Metode izračunavanja diskontne stope prilikom ocjenjivanja poduzeća. Diskontna stopa - izračun, formula
Koji se koristi za donošenje budućih financijskih tokova na njihovu trenutnu vrijednost. Možda je njezin izračun jedno od najhitnijih i najsloženijih pitanja koje se javlja u financijskoj evaluaciji bilo kojeg investicijskog projekta. Od njegove ispravnosti ovisi kakva će konačna vrijednost imati trenutna novčana vrijednost.
Primjenjujete li nisku stopu, tada se diskontirana vrijednost očekivanih budućih novčanih primanja može precijeniti. To će dovesti do toga da investitor odabere neučinkovit projekt, zbog čega će pretrpjeti ozbiljne gubitke. Prekomjerno visoka stopa, zauzvrat, može dovesti do gubitaka koji su zapravo - propuštena prilika za ostvarivanje prihoda.
Diskontna stopa je, dakle, postotna stopa prinosa koju investitor treba dobiti na uloženi kapital. Odnosno, projekt za investitora smatra se privlačnim kada je stopa prinosa za njega viša od diskontne stope za bilo koje drugo moguće ulaganje kapitala koji ima sličan rizik.
Diskontna stopa je, s druge strane, odraz rizika i vremenskog faktora, jer je stvarni novac koji osoba trenutno ima mnogo poželjniji (oni imaju veliku vrijednost) u odnosu na količinu novca koju namjerava dobiti u budućnosti.
To je zbog nekoliko razloga, recimo, sljedećih:
- uvijek postoji rizik da se procijenjeni iznos jednostavno ne dobije;
- raspoloživi iznos mogao bi biti profitabilan, recimo, stavljanjem na depozit u banci.
- raspoloživi iznos kao rezultat inflacije izgubit će svoju kupovnu moć.
Sljedeći parametri su uključeni u diskontnu stopu:
- omjer rizika ulaganja (za svaki određeni slučaj);
- minimalna razina profitabilnosti koja se može zajamčiti.
Diskontna stopa, čije se izračunavanje provodi na temelju različitih metoda, u praksi se često određuje eksperimentalno. Ovo uzima u obzir i zahtjeve ulagača i investicijske banke, privlačeći potrebna sredstva.
U ruskim uvjetima, ona je uvijek povezana s promjenjivom razinom rizika, a samim tim i s neprestanim promjenama nivoa prihoda i rashoda. Iz tog razloga u praksi se profitabilnost projekta rijetko izračunava koristeći bez diskontne stope.
Način diskontiranja financijskih tokova, uzimajući u obzir diskontiranje, naravno, mnogo točnije odražava sadašnju vrijednost prihoda.
Najčešće metode za određivanje diskontne stope financijskih tokova kapitala uključuju sljedeće modele:
1. Za svoje:
- vrednovanje kapitalne imovine;
- kumulativna konstrukcija.
2. Za ulaganje:
- ponderirani prosječni trošak kapitala.
Ključna točka u postupku diskontiranja je postavljanje određene diskontne stope. S gledišta gospodarstva, diskontna stopa je stopa prinosa koja bi se mogla dobiti ako su ta sredstva bila dostupna organizaciji. Uz pomoć utvrdite iznos koji će investitor morati platiti danas kako bi imao pravo na primanje procijenjenog iznosa u budućnosti.
Diskontna stopa potrebna je za:
- napraviti točnije izračunavanje profitabilnosti projekta;
- usporedite dobivene pokazatelje postojećeg projekta s najnižom stopom prinosa tijekom ulaganja u sličan posao.
Što je "diskontna stopa"? Kako se izračunava koeficijent popusta i diskontna stopa? Gdje se i kako primjenjuje faktor popusta?
U ovom ćemo članku pokušati odrediti koncept koeficijenta popusta i postupak njegovog izračuna.
Faktor popusta ("Popust") je pokazatelj koji se koristi da bi se postigla buduća cijena novca danas ili struja vrijednost. Drugim riječima, ovaj omjer omogućava financijeru ili ulagaču da razumiju kako će vremenski faktor utjecati na vrijednost novca uloženog u investicijski projekt i buduće novčane tokove.
Faktor diskonta koristi se za određivanje sadašnje vrijednosti. Sadašnja vrijednost ili PV ) kako slijedi:
buduća vrijednost budućnost vrijednost ili FV ) * faktor popusta
Formula za izračun koeficijenta popusta
Za određivanje buduće vrijednosti novčanih tokova potrebno je svaki budući novčani tijek pomnožiti s diskontnim koeficijentom, koji je određen sljedećom formulom:
k \u003d 1 / (1 + i) n,
k - faktor popusta,
ja
n - broj razdoblja popusta
Kao što se može vidjeti iz formule, koeficijent popusta uvijek je manji od jedinice. Prikazuje vrijednost jedne valutne jedinice date u tekućem datumu.
