Sažeci: Procjena komercijalne učinkovitosti investicijskog projekta. Procjena komercijalne učinkovitosti projekta u cjelini Određivanje komercijalne učinkovitosti projekta
Na indikatore komercijalna učinkovitost investicijski projekt uključuju pokazatelje formirane na temelju pokazatelja apsolutne učinkovitosti ulaganja. (investicijski projekt) može se izračunati po formuli
gdje je Ef j- ekonomski učinak dobiven na j-th korak obračunskog razdoblja kao razlika između priljeva i odljeva sredstava, rubalja;
NS j- priljev sredstava za j
O j- odljev sredstava za j-th korak obračunskog razdoblja, rublje;
v j- koeficijent popusta.
Investicijski projekt je učinkovit ako je apsolutna učinkovitost ulaganja veća od nule. Pokazatelji uspješnosti investicijskog projekta formiraju se na temelju apsolutnog pokazatelja uspješnosti. Njihov se izračun temelji na renomiranim međunarodnim metodama za ocjenjivanje uspješnosti ulaganja.
Za određivanje komercijalne učinkovitosti investicijskog projekta izračunavaju se sljedeći pokazatelji:
- integralni ekonomski učinak (drugi nazivi - neto sadašnja vrijednost, NPV, integralni učinak, neto sadašnja vrijednost, NPV);
- interna stopa povrata (drugi nazivi - IRR, interna diskontna stopa, interna stopa povrata, Interna stopa povrata, IRR);
- razdoblje povrata;
- indeksi profitabilnosti;
- drugi pokazatelji koji neizravno (uvjet dostatnosti) karakteriziraju učinkovitost projekta.
Definira se kao zbroj ekonomskih učinaka za razdoblje poravnanja diskontirana na početak prvog koraka. Drugim riječima, neto sadašnja vrijednost karakterizira višak diskontiranog priljeva sredstava nad diskontiranim odljevom sredstava za obračunsko razdoblje:
gdje T- horizont izračuna (trajanje obračunskog razdoblja), u pravilu, jednak je broju koraka na kojem se projekt zatvara.
Ako je IEE pozitivan, tada je projekt učinkovit (po zadanoj diskontnoj stopi) i može se prihvatiti za provedbu. Što je više IEE, to je projekt učinkovitiji, što znači da bi trebao biti poželjniji za investitora.
Integralna svojstva ekonomskog učinka:
1) što je vrijednost veća kapitalna ulaganja, što je manje IEE;
2) što kasnije počinje povrat ulaganja, to je manje IEE;
3) što je obračunsko razdoblje duže, to je u pravilu više IEE. Treba imati na umu da pretjerano povećanje trajanja povrata na kapitalna ulaganja nije uvijek preporučljivo. S povećanjem povratnog razdoblja (razdoblja poravnanja), povećanje vrijednosti IEE opada i teži, u pravilu, nuli, a apsolutna vrijednost IEE - određenoj granici (A). Ovisnost IEE-a o vremenu (financijski profil investicijskog projekta) prikazana je na Sl.
4) s povećanjem diskontne stope smanjuje se vrijednost IEE. Ovisnost IEE-a o diskontnoj stopi prikazana je na slici (I je diskontna stopa).
5) potrebno je usporediti projekte u smislu IEE, uzimajući u obzir točke barijera. (BT) je diskontna stopa pri kojoj je sjecište grafova funkcije IEE ( i) različitih investicijskih projekata i koji se utvrđuje iz jednakosti IEE jednadžbi investicijskih projekata:
IEE1 = IEE2
Metode za izračun točaka barijere su iste kao i za izračun IRR-a.
Točka barijere (BT)
prvo, za izračun učinkovitosti ulaganja korištene su statičke metode koje ne uzimaju u obzir faktor vremena, koji je od temeljne važnosti za financijskog ulagača;
drugo, korišteni pokazatelji bili su usmjereni na prepoznavanje proizvodnog učinka ulaganja, tj. povećanje produktivnosti rada, smanjenje troškova kao rezultat ulaganja, čija je financijska učinkovitost izblijedjela u pozadini.
Stoga je za procjenu financijske učinkovitosti projekta preporučljivo primijeniti tzv. "dinamične" metode, temeljene uglavnom na diskontiranju ostvarenom tijekom provedbe projekta Gotovina teče... Korištenje diskontiranja omogućuje odražavanje temeljnog načela "sutrašnji novac je jeftiniji od današnjeg novca" i na taj način uvažavanje mogućnosti alternativnih ulaganja po diskontni stopi. Opća shema svih dinamičkih metoda za procjenu učinkovitosti u načelu je ista i temelji se na predviđanju pozitivnih i negativnih novčanih tokova (grubo govoreći, rashodi i prihodi povezani s provedbom projekta) za razdoblje planiranja i usporedbi rezultirajućih saldo novčanih tokova, diskontiran po odgovarajućoj stopi, s troškovima ulaganja...
Očito je ovaj pristup povezan s potrebom da se napravi niz pretpostavki, koje je teško ispuniti u praksi (osobito u ruskim uvjetima). Smatrati dvije najočitije prepreke.
Prvo, potrebno je ispravno procijeniti ne samo obujam početnog kapitalnog ulaganja, već i operativne troškove i primitke za cijelo razdoblje projekta. Cjelokupna konvencionalnost takvih podataka očita je čak i u stabilnom gospodarstvu s predvidljivom razinom i strukturom cijena te visokim stupnjem istraživanja tržišta. U ruskom gospodarstvu, obujam pretpostavki koje se moraju napraviti pri izračunu novčanih tokova nemjerljivo je veći (točnost prognoze je funkcija stupnja sustavnog rizika).
Drugo, za izračune pomoću dinamičkih metoda koristi se pretpostavka stabilnosti valute u kojoj se procjenjuju novčani tokovi. U praksi se ova premisa ostvaruje korištenjem usporedivih cijena (uz moguću naknadnu prilagodbu rezultata uzimajući u obzir prognozirane stope inflacije) ili korištenjem stabilne strane valute za izračune. Druga metoda je svrsishodnija u slučaju provedbe investicijskog projekta zajedno sa stranim investitorima.
Bez sumnje, obje ove metode su daleko od savršenstva: u prvom slučaju moguće promjene u strukturi cijena ostaju izvan vidokruga; u drugom, osim toga, na konačni rezultat utječu i promjene u strukturi valuta i cijena u rubljama, inflacija same strane valute, fluktuacije tečaja itd.
S tim u vezi postavlja se pitanje preporučljivosti korištenja dinamičkih metoda za analizu industrijskih ulaganja općenito: uostalom, u uvjetima visoke nesigurnosti i uz usvajanje raznih vrsta pretpostavki i pojednostavljenja, rezultati odgovarajućih izračuna mogu se pokazati biti još udaljeniji od istine. Treba, međutim, napomenuti da cilj kvantitativnih metoda procjene učinkovitosti nije idealna prognoza očekivane dobiti, već, prije svega, osigurati usporedivost projekata koji se razmatraju u smislu učinkovitosti, na temelju nekog cilja. i ponovno provjerene kriterije, te na taj način pripremiti temelje za donošenje konačnih rješenja.
