Ivanova L.N. Tržište vrijednosnih papira Državna regulacija tržišta vrijednosnih papira
1. Vladina uredba Ruski RCB
Rusko financijsko tržište je tržište u nastajanju. Istodobno, privatni sektor već dominira financijskim tržištem. Početkom 2004. obveze privatnog sektora iznosile su 299 milijardi dolara (dionice - 170, bankovni krediti - 105, korporativne obveznice u rubljama - 7, korporativne euroobveznice - 17), a državne obveze - samo 54 milijarde dolara (GKO i OFZ - 11, državne euroobveznice - 35, web obveznice - 8). U kapitalizaciji 2005 rusko tržište dionice su porasle na 481 milijardu dolara. udio države na tržištu vrijednosnih papira nastavio je opadati zbog smanjenja udjela Banke Rusije u kapitalu Sberbanke, udjela Vlade Ruske Federacije u kapitalu Vneshtorgbanke, kao i u kapitalu banke druge korporacije.
Razvoj financijski sustav zemlju karakterizira omjer njezine veličine (kapitalizacija burze + državne i privatne obveznice + imovina bankovnog sustava) prema BDP-u. Rusija je još uvijek inferiorna u odnosu na razvijene zemlje i vodeće zemlje u razvoju po ovom najvažnijem pokazatelju (vidi tablicu 1).
Tab. 1. Omjer veličine financijskog sustava i BDP-a
Omjer veličine financijskog sustava i BDP-a,% |
|
Ujedinjeno Kraljevstvo |
|
Njemačka |
|
Brazil |
|
Rusija (2003.) |
|
Izvor: Stručnjak. broj 21, 2004. |
Funkcioniranje tržišta vrijedne papire treba regulirati država. Svrha državne regulacije je osigurati pouzdanost vrijednosnih papira, razviti nacionalni model tržišta vrijednosnih papira, stvoriti povoljne uvjete za funkcioniranje burzi, rad stručnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira i samog tržišta vrijednosnih papira u cjelini, što bi s obzirom na postojeće prilike u zemlji najviše pridonijelo gospodarskom rastu gospodarstva.
Zadaće države u stvaranju i razvoju sustava regulacije tržišta vrijednosnih papira svode se uglavnom na sljedeće:
- razvoj ideologije, infrastrukture, zakonodavni okvir i strategija razvoja RZB-a;
- učinkovito korištenje financijskih sredstava (javnih i privatnih) za razvoj gospodarstva zemlje;
- uspostavljanje "pravila igre" za sudionike na tržištu;
- osiguranje sigurnosti;
- stvaranje sustava informiranja o stanju na tržištu i osiguranje njegove otvorenosti;
- formiranje sustava osiguranja ulagača od mogućih gubitaka;
- suzbijanje kriminalnih aktivnosti u RCB-u;
- reguliranje razvoja tržišta državnih vrijednosnih papira.
U svjetskoj praksi postoje tri glavna modela regulacije tržišta vrijednosnih papira:
- putem izravne državne kontrole (Irska, Nizozemska, Portugal);
- kroz kontrolu uz pomoć financijskih i bankarskih vlasti (Njemačka, Belgija, Danska);
- putem posebno stvorenih institucija (SAD, Francuska, Italija, Španjolska, Velika Britanija).
Za rusko tržište vrijednosnih papira bliži je američki model organizacije i regulacije, kako na zakonodavnoj tako i na organizacijskoj razini. Međutim, bit američkog modela RZB-a, u kojem se najvećim dijelom dionica slobodno trguje na sekundarnom tržištu vrijednosnih papira, još nije ostvarena.
U Ruskoj Federaciji tijela državne regulacije tržišta vrijednosnih papira uključuju:
FFMS ( savezna služba na financijskim tržištima);
Ministarstvo financija Ruske Federacije;
Centralna banka Ruske Federacije;
Odbor za upravljanje državnom imovinom Ruske Federacije;
Antimonopolski odbor Ruske Federacije;
Ministarstvo poreza i pristojbi Ruske Federacije;
Ministarstvo pravosuđa Ruske Federacije;
Državni odbor za nadzor nad radom osiguravajućih organizacija i dr.
Glavne funkcije regulatornih tijela usmjerene na zaštitu ulagača od financijskih gubitaka su: registracija svih sudionika na tržištu vrijednosnih papira; pružanje pouzdanih informacija svim gospodarskim subjektima o izdavanju i prometu vrijednosnih papira; kontrola i održavanje reda i zakona na tržištu vrijednosnih papira.
Državna regulacija tržišta vrijednosnih papira provodi se u obliku izravnog uplitanja u njegovo funkcioniranje, kao i u obliku mjera za neizravni utjecaj na tržište.
Pravnu osnovu za funkcioniranje tržišta vrijednosnih papira čine zakoni Ruske Federacije, koji rješavaju sljedeća pitanja:
- pravni status vrijednosnih papira;
- razlikovanje prava i odgovornosti izdavatelja i posrednika;
- oblici izdavanja vrijednosnih papira (gotovinsko i bezgotovinsko izdanje);
- registracija registara vrijednosnih papira;
- stvaranje depozitara;
- zaštita imovinskih prava investitora;
- jamstva sudionika na tržištu prava na naknadu od dužnika;
- kontrola izdavanja vrijednosnih papira;
- kontrolu nad radom banaka s vrijednosnim papirima.
Zakonodavstvo regulira izdavanje i poslovanje mjenica (u manjoj mjeri), dionica, obveznica i drugih vrijednosnih papira. Država licencira rad burzi, brokera, drugih profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira, investicijskih institucija u cilju poboljšanja profesionalizma sudionika na tržištu vrijednosnih papira. Pravila za promet izvedenica - derivativnih vrijednosnih papira (futures, opcije i sl.) formalizirana su zakonom.
Banka Rusije licencira rad poslovnih banaka i kreditnih organizacija, a Državni odbor za nadzor aktivnosti osiguranja osiguravajućih organizacija.
Kao što je već spomenuto, RCB Ruske Federacije još uvijek je nerazvijen. A glavni udio je plavi čips- vrijednosni papiri državnih monopola i oligopola. Istovremeno, RZB ima visoku stopu razvoja. Pojavila su se nova tržišta vrijednosnih papira (tržište korporativnih obveznica i tržište derivata za vrijednosne papire), te je stvoren sustav kolektivnih ulaganja.
Kapitalizacija ruskog tržišta dionica na kraju 2004. iznosila je 265 milijardi dolara, odnosno 45% BDP-a. U 2003. ruska poduzeća prikupila su ukupno 11,4 milijarde dolara na tržištima vrijednosnih papira, uklj. na domaćem tržištu - 2,7 milijardi dolara.
Kapitalizacija ruskog tržišta dionica naglo je porasla 2005. i iznosila je 481 milijardu dolara - 63% BDP-a. U 2006. godini kapitalizacija burze porasla je za oko 70%. Ruska poduzeća privukla su 15,5 milijardi dolara na tržištu vrijednosnih papira 2004., uključujući 5,3 milijarde dolara na domaćem tržištu. U 2005. slični pokazatelji iznosili su 29,7 milijardi dolara, odnosno 9,4 milijarde dolara. Međutim, tržište dionica još uvijek karakterizira mala broj likvidnih financijskih instrumenata. Najveći udio u tržišnoj kapitalizaciji (64,3% - na dan 30. prosinca 2005.) imale su tvrtke u sektoru nafte i plina.
Domaće tržište korporativnih obveznica je segment ruskog tržišta vrijednosnih papira koji se brzo razvija. Međutim, još se ne može natjecati s vanjskim zaduživanjem. U razdoblju 2004.-2005. udio euroobveznica koje su izdale ruske tvrtke iznosio je 66%.
Rusko tržište dionica još nije jedan od glavnih izvora ulaganja. Njegov udio u investicijama je mali.
Tržište korporativnih obveznica najbrže se razvija u regijama. To je zbog činjenice da u Rusiji vlasnici još nisu spremni za masovno izdavanje dionica na sekundarnom tržištu i radije zadržavaju kontrolne udjele u sebi. Slobodni promet dionica uključuje raspodjelu imovine među mnogim dioničarima. A u ruskim uvjetima to je ispunjeno gubitkom kontrole nad poduzećem. Obveznice kao alat za prikupljanje posuđenih sredstava oslobođene su ovih rizika. Stoga je domaće tržište korporativnih obveznica segment ruskog tržišta vrijednosnih papira koji se brzo razvija. Međutim, također ne osigurava dovoljan obujam dugoročnih ulaganja. To je zbog činjenice da najveće korporacije Ruske Federacije radije izdaju vrijednosne papire u inozemstvu, budući da je cijena obveznica tamo mnogo niža.
RZB počinje svirati sve velika uloga kao alat za održavanje i povećanje vrijednosti štednje stanovništva ( pojedinci) .
Šef Federalne službe za financijska tržišta Oleg Vyugin, na predavanju na Višoj ekonomskoj školi (26.03.07.), rekao je da 72% interne štednje stanovništva čine bankovni depoziti, 10% uloženo u investicijske fondove, 8% u mirovinske pričuve, 10% u pričuvi osiguranja. Prema njegovim riječima, neto štednja stanovništva Ruske Federacije iznosi samo 1-2% BDP-a, što je vrlo neznatno u usporedbi s razvijenim zemljama. Štoviše, sklonost stanovništva štednji posljednjih godina opada, jer su obitelji u teškim životnim uvjetima prisiljene ne akumulirati sredstva, već ih trošiti na preživljavanje.
Vyugin je dao približne podatke o strukturi ulagača na ruskom tržištu vrijednosnih papira: 31% su ruski institucionalni ulagači, 25% - Ruske banke i 44% - strani ulagači (nerezidenti). Ova statistika nije uključila pojedince zbog njihovog malog udjela.