Koeficijent popusta također se naziva " diskontna stopa »iako to nije sasvim točno. Diskontna stopa - ovo je kamatna stopa kojom se određuje koeficijent diskonta, a diskontna stopa ovisi o mnogim čimbenicima. Na primjer, veličina i parametri rizika specifičnih za diskontirani subjekt, kao što su inflacija, kreditni rizik, rizik gubitka likvidnosti, itd. Međutim, ne mogu se uzeti u obzir svi vanjski čimbenici koji utječu na ekonomsku učinkovitost ulaganja uz pomoć kamatnih stopa (na primjer, vremenski uvjeti ili prirodne katastrofe).
Formula za izračunavanje diskontne stope:
ja= r f+ R 1 +.. R n,
ja- kamatna stopa ("diskontna stopa"),
r f- stopa bez rizika,
R1..Rn - Prilagodbe u postotku faktorima rizika koji utječu na ulaganje sredstava u određeni projekt (na primjer, specifični rizici specifični za određenu tvrtku, industriju ili zemlju).
Tablica faktora popusta
Postoji nekoliko metoda za izračun koeficijenta popusta, na primjer, kumulativna metoda (dodavanje prilagođavanja faktorima rizika stopi bez rizika) ili stručna metoda. Međutim, najčešća metoda je izračunavanje koeficijenta popusta pomoću statističkih tablica. Kako veličina diskontnog koeficijenta ovisi o dva faktora (vremenskom razdoblju i diskontnoj stopi), postupak njegovog izračuna može se standardizirati i pojednostaviti pomoću tablica u kojima je kamatna stopa navedena vertikalno, a vremensko razdoblje vodoravno. Možete pogledati i preuzeti za izračun koeficijenta popusta
Primjena faktora diskonta
Faktor diskonta široko se koristi u ekonomskoj, poslovnoj i financijskoj analizi kao alat za približavanje budućih novčanih primanja na njihovu sadašnju vrijednost radi procjene ekonomske učinkovitosti poslovnog projekta ili čitavog poduzeća. Nadalje, kamatna stopa koja se koristi za izračunavanje ovog pokazatelja i naziva se "diskontna stopa" izračunava se zasebno za svaki pojedinačni slučaj.
Ponekad se koristi kamatna stopa za izračun koeficijenta popusta stopa refinanciranja ili ključna kamatna stopa (koja je sada ista u Rusiji), razina, prosječna stopa na kredite ili depozite u gospodarstvu, minimalna prihvatljiva razina projekta itd. Dakle, diskontna stopa odražava opću razinu rizika ulaganja u određeni objekt.
Na primjer, u računovodstvu po standardima MSFI faktor diskonta koristi se za izračunavanje:
- amortizirani trošak zajmova, ulaganja i financijskih obveza iskazanih po amortiziranom trošku,
- vrijednosti bivanja
- vrijednost rezervi, definirana kao obveze s neograničenim rokom izvršenja ili obveze neodređenog iznosa, u slučajevima kada je utjecaj vremenskog faktora na vrijednost novca značajan
- vrijednost obveza prema programima mirovina i naknadama nakon zaposlenja,
- vrijednost neto ulaganja u financijski najmovi,
- početni trošak dionica, dugotrajne imovine, nematerijalne imovine u slučaju njihove nabave pod uvjetima odgođenog plaćanja.
U analizi ulaganja koristi se diskontni faktor u modelu diskonta novčanog toka. Sniženo gotovina teći model ) utvrđivanje unutarnje fer vrijednosti investicione imovine. Prednost ovog modela je naglasak na budućim novčanim tokovima i dodatna prilika za opravdanje potrebnog povrata ulaganja. Međutim, nedostatak ove metode je nemogućnost u potpunosti uzeti u obzir utjecaj trenutnih tržišnih uvjeta na vrijednost uloženog predmeta (na primjer, omjer ponude i potražnje na tržištu), pa se ovi modeli uglavnom koriste u procjeni učinkovitosti samo dugoročnih ulaganja.
Svi znaju za depozite i pravila izračuna. Kamate banke dodaju se dospjelom iznosu i iznos sredstava dobivamo na kraju razdoblja. Na primjer, stavili su 1000 cu u banku. po 20% godišnje. Izračun ukupnog iznosa na kraju godine: 1000 podijeljeno sa 100% i pomnoženo sa 120% (100% + 20%). Sve je jednostavno i jasno.
Međutim, kako odrediti koliko trebate uložiti da biste dobili 1000 rubalja. u godinu dana. Da biste to učinili, primijenite diskontnu stopu. Koncept se koristi za procjenu profitabilnosti poslovanja i dugoročno ulaganje.
Koncept
"Popust" se može prevesti kao koncesija za avansno plaćanje. Doslovno, to znači približavanje ekonomskog pokazatelja kroz određeno vremensko razdoblje u određeno razdoblje. U nedostatku ekonomskog obrazovanja, takva se terminologija lako zbuniti. No, oprezni vlasnik trebao bi razumjeti to pitanje, jer većina ljudi ne sumnja u svoje sudjelovanje u "popustu". Primjerice, trgovac obećava da će robu prodati po naznačenom trošku za godinu dana, kad stigne brod sa robom.