Analiza razvoja i distribucije dinamičkih metoda za utvrđivanje učinkovitosti ulaganja dokazuje nužnost i mogućnost njihove primjene za ocjenjivanje investicijskih projekata. U visoko razvijenim industrijskim zemljama prije 30 godina odnos prema ovim metodama procjene učinkovitosti bio je približno isti kao u naše vrijeme u Rusiji: 1964. godine u Sjedinjenim Državama samo 16% ispitanih poduzeća koristilo je metode dinamičkog izračuna u analizi ulaganja. Do sredine 1980-ih taj se udio popeo na 86%. U zemljama srednje Europe (Njemačka, Austrija, Švicarska) 1989. godine više od 88% ispitanih poduzeća koristilo je metode dinamičkog izračuna za procjenu učinkovitosti ulaganja. Treba imati na umu da su u svim slučajevima proučavana industrijska poduzeća koja često ulažu zbog tehničke potrebe. Tim važnija je dinamička analiza investicijskih projekata u djelatnosti financijske institucije usmjerene na ostvarivanje dobiti i brojnih alternativnih mogućnosti ulaganja.
Konačno, mjere za procjenu rizika ulaganja i korištenje metoda obračuna nesigurnosti u financijskim izračunima, koje omogućuju smanjenje utjecaja netočnih prognoza na konačni rezultat i time povećavaju vjerojatnost ispravne odluke, mogu značajno povećati valjanost i ispravnost rezultata analize.
Od sve raznolikosti dinamičkih metoda za izračun učinkovitosti ulaganja, najpoznatije i najčešće korištene u praksi su metoda za procjenu interne stope povrata projekta i metoda za procjenu neto sadašnje vrijednosti projekta. Osim toga, postoji niz posebnih tehnika.
Neto sadašnja vrijednost (NPV)
Ova metoda temelji se na usporedbi vrijednosti početnog ulaganja (IC) s ukupnim iznosom diskontiranih neto novčanih tokova koje je ono generiralo tijekom razdoblja predviđanja. Od priljeva Novac raspoređeno kroz vrijeme, diskontira se pomoću koeficijenta r, koji analitičar (investitor) postavlja samostalno na temelju godišnjeg postotka povrata koji želi ili može imati na uloženi kapital.
Pretpostavimo da je napravljena prognoza da će investicija (IC) generirati, tijekom n godina, godišnji prihod u iznosu od P 1, P 2, ..., P n. Ukupna akumulirana vrijednost diskontiranog prihoda (PV) i neto sadašnje vrijednosti (NPV), respektivno, izračunavaju se po formulama:
. (1)
Očito, ako:
NPV> 0, tada projekt treba prihvatiti;
NPV = 0, tada projekt nije ni isplativ ni neisplativ.
Prilikom predviđanja prihoda po godinama potrebno je, ako je moguće, uzeti u obzir sve vrste prihoda, kako proizvodnih tako i neproizvodnih, koji mogu biti povezani s pojedinim projektom. Dakle, ako se na kraju razdoblja provedbe projekta planira primanje sredstava u obliku likvidacijske vrijednosti opreme ili oslobađanja dijela obrtnih sredstava, ona se trebaju obračunati kao prihodi odgovarajućih razdoblja.
Ako projekt ne uključuje jednokratno ulaganje, već dosljedno ulaganje financijska sredstva tijekom m godina, tada se formula za izračun NPV-a mijenja na sljedeći način:
, (2)
gdje je i projicirana prosječna stopa inflacije.
Ručno izračunavanje korištenjem gornjih formula prilično je naporno, stoga su za praktičnost primjene ove i drugih metoda temeljenih na diskontiranim procjenama razvijene posebne statističke tablice u kojima su prikazane vrijednosti složene kamate, diskontni faktori, diskontovana vrijednost novčana jedinica i sl. tabelarno se prikazuju ovisno o vremenskom intervalu i vrijednosti diskontnog faktora.
Treba napomenuti da pokazatelj NPV odražava prognozu procjene promjena u gospodarskom potencijalu poduzeća u slučaju usvajanja projekta koji se razmatra. Ovaj pokazatelj je aditivan u smislu vremena, odnosno može se zbrati NPV različitih projekata. Ovo je vrlo važno svojstvo koje razlikuje ovaj kriterij od svih ostalih i omogućuje da se koristi kao glavni pri analizi optimalnosti investicijskog portfelja.
Opseg i poteškoće metode NPV.
Koristeći NPV metodu, moguće je odrediti ne samo komercijalnu učinkovitost projekta, već i izračunati niz dodatnih pokazatelja. Ovako širok raspon primjena i relativna jednostavnost izračuna učinili su NPV metodu široko rasprostranjenom, a sada je ona jedna od standardnih metoda za izračun učinkovitosti ulaganja koju preporučuju UN i Svjetska banka.
Međutim, ispravna uporaba metode NPV moguća je samo ako je ispunjen niz uvjeta:
Obim novčanih tokova u okviru investicijskog projekta mora se procijeniti za cijelo plansko razdoblje i vezati za određene vremenske intervale. Novčani tijek u okviru investicijskog projekta treba promatrati odvojeno od ostatka proizvodne aktivnosti poduzeća, tj. karakteriziraju samo plaćanja i primici izravno povezani s provedbom ovog projekta. Načelo diskontiranja korišteno pri izračunu neto sadašnje vrijednosti, s ekonomskog stajališta, podrazumijeva mogućnost neograničenog privlačenja i ulaganja sredstava po diskontnoj stopi. Korištenje metode za usporedbu učinkovitosti više projekata podrazumijeva korištenje diskontne stope koja je jedinstvena za sve projekte i jedan vremenski interval (određen u pravilu kao najduži rok provedbe od dostupnih).
Pri izračunu NPV-a u pravilu se koristi stalna diskontna stopa, međutim, ovisno o okolnostima (na primjer, očekuje se promjena visine kamatnih stopa), diskontna stopa može se razlikovati od godine do godine. Ako se tijekom izračuna primjenjuju različite diskontne stope, tada su, kao prvo, formule (1) i (2) neprimjenjive, a drugo, projekt koji je prihvatljiv uz konstantnu diskontnu stopu može postati neprihvatljiv.
Indeks povrata ulaganja (PI).
Ova metoda je u biti posljedica metode neto sadašnje vrijednosti. Indeks profitabilnosti (PI) izračunava se pomoću formule:
.
Očito, ako:
PI> 1, tada projekt treba prihvatiti;
PI = 1, tada projekt nije ni isplativ ni neisplativ.
