlog vjerovati u suprotno, tada se izračuni mogu promijeniti na sljedeći način.

Pretpostavimo da je vrijednost PER za ABC. 5 nije u skladu s industrijskim prosjekom od 6. Ako se očekuje da PER tvrtke sustigne industrijski prosjek, tada ciljana cijena dionice više neće biti 20, već 24 dolara.

Pri procjeni učinkovitosti ulaganja u dionice potrebno je pažljivo analizirati razloge odstupanja PER-a pojedine tvrtke od prosjeka u industriji.

Ako je PER u tvrtki ispod prosjeka u industriji (kao što je bio u prethodnom primjeru), razlozi za to mogu biti ili to što tvrtka zaostaje za ostalim tvrtkama u industriji po svojim glavnim pokazateljima ili što je tržište podcijenjeno te je stoga dobra meta za investiranje.

Ako je PER tvrtke veći od prosjeka u industriji, tada objašnjenja za to mogu biti sljedeća: tvrtka je po svojim glavnim pokazateljima ispred ostalih tvrtki u industriji ili je precijenjena i, prema tome, ulaganja u dionice takve tvrtke neće donijeti velike povrate.

Prednosti korištenja opisanog pokazatelja uključuju sljedeće:

Budući da se analiza vrijednosti poduzeća provodi pomoću analize dobiti, ovaj se pokazatelj može primijeniti na tvrtke koje ne isplaćuju dividende (brzorastuće tvrtke);

Informacije o cijeni dionice tvrtke i dobiti po dionici mogu se lako dobiti iz objavljenih izvješća;

Pri izračunavanju PER-a ne koristi se diskontiranje, čime se pojednostavljuje metoda izračuna;

PER se može koristiti za procjenu vrijednosti poduzeća. Da bi se to postiglo, neto dobit takvog poduzeća pomnožava se s PER vrijednošću sličnih tvrtki s tržišnim kotacijama.

Među nedostacima PER-a su sljedeći:

Korištenje kovanica u izračunu dobiti može dovesti do iskrivljenja rezultata analize;

Uobičajeno, tvrtke objavljuju svoje podatke o uspješnosti jednom godišnje - nekoliko mjeseci nakon datuma izvještavanja. To može dovesti do činjenice da će PER, izračunat na prošlogodišnjim podacima, zastarjeti tijekom sljedećeg izvještajnog razdoblja i neće uzimati u obzir najnovije promjene u financijskom položaju tvrtke;

PER se ne može primijeniti na tvrtke koje stvaraju gubitke.

3.2. Odnos tržišne kapitalizacije i prihoda (omjer cijene i prodaje, PSR)Ovaj je omjer modifikacija PER-a i izračunava se kao omjer tržišne kapitalizacije tvrtke i prihoda u izvještajnoj godini. Prednost ovog omjera je što je prihod tvrtke prilično objektivan pokazatelj koji je teško iskriviti. Međutim, PSR ne uzima u obzir utjecaj profitabilnosti tvrtke na tržišnu kapitalizaciju. Dvije tvrtke s istim prihodom mogu imati različitu dobit (ili čak gubitke), a sukladno tome i kapitalizacija će se razlikovati.

3.3. Vrijednost poduzeća (EV)... U posljednje vrijeme, za analizu, cijene dionica poduzeća sve više koriste vrijednost tvrtke umjesto tržišne kapitalizacije. To je zbog povećane uloge posuđenog kapitala kao izvora financiranja aktivnosti poduzeća, što dovodi do neusporedivosti tvrtki s istim operativnim učinkom, ali s različitim razinama duga. Stoga pokazatelji izračunati pomoću tržišne kapitalizacije kao osnove za procjenu poduzeća (PER, PSR, itd.) Ne dopuštaju procjenu cijene dionica tvrtke na temelju cijene dionice drugog poduzeća ili grupe usporedivih tvrtki. Za dobivanje usporedivih vrijednosti za gore opisane pokazatelje koristi se vrijednost vrijednosti tvrtke izračunata kao zbroj tržišne kapitalizacije običnih i povlaštenih dionica i tržišna vrijednost duga tvrtke.

Lako je uočiti da je od velikog broja postojećih metoda za analizu izvedbe ulaganja teško odabrati jednu univerzalnu koja je prikladna za sve tvrtke. Svaka od opisanih tehnika ima određene prednosti i nedostatke. Pri odabiru određene metodologije potrebno je procijeniti mnoge čimbenike, a to su: ciljevi analize, dostupnost pouzdanih informacija, specifičnosti poslovanja, tvrtke itd. Tipično se tvrtka procjenjuje prema nekoliko kriterija.