Istodobno, razvoj sektora institucionalnih investitora uz sudjelovanje pojedinaca. osoba u Rusiji se događa prilično brzo. Tako je 2006. imovina investicijskih fondova i mirovinskih rezervi porasla na 800 milijardi rubalja.
Prema O. Vyuginu, u 2006. godini broj računa "tržišnih dioničara" porastao je na 343.245 tisuća komada u odnosu na 148.428 tisuća komada u 2005. godini. Broj privatnih ulagača koji trguju putem internetskog trgovanja na MICEX burzi u 2006. godini dosegao je 230 tisuća. ljudi u odnosu na 109.714 tisuća ljudi u 2005. Broj pojedinaca koji su kupili dionice tijekom "narodnog" IPO-a 2006. iznosio je 115 tisuća ljudi.
Tržište vrijednosnih papira je, možda, najbolji alat za uključivanje stanovništva u tržišne odnose, najbolja škola za učenje osnova tržišta, posebice mladih. Mladima je u svakom pogledu mnogo korisnije igrati na RCB-u nego na "jednorukim banditima" - automatima. Nije uzalud Sjedinjene Države zauzimaju vodeće pozicije u svjetskom gospodarstvu, gdje svaka domaćica sudjeluje u procesu ulaganja na burzi. I treba napomenuti da Vlada Ruske Federacije već čini dosta uz pomoć IPO-a ljudi u tom smjeru.
2. Izgledi za razvoj ruskog tržišta vrijednosnih papira
Za razvoj financijskog tržišta, srednjoročni program Vlade Ruske Federacije za 2006.-2008. ističe sljedeća područja.
1. Unaprjeđenje sustava regulacije financijskog tržišta.
Trenutno regulaciju i nadzor financijskog tržišta provodi nekoliko tijela državne uprave... Za koordinaciju njihovog djelovanja planiraju se sljedeće mjere:
Povećanje učinkovitosti međuagencijske suradnje i razvoj jedinstvenih pristupa razvoju i regulaciji svih sektora financijskog tržišta;
Razvoj samoregulacije na financijskom tržištu i interakcija SRO-a s tijelima javne vlasti i administracijom;
Izrada sustava za praćenje financijskog tržišta;
Uspostavljanje na zakonodavnoj razini postupka za razmjenu informacija s regulatorima financijskih tržišta u drugim zemljama.
U budućnosti je moguće kombinirati funkcije regulacije različitih segmenata financijskog tržišta i stvoriti megaregulator.
2. Osigurati jasne i transparentne procedure za nadzor aktivnosti financijskih institucija:
Jačanje uloge regulatora financijskog tržišta i SRO-a u regulaciji i unaprjeđenju sustava upravljanja rizicima profesionalnih sudionika na financijskom tržištu;
Jačanje uloge arbitražnih sudova u rješavanju sporova na financijskom tržištu i povećanje nadležnosti sudstvo(arbitražni sud) u sporovima na financijskom tržištu;
Pojednostavite zahtjeve za izvješćivanje financijske institucije, uvođenje standarda za javno objavljivanje podataka o svom djelovanju stručni sudionici financijsko tržište;
Osiguravanje objavljivanja informacija o rezultatima upravljanja mirovinskim pričuvama, odobravanje metodologije za ocjenu učinkovitosti upravljanja javnim i privatnim upraviteljima mirovinskih pričuva;
Unapređenje uvjeta za plasman sredstava, sastava i strukture imovine financijskih institucija koje obavljaju investicijske aktivnosti na financijskom tržištu, kao i uvođenje jedinstvenih zahtjeva za upravljanje relevantnom imovinom.
3. Proširenje asortimana financijskih instrumenata.
4. Izmjene i dopune zakonodavstva s ciljem proširenja mogućnosti korištenja financijskih instrumenata i mehanizama koji se koriste za preraspodjelu rizika:
Derivatni financijski instrumenti s različitom temeljnom imovinom;
Sekuritizacija financijske imovine;
Dvostruki i jednostavni skladišni zapisi;
Povećanje učinkovitosti institucije zaloga kao načina osiguranja ispunjenja obveza.
5. Razvoj institucija za kolektivno ulaganje:
Poboljšanje oporezivanja zatvorenih investicijskih fondova;
Ujednačavanje načela i standarda za kolektivna ulaganja (udionički fondovi i privatni mirovinski fondovi);
Proširenje raspona instrumenata investicijskih fondova i privatnih mirovinskih fondova dopuštenih za ulaganje.
6. Stvaranje jednakih konkurentnih i ugodnih uvjeta za djelovanje sudionika na financijskom tržištu, smanjenje administrativnih barijera i transakcijskih troškova:
Smanjenje transakcijskih troškova za izdavatelje svih vlasničkih vrijednosnih papira, uključujući pri provođenju inicijalne javne ponude (IPO);
Ublažavanje ograničenja na vrijednosne papire, transakcije s kojima se provode uz sudjelovanje stranog kapitala;
Proširenje informacijske sigurnosti investitora od strane izdavatelja;
Suzbijanje manipulacija na financijskom tržištu i trgovanja korištenjem povlaštenih informacija;
Uvođenje pojmova kvalificiranog i nekvalificiranog investitora;
Proširenje sastava prekršaja kako bi se uvažile specifičnosti financijskih tržišta, pooštravanje kazni;
Uvođenje sustava naknada građanima u RCB-u, kao i sustava osiguranja od odgovornosti za profesionalne sudionike RCB-a.
7. Unapređenje oporezivanja financijskog tržišta kako bi se osigurali jednaki uvjeti za poduzetničku aktivnost.
8. Poboljšanje aktivnosti državnih financijskih institucija, sastavnica Ruske Federacije i općine u temeljnom kapitalu financijskih organizacija:
Izrada strategije za aktivnosti državnih institucija za financijski razvoj, koja predviđa korištenje novih mehanizama i različitih oblika financiranja projekata koje provodi Vlada Ruske Federacije;
Uvođenje zabrane sudjelovanja organa vlasti i općina u temeljnom kapitalu financijskih organizacija (osim strateških institucija i organizacija).
9. Razvoj infrastrukture financijskog tržišta, povećanje njegove pouzdanosti i kapitalizacije:
Poboljšanje klirinškog zakonodavstva;
Unapređenje zakonske regulative koja regulira registraciju prava na vrijednosne papire, stvaranje Središnjeg registra vrijednosnih papira;
Unaprjeđenje zakonodavstva o organizatorima trgovine i burzi, formiranje jedinstvene zakonske regulative svih vrsta burzi.
Strategija razvoja financijskog tržišta utvrđuje smjerove djelovanja državnih tijela u području regulacije tržišta vrijednosnih papira za 2006.-2008. Strategija procjenjuje stanje i neposredne izglede ruskog tržišta vrijednosnih papira na sljedeći način:
RZB se još ne smatra glavnim mehanizmom za privlačenje investicija;
Glavni izvor ulaganja za ruske tvrtke ostaju vlastita sredstva, kao i zajmovi i IPO na stranim financijskim tržištima;
Domaćem financijskom tržištu potrebni su pouzdani vrijednosni papiri i druga kvalitetna imovina;
Najveći dio transakcija s ruskim vrijednosnim papirima i drugom kvalitetnom imovinom proveden je od kraja 2003. na stranim trgovačkim podovima, a ne u zemlji;
Dugoročni investicijski resursi novoosnovani obvezni sustavi za pohranu neučinkovito se plasiraju na financijsko tržište;
Glavni razlog odljeva vrijedne financijske imovine u inozemstvo je zaostajanje u razvoju infrastrukture ruskog financijskog tržišta, visoki rizici i troškovi ruskog tržišta vrijednosnih papira;
Potrebno je poboljšanje rusko zakonodavstvo izravnati međunarodnim standardima i razvoj njegove infrastrukture.
Osnovni cilj Strategije je transformacija RZB-a u jedan od glavnih mehanizama financiranja gospodarstva, uz bankovne kredite.
U 2006.-2008. planira se provesti:
Smanjenje transakcijskih troškova prikupljanja kapitala povećanjem konkurencije;
Smanjenje netržišnih rizika ulaganja (osiguranje zaštite prava i legitimnih interesa ulagača);
Povećanje aktivnosti ulagača - pojedinaca, uključujući i kroz kolektivne oblike štednje;
Stvaranje povoljnih uvjeta za profesionalne sudionike na tržištu vrijednosnih papira, ulagače i izdavatelje u formiranju politike regulacije financijskog tržišta.
Do kraja 2008. očekuje se postizanje sljedećih pokazatelja:
Omjer vrijednosti ukupne neto imovine investicijskih fondova (u iznosu mirovinske imovine) prema BDP-u će se udvostručiti i iznositi 6%;
Omjer vrijednosti korporativnih obveznica i BDP-a također će se udvostručiti (sa 2,2% u 2005. na 4,5% u 2008.);
Omjer premija osiguranja i BDP-a povećat će se s 3% u 2005. na 5% u 2008.;
Tržišna kapitalizacija dionica u odnosu na BDP doseći će 70%;
Udio operacija s ruskim dionicama na burzama unutar zemlje bit će najmanje 70%.
Očekuje se da će do 2008. doprinos ruskog tržišta vrijednosnih papira doseći 20% ulaganja u dugotrajnu imovinu velikih i srednjih poduzeća.
Strategija definira glavne smjerove državne politike za razvoj financijskog tržišta u srednjem roku:
Stvaranje potrebnih preduvjeta za formiranje konkurentnih institucija financijskog tržišta;
Smanjenje regulatornih barijera kako bi se osigurao ulazak ruskih tvrtki na tržište kapitala i stvaranje pravnog okvira za formiranje novih instrumenata financijskog tržišta;
Jačanje zakonskog okvira u području zaštite prava ulagača i smanjenje netržišnog rizika ulaganja na financijskom tržištu;
Reforma sustava regulacije financijskog tržišta.