Logika PI kriterija je sljedeća: karakterizira prihod po jedinici troška; upravo je ovaj kriterij najpoželjniji kada je potrebno racionalizirati samostalne projekte za stvaranje optimalnog portfelja u slučaju da je ukupni volumen ulaganja ograničen odozgo.
Za razliku od neto sadašnjeg učinka, indeks profitabilnosti je relativan pokazatelj. Zbog toga je vrlo zgodno kada birate jedan projekt iz niza alternativnih koji imaju približno iste vrijednosti NPV-a, odnosno kada se kompletira investicijski portfelj s maksimalnom ukupnom NPV vrijednošću.
Razlike IRI (PI) od ostalih metoda evaluacije investicijskog projekta
je relativan pokazatelj;
karakterizira razinu profitabilnosti po jedinici kapitalnog ulaganja;
je mjera održivosti i samog investicijskog projekta i poduzeća koje ga provodi;
omogućuje vam rangiranje investicijskih projekata prema vrijednosti IRI (PI).
Unutarnja norma povrat ulaganja (IRR)
Druga standardna metoda za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata je metoda za određivanje interne stope povrata (IRR), t.j. takva diskontna stopa pri kojoj je vrijednost neto sadašnje vrijednosti jednaka nuli.
IRR = r za koji je NPV = f (r) = 0.
Značenje izračuna ovog omjera pri analizi učinkovitosti planiranih ulaganja je sljedeće: IRR pokazuje maksimalnu dopuštenu relativnu razinu troškova koji se mogu povezati s određenim projektom. Na primjer, ako je projekt u potpunosti financiran zajmom poslovne banke, tada vrijednost IRR-a pokazuje gornju granicu prihvatljive razine bankarske kamatne stope, čiji višak čini projekt neisplativim.
Jedna od najodgovornijih i najdefinirajućih faza projektnog ciklusa je analiza projekta, koja predstavlja skup metodoloških metoda i tehnika koje se koriste za pripremu i definiranje projektnih rješenja. Odnosno, prije provedbe bilo kojeg investicijskog projekta, odabire se, projektira, izračunava, a što je najvažnije, ocjenjuje se njegova učinkovitost na temelju usporedbe troškova projekta i rezultata njegove provedbe u stvarnosti. Imajući to na umu, analiza dizajna uključuje:
- 1. Tehnička analiza- određivanje najprikladnije opreme i tehnologije.
- 2. Komercijalna analiza (marketing) - analiza tržišta prodaje proizvoda i usluga proizvedenih kao rezultat projekta.
- 3. Institucionalna analiza - procjena organizacijskog, pravnog, političkog, administrativnog okruženja u kojem će se projekt provoditi i mjere za prilagodbu projekta tom okruženju.
- 4. Socijalna analiza - proučavanje utjecaja projekta na društveno okruženje (stanovništvo regije).
- 5. Analiza proračuna, uzimajući u obzir financijske rezultate i implikacije projekta na državni i lokalni proračun.
- 6. Analiza okoliša - analiza rizika i mogućih šteta koje mogu nastati kao posljedica ili tijekom provedbe zahvata okolišu i prijedlog načina za smanjenje ili sprječavanje štete.
- 7. Financijska i ekonomska analiza, koja uspoređuje troškove i ekonomske koristi iz projekta. Tijekom ekonomske analize profitabilnost se procjenjuje sa stajališta cijelog društva (države), a pritom financijska analiza ocjenjuje se projekt i položaj poduzeća i njegovih investitora.
Svaka od navedenih analiza je od velike važnosti, međutim, financijsko-ekonomska analiza projekta u većini slučajeva je od presudne važnosti, jer određuje predviđenu učinkovitost investicije.
Postupak financijske i ekonomske procjene od strane investitora ili vjerovnika (banke) investicijskog projekta može se provesti sljedećim redoslijedom:
1. Prethodno razmatranje i analiza investicijskog projekta.
Svrha pregleda i financijske analize projekta je utvrđivanje izvora financiranja uz uvođenje projekta u informacijsku bazu investicijskih projekata.
Uzmite u obzir pokazatelje izračunate bez uzimanja u obzir troškova kapitala.
Profitabilnost prodaje. Na temelju ovog pokazatelja može se okarakterizirati učinkovitost tekuće operacije... Izračunava se kao omjer neto dobiti i prihoda od prodaje:
PP = PP * 100% / VR, (3)
gdje je PP profitabilnost prodaje, %;
PE - neto dobit;
BP - prihod od prodaje (oba parametra - za jedan interval planiranja).
Treba napomenuti da je pokazatelj isplativosti prodaje samo posredno povezan s ocjenom investicijskog projekta, ali je vrlo korisna mjera konkurentnosti projektnih proizvoda.
Jednostavna stopa povrata ulaganja. Ovaj pokazatelj, često se koristi za ocjenjivanje investicijskih projekata, a odnosi se na niz takozvanih „jednostavnih“ pokazatelja.
NP = PP * 100% / kratki spoj, (4)
gdje: NP - jednostavna norma dobit, izražena kao postotak za jednu godinu (ili drugo plansko razdoblje);
PE - neto dobit za jedno razdoblje;
KZ - iznos ulaganja.
Tumačenje ekonomski smisao pokazatelj proste stope povrata je približna procjena koliki se dio uloženog kapitala vraća u obliku dobiti tijekom jednog planskog razdoblja. Usporedbom izračunate vrijednosti ovog pokazatelja s očekivanom razinom profitabilnosti (cijenom kapitala), investitor može donijeti preliminarni zaključak o izvedivosti investicijskog projekta.
Glavna prednost jednostavne stope povrata je to što ju je lako izračunati. Nedostatak - zanemaruje se činjenica vrijednosti novca u vremenu.
Stoga se jednostavnost izračuna pokazuje kao glavna i jedina prednost ovog pokazatelja.
Jednostavno razdoblje povrata ulaganja. Razdoblje povrata je jedan od najčešće korištenih pokazatelja učinkovitosti investicijskog projekta. Ovaj pokazatelj, zajedno s pokazateljem interne stope povrata, jedan je od glavnih u metodologiji za ocjenjivanje investicijskih projekata.
Jednostavno razdoblje povrata definira se kao duljina razdoblja tijekom kojeg će projekt raditi na povratu kapitalnih resursa uloženih u njega. Prilikom procjene jednostavnog razdoblja povrata projekta koriste se vrijednosti neto efektivnog novčanog toka u svakoj fazi (razdoblju) projekta. Neto efektivni novčani tok uključuje neto dobit promatranog razdoblja i iznos amortizacije.
Izračun jednostavnog razdoblja povrata provodi se na temelju pojednostavljene metodologije, prema sljedećoj formuli:
PSO = KZ / CHDP, (5)
gdje je: PSO - jednostavno razdoblje povrata, izraženo u intervalima planiranja;
KZ - zbroj ukupnih investicijskih troškova projekta;
NPP je zbroj neto efektivnog novčanog toka za jedan interval planiranja.