Procjena investicijske atraktivnosti poduzeća složen je postupak u kojem matematički izračun treba dati jedan od elemenata. Mnogo ovisi o subjektivnim procjenama i iskustvu analitičara.

Uz naznačene pokazatelje tržišne vrijednosti, uzimaju se u obzir i drugi aspekti investicijske atraktivnosti poduzeća. To uključuje:

Atraktivnost proizvoda;

Osobna atraktivnost;

Inovativna atraktivnost;

Financijska atraktivnost;

Teritorijalna atraktivnost;

Atraktivnost okoliša;

Društvena atraktivnost.

Atraktivnost proizvoda poduzeća za bilo kojeg investitora - ovo jenjegova konkurentnost na tržištu. Konkurentnost proizvoda također je višedimenzionalni pojam pokazatelja, čimbenika, preduvjeta i konačnih kriterija. Ispod su najvažniji.

Razina kvalitete proizvoda - usklađenost s raznim standardima, dostupnost certifikata kvalitete, pouzdanost, izgledi, "ponašanje" proizvoda od strane potrošača, usklađenost s modom itd. Ulagača također može zanimati sustav kontrole kvalitete proizvoda i troškovi njegovog rada.

Cjenovni razred za proizvode tvrtke, njihova povezanost s cijenama konkurenata i cijenama zamjenske robe.

Razina diverzifikacije proizvoda prikazuje sustav koeficijenata koji odražava svestranost poduzeća . Potencijalnog investitora zanima koja je od vrsta proizvedenih proizvoda najviše tražena na tržištu, kolika je isplativost proizvedenih proizvoda. Stoga se razina diverzifikacije proizvoda spominje među karakteristikama njihove investicijske atraktivnosti.

Opći pokazatelj konkurentnosti proizvoda i, u skladu s tim, njegove investicijske atraktivnosti je cijena proizvoda . Budući da se cijena formira kao rezultat interakcije ponude i potražnje, ona neizravno izražava konkurentnost uspoređujući troškove tržišnih proizvoda (ponuda) i prodanih proizvoda (potražnja).

Pri procjeni investicijske atraktivnosti proizvoda poduzeća, također je potrebno navesti paletu proizvedenih proizvoda: njegovu "širinu", "dubinu" i "duljinu". "Širina" asortimana određuje se prema broju grupa proizvoda. „Dubina“ grupe proizvoda mjeri se brojem različitih proizvoda koje uključuje. "Duljina" asortimana povezana je s ukupnom količinom robe koju proizvodi poduzeće. To je broj grupa pomnožen s brojem proizvoda u svakoj skupini, tj. ovdje govorimo o najvažnijoj karakteristici koja odražava razmjere poduzeća.

Osobna atraktivnost poduzeće karakteriziraju tri komponente;

1. Poslovne osobine vođe i njegovog tima

2. Kvaliteta kadrovske jezgre

3. Kvaliteta obnove osoblja općenito.

Poslovne osobine vođe i njegovog tima.Mnogi investitori donose odluke o ulaganju uglavnom na temelju kvalitete upravljačkog tima. To je zbog činjenice da iskustvo i vještine ključnih menadžera značajno utječu nadugoročni razvoj bilo koje tvrtke. Ali iz tog razloga investitori i zajmodavci posvećuju veliku pažnju proučavanju sposobnosti pojedinih menadžera da uspješno rade u ovom poslu i kvaliteti izgradnje unutarnje upravljačke strukture koja bi trebala osigurati maksimalnu upotrebu timskih resursa.

Proučavajući poslovne kvalitete menadžera, investitori obraćaju pažnju na:

Ključni menadžeri;

Upravni odbor;

Nadzorni odbor;

Konzultanti i drugi profesionalci.

Pri procjeni kvalitete ključnih menadžera uzimaju se u obzir poslovne osobine vođe i njegovog tima, kao što su: razmišljanje vođe, mupsihološki značajke, kompetentnost, etičke karakteristike, njegov odnos prema poslu, sposobnost donošenja odluka, poticaji itd. Glavne kvalitete menadžera za investitora su kompetentnost i poduzetnost (sposobnost inovativnog razmišljanja), timovi su dobro koordinirane akcije dobro izabranih pojedinaca.

Ključni menadžeri koji igraju ulogu u predstavljanju investitora , uključuju:

Menadžeri koji donose odluke - predsjednik, ravnatelji, šefovi odjela;

Ključni voditelji proizvodnje - voditelj proizvodnje, tehnički direktor, itd .;

Voditelji razvoja itd.

Ulagačima je važno da upravni odbor osigura mjesto za potencijalnog ulagača, budući da obično su zainteresirani za kontrolu nad upravljanjem i utjecaj na strateški razvoj tvrtke.