Stvaranje konkurentnih institucija financijskog tržišta uključuje provedbu sljedećih mjera:
Unapređenje računovodstvene i namire infrastrukture burze, uvođenje novih tehnologija;
Povećanje konkurentnosti burzi i sustava trgovanja;
Implementacija sustava upravljanja rizicima za profesionalne sudionike na tržištu;
Razvoj akumulativnih mirovinskih sustava i institucija za kolektivno ulaganje;
Razvoj osiguravajućih institucija.
Smanjenje regulatornih prepreka za osiguranje ulaska ruskih tvrtki na tržište kapitala i stvaranje pravnog okvira za formiranje novih instrumenata financijskog tržišta uključuje provedbu sljedećih mjera:
Razvoj tržišta financijskih derivata;
Razvoj instrumenata za sekuritizaciju financijske imovine i tržišta hipotekarnih vrijednosnih papira;
Uklanjanje nepotrebnih zakonskih prepreka za smanjenje transakcijskih troškova ruskih tvrtki koje ulaze na nacionalno tržište kapitala.
Jačanje zakonskog okvira za zaštitu prava ulagatelja i smanjenje netržišnog rizika ulaganja na financijskom tržištu podrazumijeva provedbu sljedećih mjera:
Poboljšanje učinkovitosti sustava za objavljivanje informacija o činjenicama koje značajno utječu na tržišnu vrijednost investicijskih proizvoda koji se nude na financijskom tržištu;
Rješavanje problema korištenja insajderskih informacija i insajderskog trgovanja;
Zaštita prava dioničara prilikom preuzimanja, pripajanja i drugih oblika reorganizacije dioničkih društava;
Unaprjeđenje korporativnog zakonodavstva i razvoj načela korporativnog upravljanja;
Razvoj kompenzacijskih mehanizama na financijskom tržištu.
Reforma regulatornog sustava na financijskom tržištu podrazumijeva provedbu sljedećih mjera:
Izrada regulatornog pravnog okvira za stvaranje i djelovanje kolegijalnog tijela za regulaciju financijskog tržišta;
Uključivanje stručnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira, ulagača i izdavatelja u proces donošenja odluka o regulaciji financijskog tržišta, uključujući i kroz razvoj samoregulacije.
Godine 2007. ponovno je oživljena ideja o stvaranju jedinstvenog državnog tijela (mega-regulatora) za regulaciju svih financijskih tržišta, što može značajno povećati učinkovitost upravljanja financijama u zemlji.
Glavna prepreka stvaranju takvog neovisnog tijela (mega-regulatora) bio je i ostao stav Banke Rusije, koja vrši nadzor nad kreditnim institucijama u skladu s Ustavom i zakonima Ruske Federacije. Ideja o izdvajanju funkcije nadzora iz strukture Centralne banke pojavila se 2000. godine. Odbor za bankarstvo Državne dume tada je predložio da se Odbor za nadzor banaka zadrži u sustavu središnje banke, ali da državna duma imenuje njegovog predsjednika. Sada je ova ideja dorađena i proširena. Predlaže se i stvaranje megaregulatora s nadzornim funkcijama nad svim financijskim tržištima (kreditne institucije, burza, tržište osiguranja).
Srednjoročni program društvenog i gospodarskog razvoja (2006.-2008.). Stranica tjednika "Ekonomija i život"; Internet stranica Ministarstva gospodarskog razvoja.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira - ϶ᴛᴏ pojednostavljivanje aktivnosti svih njegovih sudionika i transakcija između njih od strane organizacija koje je tvrtka ovlastila za te radnje. Regulacijom tržišta vrijednosnih papira obuhvaćeni su svi njegovi sudionici: izdavatelji, investitori, profesionalni dionički posrednici, organizacija tržišne infrastrukture, sve vrste djelatnosti i sve vrste transakcija na njemu: emisijski, posrednički, investicijski, špekulativni, kolateralni, trustovi, itd. (shema)
Državnu regulaciju tržišta vrijednosnih papira provode:
- utvrđivanje obveznih uvjeta za djelovanje izdavatelja, profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira i njegovih standarda;
- državnu registraciju izdanja vlasničkih vrijednosnih papira i prospekta vrijednosnih papira i kontrolu poštivanja od strane izdavatelja uvjeta i obveza propisanih njima;
- licenciranje djelatnosti profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira;
- stvaranje sustava zaštite prava vlasnika i nadzora nad poštivanjem njihovih prava od strane izdavatelja i profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira;
- zabrana i suzbijanje djelatnosti osoba koje bez dozvole obavljaju poduzetničku djelatnost na tržištu vrijednosnih papira.
Struktura državnih regulatornih tijela ruskog tržišta vrijednosnih papira:
Najviša razina:
- Državna duma - donosi zakone koji reguliraju tržište vrijednosnih papira;
- Predsjednik - donosi uredbe, jer se zakoni vrlo sporo usvajaju;
- Vlada Ruske Federacije - donosi odluke u izradi predsjedničkih dekreta, utvrđuje opće smjerove razvoja tržišta vrijednosnih papira.
Ministarska razina:
- Federalna komisija za tržište vrijednosnih papira (FCSM) glavno je regulatorno tijelo;
- Ministarstvo financija - izdaje državne vrijednosne papire i regulira njihov promet;
- Centralna banka - registruje emisije i kontrolira promet vrijednosnih papira kreditnih institucija;
- Ministarstvo za antimonopolnu politiku i potporu poduzetništvu - utvrđuje antimonopolna pravila na tržištu vrijednosnih papira i kontrolira njihovu provedbu;
- Ministarstvo upravljanja državnom imovinom - bavi se privatizacijom državne imovine, upravlja paketima vrijednosnih papira u vlasništvu države;
- ruski savezni fond imovine - prodaje pakete vrijednosnih papira prilikom privatizacije poduzeća itd.
FCSM će savezno tijelo izvršnu vlast za provođenje državne politike u području tržišta vrijednosnih papira, kontrolu nad radom stručnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira kroz određivanje redoslijeda njihovog djelovanja i utvrđivanje standarda za izdavanje vrijednosnih papira. Treba reći da se ovlasti FCSM-a ne primjenjuju na postupak izdavanja dužničkih obveza Vlade Ruske Federacije i vrijednosnih papira konstitutivnih entiteta Ruske Federacije (Tablica 1.)
stol 1
Izrada glavnih pravaca razvoja tržišta vrijednosnih papira i koordinacija aktivnosti saveznih tijela izvršne vlasti na regulaciji tržišta vrijednosnih papira | |
Licenciranje | Izdavanje (suspenzija, ukidanje) dozvola za obavljanje stručne djelatnosti na tržištu vrijednosnih papira, djelatnosti samoregulacijskih organizacija |
Kontrola usklađenosti sa zahtjevima zakonodavstva Ruske Federacije o Središnjoj banci, standardima i zahtjevima koje je odobrila Federalna komisija za tržište vrijednosnih papira | Kontrola nad izdavateljima, profesionalnim sudionicima na tržištu vrijednosnih papira, samoregulacijskim organizacijama |
Razvoj i odobrenje regulatorni okvir | Izrada i odobravanje regulatornog okvira za:
|
Objavljivanje informacija o tržištu vrijednosnih papira | o registriranim izdanjima vrijednosnih papira, stručnim sudionicima na tržištu vrijednosnih papira i regulaciji tržišta vrijednosnih papira |
Podnošenje zahtjeva |
|
Informiranje investitora |
|
Ovjeravanje | Izdavanje (suspenzija, poništenje) kvalifikacijskih certifikata za menadžere i stručnjake - profesionalne sudionike na tržištu vrijednosnih papira |
FCSM ima pravo:
- donijeti odluku o suspenziji ili ukidanju dozvole za obavljanje profesionalne djelatnosti na tržištu vrijednosnih papira;
- provodi inspekcijske preglede izdavatelja, stručnih sudionika i samoregulacijskih organizacija profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira;
- šalje izdavateljima i stručnim sudionicima tržišta vrijednosnih papira, kao i njihovim samoregulacijskim organizacijama, upute koje su za njih obvezujuće, zahtijevaju od njih da dostave dokumente potrebne za rješavanje pitanja;
- poništiti kvalifikacijske certifikate pojedinaca u slučaju ponovnog ili grubog kršenja zakona Ruske Federacije o vrijednosnim papirima.
Funkcije regionalnih podružnica FCSM-a:
- Registracija izdanja vlasničkih vrijednosnih papira izdavatelja koji se nalaze u datoj regiji.
- Izdavanje licenci stručnim sudionicima.
- Polaganje kvalifikacijskih ispita od stručnjaka za tržište vrijednosnih papira i izdavanje certifikata.
- Kontrolna funkcija nad izdavateljima i stručnim sudionicima.
- Formiranje regionalnog sustava za otkrivanje informacija.
Kako bi se osiguralo da profesionalni sudionici na tržištu vrijednosnih papira mogu izravno sudjelovati u regulaciji, tzv samoregulatorne organizacije(SRO) profesionalni sudionici na tržištu vrijednosnih papira. Cilj im je razviti posebne zahtjeve za svoje članove i nadzirati njihovo poštivanje, kao i pomoć u organizaciji rada, zastupanje njihovih interesa u državnim tijelima i drugo.
Samoregulatorna organizacija profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira (SRO) je dobrovoljna udruga profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira, koja djeluje u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije i djeluje na načelima neprofitne organizacije. SRO utvrđuje pravila koja obvezuju svoje članove za obavljanje profesionalnih aktivnosti na tržištu vrijednosnih papira, standarde za obavljanje transakcija s vrijednosnim papirima i prati njihovo poštivanje.