Rezultati procjene jednostavnog razdoblja povrata vrlo su ilustrativni, stoga se često koriste kao jedna od metoda za procjenu rizika povezanog s ulaganjem.
Nedostatak navedenog pokazatelja je u tome što ne uzima u obzir rezultate aktivnosti izvan granica određenog razdoblja projektnog istraživanja te stoga nije primjenjiv pri usporedbi investicijskih opcija koje se razlikuju po životnom vijeku.
Metoda neto sadašnje vrijednosti (NPV) temelji se na usporedbi vrijednosti početnog ulaganja s ukupnim iznosom diskontiranog novčanih primitaka generiran vrijednošću početnog ulaganja tijekom razdoblja predviđanja.
Ukupna akumulirana vrijednost diskontiranog prihoda (PV) i neto sadašnji učinak (NPV) izračunavaju se pomoću formula:
gdje je: Pk - projicirani prihod po godinama;
r - diskontna stopa;
IS - iznos ulaganja.
Ako projekt ne uključuje jednokratno ulaganje, već uzastopno ulaganje financijskih sredstava tijekom m godina, tada se formula za izračun NPV-a mijenja na sljedeći način:
gdje je i predviđena prosječna stopa inflacije.
Ako je NPV > 0, projekt treba prihvatiti. U tom slučaju tvrtka ostvaruje dobit.
Ako je NPV< 0, то проект следует отклонить. Предприятие при реализации этого проекта несет убытки.
Ako je NPV = 0, tada projekt nije ni profitabilan ni neprofitabilan. U tom slučaju poduzeće neće dobiti dobit, ali neće imati gubitke od njegove implementacije, istodobno će se povećati obujam proizvodnje i poduzeće će rasti u razmjeru.
Kriterij NPV odražava procjenu prognoze promjena u gospodarskom potencijalu poduzeća u slučaju usvajanja ovog projekta.
Metoda izračuna indeksa povrata (profitabilnosti) ulaganja (PI) posljedica je NPV-a. Pokazatelj (RI) je vrlo zgodan ako trebate odabrati jedan projekt između nekoliko alternativnih koji imaju približno istu vrijednost NPV ili kada dovršavate investicijski portfelj s maksimalnom ukupnom vrijednošću NPV.
Indeks profitabilnosti izračunava se po formuli:
Ako je PI> 1, projekt treba prihvatiti; PI< 1 - проект следует отвергнуть; PI = 1 - проект не прибылен, но и не убыточный.
Indeks profitabilnosti karakterizira prihod po jediničnom trošku. Preporuča se korištenje ovaj kriterij ako je potrebno racionalizirati samostalne projekte za formiranje optimalnog portfelja. Metoda izračuna stope povrata ulaganja (IRR). Ovo je razina diskontne stope na kojoj je neto sadašnja vrijednost projekta tijekom njegovog životnog ciklusa je nula... IRR projekta jednak je diskontnoj stopi po kojoj su ukupne diskontirane koristi jednake ukupnim diskontiranim troškovima, odnosno IRR je diskontna stopa po kojoj je NPV = 0. IRR jednaka je maksimalnoj kamati na zajmove koja se može platiti za korištenje potrebnih resursa, a da pritom ostane na razini rentabilnosti. IRR se izračunava metodom uzastopnih aproksimacija vrijednosti NPV na nulu uz različite diskontne stope. Izračuni se provode prema formuli:
gdje je r1 vrijednost tablične diskontne stope pri kojoj je NPVr1> 0;
r2 je vrijednost tablične diskontne stope pri kojoj NPVr2<0.
Logika kriterija je takva da stopa povrata ulaganja pokazuje maksimalnu razinu troškova koja se može povezati s danim projektom, t.j. ako je cijena prikupljenog kapitala za financiranje viša od IRR-a, tada će projekt dovesti do gubitaka i mora se odbiti.
Ako je IRR dvaju alternativnih projekata veći od cijene sredstava iz svih izvora privučenih za provedbu ovih projekata, tada je izbor najboljeg od projekata prema kriteriju IRR-a nemoguć.
Metoda za određivanje roka povrata (RR). Algoritam za izračun razdoblja povrata određen je ujednačenošću raspodjele projiciranih prihoda od ulaganja:
a) ako je prihod ravnomjerno raspoređen tijekom godina, tada se (RR) izračunava na sljedeći način:
gdje je RP prosječna godišnja dobit;
b) ako je prihod neravnomjerno raspoređen, tada se (PP) izračunava izravnim izračunom broja godina tijekom kojih će se ulaganje otplaćivati kumulativnim prihodom. Opća formula će izgledati ovako:
PP = n za što> IC (12)
Pokazatelj (PP) pokazuje broj baznih razdoblja za koja će se ulaganje u izlaz u potpunosti vratiti iz projekta koji generira priljeve novca.
Metoda izračuna omjera učinkovitosti ulaganja (ARR). Algoritam izračuna je vrlo jednostavan, što predodređuje raširenu upotrebu ovog pokazatelja u praksi:
gdje je RN prosječni godišnji prihod (dobit uzimajući u obzir odbitke u proračun);
RY je zaostala vrijednost ili vrijednost spašavanja.
Prosječna investicija izračunava se dijeljenjem početnih troškova, kada se na kraju razdoblja provedbe projekta otpisuju sva kapitalna ulaganja. Ako se sumnja na rezidualnu ili rezidualnu vrijednost, tada treba uzeti u obzir njegovu procjenu.
Ovaj pokazatelj uspoređuje se sa stopom povrata na predujmljeni kapital (Pa), koja se izračunava po formuli:
gdje?PP - ukupna neto dobit poduzeća;
AC - ukupan iznos sredstva predujmljena u djelatnosti poduzeća (zajedno s prosječnim neto stanjem).
Ako je ARR> Pa, onda je projekt svrsishodan.
U uvjetima neizvjesnosti u gospodarskom okruženju potrebno je koristiti sljedeće metode za ocjenu investicijskih projekata:
- 1. Metoda najboljeg stanja, koja je modifikacija metode neto sadašnje vrijednosti za uvjete neizvjesnosti. Primjenjuje se diskontna stopa prilagođena riziku ulaganja.
- 2. Model cijene kapitala (CAPM), koji omogućuje procjenu mogućeg povrata na portfelj vrijednosnih papira u cjelini. Međutim, ovaj model ima niz nedostataka: dizajniran je za jedno razdoblje ulaganja; ne postoje mehanizmi za predviđanje rizika i povrata ulaganja.
- 3. Arbitražna teorija procjene ne dopušta procjenu učinkovitosti investicijskog portfelja u smislu prosječne profitabilnosti i priznaje da više od jednog čimbenika može utjecati na profitabilnost imovine - tržišni rizik, ali donekle (povećanje industrijske proizvodnje, povećanje očekivane inflacije, neočekivana inflacija itd.).