Međutim, potrebna su mu financijska sredstva za kupnju robe koja će sudjelovati u razmjenskoj transakciji. Postoje dva načina za dobivanje novca: kontaktirati bankara za kredit ili posuditi sredstva od budućih kupaca. Trgovac mora jasnim jezikom objasniti potonji iznos. Ako kupci razumiju, tada će se osigurati uspjeh događaja.
Diskontna stopa koristi se u sljedeće svrhe:
- Izračun profitabilnosti poslovanja. Investitor mora znati iznos dobiti u budućnosti kako bi uložio financijska sredstva s željenim prinosom.
- Procjena organizacije. Dostupna dobit ne jamči dobru profitabilnost.
- Planiranje profitabilnosti. Odabrana investicijska opcija trebala bi imati maksimalan povrat u usporedbi s alternativnim opcijama. Primjerice, jedno će poduzeće dobiti određenu dobit za 1 godinu, a drugo će donijeti više sredstava, ali samo za dvije godine. Trebali biste usporediti obje rečenice s istim nazivnikom. Radi jasnoće, razmotrite primjer iz prakse. Dvoje poduzetnika okrenulo se potencijalnom ulagaču. Traže da ulože dva milijuna u svoje poslovanje, prvi obećava povratak 3 milijuna u dvije godine, drugi - 5 milijuna u 6 godina. Kako izračunati diskontnu stopu prilikom privlačenja posuđenog kapitala?
Popust u svakodnevnom životu
Svaki je Rus barem jednom pomislio na „vrijednost novca“. Posebno je vidljivo tijekom kupovine u supermarketima, kada morate izvaditi "nepotrebnu" robu iz košarice. Trenutno je potrebno biti ekonomičan i oprezan. Diskontiranje se često shvaća kao ekonomski pokazatelj koji pokazuje kupovnu moć novca, vrijednost nakon određenog vremenskog razdoblja. Diskontiranje se koristi za predviđanje profita za investicijske projekte. O budućim rezultatima možete razgovarati na početku projekta ili tijekom njegove primjene kada se množi s koeficijentom popusta. Ali takav se koncept odnosi ne samo na ulaganja, već i u običan život. Na primjer, roditelji žele platiti svoje dijete za obrazovanje u prestižnoj ustanovi. Ali nemaju svi mogućnost plaćanja u trenutku primitka. Tada počinju razmišljati o "gnijezdu jajeta", koje je namijenjeno satu X. Nakon 5 godina predviđeno je da dijete upiše europsko sveučilište. Trošak pripremnih tečajeva 2500 cu Dodijeliti sličan iznos iz obiteljskog proračuna bez ugrožavanja interesa drugih članova za mnoge je nerealno. Izlaz je unaprijed otvoriti depozit u financijskoj instituciji. Ali kako odrediti iznos depozita, tako da u pet godina primiti 2500 cu? Stopa depozita 10%. Izračun početnog iznosa: 2500 / (1 + 0,1) ^ 5 \u003d 1552 cu To se naziva popustom.
Jednostavnim riječima, ako želite znati buduću vrijednost određenog iznosa, trebate je "diskontirati" po stopi banke, koja se naziva diskontna stopa. U gornjem primjeru iznosi 10%, 2500 cu - novčani tok (iznos plaćanja) nakon 5 godina, 1552 cu - diskontirana vrijednost novčanog toka.
Diskontiranje će biti suprotno ulaganju. Na primjer, kada ulažete 100 tisuća rubalja uz 10% godišnje, rezultat je 110 tisuća rubalja: 100 000 * (100% + 10%) / 100%.
Pojednostavljeni izračun konačnog iznosa pomoći će u određivanju povrata ulaganja. Međutim, podložne su prilagodbama.
Kada određuju dohodak za par godina, pribjegavaju eksponenciji. Uobičajena je pogreška množenje s ukupnim iznosom kamate da bi se prikazala "kamata na kamatu". Takvi proračuni dopušteni su bez kapitalizacije kamata.
Za određivanje diskontne stope potrebno je pronaći početni iznos ulaganja: krajnju dobit pomnožiti sa 100%, a zatim podijeliti s iznosom od 100% uvećanim za stopu. Ako ulaganja prolaze kroz nekoliko ciklusa, tada se dobivena brojka množi s njihovim brojem.
U međunarodnom se formatu koristi engleski izraz Future value i sadašnja vrijednost. U opisanom primjeru FV je 2500 cu, PV je 1552 cu Opći oblik popusta:
PV \u003d FV * 1 / (1 + R) ^ n
1 / (1 + R) ^ n - faktor popusta;
R - kamatna stopa;
n- broj ciklusa.
Izračuni su vrlo jednostavni, ne samo da ih bankari mogu obavljati. Ali proračuni se mogu zanemariti ako razumijete suštinu postupka.
popusta - promjena novčanog toka iz budućnosti u sadašnjost, tj. put financija ide od iznosa koji želite dobiti u određenom trenutku do iznosa koji će biti uložen.