Samoregulatorna organizacija ima pravo:
- primaju informacije o rezultatima revizija aktivnosti svojih članova;
- razvijaju pravila i standarde za obavljanje stručnih poslova i poslova sa Središnjom bankom svojih članova i prate njihovo poštivanje;
- prati poštivanje od strane članova pravila i standarda koje je usvojio SRO za obavljanje profesionalnih aktivnosti i poslovanja s vrijednosnim papirima;
- osposobljavanje službenika i osoblja organizacija koje obavljaju stručnu djelatnost na tržištu vrijednosnih papira, utvrđivanje osposobljenosti tih osoba i izdavanje uvjerenja o osposobljenosti.
Glavni zakonodavni dokument koji regulira aktivnosti na tržištu vrijednosnih papira bit će Građanski zakonik (izmijenjen 10. siječnja 2003.), članci 142.-149. Vrijedi napomenuti da daje pojam vrijednosnog papira, definira vrste vrijednosnih papira i dotiče se glavnih pitanja vlasništva nad vrijednosnim papirima, prijenosa prava iz vrijednosnog papira i izvršenja na njemu. Poseban članak posvećen je osobitostima fiksiranja prava za neovjerene vrijednosne papire.
Savezni zakon "O tržištu vrijednosnih papira". Posljednji put revidiran u prosincu 2002. Uređuje odnose koji proizlaze iz izdavanja i prometa vlasničkih vrijednosnih papira, opisuje osnove reguliranja ruskog tržišta vrijednosnih papira, prava i funkcije FCSM-a, kao i specifičnosti stvaranja i aktivnosti profesionalnih sudionika. na tržištu vrijednosnih papira, samoregulativne organizacije.
Savezni zakon "O dioničkim društvima". Posljednja revizija u travnju 2003. opća pitanja koji utječu na funkcioniranje dioničkih društava (pitanja osnivanja, upravljanja dioničkim društvima, reorganizacije i likvidacije), ovdje se odražavaju prava vlasnika raznih vrsta vrijednosnih papira koje izdaju korporacije, naznačena su određena ograničenja vezana uz obim izdavanja raznih vrijednosnih papira, minimalna veličina temeljni kapital, pitanja vezana uz isplatu prihoda od vrijednosnih papira.
Savezni zakon "O zaštiti prava i pravnih interesa ulagača na tržištu vrijednosnih papira". Posljednja revizija u prosincu 2002. S ciljem osiguravanja državne zaštite prava i legitimnih interesa fizičkih i pravnih osoba, čiji će predmet ulaganja biti emisijski vrijednosni papiri. Ovim zakonom utvrđuju se ograničenja izdavanja i opticaja vrijednosnih papira, uvedena radi zaštite prava ulagača; postupak davanja informacija ulagačima; utvrđuje se postupak naknade štete ulagateljima uzrokovane nezakonitim radnjama izdavatelja i profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira.
TEST
Tema: "Državna regulacija tržišta vrijednosnih papira"
Uvod
Tržište vrijednosnih papira kao komponenta financijsko-kreditni sustav je predmet državne regulacije, čija je glavna svrha zaštita interesa ulagača od nezakonitih radnji izdavatelja ili posrednika.
Sukladno tome, potrebna je aktivna i svrsishodna državna politika u odnosu na razvoj tržišta vrijednosnih papira, formiranje modela tržišne regulacije koji će biti primjeren specifičnim uvjetima ruskog gospodarstva, nacionalnim interesima i tradicijama.
Stoga je tržište vrijednosnih papira trenutno važno sa stajališta oporavka ekonomske situacije u zemlji. Cilj mog rada je stvoriti sliku razvoja tržišta vrijednosnih papira i uloge ruskih vladinih agencija u njegovoj regulaciji.
1. Bit tržišta vrijednosnih papira
Ako polazimo od činjenice da je tržište općenito bilo koja institucija ili mehanizam koji povezuje nositelje potražnje i dobavljače određenih dobara, radova ili usluga, onda je tržište vrijednosnih papira jedan od segmenata ovog tržišta na kojemu prometuju vrijednosni papiri između razni predmeti...
V opći pogled tržište vrijednosnih papira može se definirati kao skup ekonomskih odnosa u vezi s izdavanjem i prometom vrijednosnih papira između njegovih sudionika. U tom se smislu pojam tržišta vrijednosnih papira ne razlikuje i ne može se razlikovati od definicije tržišta bilo koje druge robe. Primjerice, F. Kotler definirao je tržište kao “sferu potencijalnih razmjena”, K.R. McConnell kao "institucija ili mehanizam koji okuplja kupce (nositelje potražnje) i prodavače (dobavljače) određenih dobara i usluga." Razlike se pojavljuju ako usporedite sam objekt proučavanog tržišta. Nomenklatura tržišta vrijednosnih papira ne odgovara tržištu neke određene robe, već tržištu roba u cjelini. Ako se roba proizvodi u tvornicama i tvornicama, tada se vrijednosni papiri puštaju u opticaj. Da bi proizvod došao do potrošača, potrebna je vlastita organizacija robnog prometa, a za vrijednosni papir - vlastita. Proizvod se prodaje jednom ili više puta, a vrijednosni papir se može kupiti i prodati neograničen broj puta. Tržište vrijednosnih papira sastavni je dio tržišta svake zemlje. Osnova tržišta vrijednosnih papira je robno tržište, novac i novčani kapital. Prva je nadgradnja nad drugom, izvedena s obzirom na njih.
Postoje sljedeće vrste tržišta vrijednosnih papira:
· Međunarodno i nacionalno tržište vrijednosnih papira;
· Nacionalna i regionalna (teritorijalna) tržišta;
· Tržišta za određene vrste vrijednosnih papira (dionice, obveznice);
· Tržišta državnih i korporativnih (nedržavnih) vrijednosnih papira;
· Tržišta primarnih i izvedenih vrijednosnih papira.
Tržište vrijednosnih papira svojevrsno je ogledalo koje odražava glavne značajke modernog gospodarstva. Stanje na tržištu vrijednosnih papira informira ulagače o gospodarskoj situaciji u zemlji i daje im smjernice za ulaganje kapitala.
Glavna svrha tržišta vrijednosnih papira u svakom društvu s razvijenim tržišnim odnosima je da vam omogućuje akumuliranje privremeno slobodnih sredstava i usmjeravanje na razvoj perspektivnih sektora gospodarstva.
Osobe i organizacije s privremeno slobodnim viškom Novac a zainteresirani za njihovo povećanje nazivaju se investitorima.
Organizacije zainteresirane za prikupljanje sredstava za razvoj proizvodnje, trgovine, provedbu bilo kakvih programa koji zahtijevaju određene novčane troškove (ulaganja) nazivaju se izdavateljima.
Tržište vrijednosnih papira je između njih kao posrednik. Dakle, tržište vrijednosnih papira je mehanizam koji pomaže izdavateljima da akumuliraju sredstva investitora, a investitorima - da povećaju sredstva ulaganjem novca u vrijednosne papire i, ako je potrebno, pretvaraju vrijednosne papire u novac u bilo kojem trenutku.
Ako sudionici na tržištu vrijednosnih papira ne ispunjavaju svoje obveze jedni prema drugima, tada tržište vrijednosnih papira prestaje funkcionirati. To je zbog činjenice da vrijednosni papiri nisu osnovna potrepština i svaki investitor može bez njih u svakodnevnom životu. Kako bi se sudionici na burzi pridržavali pravila igre, moraju postojati regulatorna tijela koja su odgovorna za reguliranje procesa interakcije između sudionika na burzi i ispunjavanje njihovih međusobnih obveza, zakonskih zahtjeva i poštivanje pravila rada na burzi. Na tržištu korporativnih vrijednosnih papira regulatorne funkcije obavlja Federalna komisija za vrijednosne papire.
Tržište vrijednosnih papira dijeli se na:
ü Primarno tržište je kupnja vrijednosnih papira od strane njihovih prvih vlasnika, ovo je prva faza procesa prodaje vrijednosnih papira, ovo je prvo pojavljivanje vrijednosnih papira na tržištu gdje se vrši njihov početni plasman.
ü Sekundarno tržište vrijednosnih papira je promet prethodno izdanih vrijednosnih papira, agregat je svih radnji kupoprodaje ili drugih oblika prijenosa vrijednosnih papira s jednog vlasnika na drugog tijekom cijelog vijeka trajanja vrijednosnih papira.
Oba su ova koncepta usko povezana. Bez primarnog tržišta vrijednosnih papira, koje opskrbljuje vrijednosti dionica za optjecaj, ne može postojati sekundarno tržište.
Bez punopravnog sekundarnog tržišta ne može se govoriti o učinkovitom funkcioniranju primarnog tržišta i tržišta vrijednosnih papira općenito. Sekundarno tržište, stvarajući mehanizam za obavljanje transakcija s vrijednosnim papirima, povećava povjerenje ulagača u tržište vrijednosnih papira, potiče njihovu želju za stjecanjem vrijednosti dionica, pridonosi potpunijoj akumulaciji društvenih resursa u interesu proširene reprodukcije.
Učinkovito djelovanje sekundarnog tržišta ovisi o stanju infrastrukture tržišta vrijednosnih papira.
Infrastruktura tržišta vrijednosnih papira opći su uvjeti za razvoj tržišta vrijednosnih papira. Ako ne postoji normalna infrastruktura koja zadovoljava potrebe sadašnjeg stupnja razvoja, onda tržište vrijednosnih papira ne može u potpunosti ili na nedostatku obavljati svoje funkcije, što utječe na cjelokupno gospodarstvo zemlje u cjelini.
Jedinstvena infrastruktura tržišta vrijednosnih papira podijeljena je na:
1. pravnu infrastrukturu, koja je skup normativno-pravnih akata koji uređuju ranu sferu javnih odnosa i pravne mehanizme utjecaja na rješavanje konfliktnih situacija;
2. informacijska infrastruktura, koja uključuje skup tijela i organizacija koje prikupljaju, pohranjuju, prenose, repliciraju i šire informacije o vrijednosnim papirima, profesionalnim sudionicima na burzi, stanju na burzi.