- 4. Metoda usporedbe profitabilnosti projekta s ponderiranim prosječnim troškom kapitala poduzeća (WACC), prema kojoj se investicijski projekt prihvaća za izvršenje ako je očekivani prinos jednak ili veći od cijene kapitala poduzeća firma. Nedostaci: Ne uzima u obzir razlike u razinama rizika različitih projekata.
- 5. Koncept strateške neto sadašnje vrijednosti (pojednostavljena metoda diskontiranja), čije je značenje da novčani tokovi imaju oblik linearne funkcije stope povrata na likvidnu imovinu.
U slučaju kada, prema preliminarnim izračunima, svi troškovi projekta znatno premašuju prihode, tada je projekt neisplativ, odbija se i više mu se ne vraća. Kada preliminarna procjena učinkovitosti projekta nije dala nedvosmislen negativan odgovor o njegovoj ekonomskoj isplativosti i pokazala da će projekt ili, možda, biti isplativ, onda možemo govoriti o provedbi investicijskog projekta. Međutim, ako se očekuje da će se projekt provesti u uvjetima neizvjesnosti, poduzeće mora razviti skup mjera upravljanja rizikom prije nego što krene u provedbu projekta.
Potrebno je posvetiti značajnu pozornost početnoj (predinvesticijskoj) fazi projekta kako bi se izbjegla iznenađenja u sljedećim fazama i ostvario očekivani rezultat. Usporedba različitih investicijskih projekata i opcija za isti projekt radi se pomoću različitih pokazatelja. No, svaki pojedinačni pokazatelj sam po sebi ne karakterizira projekt i ne može biti jedini kriterij za odabir projekta.
Stoga je procjena investicijskih projekata neophodna za donošenje odluka o širokom rasponu zadataka: od zamjene opreme u operativnom poduzeću do stvaranja novih industrijskih kompleksa ili višenamjenskih uslužnih objekata.
Predložena metodologija ocjenjivanja ekonomska učinkovitost investicijski projekti omogućuju vam da potkrijepite tehničku i ekonomsku izvedivost projekta, da odredite izvor rizika.
Procjena komercijalne učinkovitosti investicijskog projekta procijenjen kako bi se utvrdila potencijalna privlačnost projekta za potencijalne sudionike i kako bi se pronašli izvori financiranja.
Procjena komercijalne učinkovitosti projekta u cjelini vrši se na temelju pokazatelja uspješnosti. o kojima je bilo riječi u temi 3 ovog priručnika.
Indikatori određena su tehničkim, tehnološkim i organizacijskim rješenjima projekta, te shemom njegova financiranja.
- - neto dohodak(BH);
- - neto sadašnja vrijednost (NPV) ili integralni učinak (drugi naziv pokazatelja, koji se dosta koristi u inozemstvu, je neto sadašnja vrijednost (NPV));
- - indeks profitabilnosti (ili indeks profitabilnosti, profitabilnost (PI));
- - indeks diskontiranog povrata ulaganja (NPI)
- - razdoblje povrata (razdoblje povrata za jednokratne troškove RT-a);
- - interna stopa povrata (ili interna stopa povrata, profitabilnost, interna stopa povrata (IRR))
- - PV (moderna cijena IP-a)
- - FV (buduća vrijednost IP-a).
Detaljan opis izračuna dat je u materijalima teme 3.
U provedbu i provedbu investicijskog projekta uključen je niz subjekata: dioničari (firme, tvrtke), banke, proračuni različitih razina. Prihodi koje tvrtka ostvaruje (bruto domaći proizvod) od provedbe učinkovitih projekata se zatim dijeli između njih.
Prisutnost više sudionika u investicijskom procesu predodređuje nesklad između njihovih interesa, različite stavove prema prioritetu različitih opcija projekta. Prihodi i rashodi ovih subjekata određuju različite vrste učinkovitosti investicijskog projekta sa stajališta svakog sudionika. Treba imati na umu da su pozicije sudionika projekta utjelovljene u početnim informacijama i formiranju specifičnih novčanih tokova za izračun pokazatelja uspješnosti. Stoga možda neće imati iste rezultate procjene i, posljedično, odluke o svom sudjelovanju u projektu.
Ukupna učinkovitost projekta ocijeniti za prezentaciju projekta i s tim u vezi utvrditi atraktivnost projekta za potencijalne investitore.
Društvena učinkovitost karakterizira društvenu ekonomske posljedice provedba projekta za društvo u cjelini, t.j. uzima u obzir ne samo izravne rezultate i troškove projekta, već i troškove i rezultate „vanjske“ u odnosu na projekt u srodnim sektorima gospodarstva, gospodarske, društvene i druge neekonomske učinke.
Društvena učinkovitost se ocjenjuje samo za društveno značajne investicijske projekte koji utječu na interese ne jedne zemlje, već više njih.
Za projekte kod kojih nema potrebe za provođenjem ispitivanja državnih tijela nije potrebna izrada pokazatelja javne učinkovitosti.
Komercijalna učinkovitost Projekt karakterizira ekonomske posljedice njegove provedbe za inicijatora, polazeći od vrlo uvjetne pretpostavke da on čini sve troškove potrebne za provedbu projekta i koristi sve njegove rezultate. Komercijalna učinkovitost se ponekad tumači kao učinkovitost projekta u cjelini. Smatra se da komercijalna učinkovitost karakterizira s ekonomskog stajališta tehnička, tehnološka i organizacijska projektna rješenja.
Najznačajnija je definicija učinkovitost sudjelovanja u projektu... Utvrđuje se kako bi se provjerila isplativost investicijskog projekta i zainteresiranost za njega svih njegovih sudionika.
Učinkovitost sudjelovanja ocjenjuje se prvenstveno za projektantsku tvrtku (ili potencijalne dioničare). Ova vrsta učinkovitosti naziva se i učinkovitost za temeljni (vlasnički) kapital projekta.
Učinkovitost sudjelovanja u projektu uključuje takve vrste kao što su učinkovitost sudjelovanja struktura više razine u projektu(financijske i industrijske grupe, holding strukture), proračunska učinkovitost investicijski projekt (učinkovitost sudjelovanja države u projektu u smislu troškova i prihoda proračuna svih razina).
Sustav pokazatelja koji se utvrđuje za procjenu navedenih vrsta učinkovitosti i metodološka načela njihova izračuna su isti. Razlike leže u onim početnim parametrima koji tvore stvarne novčane tokove za projekt u odnosu na svaku vrstu učinkovitosti. Drugim riječima, jedinstven i međusobno povezan sustav projektnih parametara utjelovljuje se u pokazateljima učinkovitosti koji su ujednačeni po ekonomskoj naravi, ovisno o području njihove primjene u tom gospodarsko okruženje koje bi trebali okarakterizirati. Neke iznimke su pokazatelji javnog učinka. "Vanjske" učinke nije uvijek moguće uzeti u obzir u vrijednosnom smislu. U nekim slučajevima, kada su ti učinci vrlo značajni, ali ih nije moguće samo procijeniti kvalitativna procjena njihovim utjecajima.