Novac + vrijeme
Razmislite o još jednoj uobičajenoj situaciji: postoje dostupna sredstva za koja je odlučeno da se u banku stave s kamatama. Iznos - 2000 cu, kamata - 10%. Za godinu dana štediša će već imati 2200 cu, jer će kamate na depozit biti 200 cu
Ako sve ovo dovedemo u opću formulu, ispada:
2000 * (100% + 10%) / 100% \u003d 2000 * 1,1 \u003d 2200 cu
Ako stavite 2000 cu za 2 godine ukupan iznos bit će 2420 cu:
1 godina 2000 * 1,1 \u003d 2200 cu
2 godine 2200 * 1,1 \u003d 2420 cu
Povećanje je bez dodatnih naknada. Ako se produži razdoblje ulaganja, prihod će se još više povećavati. Za svaki tijek polaganja sredstava na depozit, ukupni iznos depozita za prethodnu godinu množi se s (1 + R) ili se početni iznos ulaganja množi s (1 + R) ^ n.
Kumulativna metoda
Za pojednostavljenje izračuna koristite tablicu koeficijenata. Prilikom njegove primjene više nije potrebno nekoliko puta izračunavati iznos investicije i profitabilnost. Dovoljno je pomnožiti konačni profit s koeficijentom iz tablice da biste dobili željeno ulaganje.
Formula za određivanje koeficijenta popusta:
K \u003d 1 / (1 + Pr) ^ B,
gdje - broj ciklusa;
itd - kamatna stopa po ciklusu.
Na primjer, za dvogodišnju investiciju od 20%, koeficijent je:
1*/(1+0,2)^2 = 0,694
Stolovi s popustom slični su Bradisovim tablicama, koji pomažu učenicima da identificiraju korijene, kosinus i sinus.
Tablice s faktorima popusta pojednostavljuju izračune. Međutim, ova metoda izračuna nije prikladna za velika ulaganja. Navedene vrijednosti su zaokružene na tisućama (3 znamenke nakon decimalne točke), što dovodi do velike pogreške s milijunskim ulaganjem.
Upotreba tablice je jednostavna: ako su poznati brzina i broj razdoblja, na sjecištu potrebnog stupca i retka nalazi se željeni koeficijent.
Praktična upotreba
S porastom diskontne stope povećava se rok povrata ulaganja. Odluku za ulaganje treba donijeti kada izračuni pokažu željeno razdoblje povrata i udovoljavaju planu kapitalnih ulaganja.
Pojednostavljeni izračun vrši se prema formuli razdoblja povrata ulaganja. Temelji se na kvocijentu između primljenih i uloženih sredstava. Glavni nedostatak ove metode je u tome što se primjenjuje ujednačeni dohodak.
Gore navedene formule ne uzimaju u obzir tržišne rizike. Mogu se koristiti samo za teorijski proračun. Da biste izračunavanje približili stvarnosti, pribjegavajte se grafičkoj analizi. Grafovi predstavljaju podatke o kretanju financija u određenom vremenskom intervalu.
Popust i nadogradnja
Jednostavnom formulom odredite veličinu doprinosa u željenoj vremenskoj točki. Izračun vrijednosti novca u budućnosti naziva se "povećanje". Suština ovog postupka lako se razumijeva izrazom "vrijeme-novac" - s vremenom se veličina depozita povećava za veličinu prirasta u godišnjoj kamati. Cijeli bankarski sustav zasnovan je na ovom principu.
Uz diskontiranje, kretanje kalkulacija ide od budućnosti u sadašnjost, a pri "nakupljanju" - iz sadašnjosti u budućnost.
Diskontiranje i izgradnja pomažu analizirati mogućnost promjene troškova sredstava.
Investicijski projekti
Diskontiranje financijskih sredstava odgovara investicijskim motivima poslovanja. Odnosno, ulagač ulaže i prima u budućnosti ne ljudske (kvalificirane stručnjake, tim) ili tehničke resurse (oprema, skladišta), već izvor novca. Nastavak ove misli bit će "proizvod svakog posla novac". Metoda popusta jedina je postojeća čija je orijentacija usmjerena na budući razvoj koji omogućava razvoj investicijskog projekta.
Primjer odabira investicijskog projekta. Vlasnik sredstava (600 rubalja) pozvan je da ih uloži u provedbu projekata "A" i "B". Prva opcija daje prihod za tri godine 400 rubalja. Nakon prve dvije godine provedbe, Projekt B dobit će po 200 rubalja, a nakon treće - 10.000 rubalja. Ulagač je postavio stopu od 25%. Utvrđujemo trenutnu vrijednost oba projekta:
projekt "A" (400 / (1 + 0,25) ^ 1 + 400 / (1 + 0,25) ^ 2 + 400 / (1 + 0,25) ^ 3) -600 \u003d (320 + 256 + 204 ) -600 \u003d 180 rubalja
projekt "B" (200 / (1 + 0,25) ^ 1 + 200 / (1 + 0,25) ^ 2 + 1000 / (1 + 0,25) ^ 3) -600 \u003d (160 + 128 + 512 ) -600 \u003d 200 rubalja
Stoga investitor mora odabrati drugi projekt. Međutim, ako se stopa poveća na 31%, obje će opcije biti jednake.