Postoje slučajevi kada uprava tvrtke radije ne uključuje autsajdere u upravni odbor, ali njihovo iskustvo, veze ili imidž mogu biti vrlo korisni za tvrtku. U takvim je situacijama uobičajeno rješenje stvoriti nadzorni odbor koji ima malu ili nikakvu pravnu moć, ali može pružiti značajnu pomoć u razvoju tvrtke.

Postoji zabluda o savjetnicima da ih trebaju samo velike tvrtke. Ali visokokvalificirani stručnjaci imaju priliku ozbiljno pomoći bilo kojem poslu u specifičnim područjima kao što su: financije, porezno planiranje, pravna pitanja itd. Štoviše, konzultanti to mogu učiniti na višoj razini od osoblja tvrtke. Korištenje konzultanata može značajno poboljšati imidž tvrtke u očima potencijalnih investitora.

Opći kriterij za privlačnost ulaganja kadrovska jezgra poduzeća udio je visokokvalificiranih radnika i stručnjaka u broju industrijskog i proizvodnog osoblja. Prilikom izračunavanja ovog pokazatelja uzima se u obzir i dinamika kadrovske jezgre poduzeća.

Kvaliteta obnove osoblja općenito može se izraziti brzinom osvježavanja kadra. Ovaj pokazatelj odražava kvantitativne trendove u promjenama u osoblju.

Inovativna atraktivnost - to je učinak srednjoročnih i dugoročnih ulaganja u inovacije u poduzeću. Inovativna atraktivnost poduzeća važna je sastavnica investicijske atraktivnosti poduzeća, jer mnogi ulagači izglede za kapitalna ulaganja povezuju s inovacijama.

Pri procjeni inovativne atraktivnosti ulagači imaju tendenciju , uzeti u obzir prisutnost:

Strategije tehnološkog razvoja proizvodnje, temelji svih ostalih inovacija;

Programi financiranja proizvodnje iz različitih izvora : vlastita sredstva, državni i općinski proračun, bankarski i drugi zajmovi;

Dosljedna politika korištenja akumulacijskih sredstava u poduzeću.

Za izravnu procjenu inovativne atraktivnosti trebaju vam:

1. Odabir sustava pokazatelja koji izravno ili neizravno karakteriziraju inovativnu aktivnost poduzeća.

2. Diferencirano rangiranje poduzeća na temelju grupiranja odabranih pokazatelja i određivanja mjesta prema njihovom zbroju.

3. Odabir općeg kriterija za ekspresnu analizu. Mogu se predložiti sljedeći sustavi pokazatelja inovativne atraktivnosti poduzeća:

a) struktura osnovnih sredstava:

Omjer akumulacijskog fonda i vrijednosti osnovnih sredstava;

Omjer R&D fonda i vrijednosti osnovnih sredstava;

Omjer valutne imovine i vrijednosti stalne imovine;

Odnos dugoročnih zajmova i zajmova prema vrijednosti osnovnih sredstava . Kada se uspoređuju investicijski potencijali nekoliko poduzeća, izrađuje se usporedna tablica, a zatim se prema zbroju mjesta koja je primilo svako poduzeće provodi općenito rangiranje investicijskog potencijala poduzeća.

b) efikasnost korištenja osnovnih sredstava;

c) izvori tehničke obnove proizvodnje;

d) udio dobiti od tehničkog preuređenja poduzeća. Opći kriterij za procjenu inovacijskog potencijala poduzeća može se smatrati pokazateljem udjela sredstava za tehničko preuređenje proizvodnje u neto dobiti. Optimalna razina ovog pokazatelja može se smatrati nešto većom od 0,3. Ako je vrijednost pokazatelja udjela sredstava za tehničko preuređenje proizvodnje u neto dobiti manja od 0,3, poduzeće je u zoni rizika.

Financijska atraktivnost djeluje kao središnja komponenta investicijske atraktivnosti poduzeća. Za svakog investitora financijska atraktivnost leži u minimiziranju financijskih troškova i maksimiziranju dobiti, tj. u postizanju stabilnog ekonomskog učinka od financijskih i gospodarskih aktivnosti. Ako je ovaj učinak nestabilan pri ulaganju, financijski rizik neizbježan je.

Gore smo razgovarali o pokazateljima financijske atraktivnosti.

Teritorijalna atraktivnost poduzeća je sustav kriterija za geoprostorni položaj i razvoj poduzeća koji je koristan za ulagača.

Teritorijalna atraktivnost poduzeća za investitora određuje se, prvo, makroekonomskim položajem grada ili regije u kojem se poduzeće nalazi, u nacionalnom i međunarodnom tržišnom gospodarstvu; i, drugo, mikrogeografski položaj poduzeća u gradu.