Studija izvodljivosti (Feasibility Study) i Cijene
Procjena nadolazećih troškova i rezultata u određivanju učinkovitosti investicijskog projekta provodi se unutar obračunskog razdoblja (kalkulacijski horizont).
Horizont izračuna mjeri se brojem koraka izračuna.
Korak izračuna u određivanju pokazatelja uspješnosti unutar obračunskog razdoblja može biti mjesec, tromjesečje ili godina.
Troškovi sudionika podijeljeni su na početni, Trenutno i likvidacija, koji se provode u fazama građenje, funkcioniranje i likvidacija.
Polazne, svjetske i obračunske cijene mogu se koristiti za vrednovanje rezultata i troškova.
Pod bazičnim cijenama podrazumijevaju se cijene koje prevladavaju u nacionalnom gospodarstvu u određenom trenutku. t b. Smatra se da je osnovna cijena za bilo koji proizvod ili resurs konstantna tijekom cijelog obračunskog razdoblja.
Mjerenje ekonomske učinkovitosti projekta u osnovnim cijenama provodi se u fazi studija izvedivosti mogućnosti ulaganja.
U fazi izrade studije izvodljivosti (FS) investicijskog projekta obvezno je izračunati ekonomsku učinkovitost u prognoziranim i procijenjenim cijenama. Istodobno, preporuča se izvršiti izračune u osnovnim i svjetskim cijenama.
Predviđena cijena Tst proizvod ili resurs na kraju t-ti korak izračuna određen je formulom:
Ct = Cb * J (t, tn),
gdje Centralna banka - osnovnu cijenu proizvoda ili resursa;
J (t, tn) - koeficijent (indeks) promjene cijena proizvoda ili resursa pripadajuće skupine na kraju t-ti korak s obzirom na početni trenutak izračuna t n (u kojem su cijene poznate ili su prihvaćene osnovne cijene).
Na projektima razvijenim po nalogu vlasti pod kontrolom vlade, vrijednosti indeksa promjene cijena za određene vrste proizvodi i resursi trebaju biti postavljeni u projektnom zadatku u skladu s predviđanjima Ministarstva gospodarstva Ruske Federacije.
Procijenjene cijene se koriste za izračunavanje integralnih pokazatelja uspješnosti ako su trenutne vrijednosti troškova i koristi izražene u predviđenim cijenama. To je neophodno kako bi se osigurala usporedivost rezultata dobivenih na različitim razinama inflacije.
Procijenjene cijene dobivaju se uvođenjem faktora onečišćenja koji odgovara glavnom indeksu inflacije
Prilikom izrade i usporedne procjene nekoliko opcija za investicijski projekt potrebno je uzeti u obzir utjecaj promjene obujma prodaje na tržišnu cijenu proizvoda i cijenu utrošenih resursa.
Prilikom procjene učinkovitosti investicijskog projekta, usporedba pokazatelja u različito vrijeme provodi se dovođenjem (diskontiranjem) na vrijednost u početnom razdoblju. Diskontna stopa ( E), jednak stopi prinosa na kapital prihvatljivoj investitoru (za detaljan opis vidjeti materijale teme 3).
Neekonomska učinkovitost provedbe strategije ulaganja.
U procesu procjene neekonomske učinkovitosti provedbe strategije ulaganja, rast poslovnog ugleda poduzeća, porast popularnosti i popularnosti žiga i robne marke poduzeća, te povećanje razine upravljivosti njegovih investicijskih aktivnosti se uzimaju u obzir. strukturne jedinice(prilikom stvaranja "investicijskih centara"), povećanje razine materijalnog i društvenog zadovoljstva investicijskih menadžera (zbog učinkovitog sustava materijalnih poticaja za rezultate investicijske aktivnosti, viši stupanj tehničke opremljenosti svojih radnih mjesta i sl.).
U ovom dijelu također se može procijeniti socijalna strana pitanja procjene. Ovdje će značajnu ulogu imati rast profesionalnih vještina, stjecanje vještina za rad na velikim projektima, automatizirani programi, komunikacija sa inozemnim partnerima i mnoge druge neekonomske aspekte investicijskih aktivnosti, uključujući kulturu poduzetništva i komunikaciju s državnim tijelima, financijskim tijelima.
Ako su rezultati ocjene izrađene strategije ulaganja pozitivni, odgovaraju odabranim kriterijima i mentalitetu investicijskog ponašanja, prihvaća se od strane poduzeća za provedbu.
Dakle, razvoj strategije ulaganja vam omogućuje da se učinkovito upravljačke odluke povezana s razvojem poduzeća, u kontekstu promjena vanjskih i unutarnjih čimbenika koji određuju ovaj razvoj.
U investicijskom procesu poslovnog okruženja nužno je prisutno nekoliko stavova uloga: inicijator, investitor, kupac, izvođač. Ove uloge preuzimaju sudionici investicijskog projekta. Rijetko kada su sve uloge utjelovljene u jednom predmetu, iako je to moguće. U kontekstu polipredmetne prirode projektnih postupaka javlja se razlika u interesima uloga. Prihodi i troškovi subjekata određuju različite vrste učinkovitosti, među kojima posebno mjesto zauzima komercijalna učinkovitost investicijskog projekta.
Tko i kako utvrđuje učinkovitost projekta?
Prisjetimo se pojma predmeta ulaganja. Mi ga razumijemo kao komercijalnu organizaciju (poduzeće) koja ulaganjima rješava svoje poslovne probleme. Značajnu ulogu u investicijskoj aktivnosti (ID) ima investitor, koji je, raspolažući slobodnim sredstvima, zainteresiran za njihovo učinkovito ulaganje. Među investitorima osim toga pravna lica(poduzeća i njihove udruge) mogu djelovati i druge osobe (pojedinci, državna i općinska tijela, strane države i dr.).
Sljedeća važna uloga je voditelj projekta. Pod tim podrazumijevamo takvog subjekta ID-a koji djeluje kao inicijator, organizator i generalni izvršitelj investicijskog zadatka projektnog tipa. Za potrebe ovog članka također ćemo pretpostaviti da poduzeće koje djeluje u vlastitim komercijalnim interesima djeluje kao dizajner. Projekt razvija i provodi koristeći vlastita i po potrebi posuđena sredstva.
Može se izdvojiti još nekoliko uloga: korisnik ID objekata, kupac, posrednici. Uloga korisnika daje subjektu ovlast definiranja zahtjeva i opsega ulaganja. Često se uloge korisnika i izvršitelja investicijskog projekta (IP) poklapaju. U ovom slučaju, on je angažiran na osiguravanju financiranja, ugovaranju s izvođačima, stvaranju projektne grupe i organiziranju projektne interakcije, odgovoran je za rezultate projekta.