Sadašnja vrijednost
Sadašnja vrijednost je sadašnja vrijednost budućeg novčanog toka ili budućeg plaćanja bez "popusta" za predujam. Često se naziva sadašnja vrijednost - budući novčani tijek povezan s današnjim. Međutim, to nisu potpuno isti koncepti. Možete sadašnjem vremenu donijeti ne samo jednu vrijednost u budućnosti, već i sadašnju vrijednost u pravo vrijeme u budućnosti. Sadašnja vrijednost je opsežnija od sadašnje vrijednosti. U engleskom jeziku nedostaje koncept sadašnje vrijednosti.
Metoda popusta
Ranije je spomenuto da je diskontiranje alat za predviđanje budućih profita - procjena učinkovitosti tekućeg projekta.
Kada ocjenjujete poslovanje, uzmite u obzir onaj dio imovine koji dugoročno može donositi prihod. Vlasnici tvrtki uzimaju u obzir vrijeme za ostvarivanje prihoda i vjerojatne rizike za dobit. Navedeni čimbenici uzimaju se u obzir prilikom procjene DDP metode. Temelji se na načelu "padajuće" vrijednosti - novčana masa neprestano "postaje jeftinija" i gubi na vrijednosti. Polazište će biti sadašnja vrijednost s kojom su povezani budući novčani tokovi. Da bismo to učinili, uveli smo koncept koeficijenta popusta (K), koji pomaže dovesti buduće tokove u trenutne. Glavna komponenta DDP metode je diskontna stopa. Određuje stopu prinosa prilikom ulaganja u poslovni projekt. Različiti čimbenici mogu se uzeti u obzir u diskontnoj stopi: inflacija, stopa refinanciranja, procjena kapitalnih udjela, kamata na depozit, povrat na rizičnu imovinu.
Smatra se da investitor ne bi trebao financirati projekt ako njegova vrijednost u budućnosti postane veća od sadašnje vrijednosti dohotka. Slično tome, vlasnik tvrtke neće prodavati svoju imovinu po trošku nižem od cijene budućeg dohotka. Tijekom pregovora dvije će strane doći do kompromisa u obliku ekvivalentne vrijednosti na dan transakcije projicirane imovine.
Idealna opcija ulaganja ako je diskontna stopa (unutarnja stopa povrata) veća od troškova pronalaženja financijskih ideja za poslovne ideje. To će zaraditi novac poput banaka - novac će se akumulirati po smanjenoj stopi, a depozit će se pojaviti - po višoj stopi.
Dodatni izračuni
Određivanje diskontne stope netočno je bez analize nekih pojmova i pojmova:
- Stopa prinosa - iznos ulaganja kod kojeg je iznos neto sadašnje vrijednosti 0.
- Neto novčani tok - troškovi se oduzimaju od ukupnih bruto primanja. To bi trebalo uključivati \u200b\u200bizravne i neizravne troškove (odbitci poreza, pravna podrška).
Samo stručnjak može utvrditi točnu vrijednost profitabilnosti tvrtke na temelju interne analize poduzeća.
Složeni izračuni
Gospodarstvo koristi pomalo kompliciran izračun koji uzima u obzir niz rizika. Sljedeći pojmovi koriste se u formulama:
- Bez rizika, očekivane i tržišne profitabilnosti. Koristi se u formuli Sharp za utvrđivanje ekonomskih rizika.
- Ispravljeni Sharpeov model. Utvrđuje utjecaj tržišnih čimbenika: promjene u troškovima resursa, vladina politika, oscilacije cijena.
- Količina ulaganja, značajke industrije. Podaci se upotrebljavaju u preciznijoj verziji French i Fama.
- Promjene vrijednosti imovine koriste se u Carhart formuli.
- Isplate dividendi i izdavanje dionica. Slični izračuni pripadaju Gordonu. Njegova metoda omogućuje vam precizno proučavanje tržišta dionica i analiziranje vrijednosti dioničkih društava.
- Ponderirana prosječna cijena. Primjenite prije određivanja diskontne stope kumulativnom metodom i obračunavanjem posuđenih sredstava.
- Povrat na vlasništvo. Koriste se za analizu financijskih aktivnosti tvrtke čija imovina nije ponuđena na burzi.
- Subjektivni faktor. Stručnjaci trećih strana koji se koriste u multifaktornoj analizi aktivnosti organizacije.
- Tržišni rizici. Uzmite u obzir pri određivanju diskontne stope na temelju omjera rizika i ulaganja bez rizika.