Pri procjeni prvog investitor uzima u obzir opću investicijsku klimu u regiji:

Društvena i politička stabilnost;

Izgledi za razvoj ekonomske regije;

Razina razvijenosti infrastrukture u regiji;

Razvoj sustava poticaja za investitora (organizacija licenci, porezne povlastice, općinske preferencije, itd.)

Mikrogeografski položaj poduzeća također procjenjuje investitor na temelju nekoliko kriterija:

Koeficijent prijevoza pokazuje blizinu (udaljenost) poduzeća od glavnih prometnih pravaca, dostupnost pristupnih cesta za prijevoz robe i zaposlenike poduzeća;

Koeficijent udaljenosti od središta grada karakterizira blizinu (udaljenost) poduzeća od središta grada, gdje su koncentrirane institucije lokalne uprave, razne uslužne komercijalne organizacije, komunalne usluge i mreža trgovačkih i društveno-kulturnih usluga;

Cijena zemljišta, koja uvelike ovisi o gore navedenim kriterijima;

Koeficijent potencijalnog intenziviranja teritorija poduzeća zasićenje je teritorija poduzeća osnovnim sredstvima, što utvrđuje nemogućnost ekstenzivnosti i potrebu intenzivnog korištenja njegove industrijske zone pri organiziranju novih industrija;

Udio troškova prijevoza, nabave i prodaje u troškovima proizvodnje. Ovaj se pokazatelj može smatrati rezultirajućim, jer odražava razinu razvijenosti proizvodne suradnje (regionalne, međuregionalne, međunarodne), stabilnost i ritam isporuka, izbor ekonomičnih načina i načina isporuke, kvalitetu skladišnih objekata, razinu mehanizacije utovara i istovara itd.

Ekološka atraktivnost poduzeća je višeznačan pojam zbog složene prirode ekoloških problema. Ekološka atraktivnost poduzeća utvrđuje se kroz:

Ekološka atraktivnost prirodnog okoliša poduzeća;

Ekološka atraktivnost proizvedenih proizvoda;

Ekološka atraktivnost proizvoda proizvedenih u poduzeću.

Sve sastavnice ekološke atraktivnosti uređene su zakonskim propisima i standardima. Norme zaštite okoliša definiraju dopuštenu razinu onečišćenja (na primjer, najveće dopuštene emisije). Standardi proizvoda karakteriziraju granične razine udjela štetnih tvari u proizvedenim proizvodima. Tehnološki standardi su ekološke specifikacije za tehnička sredstva, opremu, tehnološke procese itd.

U jednom ili drugom stupnju atraktivnost okoliša utječe na ostale komponente investicijske atraktivnosti.

Atraktivnost proizvoda - kvaliteta proizvoda u skladu s ekološkim standardima utječe na opseg njihove prodaje.

O inovativnoj atraktivnosti - kroz razinu zaštite prirode u poduzeću.

Financijska atraktivnost - kazne, plaćanja zbog kršenja okoliša smanjuju financijsku atraktivnost.

Teritorijalna i socijalna atraktivnost - zagađenje teritorija utječe na teritorijalnu atraktivnost, kao i na socijalne uvjete života radnika u susjednim četvrtima.

Socijalna atraktivnost poduzeća - ovo je konačni kriterij po kojem investitor prosuđuje stanje stvari u poduzeću u koje će investirati ili već ulaže svoja sredstva. Socijalna klima u poduzeću služi kao kriterij za konkurentnost poduzeća, njegov prestiž za zapošljavanje, privlačnost za investitora. Pri analizi socijalne klime u poduzeću obraća se pažnja na karakteristike kao što su:

Radni uvjeti

Organizacija i nagrađivanje

Razvoj socijalne infrastrukture.

Analiza uzima u obzir pokazatelje socijalnih ulaganja koji se temelje na praćenju odstupanja od standardnih ili referentnih vrijednosti.

Obično se uzimaju u obzir sljedeći pokazatelji:

Odstupanje pokazatelja radnih uvjeta od sanitarno-higijenskih standarda - negativne vrijednosti iziskivat će potrebu za dodatnim ulaganjima;

Odstupanje intenziteta plaća proizvoda od prosječnih pokazatelja za industriju ili srodne podsektore. Intenzitet plaće definiran je kao udio fonda plaća u vrijednosti tržišnih proizvoda;

Odstupanje prosječne plaće u poduzeću od minimalne potrošačke košarice u regiji.

Dakle, očito je da je investicijska atraktivnost poduzeća složena karakteristika koja se sastoji od pojedinačnih parametara. Treba napomenuti da nisu svi ovi parametri jednaki. Ovisno o situaciji, jednoj ili drugoj komponenti privlačnosti ulaganja dat će se veći značaj.