3.funkcionalna infrastruktura ( burze, zalihe u slobodnoj prodaji trgovački sustavi);
4. tehnička infrastruktura (depozitor);
5. regulatorna infrastruktura.
Svaka transakcija s vrijednosnim papirima, pa čak i jednostavno posjedovanje određenih vrsta vrijednosnih papira, povlači za sobom pojavu važnog čimbenika poput rizika.
Rusko tržište vrijednosnih papira, zbog objektivnih okolnosti hipertrofiranog brzog rasta u nepotpuno reformiranom gospodarstvu, po čemu se razlikuje od mnogih drugih tržišta, iznimno je rizično.
Subjekti koji posluju na tržištu vrijednosnih papira, kako ulagači tako i profesionalci, trebaju biti svjesni vrsta rizika s kojima se suočavaju na tržištu vrijednosnih papira.
2. Uloga i mjesto tržišta vrijednosnih papira u reformiranom gospodarstvu
Kao rezultat dubokih institucionalnih reformi, Rusija je postigla značajan napredak u formiranju ekonomije tržišnog tipa i stvaranju glavnih elemenata troslojnog sustava financiranja:
1. proračunsko financiranje;
2. bankovni krediti;
3. izravna ulaganja kroz mehanizam tržišta kapitala.
Sa stajališta mobilizacije slobodnih financijskih sredstava, najbrže se razvijalo tržište državnih vrijednosnih papira i tržište vrijednosnih papira poslovnih banaka, kao i tržište vrijednosnih papira i surogata vrijednosnih papira koje izdaju novonastala poduzeća, uključujući i nelicencirana financijska društva koja su podigla sredstava stanovništva.
Na sadašnjoj fazi gospodarskim razvojem, pojavile su se glavne pretpostavke za izravan ulazak poduzeća na tržište kapitala radi privlačenja investicijskih resursa kroz emisiju vrijednosnih papira: postoji ogromna potražnja za kapitalom od strane poduzeća, a ujedno i potražnja za korporativnim vrijednosnim papirima. raste.
Rezultat gospodarskih reformi bila je brza preraspodjela prihoda koji su prethodno ulazili u državni proračun u korist poduzeća, te s poduzeća na stanovništvo. Takva preraspodjela dohotka bila je neizbježna posljedica demokratizacije gospodarskog života, ali se odvijala u uvjetima nerazvijenog sustava poticaja za ulaganje i sustava formiranja tržišta i raspodjele investicijskih sredstava, iako je udio štednje u 2008. prihodi fizičkih i pravnih osoba ostali su visoki. Međutim, ta se štednja uglavnom pretvarala u vrste financijske imovine koja nije povezana s financiranjem proizvodnje: u gotovinu (stanovništvo, rast skrivene strane imovine pravnih osoba, bijeg kapitala),
Sa stajališta teritorijalne preraspodjele financijskih sredstava, razvoj tržišta državnih vrijednosnih papira i izdavanje vrijednosnih papira od strane banaka pridonijeli su intenziviranju procesa koncentracije financijskih sredstava u Moskvi i nekoliko drugih velikih financijskih centara.
Sfera u kojoj možete akumulirati kapital ili ga primiti je financijska sfera aktivnosti. Glavnim tržištima dominiraju financijski odnosi su:
Tržište kapitala banaka
· tržište valuta
Tržište osiguranja i mirovinski fondovi;
Potrebno je razlikovati tržišta na koja se kapital može samo ulagati, ili primarna tržišta, i sama financijska tržišta, gdje se taj kapital akumulira, koncentrira, centralizira i ulaže na primarnim tržištima. Financijska tržišta (tržišta kapitala) su tržišta za posrednike između primarnih vlasnika sredstava i njihovih krajnjih korisnika.
Budući da nisu svi vrijednosni papiri izvedeni iz novčanog kapitala, tržište vrijednosnih papira ne može se u potpunosti pripisati financijskom tržištu. U dijelu u kojem se tržište vrijednosnih papira temelji na novcu kao kapitalu, ono se naziva tržište dionica i kao takvo čini dio financijskog tržišta. Tržište dionica čini većinu tržišta vrijednosnih papira. Ostatak tržišta vrijednosnih papira, zbog svoje male veličine, nije dobio poseban naziv, stoga se pojmovi tržišta vrijednosnih papira i burze smatraju sinonimima.
Mjesto na tržištu vrijednosnih papira može se ocijeniti s dvije pozicije:
1. u smislu visine sredstava prikupljenih iz različitih izvora;
2. sa stajališta ulaganja slobodnih sredstava u bilo koje tržište.
Prikupljanje sredstava može se provoditi iz internih i vanjskih izvora. Interni izvori uključuju amortizaciju i dobit. Glavni vanjski izvori su krediti banaka i prihodi od izdavanja vrijednosnih papira. Unutarnji izvori prevladavaju u društvu, jer su vanjski rezultat preraspodjele prvih.
Slobodna sredstva mogu se koristiti za isplativo ulaganje u mnogim područjima: u proizvodnim i gospodarskim djelatnostima (industrija, građevinarstvo, trgovina, komunikacije), u nekretnine, antikvitete, umjetnička djela. Novac se može ulagati u stranoj valuti, ako domaća valuta deprecira, posuđuju se vrijednosni papiri raznih vrsta ili se stavljaju pod kamatu na bankovni depozit. Tržište vrijednosnih papira jedna je od brojnih sfera za primjenu slobodnog kapitala i stoga se mora natjecati kako bi ih privukla.
Sredstva između navedenih tržišta kapitalnih ulaganja nastaju ovisno o mnogim čimbenicima, od kojih su glavni:
Profitabilnost tržišta
Razina oporezivanja tržišta
Razina rizika gubitka kapitala ili manjka očekivanog prihoda
· Organizacija tržišta, mogućnost brzog ulaska i izlaska s tržišta, razina svijesti o tržištu.
Tržište vrijednosnih papira ima niz funkcija koje se mogu podijeliti u dvije skupine:
1. Opće tržišne funkcije svojstvene svakom tržištu:
· Komercijalna funkcija, t.j. funkcija ostvarivanja dobiti od poslovanja na ovom tržištu;
· Funkcija cijene, t.j. tržište osigurava proces preklapanja tržišnih cijena, njihovo stalno kretanje;
· Informacijska funkcija, t.j. tržište proizvodi i prenosi svojim sudionicima tržišne informacije o predmetima trgovine i njegovim sudionicima;
· Regulacijska funkcija, t.j. tržište stvara pravila trgovanja i sudjelovanja u njemu, postupak rješavanja sporova između sudionika, utvrđuje prioritete, kontrolna ili upravljačka tijela;
2. Specifične funkcije tržišta vrijednosnih papira koje ga razlikuju od ostalih tržišta:
· Redistributivna funkcija;
a) preraspodjela sredstava između djelatnosti i područja tržišne djelatnosti;
b) prijenos štednje, prvenstveno stanovništva, iz neproduktivnog u produktivni oblik;
c) financiranje deficita državni proračun na neinflatornoj osnovi, t.j. bez puštanja dodatnih sredstava u optjecaj.
· Funkcija osiguranja cjenovnih i financijskih rizika postala je moguća zbog pojave klase izvedenih vrijednosnih papira: terminskih i aukcijskih ugovora.
Jedna od glavnih funkcija tržišta vrijednosnih papira je prikupljanje sredstava od investitora u svrhu organiziranja i proširenja proizvodnje. Postojanje tržišta vrijednosnih papira doprinosi formiranju učinkovitog i racionalnog gospodarstva.
3. Regulacija tržišta vrijednosnih papira
Svaka ljudska djelatnost u ovoj fazi razvoja društva treba biti regulirana, a tržište vrijednosnih papira nije iznimka. Zakon "O tržištu vrijednosnih papira" predviđa i regulaciju aktivnosti državnih tijela i posebnih organizacija koje djeluju na tržištu vrijednosnih papira.
Za početak, potrebno je istaknuti sustav regulacije tržišta vrijednosnih papira - tzv. regulatornu infrastrukturu tržišta, u ovom trenutku ovaj sustav uključuje:
· Državna regulatorna tijela;
· Samoregulativne organizacije;
· Zakonske norme tržišta vrijednosnih papira;
· Etika, tradicija i običaji tržišta.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira je naređivanje aktivnosti na njemu svih njegovih sudionika i transakcija između njih od strane organizacija koje je društvo ovlastilo za te radnje.
Uređenje tržišta vrijednosnih papira obuhvaća sve vrste poslova i sve vrste transakcija na njemu, koje provode tijela ili organizacije ovlaštene za obavljanje regulatornih funkcija.
razlikovati:
1. državna regulacija tržišta koju provode državna tijela;
2. regulacija od strane profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira, odnosno samoregulacija tržišta;
3. javna regulacija ili regulacija putem javnog mnijenja.
Regulacija tržišta vrijednosnih papira obično ima sljedeće ciljeve:
ü održavanje reda na tržištu, stvaranje normalnih uvjeta za rad svih sudionika na tržištu;
ü zaštita sudionika na tržištu od nepoštenja i prijevare pojedinaca ili organizacija iz kriminalnih organizacija;
ü Osiguravanje slobodnog i otvorenog procesa određivanja cijena vrijednosnih papira na temelju ponude i potražnje;
ü stvaranje učinkovitog tržišta na kojem uvijek postoje poticaji za poduzetničku aktivnost i gdje se svaki rizik adekvatno nagrađuje;
ü u određenim slučajevima stvaranje novih tržišta, potpora tržištima i tržišnim strukturama potrebnim društvu, tržišne inicijative i inovacije itd.;
ü utjecaj na tržište radi postizanja nekih javnih ciljeva (npr. povećanje stope gospodarskog rasta, smanjenje stope nezaposlenosti i sl.).