Godine 1997. ruska vlada objavila je vlastitu metodologiju izračuna diskontne stope na rizik. Stručnjaci tog vremena rizike su ocijenili na 47%. Ovaj se pokazatelj ne koristi u uobičajenim formulama, ali je obvezan pri izračunavanju ulaganja u strane projekte.
Različite metode izračuna omogućuju vam da procijenite potencijalna ulaganja i sastavite plan za raspodjelu financijskih sredstava. Kada se analiziraju poslovne aktivnosti tvrtki na tržištu, teorijski proračuni će dati očekivani učinak ako se uzmu u obzir lokalne stvarnosti. Jednostavni izračuni pomoći će predvidjeti profitabilnost, ali bit će jako skloni fluktuacijama. Za predviđanje trebate koristiti složene formule koje uzimaju u obzir većinu rizika na financijskim i dionicama. Tačniji podaci dobit će se samo internom analizom poduzeća.
Izračuni.
Na veličinu diskontne stope utječe razina, stupanj, karakterističan za objekt, rast sredstava tijekom vremena, kao i drugi, na kojima ćemo se zadržati.
Svrha diskontne stope je izračunati očekivani povrat (profitabilnost) od investicijskog projekta što je točnije moguće i dobiti matematičko opravdanje prikladnosti određenih financijskih ulaganja.
Kako izračunati diskontnu stopu
Najčešće se običan ulagač suočava s diskontnom stopom u slučajevima kada je potrebno procijeniti koju cijenu može platiti za dionice (ili druge) koje donose njihovom vlasniku neki nivo prihoda (dividende) prihvatljivog za ulagača.
Da biste pojasnili o čemu govorimo, razmotrite jednostavan primjer.
Neka vaš prijatelj bude vlasnik dionice u vrijednosti od 1.000 rubalja, koja mu na kraju svake godine "donese" 250 rubalja.
Očito je prinos (u postocima godišnje) za ovu dionicu 25%.
Pretpostavimo i da razmišljate o mogućnostima za ulaganje vlastite štednje u ove dionice. Istovremeno će vam odgovarati profitabilnost u roku od 20% godišnje.
Po kojoj cijeni možete kupiti dio od prijatelja da biste dobili potreban povrat do kraja godine?
Da biste odgovorili na ovo pitanje, trebate diskontirati trenutnu veličinu zaliha po stopi od 20%, odnosno izvršiti sljedeće izračune:
250 rub / 20% \u003d 1250 rub.
To znači da kupnjom udjela po cijeni od 1.250 dolara možete dobiti prihod od dividende od 250 rubalja. (tj. 20% godišnje).
U ovom primjeru 20% je potpuno isto diskontna stopa (ili drugim riječima za vas najniža prihvatljiva razina profitabilnosti).
Uz takve izračune, možete se pregovarati s prijateljem i kupiti udio po cijeni od 1000 do 1250 rubalja.
Kupnja dionica u ovom cjenovnom rangu bit će povrat ulaganja od 20 (ili više) posto.
Ovo je najvažniji pododjeljak članka, s izrazitim praktičnim fokusom. Pročitajte ga nekoliko puta da biste shvatili i osjetili logiku izračuna. Oni kriju samu suštinu koncepta "diskontna stopa".
Model procjene aktive kapitala (CAPM)
Model procjene aktive kapitala (CAPM) koristi se za objašnjenje suštine alternative povratku rizika koja se primjenjuje na ulaganja.
Iz postulata proizlazi da postoji jasna povezanost između diskontne stope za određeno ulaganje i mjere rizika povezane s odgovarajućom investicijom.
Unutar se koristi model formula diskontne stope (drugim riječima, stopa prinosa na kapital) sljedećeg oblika:
I \u003d I n + β * (I m - I n)gdje
ja - veličina diskontne stope,
I n – stopa prinosa koja odgovara netraživim ulaganjima,
Ja sam – prosječna stopa prinosa za određeni tržišni segment,
(Ja sam — I n) - izračunata vrijednost premije za rizik,
β - koeficijent "beta", koji karakterizira odnos između promjena cijena dionica pojedinog poduzeća i industrije u cjelini.
Metoda multiplikatora tržišta
Metoda multiplikatora tržišta koristi diskontne množitelje kao diskontne stope, predstavljaju različite pokazatelje nivoa dobiti po 1 dionici.
Govorimo o izračunavanju neto dobiti po 1 dionici (omjer / P), dobiti prije kamata i amortizacije, dobiti prije odbitka kamata i poreza te dobiti prije odbitka samo poreza.
Metoda izračunavanja prosječnih ponderiranih troškova
Već iz naziva metode jasno je da će se prosječna ponderirana cijena kapitala (WACC) koristiti kao diskontna stopa u izračunu ulaganja.
Ovaj se pokazatelj izračunava po formuli:
WACC = [ ja * E + J * D * (1 – T 0 )] / (E + D) gdje
ja - stopa prinosa na kapital,
E - veličinu tržišne vrijednosti temeljnog kapitala,
J - stopu prinosa na posuđeni kapital,
D - veličinu tržišne vrijednosti posuđenog kapitala,
T 0 - apsolutna vrijednost stope poreza na dohodak.