Budući da je investitor odlučujuća figura u investicijskoj aktivnosti, vodit ćemo se dvojnim kriterijem u razumijevanju fenomena učinkovitosti i njegovih vrsta u odnosu na individualne poduzetnike. Utvrđuje ga, s jedne strane, zahtjevi investitora, as druge, pokazatelji ekonomske učinkovitosti. Kriterij ekonomske učinkovitosti ID-a može biti ne toliko sintetički pokazatelj - profit, već njegove različite vrste. Dakle, za investitora je neto dobit prikladnija za procjenu učinkovitosti, a bruto dobit prikladnija za društvenu učinkovitost.
- reprodukcijski;
- poticajno;
- funkcija financijskog rezultata djelatnosti.
Kriterij profitabilnosti nije dovoljan za razumijevanje ekonomske učinkovitosti pojedinog poduzetnika. Tome treba dodati i ekonomske interese članova izdavačke kuće. Moraju se dijagnosticirati prije početka projekta. Tako je, primjerice, interes vlasnika projektantske tvrtke u dobiti, očišćenoj od poreza i drugih plaćanja. Interesi investitora su širi i uključuju:
- naknada prihoda za odgođenu potražnju zbog ulaganja;
- nadoknadu sredstava u vezi s njihovom inflatornom deprecijacijom;
- nadoknadu vjerojatnih gubitaka zbog rizika ulaganja.
Metode i pokazatelji učinkovitosti IP
Koju god vrstu učinkovitosti razmatrali u vezi s investicijskim projektom, moramo zapamtiti jednu stvar: sve su uvjetovane načelima ekonomske učinkovitosti. Ekonomska učinkovitost u bilo kojem modelu i bilo kojoj komponenti sustava upravljanja temelji se na procjeni profitabilnosti: apsolutnoj ili relativnoj. Najčešći pokazatelj za ove svrhe je stopa dohotka. V ekonomska teorija postoje dva pristupa rješavanju računskog problema.
- Jednostavne, kvrgave metode, koje se nazivaju i statičke metode.
- Metode koje uzimaju u obzir pokazatelje tehničke i ekonomske prirode u svojoj dinamici u svakom vremenskom koraku, vrijednost novca, koja ima tendenciju mijenjanja zbog inflacije i investicijskih alternativa. Ove metode omogućuju uzimanje u obzir projektnih rizika i interesa sudionika IP-a. Oni imaju alternativni naziv za dinamičke metode.
U svojoj praksi više puta sam se susreo sa situacijom da sam doslovno u hodu morao raditi brze ekspresne izračune očekivanih koristi na temelju „male statistike“, stručnih procjena i vlastitog digitalnog osjećaja. Ove izračune nazivam "blotter" i, začudo, mogu biti vrlo korisni.
Stvarna aktivnost je u pravilu bogatija od teorije. Odluke se ne donose uvijek na temelju propisanih političkih i strateških procedura. Događaji se mogu dogoditi brzo, a prilike se lako propuštaju ako se ne cijene na vrijeme. Jednostavne metode pomažu u tome. Pogledajmo neke primjere statičkih izračuna.
Formule jednostavnih metoda za procjenu ekonomske učinkovitosti individualnih poduzetnika
Uz jednostavne metode, dinamička pitanja se zanemaruju. Čini se da će se projekt realizirati recimo za godinu dana, t.j. s nekim statičkim parametrima. Ne uzima se u obzir trajanje rada objekta ulaganja, ne uzima se u obzir ni struktura prihoda i rashoda u operativnoj fazi. Bez pretvaranja da imaju visokokvalitetan rezultat, takvi izračuni omogućuju vam da svoju pozornost usmjerite na obećavajuće ideje i prijedloge i izbacite one koji su očito propali.
Statičke metode imaju značajne nedostatke, a glavni je niska pouzdanost. Zbog toga ih nije moguće koristiti za izradu studije izvodljivosti za investicijski projekt. Istodobno, nedostaci jednostavnih metoda mogu se eliminirati korištenjem dinamičkih pokazatelja. Zajedno, ovi pokazatelji čine sustav međusobno povezanih izračuna koji omogućavaju procjenu profitabilnosti na sveobuhvatan način. Nazovimo glavne pokazatelje sustava:
- neto dohodak;
- neto sadašnja vrijednost;
- interna stopa povrata (stopa povrata);
- indeks profitabilnosti (profitabilnost);
- razdoblje povrata;
- financijska pouzdanost (održivost);
- omjer ukupne solventnosti;
- omjer ukupne likvidnosti;
- omjer trenutne likvidnosti.
Sastav dinamičkih pokazatelja ekonomske učinkovitosti IP
Uvijek moramo imati na umu da se izračun i prezentacija učinkovitosti projekta provode u interesu investitora kao okruženje temeljeno na ulozi. Na temelju načela ekonomske učinkovitosti uobičajeno je ocjenjivati nekoliko njezinih tipova, među kojima je najambicioznija društvena učinkovitost. Ono odražava socio-ekonomsku važnost individualnog poduzetništva za društvo. U ovom slučaju, za izračun se ne uzimaju samo vrijednosti financijski rezultati investicijska mjera, ali i "vanjska" u odnosu na rezultate i troškove projekta. Učinci koji se uzimaju u obzir uključuju:
- odgovori u industrijama povezanim s projektom;
- društveni događaji;
- ekološki rezultati;
- drugi neekonomski učinci.
Procjena društvene učinkovitosti prikladna je samo za globalne, nacionalne i velike projekte, gdje su društveno-ekonomski učinci zapravo prisutni u nacionalna ekonomija i izazvati pravi odjek u javnosti. Stručnost tijela državne uprave lokalni projekti, ako nisu društveno značajni, nisu osigurani. U ovom slučaju nije potreban izračun društvene koristi projekta.
Komercijalna učinkovitost IP-a omogućuje vam da utvrdite ekonomske posljedice za projektanta. Uvjet za takve izračune je samostalna provedba projekta od strane inicijatorske organizacije o trošku vlastitih izvora. U ovom slučaju, sam dizajner snosi sve troškove IP-a i u potpunosti prima sve njegove rezultate. Takva se učinkovitost u literaturi smatra učinkovitošću ukupnih (ukupnih) troškova ulaganja.
Glavna obilježja procjene javne i komercijalne učinkovitosti pojedinog poduzetnika
Iznad je tablica koja uspoređuje značajke procjene društvene i komercijalne učinkovitosti individualnih poduzetnika. I u prvom i u drugom slučaju procjena uspješnosti se provodi korištenjem istog skupa dinamičkih pokazatelja (NPV, IRR, PI, PP). Međutim, pristupi usporedbi učinaka i troškova IP-a se razlikuju. Ovoj skupini za procjenu može se pripisati još jedna vrsta ekološke učinkovitosti. Sve tri gore navedene vrste učinkovitosti odnose se na projekt u cjelini. Osim toga, broj značajne vrste odnosi se na učinkovitost sudjelovanja u projektu.