Specifični ciljevi regulacije tržišta vrijednosnih papira uvijek su određeni aktualnom gospodarskom i proračunskom politikom, stanjem gospodarskog rasta i nizom drugih čimbenika.
Proces regulacije tržišta vrijednosnih papira uključuje:
1. stvaranje regulatornog okvira za funkcioniranje tržišta;
2. odabir profesionalnih sudionika na tržištu;
3. nadzor nad poštivanjem normi i pravila funkcioniranja tržišta od strane svih sudionika na tržištu;
4. sustav sankcija za odstupanje od normi i pravila.
- razdvajanje pristupa reguliranju odnosa između izdavatelja i investitora, s jedne strane, i odnosa s sudjelovanjem profesionalnih sudionika na tržištu, s druge strane;
- isticanje onih vrijednosnih papira koji prvenstveno zahtijevaju pažljivu regulaciju;
- osiguranje konkurencije između sudionika na tržištu;
- osiguravanje transparentnosti donošenja pravila;
- poštivanje kontinuiteta ruskog sustava regulacije tržišta vrijednosnih papira i uzimanje u obzir iskustava svjetskog tržišta.
Državna regulacija tržišta vrijednosnih papira
Posebnost tržišta vrijednosnih papira je da vrijednosti koje na njemu kruže predstavljaju skup prava i ne postoje odvojeno od regulatornog pravnog okvira i sustava provođenja zakona koji osigurava država. Dakle, država obavlja sustavotvornu funkciju koja će se kontinuirano mijenjati u skladu sa zadaćama koje ima za osiguranje nacionalnih interesa.
Država stvara sustav tržišne regulacije i osigurava njegovo funkcioniranje. Razvoj sustava provedbe zakona kao jednog od ključnih elemenata sustavotvorne funkcije države bit će prioritetni smjer državne politike.
Država je najveći zajmoprimac na tržištu vrijednosnih papira i ima izravan utjecaj na njegove kvantitativne i kvalitativne karakteristike.
Država je najveći vlasnik vrijednosnih papira ruskih poduzeća i najveći je prodavač na tržištu korporativnih vrijednosnih papira.
Država obavlja niz važnih funkcija na tržištu vrijednosnih papira, među kojima se mogu razlikovati sljedeće:
1. izrada programa i strategije razvoja tržišta vrijednosnih papira, nadzor i reguliranje provedbe ovog programa, izrada zakonskih akata za provedbu strategije;
2. utvrđivanje zahtjeva za sudionike u tržišnom procesu, postavljanje različitih standarda;
3. kontrola financijske sigurnosti i stabilnosti tržišta, nadzor provedbe sigurnosnih naloga;
4. osigurati da svi ulagači, bez iznimke, budu informirani o stanju na tržištu;
5.formiranje državni sustavi osiguranje na tržištu vrijednosnih papira;
6. kontrola i sprječavanje prekomjernog ulaganja u državne vrijednosne papire;
Danas su poznata dva modela državne regulacije tržišta vrijednosnih papira, prvi podrazumijeva da država aktivno kontrolira i miješa se u regulatorni proces na tržištu, a samo manji dio se prenosi na samoregulativne organizacije. Drugi model je izravno suprotan prvom - uloga države u regulaciji je minimalna, a glavni udio regulacije pripada sudionicima na tržištu. U većini zemalja svijeta država ide srednjim putem između ova dva ekstremna modela.
Koncept razvoja tržišta vrijednosnih papira u Ruska Federacija identificira sljedeća najvažnija načela državne politike na tržištu vrijednosnih papira:
a) država, obavljajući univerzalnu funkciju zaštite građana, njihova zakonska prava i interesa, poduzima mjere zaštite prava sudionika na tržištu vrijednosnih papira temeljem licenciranja i reguliranja svih vrsta profesionalnih djelatnosti na ovom tržištu.
b) načelo jedinstva regulatornog pravnog okvira, režima i metoda regulacije tržišta na cijelom području Ruske Federacije;
c) načelo minimalne državne intervencije i maksimalne samoregulacije, temeljeno na minimiziranju troškova iz saveznog proračuna, odbijanju nametanja centraliziranih odluka, javnosti donošenja pravila i obveznom sudjelovanju profesionalnih sudionika na tržištu u regulaciji;
d) načelo jednakih mogućnosti, što znači:
- poticanje stanja tržišnog natjecanja na tržištu vrijednosnih papira kroz nepostojanje preferencija za pojedine sudionike;
- ravnopravnost svih sudionika na tržištu pred tijelima koja ga reguliraju;
- otvorena i konkurentna distribucija državne potpore za različite projekte na tržištu;
- nedostatak prednosti za državna poduzeća koja posluju na tržištu u odnosu na komercijalna;
- zabrana državnih tijela da daju javne ocjene profesionalnim sudionicima na tržištu;
- odbijanje državne regulacije cijena usluga profesionalnih sudionika na tržištu (osim tvrtki-registratora).
e) načelo kontinuiteta državne politike na tržištu vrijednosnih papira, što znači dosljednost državne politike i njezino pridržavanje novonastalom ruskom modelu tržišta vrijednosnih papira;
f) načelo usredotočenosti na svjetsko iskustvo i uzimanje u obzir trenda globalizacije financijskih tržišta, a također uključuje razvoj uravnotežene politike u odnosu na strane ulagače i strane sudionike na ruskom tržištu vrijednosnih papira.
Glavna načela državne regulacije tržišta vrijednosnih papira uključuju:
ü funkcionalna regulativa u kombinaciji s institucionalnom regulativom o organizaciji kontrole i nadzora nad radom profesionalnih sudionika na tržištu;
ü korištenje mehanizama samoregulacije tržišta, stvorenih uz pomoć države i pod njezinom kontrolom;
ü raspodjelu ovlasti za reguliranje tržišta između Ruske Federacije i sastavnica Ruske Federacije, kao i raznih izvršnih tijela;
ü prioritet u zaštiti malih ulagača i stanovništva, svi oblici kolektivnog ulaganja u razvoj sustava tržišne regulacije;
ü prioritet u razvoju infrastrukturnih organizacija;
ü maksimalno smanjenje i podjela rizika;
ü potpora konkurenciji na tržištu;
ü Sprječavanje ili djelomično otklanjanje sukoba interesa na temelju reguliranja pitanja kombiniranja vrsta profesionalne djelatnosti.
Oblik izričaja državne regulacije tržišta vrijednosnih papira, prije svega, su normativni pravni akti uz pomoć kojih se regulacija provodi. Na područje zakonodavstva država mnogo lakše utječe nego na ostale komponente tržišta vrijednosnih papira. Posljedično, uz pomoć razumnih zakona moguće je pružiti najsnažniji utjecaj kako bi se ubrzao proces formiranja burze.
Glavni problemi u ovom području nisu u samoj regulaciji, nego u specifičnim metodama i oblicima kojima bi se ona trebala provoditi. Osim toga, s obzirom da je naša država i sama veliki dioničar, potrebno je imati mehanizam javne (nezavisne) kontrole i reguliranja tržišta vrijednosnih papira.
Trenutno postoji oko 1000 zakonodavnih i regulatornih dokumenata koji reguliraju različite aspekte aktivnosti njegovih sudionika. Glavni zakonodavni akti koji uređuju rusko tržište vrijednosnih papira:
Ø Građanski zakonik Ruske Federacije, dijelovi I i II
Ø Zakon "O bankama i bankarskoj djelatnosti"
Ø Zakon „O Centralna banka Ruska Federacija"
Ø Zakon „O robne burze i berzansko trgovanje"
Ø Zakon "O valutnoj regulaciji i kontroli valute"
Ø Zakon "O državnom unutarnjem dugu Ruske Federacije"
Ø Zakon "o dioničkim društvima"
Ø Zakon "o tržištu vrijednosnih papira"
Ø Uredbe predsjednika o razvoju tržišta vrijednosnih papira i dr.
Međutim, postojeći dokumenti često se međusobno ne nadopunjuju, već proturječe, pa čak i međusobno isključuju. Navedeni Koncept je u ovom trenutku dokument koji definira smjer djelovanja na regulaciji tržišta vrijednosnih papira. Prema njemu, nacionalni interesi Rusije određuju glavne ciljeve državne politike na tržištu vrijednosnih papira. To uključuje:
Stvaranje i osiguranje učinkovitog funkcioniranja mehanizama za privlačenje investicija u privatni sektor ruskog gospodarstva, a prije svega u privatizirana poduzeća;
Financiranje deficita saveznog proračuna na temelju metoda neinflatornog financiranja konkretnih dugoročnih projekata vezanih za tržište vrijednosnih papira;
Stvaranje pouzdanih mehanizama i financijskih instrumenata za ulaganje sredstava stanovništva;
Restrukturiranje sustava upravljanja privatiziranim poduzećima i stvaranje institucije “djelotvornog vlasnika”, povećanje disciplinskog utjecaja tržišta vrijednosnih papira na administraciju ruskih tvrtki;
Sprječavanje društvenih eksplozija i sukoba koji mogu nastati kao posljedica poslovanja na tržištu vrijednosnih papira, kroz zaštitu prava sudionika na tržištu vrijednosnih papira, a prvenstveno prava ulagača;
Stvaranje civiliziranog tržišta vrijednosnih papira u Rusiji i njegova integracija u svjetsko financijsko tržište, osiguravajući neovisno mjesto ruskog tržišta u sustavu međunarodna tržišta glavni;
Borba protiv surogata vrijednosnih papira i prijevara, suzbijanje nezakonitih aktivnosti na tržištu vrijednosnih papira.