Nedostatak ove metode je nemogućnost uzimanja u obzir rizike koji su svojstveni različitim vrstama ulaganja.
Kumulativni način gradnje
Kumulativni način gradnjeMožda je najpreciznija metoda izračuna diskontne stope.
Procjena se temelji na zbroju takozvane stope bez rizika (koja se ponekad naziva i osnovna stopa) i premija za različite vrste rizika: nekvalitetne, specifične za industriju, nelikvidnost dionica.
Matematička formula za izračunavanje diskontne stope za ovu metodu bit će sljedeća:
ja = ja 0 + ja 1 + ja 2 + ja 3 + ja 4 gdje
ja– diskontna stopa
ja 0 – stopa bez rizika
ja 1 , ja 2 , ja 3 , ja 4 – premije za gore navedene rizike.
Što određuje veličinu diskontne stope
Sljedeći čimbenici imaju najveći utjecaj na veličinu diskontne stope (kao minimalne razine povrata ulaganja):
REPUTACIJA tvrtke kako na tržištu dionica u cjelini, tako i na očima privatnih dioničara, otvorenost i dostupnost financijskih izvještaja za sve koje vide.
Ovaj je faktor teško kvantificirati, ali uzima se u obzir kao i nitko drugi u procesu formiranja diskontne stope.
RIZIK specifičan za industriju, Diskontne stope za različite sektore gospodarstva su individualne.
Što je industrija stabilnija, niže su diskontne stope za dionice relevantnih i spremnije za ulagače.
Besprijekorna povijest tvrtke, Odraz je lakoće prodaje dionica.
Što je to lakše i lakše, to su privlačniji investitorima i niža je diskontna stopa.
Diskontna stopa: zaključak
Dakle, ispitali smo ključne koncepte povezane s konceptom "diskontne stope":
- formuliran određivanje diskontne stope,
- saznao o čemu ovisi diskontna stopa,
- pregledao glavni formule za obračun diskontnih stopa,
- izdvojeno sa metode diskontne stope,
- razmotrio je niz drugih važnih pitanja.
Nakon čitanja članka, korisno je samostalno vježbati primjenu odgovarajućih formula, izračunati diskontnu stopu za neke (čak i hipotetičke) situacije slične onima o kojima je riječ u članku.
NPV \u003d ∑ t \u003d 0 NCF t (1 + i) t \u003d - IC + ∑ t \u003d 1 NCF t (1 + i) t (\\ displaystyle NPV \u003d \\ sum _ (t \u003d 0) ^ (N) (\\ frac (CF_ (t)) ((1 + i) ^ (t))) \u003d - IC + \\ zbroj _ (t \u003d 1) ^ (N) (\\ frac (CF_ (t)) ((1 + i) ^ ( t)))),
gdje i (\\ displaystyle i) - diskontna stopa.
Diskontna stopa je varijabilna, ovisno o brojnim čimbenicima. i \u003d f (i 1, ..., i n) (\\ displaystyle i \u003d f (i_ (1), ..., i_ (n))),
gdje (i 1, ..., i n) (\\ displaystyle (i_ (1), ..., i_ (n))) - čimbenici koji utječu na buduće novčane tijekove, a koji se određuju pojedinačno za svaki investicijski projekt:
I 1 (\\ prikaz i_ (1)) - trošak alternativnog ulaganja za određeno razdoblje, bilo da je kamata banke na depozite, stopa refinanciranja, prosječna profitabilnost postojećeg poslovanja itd .;
I 2 (\\ prikaz i_ (2)) - procjena stope inflacije za odabrano razdoblje, kao procjena troškova rizika od amortizacije sredstava za to razdoblje.
Obračun diskontne stope
Prognoza diskontne stope temelji se na teorijskoj premisi bliskog odnosa prinosa dužničkih instrumenata (obveznica) i vlasničkih instrumenata (dionica). Općenito, investitor je spreman preuzeti veći rizik (kupiti dionice) samo ako projicirani prinos na njima premaši prinos na obveznicu plus određene premije rizika. Prema modelu koji je ovdje razmatran, buduća stopa dohotka koju traži investitor je zbroj:
- Osnovna stopa izdavatelja je stopa projiciranog prinosa na valutne (američke) korporativne obveznice izdavatelja (uzima u obzir premiju za kreditni rizik);
- Premije za rizik za vlasnike vlasničkih instrumenata (uzima u obzir rizik ulaganja u vlasničke instrumente, tipične za rusko tržište dionica u odnosu na tržište obveznica);
- Premije za industrijske rizike (uzima u obzir volatilnost novčanih tokova zbog specifičnosti industrije);
- Premija povezana s rizikom lošeg korporativnog upravljanja;
- Premije za rizik nelikvidnosti dionica izdavatelja.