Evaluacija učinkovitosti sudjelovanja u projektu provodi se radi provjere izvedivosti IP-a. Usput se otkriva interes sudionika projekta za njegovu provedbu. Prije svega, daje se ocjena isplativosti sudjelovanja projektantske organizacije. Ova učinkovitost se naziva i učinkovitost korištenja. temeljni kapital dizajner projekta. Osim toga, istaknuta je definicija isplativosti sudjelovanja u investicijskom projektu organizacija više razine, državno sudjelovanje (proračunska učinkovitost) i druge vrste. Potpuni dijagram mogućih vrsta IP učinkovitosti objavljen je u nastavku.
Vrste učinkovitosti investicijskog projekta
Vrednovanje komercijalne učinkovitosti individualnih poduzetnika
Komercijalna učinkovitost pretpostavlja da se procjenjuje stajalište inicijatora-projektanta o odnosu rezultata i troškova tijekom provedbe projekta. Procjena se vrši za uvjete kada poduzeće koristi samo vlastite izvore financiranja i postaje vlasnik svih rezultata izvršenih ulaganja. U prilog ovom stavu navest ću izvadak iz Metodoloških preporuka za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata (drugo izdanje, razvili V.V. Kossov, V.N. Livshits, A.G. Shakhnazarov).
Izračun ima za cilj karakterizirati isključivo ekonomsku stranu učinaka ulaganja, koje osiguravaju vlastite odluke tvrtke u organizacijskim, tehnološkim i tehnološkim pitanjima. Ova donekle rafinirana procjena pretpostavlja da su u njen izračun uključene dvije vrste novčanih tokova: iz poslovnih i investicijskih aktivnosti. Treći tip novčanog toka (financijski) je isključen iz razmatranja, stoga je važno da se ne osiguraju vanjski izvori financiranja, kao što su zajmovi, zajmovi, subvencije i bespovratna sredstva. Time bi samoj biti komercijalne učinkovitosti oduzeto značenje.
Za izračun komercijalne profitabilnosti koristi se tipični novčani tijek iz poslovnih aktivnosti čiji se priljevi sredstava formiraju iz prihoda od prodaje proizvoda i usluga, kao i neposlovni prihod... Odljevi se priznaju kao odljev novca za pokrivanje troškova proizvodnje i distribucije proizvoda. Novčani tijek iz investicijskih aktivnosti ima malo specifičnosti. Novčani priljevi od prodaje imovine uključeni su u izračun bez poreza (PDV). Odljevi sredstava u novčanom toku iz investicijskih aktivnosti uključuju:
- ulaganja u dugotrajnu imovinu i drugu dugotrajnu imovinu koja se odnosi na samostalne poduzetnike;
- troškovi likvidacije;
- ulaganje u vrijednosne papire i na bankovni depozit;
- povećati obrtni kapital za potrebe projekta;
- naknada za radne obveze (na kraju projekta).
- Razmatranje IP-a tijekom njegovog životnog ciklusa.
- Modeliranje novčanog toka.
- Načelo osiguravanja usporedivosti uvjeta za uspoređivanje IP opcija.
- Pretpostavka pozitivne i najveće moguće razine učinka odabrane opcije projekta.
- Princip uzimanja u obzir vremenskih čimbenika: dinamičnost, neregularnost događaja, vremenski razmak između otpreme i plaćanja.
- Načelo alternativne usporedbe opcija učinkovitosti ("s projektom" i "bez projekta").
- Načelo uzimanja u obzir svih bitnih uvjeta pojedinog poduzetnika.
- Načelo uzimanja u obzir interesa različitih sudionika projekta.
Primjer procjene komercijalne učinkovitosti individualnog poduzetnika
Procjena komercijalne učinkovitosti potrebna je inicijatoru-projektantu u dvije svrhe: razjasniti isplativost vlastitog gospodarstva projekta bez utjecaja vanjskih izvora resursa i na temelju toga tražiti investitore. Ako je sastav izvora financiranja u potpunosti određen i formiran, nema potrebe za izračunavanjem ove vrste učinkovitosti.
Kao što je već napomenuto, metodologija ocjenjivanja je tipična i uključuje, s ekonomskog stajališta, i statičke i dinamičke metode. Dodatno se primjenjuje metoda koeficijenata financijska procjena, što vam omogućuje da finalizirate sliku održivosti projekta. Struktura pokazatelja ocjenjivanja prikazana je na donjem dijagramu.
Vrste učinkovitosti investicijskog projekta
Predlažem da razmotrimo primjer izračunavanja komercijalne učinkovitosti malog projekta s trajanjem od 8 obračunskih razdoblja. Ispod je tablica s izračunatim podacima za projekt. Ovo je osnovni plan novčanog toka iz kojeg su isključeni financijski tokovi. Ukoliko posuđena sredstva kako se projektni resursi ne uzimaju u obzir, troškovi servisiranja bankovnih kredita isključeni su iz operativnog dijela. To ima pozitivan učinak na vrijednosti bilance novčanih tokova iz poslovnih aktivnosti.
Procijenjena tablica novčanog toka za projekt u svrhu komercijalne učinkovitosti
Kao rezultat, dobivamo nekoliko dinamičkih pokazatelja kako bismo mogli izvući zaključke. Neto sadašnja vrijednost (NPV) kao rezultat projekta je pozitivna, dakle, projekt je učinkovit. Interna stopa povrata (IRR) veća je od diskontne stope (r) prihvaćene u izračunima, što također svjedoči o isplativosti projekta. Razdoblje povrata nastaje unutar sedmog koraka izračuna, što se vidi iz promjene predznaka NPV-a i potvrđuju izračuni po formuli (7,22 godine). Kao rezultat izračunavanja PI indeksa dobivena je vrijednost od 1,22, što odgovara NPV>0.
Razmotrili smo različite vrste ekonomske učinkovitosti individualnih poduzetnika, izdvajajući među njima posebna vrsta procjene, što je od većeg interesa za ključnog sudionika – organizatora projekta. Iako investitor nedvojbeno ima značajnu ulogu u izdavačkoj kući, moje su unutarnje simpatije prema poduzeću koje dogovara poduzimanje projekta ne toliko zbog prihoda kao takvog, koliko u interesu razvoja osnovne djelatnosti poslovanja. Prikazani pomalo pretjerani pristup učinkovitosti omogućuje da se dobije uvid u pravu ekonomičnost projekta. Poslovni čelnici i potencijalni investitori uvjereni su da je projektna ideja obećavajuća i vrijedna ulaganja i prikupljanja sredstava.