Strateški, ovi ciljevi su komplementarni i trebali bi se provoditi kroz jedinstveni skup mjera koje koordiniraju vladine agencije i profesionalni sudionici na tržištu.
Država može vršiti takozvano izravno upravljanje tržištem vrijednosnih papira, koje se sastoji u izradi normi i pravila i nadzoru nad njihovom provedbom.
Osim toga, država provodi i posredno, odn gospodarsko upravljanje RCB kroz porezni sustav, monetarna politika, državni kapital i državna imovina i resurse.
U ovom trenutku prevladava neizravna regulacija tržišta vrijednosnih papira i to:
Ø kontrola novčane mase u optjecaju i obujma kredita danih utjecajem na kamatne stope;
Ø promjene u oporezivanju i vremenu naknade za amortizaciju;
Ø državna jamstva (za depozite, zajmove, zajmove privatnog sektora, itd.);
Ø vanjskoekonomsko (poslovanje s strana valuta, zlato, mjere poticanja izvoza, valutna ograničenja i sl.) i vanjskopolitičke aktivnosti (razvijanje ili sužavanje političkih kontakata, utjecaj na vanjskotrgovinsko-gospodarske odnose, vojne operacije i sl.).
Struktura tijela državne regulacije ruskog tržišta vrijednosnih papira još se nije oblikovala. Regulaciju tržišta vrijednosnih papira na državnoj razini provode:
1. Najviša tijela državne vlasti:
a) Državna Duma (objavljuje zakone koji reguliraju tržište vrijednosnih papira);
b) Predsjednik (izdaje dekrete);
c) Vlada (izdaje dekrete, obično nakon predsjedničkih dekreta).
2. Državna regulatorna tijela za tržište vrijednosnih papira na ministarskoj razini:
a) Ministarstvo financija Ruske Federacije (registruje izdanja vrijednosnih papira korporacija, subjekata Federacije i tijela lokalne samouprave licencira burze, investicijska društva i fondove, izdaje državne vrijednosne papire i regulira njihov promet);
b) Središnja banka Ruske Federacije (registruje emisije vrijednosnih papira kreditnih institucija, obavlja poslove i regulira postupak za kreditne institucije za obavljanje transakcija na otvorenom tržištu vrijednosnih papira, utvrđuje i prati antimonopolske zahtjeve za transakcije s vrijednosnim papirima, itd.);
c) Državni odbor za antimonopolnu politiku (ustanovljuje antimonopolska pravila i prati njihovu provedbu);
d) Državni nadzor osiguranja (reguliše specifičnosti poslovanja na tržištu vrijednosnih papira društava za osiguranje);
e) Federalno povjerenstvo za tržište vrijednosnih papira (bavi se izdavanjem dozvola za rad registara i reguliranjem njihovog djelovanja. U budućnosti bi moglo preuzeti glavne normative i test o regulaciji tržišta vrijednosnih papira).
Zaključak
tržišno vrijedna regulacijska infrastruktura
Tržište vrijednosnih papira u Rusiji nije nova pojava, iako je značajan jaz doveo zemlju u nove uvjete, a korištenje prošlih iskustava u ovoj situaciji značajno je komplicirano. No povijest pokazuje da su državne agencije bile ključne "figure" u regulaciji tržišta vrijednosnih papira i stoga je, po mom mišljenju, odstupanje od ovog modela u suvremenoj praksi neučinkovito, iako takvo stajalište postoji.
Formiranje modernog tržišta vrijednosnih papira je prošlo, kao i u cijelom svijetu veliki postotak, tzv financijske piramide, ali zbog čimbenika kao što je niska razina pravne pismenosti stanovništva, oštar prijelaz države na tračnice tržišnih odnosa a neke druge dovele su do pojave ogromnog broja financijskih piramida, a njihov je kolaps doveo do nepovjerenja javnosti u vrijednosne papire kao oblik investicijska ulaganja.
Ova situacija je nastala iz sljedećih razloga:
§ slaba državna regulacija tržišta vrijednosnih papira (kasni regulatorni okvir, visoka razina korupcije, niske kazne za prekršitelje na tržištu vrijednosnih papira, nedostatak koncepta razvoja tržišta vrijednosnih papira kao glavne smjernice državne politike u ovom području, politička nestabilnost );
§ informacijska zatvorenost tržišta, što za sobom povlači nestabilnost tržišta, nepovjerenje;
§ teritorijalna i financijska i sektorska deformacija, što je još uvijek uobičajena činjenica u Rusiji;
§ veliki broj nerezidenata na tržištu, koji većinom nisu strateški, već špekulativni sudionici na tržištu.
Ove probleme, prije svega, u ovom trenutku trebaju rješavati državna tijela kako bi se vratilo povjerenje javnosti u tržište vrijednosnih papira, stvarajući povoljne i, što je najvažnije, pouzdane uvjete za ulaganje sredstava u vrijednosne papire. To je moguće jačanjem normi odgovornosti za prekršaje na tržištu vrijednosnih papira, povećanjem kontrolnih funkcija regulatornih državnih tijela, posebno Federalne komisije za tržište vrijednosnih papira Rusije, utvrđivanjem poreznih i drugih olakšica pri ulaganju u vrijednosne papire, kao i druge mjere.
Ako državna tijela zaista postanu prava moć u zemlji, onda se naša zemlja može nadati daljnjem razvoju u svim sferama života. Uostalom, Rusija je zemlja s ogromnim potencijalom i mora zauzeti mjesto koje joj pripada u svijetu.
Bibliografija
1. građanski zakonik, dio I i II
3. Astakhov M. Tržište vrijednosnih papira i njegovi sudionici. - M., 2006.
4. "Uvod u rusko tržište dionica" // Uč. poz. izd. Zolotarev V.S., Kuznjecov N.G., Kravcova N.I. i drugi, Rostov-na-Donu, 2005., str. 5-7 (prikaz, stručni).
5. Ivashina T.B. „Tržište vrijednosnih papira: analiza, strano iskustvo, izgledi“, Voronjež, 2006. str. 13-15 (prikaz, stručni).
6. Nikiforova V.D., Astrovskaya V.Yu. Državni i općinski vrijednosni papiri. - SPb .: Petar, 2008.
7. "Tržište vrijednosnih papira" // Uč. poz. izd. Kolesnikov V.I., Torkanovsky V.S., Baklanov S.A., Sankt Peterburg, 2007., str. 80-97 (prikaz, stručni).
Tržište vrijednosnih papira može učinkovito obavljati svoje funkcije ako država regulira aktivnosti izdavatelja i ulagača. Državnu regulaciju osigurava (Dodatak A):
- * utvrđivanje obveznih uvjeta za djelovanje izdavatelja i profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira;
- * registracija izdanja vrijednosnih papira i kontrola poštivanja uvjeta emisije;
- * licenciranje djelatnosti profesionalnih sudionika RCB-a;
- * stvaranje sustava zaštite prava vlasnika vrijednosnih papira.
Vodeću ulogu u području državne regulacije tržišta vrijednosnih papira ima Savezna komisija za tržište vrijednosnih papira (FCSM). Nadležno je za praćenje aktivnosti stručnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira i utvrđivanje standarda za izdavanje nedržavnih vrijednosnih papira. Kontrola nad funkcioniranjem bankarstva i kreditne institucije provodi Centralna banka Ruske Federacije.
Određeno mjesto u reguliranju djelatnosti profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira imaju samoregulirajuće organizacije profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira (SOPU), koje se mogu formirati uz odobrenje FKB. Oni su dobrovoljne udruge stručnih sudionika RZB-a. Za svoje članove SOPU utvrđuje pravila rada u RCB-u i prati njihovo poštivanje. Svrha njihovog stvaranja: osigurati uvjete za djelovanje profesionalnih sudionika, njihovo poštivanje etike u RCB-u, zaštitu interesa investitora.
RZB može učinkovito obavljati svoje funkcije ako je zaštićen od financijskih prijevara i nelojalne konkurencije. U tom smislu domaće zakonodavstvo utvrđuje niz zahtjeva za provedbu aktivnosti u RCB-u.
Isprva, postoji određena procedura za izdavanje vrijednosnih papira. Radovi se mogu stavljati u neograničen ili ograničen krug osoba. Ako je, prema uvjetima izdanja, planirano plasiranje vrijednosnih papira među neograničen broj osoba, takva se emisija naziva otvorenim (javnim) upisom ili otvorenim (javnim) plasmanom. Ako se vrijednosni papiri stavljaju među unaprijed određen broj osoba? izdanje se zove zatvorena (privatna) pretplata ili zatvoreni (privatni) plasman. Uz otvorenu ili zatvorenu uplatu, kada broj prethodno poznatih krugova vlasnika prelazi 500, kao i kada ukupna emisija prelazi 50 tisuća minimalnih mjesečnih plaća, registracija kod Savezne komisije za tržište vrijednosnih papira ili njenog ovlaštenog tijela za izdavanje vrijednosnih papira potreban je prospekt. Prospekt izdanja - ovo je dokument koji otkriva podatke propisane zakonom o izdavatelju i nadolazećoj emisiji vrijednosnih papira. Vrijednosni papiri mogu se prodati investitorima tek nakon državne registracije prospekta. Svrha ovog dokumenta: upoznati potencijalne suradnike s postojećim financijsko stanje izdavatelja i karakteristike emisije vrijednosnih papira. Na temelju toga pozivaju se da donesu odluku o kupnji vrijednosnih papira. Posebnost prospekta je u tome što tijelo za registraciju nije odgovorno za pouzdanost ulaganja ponuđenih vrijednosnih papira. Suradnici bi ovu procjenu trebali napraviti sami na temelju informacija sadržanih u dokumentu. Tijelo za registraciju odgovorno je samo za osiguravanje da prospekt sadrži sve podatke propisane zakonom. Uz otvorenu pretplatu, izdavatelj je dužan omogućiti pristup informacijama sadržanim u prospektu i objaviti obavijest o postupku objavljivanja podataka u časopisu u nakladi od najmanje 50 tisuća primjeraka. Izdavatelj je dužan tromjesečno podnijeti izvješće o vrijednosnim papirima FCSM-u ili državnom tijelu koje on ovlasti, kao i imateljima vrijednosnih papira izdavatelja na njihov zahtjev.