U općenitom slučaju, formula za izračunavanje buduće diskontne stope može se napisati kako slijedi:
I (\\ displaystyle i) = i b (\\ displaystyle i_ (b)) + i s (\\ displaystyle i_ (s)) + i o (\\ displaystyle i_ (o)) + i k (\\ displaystyle i_ (k)) + i l (\\ displaystyle i_ (l))
Izračun osnovne stope izdavatelja
Osnovna stopa je dio diskontne stope. U smislu značenja, osnovna stopa pokazuje koliko su sudionici na tržištu minimalne profitabilnosti spremni uložiti u posao. Nasuprot uvriježenom mišljenju, koje smatra da je osnovna stopa jednaka za sve tvrtke u razmatranju, ovaj pristup uzima u obzir razlike u poslovanju čak i u ovoj početnoj fazi. Osnovna stopa za svaku tvrtku je individualna. Ta stopa ovisi o financijskoj stabilnosti određenog poduzeća.
Financijska stabilnost tvrtke određena je na osnovi kreditnog rejtinga koji je izdavatelju dodijelila neovisna agencija za ocjenjivanje (S&P, Moody's, Fitch) ili analizirajući njegovo financijsko stanje. U idealnom slučaju, svaka tvrtka izračunava svoju osnovnu stopu.
Dakle, budući da osnovna stopa uzima u obzir razinu financijske stabilnosti poduzeća, ona stvarno odražava stupanj rizika (i, kao posljedicu, minimalni potrebni povrat), koji odgovara ulaganjima u određeno poduzeće.
Izračun premije rizika za zemlju (uzimajući u obzir specifični rizik zemlje u kojoj se nalazi)
Rizik zemlje predstavlja rizik neprimjerenog ponašanja službenih vlasti u odnosu na poslovanje koje posluje u toj zemlji. Što je odnos države prema poslovanju predvidljiviji, to više politika države promiče razvoj poduzeća, niži su rizici poslovanja u takvoj zemlji i, kao rezultat, manja potrebna profitabilnost.
Rizik zemlje može se mjeriti i izraziti dodatnom profitabilnošću koju će ulagači zahtijevati tijekom ulaganja u dionice ili obveznice poduzeća koja posluju u dotičnoj zemlji.
Da bismo razumjeli koliki je dodatni prinos koji ulagači sada zahtijevaju da nadoknade rizik zemlje, dovoljno je usporediti prinos državnih i korporativnih obveznica. Nadalje, da bi se povećala točnost izračuna, usporedene obveznice trebale bi imati približno jednaku razinu likvidnosti, kreditne kvalitete i trajanja. Dakle, razlika u prinosu korpe korporativnih i državnih obveznica bit će određena samo prisutnošću državnog rizika za ulagače koji ulažu u korporativne obveznice (za državne obveznice koncept rizika zemlje nije primjenjiv).
Rezultat razlike u prinosu pokazuje veličinu rizika zemlje za vlasnike dužničkih instrumenata. Za pretvaranje ovog pokazatelja pri radu s zalihama, izračunata vrijednost rizika zemlje množi se korektivnim faktorom.
Nagrada za industrijski rizik
Ova komponenta diskontne stope je nadnacionalne naravi (to jest, ne ovisi o zemlji u kojoj poslu posluju) i određena je isključivo unutrašnjim obilježjima industrija - nestabilnošću njihovih novčanih tokova. Na primjer, nestabilnost tokova u maloprodaji i proizvodnji nafte bit će potpuno drugačija.
Najpotpuniji odnos ulagača prema komparativnoj mjeri rizika industrije izražen je na razvijenim tržištima dionica. Oni su izvor izračunavanja premija u industriji. Za svaku industriju koja se zanima, određuje se ukupnost poduzeća u studiji, za koje se izračunava prosječna diskontna stopa u industriji.
Objektivni razlozi za pojavu dodatne premije za industrijski rizik nastaju kada prosječna diskontna stopa (zahtjev investitora za minimalnim prinosom) premaši prevladavajući prinos na državne obveznice SAD-a - najpouzdanije sredstvo za ulagača. Industrije s prosječnim diskontnim stopama nižim od prinosa američkih državnih obveznica smatraju se relativno bezrizičnim, odnosno ulagači ne postavljaju dodatne posebne zahtjeve koji povećavaju SD izdavatelja u tim industrijama. Za sve ostale industrije, premija na industrijski rizik izračunava se kao razlika između prosječnog SD sektora i prinosa američkih državnih obveznica. Prema tome, obračunata premija za ovu industriju odnosi se na sve njene izdavatelje.
Nagrada za rizik za loše korporativno upravljanje (CS)
Ova premija odražava rizike vlasnika dionica izdavatelja, povezane prije svega s povlačenjem neto dobiti i imovine iz društva.
Nagrada za likvidnost
Ova premija nastaje zbog potencijalnih poteškoća ulagača u kupnji ili prodaji udjela dionica bez značajnih gubitaka u cijeni i vremenu. Ako je jednak, ulagač će kupiti likvidniju imovinu.