Drugo , u određenim slučajevima sudionici RZB-a dužni su objaviti podatke o svojim transakcijama s vrijednosnim papirima. Dakle, investitor je dužan obavijestiti FCSM o svom vlasništvu nad vlasničkim vrijednosnim papirima ako je stekao 20% ili više vrijednosnih papira jednog izdavatelja, povećao svoj udio na višestruko svakih 5% preko 20%. Obavijest se vrši u roku od pet dana nakon kupnje vrijednosnih papira. Profesionalni sudionik na tržištu vrijednosnih papira dužan je objaviti podatke o jednokratnoj transakciji s jednom vrstom vlasničkih vrijednosnih papira jednog izdavatelja, ako je broj vrijednosnih papira u transakciji iznosio najmanje 15% njihovog ukupnog broja. Na RZB-u investitori se mogu povezati zajedničkim interesom i djelovati na štetu drugih ulagača. Kako bi ih na određeni način držali na vidiku i kontrolirali, zakon uvodi pojam podružnice. Zakon o dioničkim društvima priznaje osobu kao pridruženu u skladu s antimonopolskim zakonima. Zakon Ruske Federacije „O konkurenciji i ograničenju djelatnosti za robna tržišta»Odnosi se na povezano društvo dioničara koji posjeduje više od 20% dionica s pravom glasa u DD. Povezane osobe dužne su obavijestiti dd o broju i kategorijama dionica koje posjeduju najkasnije u roku od 10 dana od dana stjecanja. JSC mora voditi evidenciju o tim osobama i podnositi izvješća o njima u skladu sa zahtjevima zakonodavstva Ruske Federacije.
Treće, provodi se kontrola nad korištenjem servisnih informacija (ponekad se nazivaju internim informacijama). Osobe koje posjeduju vlasničke informacije ne smiju ih koristiti za sklapanje transakcija i prijenos trećim stranama. Zakon "o tržištu vrijednosnih papira" označava službene informacije kao svaki podatak o izdavatelju i vrijednosnim papirima koje on izdaje, a koji njegovom vlasniku osigurava povoljan položaj u odnosu na druge sudionike na tržištu vrijednosnih papira. Zakon se odnosi na osobe koje posjeduju ove podatke: a) članove organa upravljanja izdavatelja ili profesionalnog sudionika na tržištu vrijednosnih papira koji je s izdavateljem povezan ugovorom; b) revizor izdavatelja; c) državni službenici koji imaju pristup takvim informacijama.
Četvrti , reguliraju se reklamne aktivnosti na RCB-u. V
zabranjeno je oglašavanje: a) davati lažne podatke o aktivnostima izdavatelja i njegovih vrijednosnih papira; b) jamčiti ili naznačiti očekivani iznos prihoda od vrijednosnih papira i predviđati rast njihove tržišne vrijednosti; c) koristiti oglašavanje u svrhu nelojalne konkurencije ukazivanjem na nedostatke u radu profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira koji obavljaju slične djelatnosti, odnosno izdavatelja koji izdaju slične vrijednosne papire; d) oglašavanje vlasničkih vrijednosnih papira je zabranjeno prije datuma njihove registracije.
U slučaju kršenja propisa o vrijednosnim papirima, sudionici na tržištu vrijednosnih papira podliježu odgovarajućim administrativnim ili kaznenim sankcijama. Burenin A. N. Tržište vrijednosnih papira i njegovi derivativni financijski instrumenti. M. 1998. - S. 17-19
Državna regulacija profesionalnih djelatnosti na financijskom tržištu posljednjih godina napravila je veliki iskorak u nikamo. To je zbog činjenice da glavni sadržaj ovog procesa još uvijek nije uvođenje ograničenja kako bi se spriječilo npr. prekoračenje dopuštene razine rizika izravno u profesionalnoj djelatnosti, već opis samog postupka njegove provedbe. Ispunjavanje sve većih zahtjeva za organizaciju rada tržišnih sudionika sve više podiže troškove regulacije, koje u konačnici plaća investitor.
Suvremeno tržište vrijednosnih papira, zbog svoje veličine i značaja za svjetsko gospodarstvo, ne može se razvijati spontano. Mora se regulirati. Istodobno, propis bi trebao obuhvatiti sve svoje sudionike, sve vrste aktivnosti i operacija koje joj se mogu dodijeliti. Oblik i metode regulacije tržišta vrijednosnih papira mogu biti različiti. Najveći značaj pridaje se državnoj regulaciji tržišta vrijednosnih papira i njegovoj regulaciji od strane profesionalnih tržišnih sudionika, tj. samoregulacija tržišta.
Analiza postojeće prakse regulacije ruskog financijskog tržišta pokazala je da, općenito, u uvjetima postojeće strukture tijela i metoda državne regulacije nije osigurano osnovno načelo - sustavna organizacija regulacije. Zbog činjenice da je financijsko tržište u Rusiji nastalo u kontekstu transformacije gospodarskih odnosa, resorni regulatori financijskog tržišta bili su ovlašteni ne samo razviti sektorski regulatorni okvir koji će zamijeniti nedostajuće zakonodavstvo, već i kontrolirati njegovo provedba.
Analiza organizacijskog i ekonomskog mehanizma za industrijsko reguliranje tržišta razvijene zemlje i zemljama s tržištima u nastajanju omogućuje razlikovanje dva glavna modela za izgradnju ovog mehanizma: prema sektorskom/institucionalnom principu, kada regulaciju provode različita upravljačka tijela diferencirana po grupama financijskih institucija, te prema funkcionalnom/ciljnom principu, u kojem funkcije utvrđivanja normi, kontrole, nadzora ili zaštite prava investitora obavljaju različita tijela upravljanja.
Većina razvijenih financijskih tržišta u zemljama poput Australije, Velike Britanije, Njemačke, Nizozemske, Japana i drugih postupno je prešla na funkcionalni/ciljani model regulacije tijekom posljednjih 20 godina. Od 1999. godine najveće svjetsko financijsko tržište, Sjedinjene Države, podliježe regulaciji koja se više razlikuje po skupinama financijskih instrumenata nego po vrstama financijskih institucija.
Brojne zemlje s financijskim tržištima u nastajanju, uključujući Mađarsku, Španjolsku, Kazahstan i Ukrajinu, kreću se prema funkcionalnom / ciljanom modelu regulacije financijskih tržišta.
Uzimajući u obzir završetak procesa formiranja u Rusiji ekonomske potrebe za razvijenim financijskim instrumentima, s jedne strane, i stvaranje glavnih kategorija sudionika na tržištu i infrastrukture koja im služi, s druge strane, može se zaključiti da je preporučljivo postupno prelaziti rusko financijsko tržište s institucionalnog na funkcionalni model organizacijskog i ekonomskog mehanizma njegove regulacije.
Na temelju domaćeg i međunarodnog iskustva u razvoju financijskog tržišta, pri izgradnji organizacijskog i ekonomskog mehanizma za njegovu regulaciju predlaže se poći od potrebe razlikovanja 3 razine regulacije:
- · Razina zakonodavnih tijela;
- · Razina državnih regulatornih tijela;
- · Razina samoregulacijskih organizacija.
Funkcioniranje zakonodavnih tijela kao dijela organizacijskog i ekonomskog mehanizma za regulaciju financijskog tržišta izraženo je u zakonodavnoj aktivnosti Federalne skupštine Ruske Federacije i trebalo bi postupno dovesti do zakonodavne konsolidacije odredbi regulatornih akata odjela, koji potvrdili su svoju učinkovitost u praksi.
U sustavu državnih regulatornih tijela koja obavljaju upravljačke funkcije u odnosu na financijsko tržište (funkcije njegovog regulatora), najznačajniji subjekti regulacije su Vlada Ruske Federacije, Federalna služba za financijska tržišta, Ministarstvo financija / Rosfinmonitoring i Banke Rusije.
Djelatnost FFMS-a temelji se na tradiciji kombiniranja normativnih i nadzornih ovlasti utvrđenih u prethodnih 10 godina, što negativno utječe na kvalitetu oba. Nedavne spontane i nesrazmjerne radnje FSFM-a u vezi s suspenzijom licence Jedinstvenom registru CJSC, poništenjem kvalifikacijskih potvrda uprave CMD OJSC svjedoče o nesavršenosti upravnog postupka za primjenu sankcija na temelju rezultata nadzora. Dovoljno je reći da ne postoji sustav konzultacija sa stručnim sudionicima na temelju rezultata provjere njihovog djelovanja, poslovanja na civilizirano uređenim tržištima, a same odluke o sankcijama donose se zakulisno i samostalno. Lalekov P.S. Tržište i pravo // Tržište vrijednosnih papira br. 9 2008. - str. 42-43.
Dakle, mehanizam državne regulacije koji djeluje na ruskom financijskom tržištu još uvijek karakteriziraju birokratske metode njegove provedbe, prisutnost brojnih, uključujući administrativne, zapreke privlačenju investicija i uvođenju inovacija.
- Pukovnija smrti: muškarci radnici još uvijek umiru ponekad češće od žena Smrtnost u Rusiji iz godine u godinu
- Plodnost i obiteljska politika u Norveškoj: razmišljanja o trendovima i mogućim vezama Norveška Stanovništvo po godinama
- Kineska nova demografska politika Kineska nova demografska politika
- RBC studija: koliko Rusija zapravo troši na svoje građane